比特币市场继续努力应对众多宏观逆风，从美联储预计在 2022 月份收紧政策，到现在对乌克兰潜在冲突升级的担忧。 本周，比特币衍生品市场在这种不确定性中定价，期货期限结构曲线在 6 月份之前趋于平缓。 到 XNUMX 年底的期货溢价非常低，年化交易价格仅为 XNUMX%，市场对保护性看跌期权表示强烈偏好。
同时，链上供应动态非常稳定，这可能表明投资者准备安然度过未来的任何风暴，更愿意利用衍生品来对冲风险。 总体而言，这表明比特币市场的持续成熟，随着流动性的加深，以及更全面的风险管理工具的出现。 与历史比特币市场周期相比，这有很大不同，过去比特币市场周期只能通过在现货市场上出售硬币来降低风险。
恰恰相反，当前的现货持有量和链上流量继续显示出建设性特征，而不是由恐惧或恐慌驱动的大规模退出。
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XNUMX 月加息的不确定性
随着比特币衍生品市场的成熟和流动性的加深，我们可以从期货和期权定价中获取越来越有用的信息。 在我们跟踪的所有交易所中，期货期限结构一直到 XNUMX 月份都趋于平缓，与美联储提出的预期加息一致。 鉴于过去几十年的宽松货币政策，这表明投资者对美元紧缩对更广泛的经济影响的不确定性。
截至 2022 年底的期货目前交易的年化溢价非常适中，为 6%，这表明市场远未预料到短期内会出现疯狂的看涨冲动。
本周期货市场也出现了显着的去杠杆化，但这并不是 2021 年频繁出现的臭名昭著的清算级联的结果。主要驱动因素似乎是交易者选择平仓，而不是由于清算和价格波动而被迫出售/投标。 为了应对过多的宏观不确定性，市场似乎正在降低风险并削减杠杆。
期货未平仓合约总额现在已从市值的 2.0% 降至 1.76%。 对于整个 2021 年的市场而言，这种规模的相对杠杆率已显示出相当稳定的范围，并且是在 4 年 21 月 XNUMX 日的去杠杆事件之后达到的。
我们还可以看到看跌期权保护的强烈偏好，看跌期权/看涨期权持仓比率继续攀升。 在 2021 年 XNUMX 月和 XNUMX 年 XNUMX 月的 ATH 之后，从偏好投机性看涨期权到保护性看跌期权的交易者的转变非常明显，这表明投资者情绪的新机制。
在查看 4 月 38 日合约的未平仓合约分布时，看跌/看涨期权的优势也很明显。 市场明显偏好行使价在 40 美元至 2.5 美元之间的看跌期权，其持仓量是最高交易量看涨期权行使价（在 48 美元至 50 美元之间）的 XNUMX 倍以上。
总体而言，衍生品市场中可用的定价信号表明偏好保护、保守的杠杆以及对即将到来的暴风雨采取谨慎的态度。 基于期货和期权定价，不确定性似乎主要集中在美联储预计在 XNUMX 月加息的影响上。 接下来，我们将回顾链上指标的表现，将这些观察结果与现货市场的投资者情绪相结合。
现货供应动态保持稳定
如上所述，投资者在之前的比特币市场周期中去风险的最好方式是在现货市场上出售硬币，因为投资者减少了他们的风险敞口。 在这种情况下，我们通常会期望看到一段时间内有代币净流入交易所，这种现象在 2021 年 XNUMX 月至 XNUMX 年 XNUMX 月期间观察到。
但是，在当前市场中，我们继续看到代币净流出的速度非常快。 在我们跟踪的所有交易所中，BTC 以每月 42.9k BTC 的速度流出储备金并流入投资者钱包。 这种净流出趋势现在已经持续了大约 3 周，支持当前价格从最近的 33.5 万美元低点反弹。
长期持有人（LTH）供应继续保持横向趋势，总供应量约为 13.341 万比特币。 几乎总是有稳定的代币流从空头到长期持有者状态。 因此，这表明 LTH 支出的程度与硬币成熟程度大致相等且相反。
自 175 月的 ATH 以来，LTH 仅在网上花费了 XNUMX 万 BTC，这表明尽管存在普遍的宏观逆风，但仍有一群非常有弹性的骗子。
短期持有者群组（STH，小于~155 天的代币）目前持有外汇储备之外供应量的 18.85%（注：LTH 供应量 + STH 供应量 + 外汇余额 ~ 流通供应量）。
这 7.20% 中的 18.85% 最近在价格反弹至 44 美元以上期间恢复了未实现利润。 这表明当价格在 1.178 万美元和 33.5 万美元之间交易时，花费了 44.0 万比特币（假设已经易手）。 换句话说，在过去三周内，交易所外持有的 7.2% 的代币供应已经重新积累，这表明当前价格范围内的潜在需求。
矿工还继续表现出对代币积累或分配的有趣偏好。 下图展示了两组不同的矿工，他们在处理开采的供应方面有不同的行为：
- 币安矿池（蓝色） 自 2020 年年中以来，它一直是开采代币的强劲净增持者，积累了 33.2k BTC 的储备。 然而，在整个 2022 年，与 BinancePool 相关的矿工一直在 1.2k 到 1.6k BTC 之间的半定期付款中消费。
- 所有其他矿工和矿池（橙色） 在整个 2020-21 年间，分销商的数量要大得多，去年 690 月至 5 月的总余额达到了 7 万比特币左右的多年低点。 与 BinancePool 最近的支出相比，这个矿工群体在 2022 年的总储备中增加了 XNUMXk 到 XNUMXk BTC。
总体而言，矿工余额总体上正在攀升，但下图显示，这些累积供应的大部分是由与 BinancePool 相关的矿工驱动的。
我们还可以调查大钱包持有量（通常称为鲸鱼），看看是否存在净积累或净分配。然而，值得注意的是，对“鲸鱼持有量”的解释需要非常细致的分析方法，并且很少像观察总体钱包群体的变化那样直接。
下图显示了两条曲线，反映了价值数百万美元的钱包余额：
- 拥有 100-1k BTC（蓝绿色）的实体持有的供应量
- 拥有 1k-10k BTC（深蓝色）的实体持有的供应量
我们可以看到，在整个 2021 年，这两个群组的总供应量几乎相等且相反。随着 1k-10k 群组持有的供应减少 520k BTC，100-1k 群组持有的供应增加了 488k BTC。 更细粒度的分析将揭示这些代币是被购买、出售还是简单地重新配置为更多价值较小的 UTXO。
然而，总的来说，在 2021-22 年期间，这会留下 -32k BTC 的净额从这些钱包群组中迁移出来。 当分布在长达一年的重新分配过程中时，这可以说是一个很小的硬币量，而且相对于目前的月度外汇流出率（42.9k BTC/月）。
总结本周，投资者似乎正在去杠杆化并利用衍生品市场来对冲风险并购买下行保护，并密切关注美联储 100 月份的加息预期。 与此同时，整体链上供应动态似乎处于平衡状态。 长期和短期持有人的供应量都在区间内，矿工余额在过去几周总体持平或略高，鲸鱼供应量（10-XNUMXk BTC 钱包）自 XNUMX 月以来一直持平。
与之前的比特币周期不同，出售现货资产似乎并不是首选的去风险策略。 这反映了一个日益成熟的市场，越来越多的衍生工具可供风险管理人员使用。
每周专题：新的比特币供应指标
随着比特币市场动态随着时间的推移而变化，分析师必须关注越来越多的比特币可能被锁定、流入/流出的“地点”。以下部分介绍了 Glassnode Studio 上可用的许多新指标，用于跟踪比特币供应的各种集中度。
现在加拿大有三种比特币 ETF 交易：
- 比特币基金 QBTC.U（橙色）
- 目的比特币ETF（紫色）
- Coinshares BTCQ.U（粉红色）
这些 ETF 现在总共持有 62,628 BTC，占流通供应量的 0.33%，Purpose ETF 占总量的 47.6%。
将比特币包装到 wBTC 以在以太坊生态系统中使用的需求非常高，现在已经吸收了 271,167 比特币，占流通供应量的 1.43% 以上。 自 140 年初以来，wBTC 的供应量增长了 2021%，增长了 158.2k BTC。
最后，随着长期运行的 Mt Gox 修复程序的继续，显示 Mt Gox 受托人 Nobuaki Kobayashi 持有的硬币余额的指标现已上线。 在 2017-18 年的一系列销售部分之后，由 Mt Gox 受托人控制的代币总余额目前为 137,890 BTC，相当于流通供应量的 0.72%。 如果持有的任何代币被受托人花费和移动，该指标将做出响应。
