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加息推动市场走低

加息推动市场走低

本周,随着市场对美联储加息0.5%的决定做出反应,市场经历了剧烈波动并进一步下行。周三市场最初对该消息反应良好,比特币反弹至每周高点 39,881 美元。然而,积极的势头是短暂的,周四市场大幅抛售,比特币交易下跌-13.8%,本周收于 33,890 美元。

在本期中,我们将首先评估网络盈利能力的状况,以及它相对于我们上周提出的“熊市痛苦阈值”案例研究的变化。然后,我们将全面观察并观察市场对多个市场领域近期价格疲软的反应:

  • 内存池中的链上交易空间和紧迫性。
  • 外汇流入和流出作为资本流动的衡量标准。
  • 期货市场和清算以评估去杠杆化风险。
  • 资金流入加拿大的交易所交易基金 (ETF)。
  • 近年来首次出现重大稳定币供应收缩。
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比特币多头面临压力

随着比特币价格走低,多头仍然面临着建立支撑位的巨大压力,因为网络盈利能力持续下降。比特币市场目前比 49.5 月份的历史高点低 -XNUMX%。

虽然这代表着大幅下跌,但与之前比特币熊市的最终低点相比,仍然温和。 2021 年 54.2 月的跌幅为 -2015%,而 2018 年、2020 年和 77.2 年 85.5 月的熊市则跌至较 ATH 低点 -XNUMX% 至 -XNUMX% 之间。

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实时图表

上周版本,我们针对整体网络盈利能力进一步下降 10%(定义为地址、实体和/或供应利润的百分比下降)建立了一个潜在案例研究。在该案例研究中,我们估计价格需要跌至 33.6 万美元左右才能达到与之前熊市类似的“痛苦阈值”,并使网络的整体盈利能力下降至 60% 左右。

随着价格每周触及 33.8 万美元,我们现在已经看到这种情况基本上已经发生,比特币网络的另外 10% 确实陷入了未实现的损失。所有三个指标的利润均从约 72% 下降至 60% 至 62%。这些水平与 2018 年末和 2019-20 年末熊市的盈利能力一致。然而应该注意的是,这两个实例都是在最终投降冲出事件之前。

因此,进一步下行仍然是一个风险,并且将在历史周期表现的范围内。

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Live Workbench 图表

鉴于这三个指标往往同步变化,我们可以计算 30 天内平均网络盈利能力的简单变化。这为我们提供了比特币投资者“财务压力”变化率的指标。过去一个月,比特币网络陷入未实现损失的百分比平均为 15.5%。

盈利能力下降是过去三年来第四严重的下降。相比之下,3 年 2021 月和 18.1 月的盈利能力均下降了 -19.1% 至 -2020%。 35.4 年 XNUMX 月仍然是近期历史上最重要的一年,短短几天内,-XNUMX% 的比特币网络出现亏损。

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链上反应

近年来,比特币市场变得越来越活跃,现在需要对链上代币变动、交易所相关交易量、链下投资工具(例如 ETF、ETP)、衍生品市场和稳定币进行整体分析。考虑到这一点,我们现在将评估这些不同场所的市场反应。

比特币累积趋势评分指标本月明显疲软,自 0.2 月中旬以来返回值低于 XNUMX。这通常表明分配行为增多,积累行为减少,并且与市场价格走弱同时发生。

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我们可以进一步将其分解为钱包群体,我们发现从整体来看,从虾到鲸鱼的大多数钱包群体的链上积累趋势都大大减弱。从返回的大红色值可以看出,余额 > 10k 的超大型实体在过去几周一直是特别重要的分配力量。小型投资者(< 1BTC)是最强的累积者,但他们的累积明显弱于 XNUMX 月和 XNUMX 月。

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Glassnode Engine Room 未发布的指标

在波动和市场压力时期,通常会看到大量“紧急”交易涌入比特币内存池,因为投资者寻求降低风险、出售或重新抵押其保证金头寸。随着本周市场抛售,我们确实看到 42.8 笔交易突然进入比特币内存池。这是自 2021 年 XNUMX 月中旬(当我们开始跟踪内存池活动时)以来交易活动流入量最高的一次。

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我们还可以看到,这些交易具有很高的紧迫性,因为所有支付的链上交易费用的总价值达到了 3.07 BTC。这高于 4 月 34.5 日去杠杆事件期间的水平,当时市场一天内下跌了-XNUMX%(涵盖于 49 年第 2021 周),并且再次是我们数据集中迄今为止的最大值。

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与交易所存款相关的链上交易费用占主导地位也表明了紧迫性,达到历史第二高值。这进一步支持了比特币投资者寻求降低风险、出售和/或添加保证金抵押品以应对市场波动的情况。

支付的所有链上交易费用中有 15.2% 与交易所存款交易相关,高于 2017 年牛市顶峰时的水平 (12.1%),仅被 2021 年 16.8 月的抛售时的水平 (XNUMX%) 超越。

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在任何一天,都有大量的比特币流入和流出交易所。远远超过 750 亿美元的外汇流量(双向,总计 1.5B+ 美元)是 2021-22 年市场周期的典型下限。

在本周的抛售期间,超过 $3.15B 的价值流入或流出交易所,净流入量为 $1.60B (50.8%)。这是自去年 2017 月至 XNUMX 月市场创下历史新高以来,与交易所相关的总成交量最高峰值。也相当于XNUMX年牛市高峰时的流入/流出水平。

与上一个周期相比,近期历史的规模表明,比特币网络中以美元计价的典型资本流动有多大。

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评估链下响应

如上所述,比特币市场变得越来越活跃,需要了解链上和链下的动态,以确定价格变动、市场动力和投资者情绪的可能驱动因素。

过去两年,大量现货 ETF 产品进入市场,其中三种投资工具在加拿大交易所进行交易。虽然自 XNUMX 月以来这些产品的资金流入普遍强劲,但过去两周这一趋势显着逆转。

以 7 天的变化为基础,每周有超过 6.66 个 BTC 从这些工具中流出,这在很大程度上与近期价格疲软相对应。

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在衍生品领域,鉴于本周的波动幅度,期货未平仓合约相对平静。在美联储宣布加息之前的几天里,大约 1 亿美元的未平仓合约进入了比特币期货市场。

然而,大部分杠杆很快被平仓,总持仓量实际上在周四抛售后稳定下来,保持在 $14.3B 左右。

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我们可以从期货未平仓合约的一日变化中看到美联储宣布这一消息之前的最初波动。 1 月 30.4 日,未平仓头寸总计增加了 3 BTC,第二天,价值 25.48 BTC 被平仓。

虽然这些价值的规模不小,但与过去 12 个月的主要去杠杆化事件相比,它们仍然相对较小。因此,期货杠杆过高似乎不太可能成为本周价格走势的核心驱动因素。

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通过观察期货市场上发生的总清算量,我们可以进一步增强这一评估的信心。一般来说,在期货市场去杠杆化事件中,我们预计会有相对大量的头寸通过强制平仓的方式被强制平仓。

然而本周,在抛售高峰期,价值最高 135 亿美元的期货头寸被清算。这仅占期货交易量的不到 0.2%。正如预期,多头头寸首当其冲,占所有头寸清算的 61.5%。总体而言,近期价格走势的疲软似乎更多是由投资者情绪不佳、资本外流和去风险化推动的,而不是期货驱动的去杠杆化。

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最后,为了衡量流入市场的资本,我们可以关注稳定币市场。过去几年,稳定币一直是该行业爆炸性增长的主要领域之一,也是资本流入和流出的主要工具。

自 2020 年 5.33 月的抛售以来,主要稳定币(USDT、USDC、BUSD 和 DAI)的总供应量已从 $158.25B 增加至超过 $2,866B。在短短两年多的时间里,增长了 52.6%,令人震惊。 USDT 仍然是主导资产,占主要供应量的 30.8%,其次是 USDC,占据 XNUMX% 的主导地位。

然而,自 3.285 月初以来,稳定币总供应量已趋于稳定,目前收缩了 $161.53B。这是来自 $4.77B 的 ATH 供应。大部分稳定币赎回是由 USDC 推动的,自 2.50 月初以来,USDC 已下跌 $XNUMXB。另一方面,USDT 的供应量持续扩大,同期增加了 $XNUMXB。

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下图显示了稳定币总供应量(蓝色)的 30 天变化以及 USDC 的贡献(红色)。

可以看出,特别是自 2021 年 2.9 月以来,USDC 一直是稳定币总供应量增长的主要贡献者。我们还可以看到,最近的稳定币供应收缩是罕见的事件,总供应收缩达到每月 -$XNUMXB。 USDC 是正在经历赎回的主要稳定币资产,这表明整个加密货币行业正在发生一定程度的净资本流出。

总体而言,该领域存在许多净疲软信号,其中许多信号表明避险情绪仍然是目前市场的核心地位。

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总结和结论

随着比特币市场的成熟,越来越多的机构资本进入该领域,市场对宏观经济冲击和货币条件收紧的反应变得越来越明显。更广泛的市场对美联储进一步加息的消息做出了波动性的反应,尽管这在预期之中,但确实证实了整个市场的流动性日益紧张。

本周,我们试图全面了解市场,评估链上和链下的反应。几乎所有行业似乎都出现了总体疲软,但这似乎主要是由投资者情绪不佳和避险心态驱动的,而不是衍生品主导的去杠杆化。此外,稳定币供应(尤其是 USDC)的大幅收缩表明资本正在从该领域净流出。这支持了我们的 近期对衍生品市场资本净流出的观察 可用收益率压缩至 2% 至 3%。

比特币仍然与更广泛的经济状况高度相关,这表明不幸的是,未来的道路可能是一条崎岖的道路,至少目前是这样。

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