我想跟进我们 2022 年的两个博客，以估计 LIBOR 停止对英镑、日元和瑞士法郎市场整体交易量的影响（这只是 7 个月前，信不信由你！）。
本博客中的所有数据均来自 CCP视图，并着眼于 LIBOR 停止对仅利率衍生品交易量的影响。
总体积
看看这 3 种货币的利率产品的总交易量表明，在后 LIBOR 世界中，总交易量现在较低：
显示；
- 自 2020 年 XNUMX 月以来，所有以英镑、日元和瑞士法郎计价的利率产品的月交易量。交易量以名义等值（百万美元）显示。
- 这包括短期利率期货（STIR 期货合约）、IRS、FRA、OIS、基差掉期、通货膨胀、零息掉期……非常多！
- 像我们一样 以前指出, IRS 已从我们的数据中消失，现在被 OIS 取代。
- 没有 FRA。
- 唯一仍以英镑、日元和瑞士法郎进行交易的基差掉期是日元 TIBOR。 这些都与 TIBOR 的其他期限（3s6s 基础）和 RFR（TONAR）进行交易。
消失的产品
为了量化交易量的减少，让我们首先看看以下产品不再交易导致的绝对损失：
- FRA
- 基差掉期
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- 所有以英镑、日元和瑞士法郎交易的 FRA 和基差掉期的名义交易量。
- 2020 年，这些产品的平均月销量超过 2.5Trn。
- 这包括约 2 万亿美元的 FRA（主要是短期产品）和约 0.5 万亿美元的基差掉期（长期）。
- 2021 年，在 ISDA 价差已经锁定并且 CCP 转换为 RFR + 价差的计划得到充分了解之后，这些交易量急剧下降。
- 2021 年 FRA 的月平均交易量仅为 0.7Trn，减少了 66%。
- 基差掉期活动减少了几乎相同的比例，减少了 64% 至每月 168 亿美元。
这一数字可能低估了场外交易量的减少，因为：
- 日元 FRA 不交易。 它们一直以单期掉期交易，因此在 CCP 报告中显示为 IRS 交易量。
- 今年有中央银行在发挥作用，这可能是短期产品交易量的辉煌时期，尤其是 FRA 匹配服务。 无论如何，我相信他们在美元方面做得很好，但英镑和瑞士法郎可能是什么……。
无论如何，让我们继续我们迄今为止损失的 2.5Trn 美元，并以此为起点。
场外交易活动减少
我们显然已经看到 OIS 活动大幅增加，因为 RFRs 现在是交易的标准产品. 然而，OIS 产品是否完全进入了之前交易的 IRS 市场？ 让我们看一下数据：
这张图表看起来不那么糟糕！ 让我们看一下数据；
- 以英镑、日元和瑞士法郎交易的所有 IRS 和 OIS 掉期的名义交易量。
- 2020 年，这些产品的平均月交易量超过 7.2Trn，远高于基差掉期和 FRA。
- 这些货币的 RFR 过渡于 2021 年正式开始。
- 2021 年，这些产品的平均月销量几乎相同，为 7.1Trn。
- 现在，在 LIBOR 停止后的 2022 年，OIS 交易量与去年的 OIS 交易量相比有所增长，但并未完全取代 IRS 交易量。
- 到 2022 年，平均月交易量现在为 5.7Trn。
因此，我们认为自 1.5 年以来每月交易量总共减少了约 2020Trn。
再加上之前的 2.5Trn 减少，到目前为止，我们的月交易量减少了 4Trn 美元。 这只是在OTC产品中。
现在让我们转向期货。
搅拌器
货币市场期货同样从 LIBOR 转向基于 RFR 的合约。 成交量有什么帮助？
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- 英镑、日元和瑞士法郎期货产品交易的所有 STIR 合约的名义交易量。 据我们所知， 英镑是一个竞争格局，所以那里有很多竞争合同！
- 2020 年，这些产品的平均每月交易量超过 10.6Trn，再次远高于 IRS 和 OIS OTC 交易量。
- 2021 年，这些交易量显着增加，超过 12.7Trn。
- 现在到 2022 年，交易量已降至 7.7Trn。
即使中央银行在这一领域如此活跃，LIBOR 的停止也大大减少了交易量。 让我们将此称为减少 34%（鉴于交易量显着增加，这是 2020 年和 2021 年的平均值），这意味着活动又减少了 4Trn。
我们的运行总数现在处于 活动减少 8Trn 从 LIBOR 停止。
但是…
然而……一种 LIBOR 货币已经在努力了！ 一种 LIBOR 货币仍然存在……它确实是所有货币的父亲。 如果我们运行相同的数据， 但包括美元：
显示；
- 以英镑、日元、瑞士法郎计算的所有 Rates 产品的月交易量 和美元 自 2020 年 XNUMX 月以来。交易量以名义等值（百万美元）显示。
- 这包括短期利率期货（STIR 期货合约）、IRS、FRA、OIS、基差掉期、通货膨胀、零息掉期……但这次分为简单的“OTC”和“ETD（期货）”资产类别。
- 包括美元确实改变了故事，尽管场外交易（“掉期”）和 ETD（“期货”）之间的影响完全不同。
- 在场外交易中，2020 年的平均月交易量为 28Trn。 2021 年，这减少了约 8% 至 25.6Trn 美元。
- 到 2022 年，这些场外交易的平均月交易量已增加到 28Trn 以上。
- 因此，场外交易量增加了约 5%，导致每月交易量增加 1.34Trn。
- 显然，这一切都是由美元交易量增加推动的，因为我们知道其他货币在同一时期减少了约 4Trn。
然而，与我们所看到的期货交易活动的爆炸式增长相比，这些场外交易量实际上只是一个舍入误差，因为 美元期货市场采用 SOFR 增加.
- 2020 年 STIRS 的月交易量为 73Trn。
- 到 2021 年，这一数字增加到 83Trn。
- 到 2022 年，这一数字现在为 124Trn！
当美元每月增加 8Trn 的活动时，您可以忘记从 GBP、CHF 和 JPY 活动中减少 45Trn 的微不足道的一切……
