比特币市场概述
比特币经历了第二次主要的牛市修正后,本周表现非常强劲。 价格开盘于每周低点48,918美元,并在周末上涨至新的历史高点61,683美元。
尽管现货市场表现强劲,但Grayscale GBTC产品本周的交易价格始终保持不变,上周五收盘价相对于资产净值有-7.1%的折扣。 这不仅反映了修正的影响,还反映了类似比特币ETF的空间中新竞争的稳步上升(例如, 目的ETF)。 同时, MicroStrategy已宣布 以262万美元的价格购买了额外的15 BTC,作为其不懈的比特币积累策略的一部分。
比特币消费行为
随着比特币价格表现继续给人留下深刻的印象,评估不同的市场参与者对价格上涨的反应变得越来越重要。 通常,我们将长期持有人(LTH),持有超过155天的代币的持有者与短期持有人(STH)与拥有超过155天的代币的持有者区分开。
我们基于这样的观察:每天交易的大多数液体供应都是由过去几个月中最后一次移动的年轻硬币组成的。 下图显示了支出产出的年龄,表明在大多数情况下,超过95%的支出产出的年龄小于3个月(顶部的空白是大于3个月的硬币)。
相反,一旦硬币超过了我们的155天门槛成为LTH持有的硬币,就越来越不可能将其用于统计数据,通常只会在波动时恢复生命,并且在看涨市场中价格较高。
有关STH和LTH分类的更多详细信息,请在此处查看我们的研究文章。
我们经常需要对LTH和STH的不同消费行为进行假设,以准确解释链上交易数据:
- LTH 我们假设您对比特币协议相当了解,并且对资产具有很高的信念。 他们倾向于在熊市中积累便宜的硬币,并在牛市中从昂贵的硬币中获利。
- STH 我们假设更有可能是新的市场参与者和交易者在交易所之间转移价值。 因此,该群体对价格波动更为敏感,因此更有可能在上次交易后不久就花费硬币。
- 随着牛市的发展,LTH将把其BTC财富的一部分转移到STH,而一些STH将“堆叠坐席”并持有其硬币,最终成熟为LTH。
下图显示了每个实体持有的获利硬币数量。 鉴于BTC价格实际上一直处于历史高位,这几乎占了全部供应量(在剔除了交易所余额和其他已知实体之后)。
我们可以看到,自2020年17.8月下旬(1.4万美元)以来,LTH逐渐售出了约XNUMX万比特币(蓝色,平稳的下降趋势),而STH积累了这些代币并具有波动性(红色,波动的上升趋势)。 这是牛市的典型情况。
与2016-17周期相比,LTH和STH当前持有的硬币量与2017年中前后相同。与以前的周期相比,此周期的LTH实际上来自更高的基数(希望持有更多的硬币),这是由于自2018年以来,矿工发行了硬币,并经历了漫长的熊熊积累期。
这描绘了当前的STH需求仍然强劲而LTH正在以缓慢的速度逐渐释放硬币的情况。 但是,重要的是要记住,LTH仍然有更大的供应量,这既对HODLed供应量看涨,也可能随着价格进一步上涨或随后出现更持续的调整而成为头顶阻力。
循环供应动态
在全球供应方面,HODL浪潮展示了不同寿命的UTXO所持有的供应比例。 当花费旧硬币来实现利润时,它们会从旧到年轻转换,并且它们的寿命将重置为零。
下面的HODL波形图显示了小于6个月的循环供应量。 这些带的高度将随着旧硬币的使用比例增加而增加(旧–>年轻),并且随着更多硬币被成熟和成熟(年轻->旧)而降低。
在所有重要的排放高峰之后(包括2013年的两个泵),小于6个月的循环供应量继续增加,达到50%或更高。 在当前的牛市中,大约35.9%的流通供应还不到6个月,这表明,相比之下,LTH仍然坚守着相当数量的代币。
返回用过的输出年龄段(SOAB),这一次我们关闭所有年轻的代币,只查看使用寿命超过6个月的LTH代币的消费行为。 该图表向我们显示了LTH增加支出的集群,通常与牛市集会或熊市的极端波动相关。
如果我们看一下2017年末的牛市,那么LTH支出有三个独特的集群:
- 出售集会: 价格上涨超出了先前的ATH和LTH,开始将利润转化为市场力量。 随着价格因重大调整而上涨(黄色),SOAB证明支出增加。
- 新范式!: 与前两次集会相比,最终的突破顶峰实际上是LTH支出减少的特征,这表明了一种流行的“新范式! 这次不一样了! 叙述(绿色)。 这听起来有些熟悉。
- 哎哟…: 在第一次熊市从20万美元下跌至6美元之后,随着现实再次成为现实,LTH的支出达到了ATH,价格上涨至10万美元时,获利了结,比最高价低了50%。
对于2020-21年的牛市,最初的“卖出反弹”阶段实际上是在相对较早的时候开始的,因为价格接近先前的20万美元ATH。 类似的消费行为的第二阶段发生在价格上涨至$ 42k之前,在一月份修正为$ 29k。
在最近的一次调整中,LTH的支出行为从$ 58k下降至$ 43k,现在上升至$ 61.3k ATH,实际上使人联想起2017年以来的New Paradigm阶段。我们可以看到随着时间的推移,销售量下降且幅度较小。 实际上,整个牛市中的长期通货膨胀支出明显少于2017年的牛市。
LTH的支出行为肯定与2017年后期牛市中的支出行为相似。但是请记住,必须在当时的市场动态中对历史和新的分形进行情境化。 例如,此周期独有的发展是用于对冲风险(集中式和分散式)的加密金融,借贷服务和衍生品市场的爆炸性增长。
除了向市场大量引入机构之外,随着持有人找到无需使用代币即可获得流动性和风险管理工具的新方法,这一周期的消费行为将具有独特的特征和分形,这是很合理的。
每周精选:矿工收入达到ATH
本周,比特币矿工的收入达到了历史新高,每天达52.3万美元。 尽管在2020年XNUMX月将大宗补贴减半。由于矿工成本(CAPEX和OPEX)通常以法定货币计价,因此对于确保比特币协议的持续安全性是积极的。
在减半后的第三时代,矿工的总收入通常为每天约3 BTC,其中包括大宗补贴(每天约1,000 BTC)和交易费,一直在每天900到75 BTC之间波动。
与交易所活动相关的链上交易费用也是追踪市场变动和优先级的有趣指标。 目前,与交易所有关的全球交易费用约占链上交易费用的30%,其中存款占14.65%的一半左右。
还请注意,大多数交易所都使用交易批处理,这可以提高交易成本。 因此,尽管提款交易约占整个收费市场的4.1%,但它们可能会占更多的个人,尤其是与相比,花在存款上的费用的14.65%更有可能是一笔交易=一个用户。
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