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期权和衍生品更新
我们之前广泛讨论过的一种动态和图表是比特币永续期货市场融资率与价格的比较。在之前的2021年牛市中，永续合约（perps）期货市场在杠杆过高的情况下，在推动短期价格上涨和下跌方面发挥了关键作用。值得回顾一下衍生品市场的状况和系统当前的杠杆率，因为比特币价格已经从最近的反弹中回落，而美国股市可能会跌向新低。
自2021年0.10月见顶以来，永续合约市场一直偏下行（中性资金利率为XNUMX%）。简而言之，过去八个月里，更多的市场参与者曾经并且仍然持有空头倾向。即使在最近的熊市反弹期间，这一点也没有改变。我们没有看到融资利率高于中性区域，这表明多头投机者和风险偏好尚未重返市场的明显迹象。
随着去年秋天比特币期货 ETF 在美国市场的成功推出，以及整个比特币/加密货币市场投机活动的普遍放松，永久融资利率一直从中性偏向空头，融资利率的爆炸性波动要小得多。 。尽管衍生品市场动态已经发生变化，但来自永续市场的可行信号仍然值得关注，在该市场中，做空偏见严重越位，正如历史上所表明的那样，标志着重要的底部。值得注意的是，在之前的熊市周期中（新的现货需求被自愿卖家减少），由于缺乏投机/杠杆多头资产的需求，资金可能会在很长一段时间内保持负值。
在之前的比特币熊市中，由于缺乏投机/杠杆比特币的需求，资金可能会长期处于负值。
按永续资金利率加权的比特币价格目前约为 2020 年 XNUMX 月的水平。
可视化资金费率的另一种方法是查看年化值，目前的负资金费率对于做多相对于大多数空头而言产生估计为 3.32%。自 2021 年 XNUMX 月崩溃以来，市场尚未恢复到年化中性融资利率之上。
当前负融资利率下的年化收益率估计为 3.32%。
自市场顶部以来，价格随着美元期货市场持仓量下降的趋势而变化。在下面的第二个和第三个图表中更容易看到这一点，该图表仅显示了永续合约期货在所有期货未平仓合约中的市场份额。永续市场占未平仓合约的最大份额，超过 75%，并且从 65 年初的约 2021% 大幅增长。
考虑到永续市场中可用的杠杆数量，永续市场活动对价格产生如此大的影响是有道理的。粗略计算 Glassnode 每天 26.5 亿美元的 Perps 市场总交易量（7 天移动平均值） 梅萨里的实际现货量 （根据夸大的交易量调整的 7 天移动平均线）为 5.7 亿美元，永续市场交易量几乎是现货市场交易量的五倍。最重要的是，每日现货交易量比去年下降了近 40%，这一统计数据有助于了解市场上还有多少流动性。
考虑到比特币衍生品合约相对于现货市场的交易量，人们可能会得出这样的结论：衍生品可以用来压制比特币。我们实际上不同意，考虑到与比特币期货产品相关的动态定价利率，我们认为在足够长的时间范围内，衍生品对价格的影响是净中性的。尽管由于杠杆的反射效应，比特币的价格可能会比其他情况高得多，但这些头寸最终被迫平仓，因此市场吸收了同样的负面反应。
