美国证券交易委员会(SEC)主席加里·金斯勒(Gary Gensler)经常提到,除了比特币之外,所有数字代币都在美国证券交易委员会的管辖范围内。 比特币, 他说,是一种商品。 在一个 接受纽约杂志采访 今年 XNUMX 月,Gensler 提到“从本质上讲,这些代币是证券,因为中间有一个群体,公众预期基于该群体的利润。”
有了这个描述,Gensler 指的是 Howey Check,主要基于 1946 年最高法院在 SEC 诉 WJ Howey Co 案中的裁决。然后种植木材并代表他们的消费者提供橙子,分享收入。 Howey 随后没有在 SEC 注册,辩称其交易不是融资合同。 当法庭裁定回租计划无论如何都为合同提供资金时,Howey 将案件放错了地方,从而建立了 Howey 支票。
Howey 检查有 4 个标准来判断一件事是否构成资助合同:
现金资助
在一个典型的企业
随着收入的预期
来源于他人的努力
在一个 国会听证会 在 XNUMX 月份的家庭金融服务委员会中,Gensler 重申了他的立场,即“大多数加密代币都是证券”,需要受到美国证券交易委员会的监管。 在他看来,市场“充斥着不合规”,在投资者安全的前提下,需要按照传统金融的要求进行监管:“这是法律; 这不是一个选择。 例如,称自己为 DeFi [去中心化金融] 平台并不是违反证券法的借口。”
美国证券交易委员会加大了对加密货币交易的执法力度,打击其声称兜售未注册证券的公司和举措。 该公司报告了针对数字资产公司的大约 50 项单独执法行动,并要求再提供 78 万美元的资金来开展这项工作。
然而,他的行为并非没有受到批评。 在那次听证会上,委员会主席众议员帕特里克麦克亨利,RN.C。 提到,“你的做法正在推动海外创新并危及美国的竞争力。 执法监管不充分也不可持续。 你在惩罚数字资产公司,因为他们涉嫌在不知道法律适用于他们时不遵守法律。”
Gensler 似乎没有表现出多少同情,他说“我们有一个明确的监管框架,建立了 90 多年”,并且交易所“只是这个市场上的一群中介机构,他们认为他们有选择。 他们别无选择。 他们通常不合规,他们需要合规。”
我们真的会在美国拥有针对数字财产的“明确监管框架”吗? 所有的数字代币都会受到 SEC 的管辖吗? 在回答这些问题之前,我们先来了解一下美国的立法和监管建设和全景及其对数字资产领域的影响。
目前监管
美国有一个“双银行系统”,这意味着数字资产服务的提供可以在州或联邦层面进行监管。 在每种情况下,州和联邦监管和执法机构在控制数字资产活动方面都超过了国会和白宫。
在监管机构继续辩论监管机构的同时,政策制定者一直在起草数字资产法提案。 例如,两党 负责任的金融创新法案 (RFIA) 将大多数数字资产归类为商品,对商品期货交易费(CFTC)给予主要监督责任,并为稳定币设定必要条件。
2022 年 2022 月,拜登政府发布了一项政府命令,概述了一项整体政府战略,以应对数字资产和区块链技术发展带来的风险,同时支持负责任的创新。 XNUMX 年 XNUMX 月,报告了初步调查结果,但关于美国哪些监管机构保持操纵数字资产的能力和权力的问题仍然存在。
货币稳定监督委员会 (FSOC) 是一个由州和联邦银行、商品、证券和客户安全机构组成的机构间咨询机构,它发起了一项 顶点报告 得出的结论是,美国没有针对数字财产的完整监管框架。
在没有该框架的情况下,数字资产监管是其监管资产分类的执行,这可能会重叠。 特别是,数字财产可能符合以下几个类别:
基金:这些基金属于外汇审计署 (OCC) 和现金服务企业 (MSB) 的管辖范围
商品:这些属于 CFTC 的管辖范围
安全:这些属于美国证券交易委员会的管辖范围
当 Gensler 说每一种数字资产(除了比特币)都属于美国证券交易委员会的管辖范围时,这意味着数字资产不能作为一种成本或商品来执行,或者除了作为一种安全的买卖之外没有任何效用,比如股票在备用。
然而,我们都知道显然情况并非如此。 例如,像 Dogecoin 和 Shiba Inu 这样的 meme 现金没有任何效用或财务优势,主要用于交易和投机。 不管怎样, 一些企业 已经开始接受模因现金作为资金; 因此,尽管这些代币可能没有任何用处,但它们仍然具有一定的价值。 在这种情况下,它们更像是国际外汇 (FX) 而不是证券,而 FX 属于 CFTC 的管辖范围。
许多人还争辩说,用于促进以太坊区块链交易的代币 Ether 是一种实用工具,绝不是安全的。 以太坊是开发者构建去中心化应用的平台,就像 iPhone 的 iOS(iOS 是中心化平台),这意味着 Ether 应该属于 CFTC 的管辖范围。
CFTC 主席 Rostin Behnam 在一份 听力 来自参议院农业委员会,将以太坊称为商品,绝不是安全的。 Behnam 还辩称,以太坊在 CFTC 交易所上市已有一段时间,这为该公司创造了一个“直接管辖权挂钩”。
加密替代品 Coinbase 提交了反对美国证券交易委员会要求监管机构公开分享其对 请愿,于 2022 年 XNUMX 月提交,关于它是否将使加密交易能够利用当前的美国证券交易委员会框架进行监管。 SEC 没有对 Coinbase 的请愿书做出具体的公开回应,但在最近几个月里,美国证券交易委员会与 Coinbase 一起积极加强了针对加密货币交易所的执法行动和警告。
Gensler 在一份声明中回应了 Coinbase 的诉讼 电影 使加密货币交易所正在做的事情可能非常清楚地宣传和营销以及推销证券,即使关于这个主题的讨论已经模糊不清,并再次引用 Howey 支票:“投资合同存在于你投资时有合理期望从他人的努力中获得利润的普通企业。 投资合同的中介机构,无论是交易所、经纪人、交易商、票据交换所,都需要遵守证券法并在美国证券交易委员会注册。”
所有数字资产都符合 Howey 标准吗?
Howey 的检查不是很清楚,使用 1946 年关于橘子园的案例来确定数字资产是否安全可能应该是最新的,以说明技术、全球化和技术的发展。货币设备。 例如,与美元挂钩的稳定币可能符合安全标准。 然而,稳定币的功能是用作数字和 Web3 平台上的成本方法,与收入或收入预期无关。
那么中央金融机构数字货币(CBDC)呢? 如果美国推出一种可能是纯数字美元的数字货币怎么办——那会安全吗?
市场上有数十种或数千种代币——任何人都可以创建一个。 实际问题与通过发行代币积累重要资本的举措有关。 老实说,在发行过程中,他们中的大多数人都会遇到 Howey 支票,但这意味着多年后,对于像 Ether 一样的代币的持续交易和使用?
DeFi 用途是另一个重要的例子。 通过构建,他们似乎不是一个由中心化机构管理的企业——没有人控制一个去中心化的软件(这是整个层面)。 谁能对这个案子负责? 建设者? 如果您决定控制开发人员,这可能会阻止创新者构建项目并大大扼杀创新。 在我们决定是否监管 DeFi 之前,我们会考虑法国金融机构采取的策略,该机构发布了 讨论文件 被称为“去中心化或非中介金融:监管回应是什么”,包含 38 个问题并要求公众做出回应。
很明显,我们在美国没有针对数字财产的透明监管框架,而且并非所有数字代币和平台(即 DeFi)都应遵守 SEC 规则。
我们怎样才能获得额外的监管可读性?
联邦法律肯定会在整个美国证券交易委员会设立护栏,并将帮助决定哪些联邦机构负责监管各种数字资产。 立法者制定的透明框架将为行业提供可读性。 如果有一个明确的框架并意识到他们受到保护,无论是 SEC 还是 CFTC,或者如果国会提出一些新公司,想要在数字资产上花钱的人都会感到更加放心去监管数字资产。
另一个可能的最终结果是最高法院的裁决,就像 Howey 案一样。 由于Howey check是法庭选择的先例,法院是否可以为数字财产设立同样的先例?
在没有国会动议的情况下,你会有一个具有里程碑意义的案例,就像 目前正在上演的瑞波案例.
很明显,需要对数字资产进行额外的监管可读性,而且越早越好。 重要的是,美国立法者采取更加积极主动的策略来解决混乱和歧义。
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