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短期的痛苦，但长期的收获？

时间戳记：19年2022月9日上午00:XNUMX

短期的痛苦，但长期的收获？

比特币投资者度过了又一个疲软的一周，价格短暂回落至 40 万美元以下，完全追回了 41,446 月份的涨势。 价格在本周初达到 38,729 美元的高位，随后下滑至 XNUMX 美元的新低。

比特币市场仍然与传统股票市场密切相关，传统股票市场本身一直在努力追赶任何严重或持续的买盘，在众多宏观逆风中运行。 当前更广泛的市场环境是快速变化的环境之一，各种大宗商品市场均创出新高，债券收益率大幅走高，供应链中断和总体通胀似乎不断恶化。 作为一个相对较新的、全球交易且持续活跃的市场，比特币价格经常对非常广泛的市场力量做出反应也就不足为奇了。

在如此多的细分市场中吸收信息极具挑战性。 然而，如果我们认为比特币是一种似乎越来越多地响应广泛的市场力量的资产，那么对其持有行为的研究可以为其他市场参与者的投资决策和情绪提供一个稍微提炼的观点。

在本期中，我们将深入探讨两个重要的比特币持有者群体， 我们已经定义的 基于他们花费硬币的统计可能性； 长期和短期持有人。 通过分析这两个群体，我们可以确定持有模式、投降潜力，以及是否可以通过研究他们的总体行为来识别风险和机会。

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投资者价值区

在过去的几期新闻通讯中，我们探讨了比特币 35 美元至 42 美元的价格区域如何看到相当大的投资者需求流入，大量比特币在此价格范围内易手。我们还没有看到的是 跟随冲动 需求突破这一区间，因此，它继续成为市场的引力来源。

在前两张图表中，我们将探讨代币供应的价格分布在 33 月 22 日创下的 XNUMX 万美元低点与今天之间如何变化。

当前价格低点 33 美元是在 22 月 2.5 日设定的，从而暂停了自 22 月初设定的 ATH 以来 35 个月的价格下跌。 63 月 XNUMX 日，比特币供应量上次交易的价格范围相对较好地分布在 XNUMX 万美元到 XNUMX 万美元之间（将其视为技术分析中的链上交易量概况）。

这表明 BTC 在上涨（8 月至 11 月）和回落（11 月至 1 月）期间都存在相对一致的需求。

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实时图表

如果我们将其（蓝色）与当前的代币价格分布进行比较，我们可以得出以下结论：

  • 大量代币供应已重新积累在 38 美元至 45 美元之间，这是当前市场盘整的主要价格区间。
  • 蓝色： 22 月 2.5 日的成交量大部分保持不变。尽管又经历了 40 个月的横向盘整，但大部分市场似乎不愿意花费和出售他们的代币，即使他们的代币处于亏损状态。这表明对价格不敏感的 HODLers 持有大部分超过 XNUMX 万美元的供应。
  • 绿色： 自 33 美元低点以来重新分配并获利的代币似乎主要来自低价买家（32 美元和 36 美元），以及价格范围为 60 美元至 3 美元的约 4 美元的相当大数量的 BTC。
  • 红色： 由于在 11 月 ATH 之后购买的买家意识到下跌尚未结束，并在下跌过程中意识到损失，因此出现了一些亏损的重新分配。

总体观察结果是，过去 2.5 个月实现的利润和损失的模式表明，投资者继续将 35 美元至 42 美元范围视为积累的价值区域。

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实时图表

我们将短期和长期持有者之间的阈值定义为 155 天，在撰写本文时，该阈值位于 XNUMX 月 ATH 之后。简单来说：

  • 几乎所有在 ATH 之后购买的人都是短期持有者。 这个群体最有可能为了应对市场波动而花费他们的代币。
  • 几乎所有在 ATH 之前购买的人都是长期持有者。 这群人最不可能花掉他们的代币，他们更愿意积累货币以期待下一次宏观牛市。

下图显示了当前的交易量概况，但分为 LTH（蓝色）和 STH（红色）组。我们可以得出以下结论：

  • 短期持有者（红色）： 很少有人能保持在 50 万美元到 60 万美元之间，这表明大多数“顶级买家”可能已经投降了。相反，大量新的 STH 需求集中在 38 美元到 50 美元之间，这表明投资者继续看到这个价格范围的价值（新买家）。
  • 长期持有人（蓝色）： LTH 目前持有 15.2% 的代币供应，处于亏损状态，即使代币的价格高于 60 万美元。这些投资者经历了大幅波动，但仍继续持有。这支持了这样一种观点，即这些投资者是一群相对对价格不敏感的群体，并且仍然最不可能施加卖方压力。
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Glassnode Engine Room 未发布的指标

未实现损失的历史性增长

现在我们已经分析了投资者持有代币的各种价格范围，我们可以更深入地了解额外卖方压力的潜在风险状况。下图展示了LTH（蓝色）和STH（红色）持有的亏损币的比例。

我们可以看到 15.2% LTH : 15.0% STH 的比例大致均匀，总共有 30.2% 的代币供应处于亏损状态。

目前的市场盈利能力明显好于2018年或2020年熊市时。当时，仅 LTH 就损失了超过 35% 的代币供应量。此外，我们可以看到价格敏感度较低的 LTH（黑色箭头）持有的代币数量大幅增加。这是积累和 LTH 进行价值收购的结果，同时也愿意承受随之而来的任何价格下跌。

然而，我们可以看到，与 2021 年 XNUMX 月至 XNUMX 月期间相比，市场盈利能力状况较差，尤其是 LTH 持有的供应量明显多于同期的亏损。

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实时图表

我们可以为亏损的 LTH 代币的变化率构建一个振荡器（Z 分数）。在这里，我们试图了解市场的盈利能力变化有多快。

简单来说：

  • 该振荡器将为正值 当大量LTH币开始盈利时。这将是 LTH 大量积累后价格反弹的结果。
  • 该振荡器将为负 当大量LTH币陷入亏损时。这将是价格下跌以及 LTH 因调整而措手不及的结果。

我们可以看到，最近的调整使历史上大量的 LTH 代币陷入了未实现的损失。这意味着 8 月至 11 月之间的购买量（现已成为水下囤积者）是有史以来最重要的购买量之一。

许多 LTH 因这次调整而陷入越位。此前出现如此高读数的情况通常发生在熊市后期，其中大部分发生在最终的投降事件之前。

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Live Workbench 图表

如果我们将注意力转向短期持有者，我们可以看到类似的模式正在发挥作用。 2019 月份达到的巨大正值与 XNUMX 年的反弹非常相似，其中很大一部分市场在相对较短的时间内恢复了盈利 (A)。

在这两种情况（B）中，接下来都是漫长而痛苦的下跌，让所有相信熊市已经结束的买家重新陷入未实现的损失。从这个指标来看，2019 年和当前的熊市趋势都具有历史意义。

这项研究的结论是，历史上在 2021 年 2022 月至 XNUMX 年 XNUMX 月期间活跃的大量投资者已经看到市场价格跌破其成本基础，这催化了比特币供应向新手的大规模重新分配。

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Live Workbench 图表

我们投降了吗？

投资者投降的概念在市场上被广泛理解和谈论，它们通常会加速熊市趋势的结束。投降事件的典型特征是完全丧失信心、大规模抛售压力和高成交量，这实际上耗尽了市场上所有剩余的空头。

为了快速回顾一下到目前为止，我们已经确定：

  • 目前持有 40 万美元以上代币的绝大多数投资者都是长期持有者（ATH 之前），并且经受住了大幅波动。这表明他们是对价格不敏感的持有者，并且不太可能施加卖方压力。
  • 大多数在 ATH 之后购买且超过 50 万美元的短期持有者已经投降并重新分配了他们的代币。这个卖方基本上已经筋疲力尽了。
  • 投资者继续认为价值在 35 美元至 42 美元之间，该区域的积累趋势仍然非常具有建设性，尽管目前还缺乏突破更高（或更低）的动力。
  • 在这次调整期间，LTH 和 STH 代币陷入未实现损失的速度具有历史意义，这表明比特币投资者的信心和信念受到了彻底的考验。

现在的问题是，在市场已经承受了如此巨大的财务痛苦的情况下，怎样才能促使最终的投降潮涌出？

如果我们观察短期持有者实现上限的下降率（成本基础，Z 分数），我们可以看到它又下降了一个历史幅度。 STH 已实现损失的规模在过去只出现过两次，两次都发生在 2018 年熊市最糟糕的阶段。

按照这个标准，STH 投降已经发生，而且其严重程度是 2021 年 29 月触底 XNUMX 万美元期间的两倍。

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Live Workbench 图表

最后，当我们对长期持有者进行相同的研究时，我们看到了更令人印象深刻的东西。长期持有者实现价格（目前交易价格为 14.6 美元）下降的程度是历史上最深的，并且是无与伦比的。

LTH 实现上限只有三种机制可以下降：

  1. 大量代币正在跨越 155 天的年龄阈值，并且收购价格远低于总量。这在大量积累一段时间后很常见。 鉴于 155 天的门槛是 14.6 月的 ATH，该机制不能成为主要贡献者，因为较晚到期的代币的成本基础将远高于 XNUMX 美元。
  2. 现有的 LTH 正在增加其余额 价格低于个人平均成本基础。对于成本基础 > 2021 万美元的 40 年 LTH 来说，这是一个看似合理的机制。然而，鉴于总 LTH 实现价格要低得多，为 14.6 美元，该机制的贡献较弱。
  3. LTH 持有的代币的成本基础远高于总成本（14.6 美元），这些代币正在投降。 他们正在离开 LTH 群体，并将他们的代币重新分配给新的 STH 买家。这有效地从总量中去除了高成本基础的代币，从而赋予了成本基础便宜得多的代币（例如来自先前周期的代币）更多的权重。

第 3 点是迄今为止最有可能的机制，表明许多对当前调整感到意外的 LTH 现在已经退出市场……直接落入认为价值在 35 美元到 42 美元之间的买家手中。

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Live Workbench 图表

总结和结论

比特币市场是全球性的，并且 24/7 进行交易，这使得它对宏观经济状况、冲击以及与股票和债券等传统资产的相关性高度敏感。由于当前的环境存在一定的不利因素，对链上比特币市场参与者的分析可以提供对逆向投资者群体的情绪和决策的洞察。

我们在过去 5 个月中看到的是 50% 以上的调整，这似乎对 BTC 的所有权结构进行了重大重组。许多持有超过 50 万美元代币的长期持有者似乎完全不受影响，而其他人则以历史上显着的速度被完全震动。

许多投资者正在等待市场的彻底彻底投降，考虑到亏损的代币数量和疲软的价格结构，这很可能即将到来。然而，从表面上看，似乎很大一部分市场已经以统计上显着的方式投降，35 美元至 42 美元范围内的弹性需求流入已经悄然吸收了整个卖方。

产品更新

所有产品更新、改进和对指标和数据的手动更新都记录在 我们的变更日志 供您参考。

  • 功能发布： 工作台图表现在可在仪表板中使用
  • 错误修复：修复了与比特相关的期货永续指标。此前，我们没有正确区分期货和永续合约。
  • 神秘海域通讯版 #13 释放。
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