这是迈克尔·查皮罗 (Michael Chapiro) 的观点社论，他是材料工程师、航空航天和国防高管以及 Calibre 的创始人。
9 月 XNUMX 日，星期三，在 FTX的崩溃, 推特上开始出现关于购买比特币的价格被报价并随后以比现货市场价格高出约 1,000 美元的价格执行的报道 天鹅 和 罢工，虽然比特币价格主要在 16-18 美元的范围内交易，但与 FTX 崩溃前一周相比小幅下跌了 10-20%。 一条推文声称差异高达 1,600 美元，但他们没有提供屏幕截图来确认。 这些问题仍然存在，屏幕截图显示价格差异主要在 600-1200 美元范围内，表明价差在 3.5-7% 范围内，远远超过任何主要交易所收取的最高费用，即使是在其收费提高的消费者界面上也是如此。
很快就很明显，Swan 和 Strike 的这种偏差的紧密相关性意味着共同的后端流动性提供商 Prime Trust 是最终的罪魁祸首。 Prime Trust 促进比特币交易 对于许多平台，他们自我报告的 700 名客户中的其余部分大概都是 sh*tcoin 赌场。 Prime Trust 在其他旗舰客户中重点介绍了 crypto.com、OKCoin、Abra 和 Bittrex（尽管 Prime Trust 提供多种服务，因此这并不意味着所有平台都必然受到影响）。
许多人很快将 River 和 CashApp 识别为两个不依赖 Prime Trust 的知名纯比特币平台——然而，很少有人首先讨论导致这种情况发生的潜在结构性问题。 逻辑是：Prime Trust 有问题——给我一些符合“不是 Prime Trust”标准的东西，我会很高兴。 有一群人似乎没有吸取教训，只是在不了解基本原则的情况下从一件事跳到另一件事，我们称这些人为 sh*tcoiners。 因此，弄清楚为什么会发生这种情况，以及为什么会发生这种情况对最终用户真正重要的方面，也许是谨慎的做法。
结论可能最终是一样的，但除非你真正知道每件事是如何工作的，否则你仍然是在信任基于信号的第三方。 这类似于说“好吧，FTX 爆炸了； 我想从现在开始我会把我的比特币留在 Coinbase 上。” 不，你这个笨蛋！ 问题是将“你的”比特币留给第三方托管人并满足“不是 FTX”的参数，如果你处于那种情况下，绝对不会解决这个问题。
在我们开始之前，让我们考虑一下我们所谓的 sh*tcoinery 的四个主要时代，如下所示：
1. 货币文盲——在最初的几年里，很少有人看到比特币的大局，而且许多人不了解使比特币完全吸收 100% 的货币溢价不可避免的经济力量（注意：当我说不可避免时，我并不是说自满是有道理的，但在我们有生之年极权主义击败比特币的 0.1% 可能结果中，即使需要 10,000 年，它总是不可避免地会卷土重来——即使除了 6.15 个比特币之外的所有比特币都丢失了， UTXO 集不会被“重置”。法币有吸收壁垒；比特币没有。）
2. “比比特币更好”，在 2017 年真正大踏步前进，可以清楚地看到 在比特币优势图表中.
3. “我喜欢比特币，但我也喜欢我的垃圾币”，这是最新一波垃圾币浪潮的标语。
第四个也是最后一个纪元是，“这是比特币……”——但它不是比特币，如果你的节点没有说它是。
堆栈 可能会想到采用“这是比特币”的 shitcoin 平台，通过在 Twitter 上以与 mETH-heads 相同的风格将“.btc”附加到他们的 Twitter 名称来与许多骗子进行自我识别。 没有认真的人会爱上这个。 没有认真的人将比特币留在交易所。 如果认真的人不使用多重签名且至少有两个密钥分别在不同供应商的设备上生成，那么他们至少不会生成自己的熵或使用通用硬件。 它实际上是同义反复。
那么，为什么公司会仅仅因为被视为好演员而受到信任呢？ 需要明确的是，尽管我对特定方法存在各种分歧，但我认为 Strike、Swan、CashApp、River 和其他公司都是由有道德的人经营的有道德的公司，他们都在努力加速向比特币的巨大过渡（我真的很喜欢所有这些公司正在做的事情！在我写这篇文章的时候，我错过了太平洋比特币会议第二天的很多时间，这是一个由 Swan Bitcoin 举办的很棒的会议）。 但这还不足以安抚我们的审查。 我更愿意验证幕后发生的事情，并推动事情变得更好。 我不会推测某些 KYC 平台遇到问题是否“实际上是一件好事”，以及这将如何增加非 KYC 比特币的获取。 当然值得指出的是，如果您认为现在小幅下行时流动性不足是有问题的，请等到您看到双曲线（字面上的数学术语）崩溃上行时会发生什么。 非 KYC 基础设施的增长至关重要，但在很大程度上超出了本文的范围。
那么哪里出了问题呢？
首先，有必要了解，在 Swan、Strike、CashApp 和 River 中，没有一个实际上是交易所。 然而，许多比特币爱好者会使用术语交易所，因为人们买卖比特币的最大平台是交易所。 这些实体就是经纪：实际上，经纪是零售客户使用的更典型的东西。 如果你交易股票，你几乎肯定会使用 Schwab、Fidelity 或 Robinhood 等经纪商，这些实体将接受你的订单并代表你将它们发送到交易所。 您可能无法轻松地直接在纽约证券交易所下单购买某种股票，但您可以轻松地直接在 KYC 交易所或非 KYC 交易所（例如 Bisq）下单购买比特币。
现在，对于零售甚至企业客户来说，使用经纪商而不是交易所并没有什么本质上的错误或必然不利（旁注：你到底为什么要称每家开设比特币交易所或经纪账户的企业为“机构？”这很奇怪。它鼓励法令并暗示比特币在某种程度上并不适合所有企业）。 交易所通常更容易导航，订单的实时数据馈送，而只想获取或清算其比特币的人通常不需要此信息。 经纪公司可能会提供更好的界面，原则上他们可以以微薄的利润来做到这一点——但他们并不总是这样做。 在大型、更成熟的市场中，经纪商收取的费用微乎其微，甚至像 Robinhood 这样因订单流付款而受到抨击的经纪商，他们在提交订单信息之前出售订单信息，也赚不到那么多钱从他们的客户身上拿钱。 那是一个基点的数量级，即百分之一。 在比特币（和 sh*tcoin 领域），甚至交易所也会提供一个简化的界面，费用突然从几十个基点跳到 2-3%。
因此，经纪与交易所主要只是价格、便利性和功能的问题。 有一个关键特征是任何主要交易所都没有的：只有比特币。 我发现 sh*tcoins 发自内心地令人不快。 我不喜欢 sh*tcoiners 在我面前。 我不喜欢听到 sh*tcoiners 或 sh*tcoins 的来来去去（好吧，也许是当它为零时的进展）。 当我需要购买或花费比特币或从 Kraken、Coinbase 或其他任何人通过电子邮件发送给我的 sh*tcoin 广告时，我当然不希望屏幕一角出现 sh*tcoin 广告。 对于朋友和家人来说，这不仅令人不快，而且是一种严重的风险，因此许多比特币支持者将他们关心的人送到仅限比特币的平台。
一个试图成为比特币的竞争性交易所新贵会发现自己很难与 sh*tcoin 交易所的流动性深度和交易量相匹配，所以比特币经纪商实际上是一个很好的解决方案，但今天存在的所有经纪商都有一个导致当前基于 Prime Trust 的服务面临的问题的根本缺陷。 输入询价 (RFQ)。RFQ 是您每次购买时都要经历的过程 买比特币 通过这些平台之一（以及各种其他应用程序，包括美国以外的许多应用程序）。 作为用户，你说你想买（或卖）一定数量的比特币，你会得到一个价格。 你可以接受或放弃，你不下订单，你以固定的固定价格在比特币和美元之间交换。 现在，从字面意义上来说，这是交换，您实际上是在用美元交换比特币，这很可能是“交换”一词的不正确用法的来源。 在此过程的后端，当您指定要购买的比特币数量时，会出现一组不透明的场外交易 (OTC) 实体，它们有权为您的订单出价。
那就是 RFQ，而 RFQ 很烂。 成熟市场使用的称为中央限价订单簿 (CLOB)，这是您使用任何主要交易所时所获得的。 提交了限价订单，这就是“做市场” 而不是“接受市场”的市场订单。 那你呢，阿侬？ 你会接受它，还是会成功？ （开个玩笑，只要订单簿不是特别薄，现货订单的市价订单和限价订单之间就没有太大区别。）限价订单是指定价格的买卖报价的组合。 现货价格位于购买比特币的最高报价和有人愿意出售比特币的最低价格之间。 如果没有人愿意支付与有人愿意出售的价格一样多的价格，则不会发生交易，但如果提交市价单，它就会获得优势之一，如果限价导致“负缺口”，它也会获得优势。 随着现货价格的变动，订单会根据价格顺序填写。 价差是指买卖价差，如果你看一下真实交易所的价差，即使市场波动很大，它们通常也低于 10 个基点。
CLOB 本质上比 RFQ 更有效，这就是使用它的原因。 CLOB 是一个自由市场，RFQ 总是会更贵，这就是为什么即使 Strike 在零费用的情况下正常工作，它也不是真正的零费用，因为 Prime Trust 会收取 30 个基点的价差，超过许多即使加上实际点差，交易所也会收取费用。 几乎每个人都忽略了有效费用的这种差异，因为它似乎可以忽略不计，但 RFQ 的问题远不止于此。 在 CLOB 中，每个市场参与者都可以在交易所与任何其他市场参与者进行交易。 RFQ 只允许一组选定的实体处于所有用户的交易对手方，它会导致一个人问——哪一方是产品，哪一方是客户？ 它让人想起传统的基础设施。 自由很重要。 在这里自由参与意味着如果您看到比特币以 17,000 美元的价格买入，而现货价格为 16,000 美元，您可以以 16,900 美元的价格卖出比特币，但是如果您在 Strike 上查看卖出价格（或者如果您在 Swan 上卖出，因为他们不'有一个卖出按钮），你可能会得到 15,000 美元的价格，所以你不能套利。 交易所允许客户的订单与任何其他客户的订单相匹配。 在自由市场中，你实际上会进场并这样做，但随后其他人会以 16,800 美元进场，依此类推，直到巨大的差距消失。
Prime Trust 另一边的场外交易方是否有问题？ 这些 OTC shitcoin 投机者是否在 FTX 的后果中炸毁了自己？ 是不是 Prime Trust 搞砸了对垃圾币的投机，现在正邪恶地试图收回现金？ 是否还有一小部分场外交易商在价格上串通以防止套利？ 我完全不知道，但我一点也不在乎。 由于 RFQ，您无法作为客户套利的这种巨大的价差和流动性不足才有可能。 这就是我需要知道的全部。 如果有人因为将比特币留在交易所而丢失了“他们的”比特币，您可能会问他们究竟是如何被黑客入侵的？ 确切的漏洞是什么，还是内部工作？ 但这些问题都不重要。 问题是将硬币留在交易所。 细节是噪音。
River 和 CashApp 目前运行良好，但它们有什么根本不同的地方吗？ 好吧，有点。 它们完全透明，而不是一组不透明的谁知道有多少场外交易对手方，而是完全透明的：您只有一个交易对手，亲爱的用户，您可以与之进行交易——就是他们！ 你直接与他们进行买卖，这就是为什么，例如，CashApp 报告的季度收入接近 1,000 亿美元：他们实际上是在向你出售他们的比特币。 现在，如果我见过的话，那就是单点故障。 我是否更信任 CashApp 和 River 而不是 Prime Trust？ 他们的底层基础设施是否有可能非常强大，连接到每个主要交易所，以便他们始终拥有与全球市场一样多的流动性，并且如果下周比特币达到 1 美元或 XNUMX 万美元，他们将能够完美生存？ 当然，很多事情都是可能的。 但我实际上并不知道，你也不知道。 使用某些公司的服务时，不能完全消除信任，但可以最大限度地提高透明度，从而最大限度地减少信任。 河流的服务条款 声称他们有权以他们认为合适的任何价格向您买卖比特币。 他们可以提供诚实定价的保证：如果全球市场真的变得缺乏流动性，就像比特币没有人愿意出售时的情况一样，那么无论如何交易都将停止。 任何体面的律师都能够提供指导，说明如何保证做出“最好的、*合理的*努力”，不会给公司带来过度的负担或风险。
我并不是要对比特币公司太苛刻，但其他公司根本不值得讨论，当然更糟糕。 总理信托 有关于 700 位客户，并已从风险投资公司筹集了超过 100 亿美元。 零散列 具有大致相同的商业模式，筹集了大约相同数量的资金，并且算作他们的客户 Interactive Brokers。 几个月前的 Coinbase 公布 零费用交易服务，每月收费，零费用借记卡消费，及时销售比特币。 在细则中，您会发现 2% 的价差。 富达宣布 他们正在添加“比特币”交易 1% 点差. NYDIG 是 促进 使用 RFQ 模型以及未经验证的点差在银行账户中买卖“比特币”。 必须使用引号，因为目前既不支持存款也不支持取款。 让我非常清楚：这些公司在收取 1% 或 2% 的价差时公然向客户撒谎。 这些是费用。 我不认为公司会来找我。 我说的是实话，作为美国人，我可以自由地这样做。 事实上，在 FTX 崩溃之后，我怀疑消费者金融保护局和其他机构可能会来找他们。
在任何人试图变得聪明并说“我以为你们比特币支持者喜欢自由市场？”之前正如 sh*tcoiners 喜欢回复的那样，让我们不要忘记每一项法规，就像税收一样，都是在枪杆子上强制执行的。 喜欢耍花招的不严肃的人可能会发现他们相当不喜欢在真正和完全自由的市场下可能遇到的那种“监管力量”，而没有法院和法治的缓冲来保护他们免受其行为后果的影响。
归根结底，没有监护权这样的安全。 因此，如果它是简短的，那就选择最粗略的东西。 用钝刀割伤自己比用锋利的刀割伤自己更容易，如果有道德的公司与那些表现出色的公司不一致，请注意，使用有道德的公司，你可能拿着一把钝刀。 最好的选择可能是准备好多个，并且能够在需要时随时切换。 这包括了解如何使用各种非 KYC 渠道。 我们现在甚至没有看到那么多的价格下跌。
在情况好转之前，sh*tcoin 赌场和各种非 KYC 方法是我满足比特币/美元流动性需求的地方，当人们问我从哪里获得比特币时，我会继续感到痛苦。
稳健的货币关乎效率。 比特币是关于效率的。 我们有数学确定性，任何文明的第一个难度调整的工作量证明区块链是文明有效运行的唯一途径，因为这提供了一个信息传输系统，该系统具有热力学可证明的最小信息损失。 它是一个协调系统（“货币”或“货币”本身就是隐喻的术语，允许人们由于对这些术语的包袱而产生误解，同时增加了攻击面——比特币就是比特币，处理它，一个=a 无可争议）。 与其他使用能量隐喻的人不同，我的意思是字面意义上的，也没有错，但这超出了本文的范围。 关键是，比特币重视正确完成的事情。 比特币重视做正确的事。 比特币惩罚那些做错事的人。 这些陈述绝对没有说教或宗教信仰，从技术意义上讲，它们是字面意思。 法币世界让人忘记了绝对真理的存在。 球是具有包围一定体积所需的最小表面积的表面。 没有发表意见的余地，也没有诚实的企业冒险去寻找表面积可能更小的替代形状的活动。 我们结束了。
仅仅因为真相是棘手的，并不意味着它不存在。 所有的生活，以及所有主观的东西，都存在于考虑具有大量变量的更复杂问题时迅速出现的棘手窗口中，维度的诅咒注定了对未来拥有绝对确定性的可能性。 这并不意味着我们没有推理、演绎和智能预测的能力。
我断言，过去几天发生的事情的各个方面以及允许它发生的基础设施都是不对的。
我们将看看比特币是否“同意”。
更新：
本文最初写于 11 年 2022 月 XNUMX 日星期五早上，此后不久，Strike 和 Swan 的价差均正常化。
罢工 写了一个线程 承认这种情况以及他们对用户正确行事的承诺。 正如 Strike 所说，有多条推文证实 Strike 用户因“造成的不便”而被记入信用额度，但尚不清楚信用额度是否等于每个用户面临的有效损失，Strike 可以通过检查价格历史与周三至周五的交易执行价格，直到添加额外的场外交易柜台。
10 月 XNUMX 日，危机仍在继续，Swan 的首席技术官兼联合创始人 Yan Pritzker 声称 价格是真实的市场价格，投诉类似于左翼政客断言整个美国的能源公司都在错误定价汽油。 这是一个有缺陷的比较，因为情况更像是一场冬季风暴关闭了一个州，该州看到当地价格飙升，因为其他场外交易平台甚至没有看到利差跳跃的一小部分。
除了没有撤回这一声明外，Swan Bitcoin 到目前为止一直对此事保持沉默，除了提到定价何时正常化。 Swan 以服务高净值人士并提供白手套支持而自豪。 我发现很难想象那种可能会砸下 XNUMX 万美元并最终比他们在其他地方购买的比特币少三到四个比特币的人会愿意走开并接受这是“正常的”。 正如一位比特币 OG 所提到的， 轮到他们了.
Prime Trust 承认 他们的 RFQ 架构是导致这种情况发生的根本原因（他们还写了一个线程来解释这与在隔离账户中保持 100% 的准备金是完全正交的）。
Mike Brock，谁领导 TBD at 阻止 （CashApp 目前的母公司），之前曾在 12 月 XNUMX 日在俱乐部会所房间中提到的开发 CashApp 的架构方面发挥了重要作用，他认为波动下的稳健性一直是他的首要任务，尽管这次坚持了下来，“如果所有我们的场外交易柜台倒塌了……我们将无法履行订单。”
利益冲突披露：Michael Chapiro 是 @runCaliber.
这是 Michael Chapiro 的一篇客座文章。 表达的观点完全是他们自己的，不一定反映 BTC Inc. 或比特币杂志的观点。
