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时间戳记：27年2022月9日30:XNUMX AM

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在经历了 20 月份动荡和充满挑战的一个月之后，比特币价格开始在上一个周期的 18,067 万美元 ATH 水平附近盘整，这给了投资者一个暂停和反思的时间。本周价格确实走高，从 21,783 美元的低点回落，并反弹至 XNUMX 美元的高点。

数字资产市场最近经历了一场广泛的去杠杆化事件，这导致许多估值跌至历史和统计背景下的极端低点。我们最近发布了两篇研究文章，对这一去杠杆化事件进行了详细分析，涵盖了比特币和以太坊市场。这些将为本周的时事通讯提供额外的背景支持：

在本文中，我们将评估比特币熊市底线是否可能在当前价格范围内形成。我们将利用链上、技术和周期性指标。我们还将衡量投资者信心是否明显下降，尤其是与长期持有者相关的信心。

注意：本新闻稿特别关注 Glassnode Advanced 指标的应用，并提供了更多信息 功能齐全的仪表板 经验可帮助我们的会员应对这些充满挑战的市场条件。

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在过去的十年中，从技术和链上的基础上开发了几种模型，试图找到比特币熊市的低点。这里我们将使用 2015 年、2018 年和 2020 年 XNUMX 月的低点进行比较，并尝试识别模型之间的融合。

下表显示了五种型号，按从高到低的顺序列出：

  • ???? 梅耶倍数 0.6 ($23,380) 价格较 40 日移动平均线折价 200%，只有 3.4% 的交易日收于或低于该水平。
  • 🟠 实现价格（$22,500） 作为代币供应的总成本基础，通常会在底部形成期间提供阻力。 14% 的交易日收于下方。
  • ???? 200 周移动平均线（22,390 美元） 从历史上看，它在最后的熊市投降阶段提供了支撑，并且只有 1% 的交易日收盘价低于该水平。
  • 🟢 余额价格 ($17,980) 它解释了币日的销毁，并反映了与购买币的价值相匹配的市场价格，减去最终实现的价值。只有 3% 的交易日收盘价低于该模型。
  • 🟣 达美航空价格 ($15,750) 这是实际价格与历史平均价格之间的差额。该水平在收盘基础上从未被突破，并为空头提供了最终的支撑。

在当前市场中，现货价格（21,300 美元）低于已实现价格、0.6 Mayer 倍数带和 200 周均线，并且最近在 18 月 17,600 日冲破时跌破平衡价格至 XNUMX 美元。

13个交易日中只有4,360个交易日（0.2%）曾出现过类似情况，仅发生在之前的两次事件中，即 2015 年 2020 月和 XNUMX 年 XNUMX 月。这些点在下图中以绿色标记。

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整个 0.9 月，“累积趋势得分”指标继续返回超过 10 的高值。这主要是由鲸鱼（>1k BTC）和虾（< XNUMXBTC）实体显着增加其链上余额所驱动。

在过去五年中，有六个时期具有类似的延伸，分为三类：

  1. 牛市反弹 例如 2019 年中期和 1 年第一季度的牛市，新需求的涌入推高价格，而早期投资者通常是卖方。
  2. 邮报 2021 年 XNUMX 月 ATH 不幸的是，这可以最好地描述为逢低买入，但可惜为时过早。
  3. 熊市底部 例如 2018 年 2020 月和 XNUMX 年 XNUMX 月。在这些时期，买方需求最终超过供应，并建立了有意义的宏观低点。
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周期性低点

储备风险指标也跌至历史最低点。当持有行为过多以及供应内的币日积累时，该指标会受到严重影响。这表明，尽管 2022 年价格出现严重下跌，但比特币投资者总体上仍然坚定地持有自己的比特币（无论好坏）。

该指标的如此低点仅与 2015 年末的熊市和 2020 年 XNUMX 月的闪电崩盘事件同时发生。

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同样，休眠流量实际上已达到历史最低点（我们不考虑 2011 年之前的早期数据）。储备风险捕捉币日累积（HODLing 行为），休眠流则权衡市值与币日破坏（HODLers 支出）。

该指标表明，相对于币日销毁的价值而言，比特币市值目前非常低。换句话说，考虑到持有者正在清算的价值，该资产的交易价格低于隐含的公允价值。当正在使用的最旧的硬币来自当前周期（即旧的，但不是古代的）时，通常会出现这种情况。我们将在本文后面重新讨论这个想法。

这里的看跌解释可能是，我们正在经历一段历史低需求时期，根本无法吸收投资者的分布式供应。更具建设性的解释是，市场已经过度下行，并且相对于持有者基础的信念而言，定价是错误的。

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持有比特币超过一年的投资者经历是一种高波动性的经历，因此需要一个合理的论点和坚定的信念，以避免被动摇。

考虑到这一点，该序列中的最后一个周期性振荡指标是 RHODL 比率，它反映了 1-2 年旧币和 1 周旧币之间的相对财富平衡。

随着 RHODL 比率接近宏观区间低点，这表明代币供应牢牢地由这些长期、更有经验的投资者主导。相反，明显缺乏年轻且缺乏经验的投资者，这就是后期熊市的代名词，其中投资者基础不再被新的和缺乏经验的需求所饱和。

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因此，我们可以看到储备风险、休眠流量和 RHODL 比率之间的强烈融合，所有这些都表明市场仍然由强有力的论点、高信念的投资者主导。

比特币底部形成的理由是，强手投资者的明显主导地位、众多宏观震荡指标的历史显着低点，以及与徘徊在几种熊市定价模型的惊人距离之间的价格的强烈汇合。

然而，这些 HODLers 能坚持住吗？

新的 Glassnode 研究： 具有历史意义的熊

随着比特币和以太坊价格跌破 2017-18 年周期高点，我们量化了与众多“公允价值”手段的统计偏差程度。我们发现，2021-22 年的熊市可以说是数字资产历史上最重要的一次。

在这里阅读我们最新的研究文章。

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具有历史意义的熊

走出低谷

有一些指标表明市场正在敲定一个痛苦的底部，最好的描述可能是投降并进入重新积累期。

活跃地址的总体趋势为我们在比特币市场结构的许多阶段提供了一个相当好的路线图。看涨冲动非常明显（绿色），而熊市往往横向振荡，或随着市场复苏而走高。

活跃地址基本上稳定在每天 800 万左右，并且在熊市通道（红色）范围内。正如我们在之前的版本中所指出的，这支持了这样的论点：只剩下持有者。因此，2022 年是一个价格向需求足以设定的价格下限修正的过程。

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之前的熊市底线均已触底，利润供应百分比约为 40% 至 45%。换句话说，一半以上的代币供应量都处于水下。在抛售至 17.6 美元期间，市场利润供应量确实达到略低于 50%，引发了重大投降和代币重新分配事件（上周报道).

这种重新分配的最终结果是，大量 BTC 现在已转手低于 20 万美元。如果我们将利润中约 40-45% 的供应量视为潜在的熊市底线门槛，那么现在价格必须下跌多远才能使约 5-10% 的供应量陷入损失？

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在下面的 URPD 图表中，我们可以看到，在近期 1.43 美元的低点和当前 17.6 美元的价格之间，约有 21.6 万枚 BTC 易手。这意味着，在最近的供应重新分配和投降事件之后，重新测试这些低点将使供应量陷入与之前熊市底部相同的损失。

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aSOPR 的市场结构也类似于深度投降事件，平均花费的代币实现了 -7% 的损失。前面的早期熊市可以说包括 2021 年中期和 2022 年全年，如蓝色所示，其结构与 2018 年和 2019 年类似。

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新的 Glassnode 研究： 伟大的 DeFi 去杠杆化

以太坊 DeFi 市场正​​在经历戏剧性的去杠杆化，短短六周内就有超过 $124B 的资本被冲走。以太坊投资者基础现在的现货头寸严重不足，并锁定了历史上最大的已实现损失。

在这里阅读我们最新的研究文章。

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伟大的 DeFi 去杠杆化

我们是否动摇了 HODLer 的信心？

整个 181.8 月份，长期持有者 (LTH) 供应量减少了约 2021 万枚 BTC，使总余额回到 7.16 年 2021 月的水平。然而，这仅相当于 XNUMX 年 XNUMX 月至 XNUMX 月期间新增供应量的 XNUMX%。如果这一指标进一步下降，将预示着卖方压力进一步加大，以及 LTH 信念可能恶化。然而，停滞甚至复苏将强烈反对这一想法。

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在最后一节中，我们将尝试评估这些比特币持有者的信念是否已经动摇，因为他们是最后的防线。我们将通过根据以下论文估计所花费的代币的年龄来做到这一点：

  • 如果支出的 LTH 主要来自 2021-22 周期，这更有可能是一次经典的投降，因为持有水下代币的投资者，经历了巨大的波动，最终认输了。
  • 如果支出的 LTH 来自 2020 年之前的周期，这更有可能反映出一些比特币最坚定、最长久的信徒普遍失去了信念。

我们将通过观察年龄越来越大的年龄段，进一步分析哪些 LTH 子集正在推动这 181.8k BTC 的支出压力，为每个群体分配大约的权重。

下图显示了 6 个月以上的供应量。 168.5 月份比特币供应量减少了 5 万枚。鉴于 LTH 阈值约为 13.3 个月，这意味着估计花费的 5 万 BTC 是 6-7.3 个月前的，约占总数的 XNUMX%。

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对于超过 1 年的代币，这一比例已从流通供应量的 65.72% 下降至 64.93%，相当于 150.7 万个 BTC。因此，大约 9.8% 的 LTH 支出归因于 6 万至 12 万枚旧币。

继续这个逻辑，我们可以看到，超过 1 年的代币支出约占 LTH 花费的 BTC 的 82.9%，这是 XNUMX 月投降事件期间支出的最大份额。

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然而，如果我们考虑 2 年多前的最后活跃供应量，我们可以看到自 44.5 年 2022 月以来，它或多或少稳定在流通供应量的 XNUMX% 左右。

因此，我们可以推断出长期持有者花费的 181.8k BTC 大约为：

  • 82.9% 归因于 1 至 2 年之间的硬币。
  • 9.8% 归因于 6 万至 12 万年前的硬币。
  • 7.3% 归因于 5 万至 6 万年前的硬币。

因此，我们的结论是，最近的 LTH 投降几乎完全是由 2020-22 周期投资者推动的，并且很可能代表了经典的投降事件，而不是长期比特币投资者失去信心。

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总结和结论

在当前的宏观经济框架内，所有模型和历史先例都可能受到考验。根据当前比特币价格相对于历史底线模型的定位，市场已经处于极不可能的水平，只有 0.2% 的交易日处于类似情况。

长期持有者在 2020 月份经历了一场迟来但看似经典的投降，主要是由 21-XNUMX 周期投资者推动的。比特币的几乎所有宏观指标，从技术指标到链上指标，都处于历史低点，与之前周期的熊市底部形成一致。许多交易的交易水平与之前历史类似水平相比仅达到个位数百分点。这与我们在研究中探讨的不利因素的巨大统计偏差相一致。 最近的分析文章.

这么多楼层编队信号闪烁，问题是，这一次会有所不同吗？

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