用新的愿景跟踪供应和需求
链上分析令人兴奋的前景之一是能够可视化支配比特币市场的潜在供需的构造力量。在金融领域，我们第一次可以观察到牛市中资产从强者到弱者的近乎实时的转移，熊市中长期投资者的积累，以及波动的损益。实体日复一日。
数据是公开的，但解释却很微妙。
在这种新发现的透明度中，存在着长期投资者和短期投资者之间的共生关系——高低时间偏好之间的持久拉锯战，这是市场周期独特阶段的特征。通过跟踪这两个群体之间的供应变动，我们获得了可衡量的见解，向我们展示宏观趋势何时发生变化。
我们可以直观地跟踪长期和短期持有者供应的周期性。
硬币的生命周期
首先，我们来定义长期持有者（LTH）和短期持有者（STH）。基于 事前分析，我们确定，从统计角度来看，一旦硬币超过 155 天大关（即大约五个月），它就不太可能被花掉。使用该数据点作为阈值，我们划分了短期和长期持有者的两个群体。
为了提高可视化效果，我们利用中点为 155 天、过渡宽度为 10 天的平滑曲线来模拟 LTH-STH 阈值（这里的细节）。参见下图 2。
当用户购买代币时，它会立即添加到短期持有者供应中，并开始老化。如果代币保持休眠状态大约 155 天，它就会从短期持有者供应中成熟并进入长期持有者供应中。同样，当长期持有的代币被出售时，它会离开长期持有者供应，并立即进入短期持有者供应，因为其寿命从零重新开始。
根据这种成熟度条件的性质：
- LTH 供应指标缓慢获取新币，因为它们必须老化并保持休眠足够长的时间才能跨越约 155 天的阈值。因此，对硬币成熟度的解释需要更深入的分析（ HODL波 提供有用的中间工具）。
- 相反，LTH 供应指标很快就会失去代币，因为它们的使用寿命在出售后立即重置为零。他们转为短期持有者，并再次开始老化。
HODL Waves 可用于可视化和演示 2020 年 XNUMX 月积累的一组代币的老化过程。我们可以看到代币数量逐渐老化，通过随着时间的推移，更高级的年龄段的膨胀来可视化 t （请参见图3）。
这是一种在所有历史比特币牛市/熊市周期中可靠发挥的市场动态：
- 价格上涨带来需求量增加，强手通常会在价格突破之前的高点时向新投资者出售，并通过市场走强实现收益（见图 4）。
- 价格被推高，直到间接供应耗尽需求，市场最终崩溃，通常是迅速崩溃。此时，代币再次老化，长期持有者供应数量增加（见图 5）。
在牛市中，长期持有者通常会在价格突破之前的高点时退出头寸。
最终，长期持有者完成支出并再次恢复净积累。这通常表明牛市已经结束。
这是一个经过验证的、真实的历史模式。此外，敏锐的观察者可能会注意到，几乎每个市场顶部之后都会出现长期持有者供应下降趋势的逆转。
换句话说：长期持有者始终将净值转为正值，并在每次宏观市场见顶后不久开始重新积累。这包括在牛市最后阶段积累的代币，可以被认为是更广泛的宏观转变的可靠确认。
长期下限不断上升
长期持有者的另一个可观察模式是，他们在每个周期中逐步捕获较大部分的相对供应（约 10%）（见图 6）。虽然许多代币被花在集会上并转移到年轻人手中，但更大比例的代币仍处于休眠状态，当长期持有者在后期恢复积累时，进一步增加了长期持有者的余额。
在长期持有者供应的每次周期性扩张过程中，牛市末期和熊市初期买入的币大多处于亏损状态（浅蓝色）。
这个群体最终达到“持有峰值”，当他们等待价格上涨并使他们的代币获利时，他们的相对供应量就会趋于平缓。这可以通过下面的供应图表中从浅蓝色到深蓝色的转变来直观地看出（见图 7）。通常，当价格上涨至历史高点时，牛市就会开始，供应紧张就会开始。
在上面放上一个蝴蝶结
比特币不可篡改的公共账本的美丽透明度让我们第一次在金融市场上见证了资产供应在高时间偏好投资者和低时间偏好投资者之间的波动。关于市场的本质和支撑市场的人类心理学的书籍已经有很多，现在我们可以通过比特币账本所保存的数据来衡量这种自由市场行为。
比特币的洞察力，比如市场周期中长期和短期持有者之间的供应流，是我们许多链上分析者兴奋的地方。它提供了对与比特币作为货币网络和价值存储相关的供应动态和市场情绪的前所未有的洞察。随着比特币资产从单一笔记本电脑发展成为世界储备资产，对比特币账本的研究甚至可能被证明是人类市场心理的反映和不可改变的记录。
