比特币市场本周强劲反弹，增加了周一早上开始的轧空收益。市场开盘价为每周低点 35,326 美元，盘中最高点为 42,388 美元。经过数月的盘整以及多次重新测试 29 美元的下限后，这提供了一些受欢迎的积极价格走势。
在本期中，我们评估一段时间以来市场对第一组强劲绿色蜡烛的反应。我们分析获利回吐的幅度，以及积累和支出行为如何在链上体现。
难以置信还是熊市救济集会？
经过一段时间的非常负面的情绪和持续下跌的价格走势后，比特币本周热情高涨。一个关键问题是，这是否是一次难以置信的反弹（每个人都怀疑新的牛市趋势），或者只是更大时间范围下降趋势中的看跌缓解反弹。
为了开始我们的评估，我们查看链上已实现的损益。我们可以看到，在 2 月至 7 月（粉红色）实现了长期的高额损失之后，本周链上实现了超过 XNUMXB 美元的利润（XNUMX 天中位数）。这表明市场上有一部分人花掉了盈利的代币，可能会退出流动性。
aSOPR 指标提供了总体市场已实现利润/损失的视图，忽略了不到 1 小时的代币。我们可以看到，从净值来看，自 1.0 月份抛售以来，大部分链上支出都已实现亏损。每次价格上涨时，交易者都会花掉他们的代币，从而将 aSOPR 值 XNUMX 作为阻力。
本周，随着利润在链上实现，aSOPR 大幅上涨。这里需要关注的主要观察结果是：
- aSOPR 重置为 1，然后反弹更高：这表明市场已停止实现利润（仍持有信念）并吸收了抛售压力（怀疑).
- aSOPR 回落到 1 以下并保持在该水平：这表明市场再次出现亏损，无法吸收卖方压力（看跌救济）.
我们已经确定，一些有利可图的代币是在链上花费的。我们可以评估这些代币可能来自哪些持有者群体。如果我们评估已用输出年龄范围内的旧币（> 1年），我们可以看到该市场周期有四个不同的阶段：
- 牛市分布 2020 年末到 1 年第一季度，旧代币的消费速度加快。
- 顶部阵型 2021 年 XNUMX 月至 XNUMX 月期间分布放缓。
- 投降和避险 50 月和 29 月，市场对前所未有的 FUD 做出反应，并抛售 XNUMX% 至 XNUMX 美元。
- 怀疑或看跌缓解 整个 29 月底，市场交易价格跌至 42 美元，然后本周强劲上涨至 XNUMX 美元。
在理想的看涨情况下，较旧的代币将保持相当休眠状态，支出将保持在低水平或下降，并且持有的信念仍然强劲。如果旧代币确实开始消费，但价格继续上涨，这将表明看涨 难以置信的集会 可能正在发挥作用，市场正在吸收用过的供应。
相反，旧代币支出的急剧上升，尤其是在价格疲软的情况下，可能会开始接近 恢复看跌趋势。这表明市场正在努力消化消耗的供应。
过滤新代币（<1 周）的已实现上限 HODL 波为我们提供了该等式的另一面。牛市的典型行为是旧代币被用来获利，新投资者购买它们，“年轻代币供应”增加。最终，市场无法吸收更多供应并进入熊市。随着投机者的离开和精明资金的积累，年轻代币的数量随着更多的进入冷库而减少。
最终，新硬币的供应在投降事件后崩溃，并进行大规模积累。很多时候，当市场从这个投降底部反弹，或者开始牛市时，会出现一系列的 难以置信/救济集会（紫色）。老代币被投入到涨势中以获取退出流动性，从而再次增加新代币的供应。
本周，我们看到这些较年轻的代币从类似于投降底部的状态中显着飙升。在看涨的情况下，这种情况将会消退（持有占主导地位）和/或尽管如此，价格仍会继续走高（难以置信，吸收卖方）。在更为悲观的情况下，这将开启“新的年轻代币供应”的上升趋势，表明老手持有该资产的信念减弱，流动性供应增加。
最后在支出方面，我们重新审视了分为两类的矿工：
- 离线矿工 受中国人口迁出的影响并产生巨大成本。
- 在线矿工 由于大约一半的竞争对手处于离线状态，这些公司的盈利能力很高。
100月中下旬，矿工向交易所的净转账量触底，跌至不足300 BTC/天。然而，本周，我们发现比特币数量增加至每天 3 比特币左右，比 2020 月低点增加了 2021 倍。请记住，这仍然符合 XNUMX 年和 XNUMX 年的典型行为。它确实反映了比特币挖矿市场的弹性，一半矿商可能会出于必要而增加抛售压力，而另一半矿商可能会以两倍的速度积累比率。
交易所供应下降
到目前为止，我们已经研究了响应积极价格行为的支出行为。现在，我们将围绕供应链流出交易所并流入链上钱包的流程撰写一篇论文。
交易所净头寸变化指标绘制了所有交易所流入（绿色）或流出（红色）的代币的月率。本周，我们看到大量代币流出交易所，与 2020 年 100 月的流出峰值相当。本周，每月流出的比特币数量超过 XNUMX 万枚。
就交易所仍持有的总余额而言，持有量现已恢复至 2021 年流通供应量 13.2% 的低点。这表明 XNUMX 月份抛售期间观察到的大量资金流入量几乎完全回撤。
本周另一个有趣的动态是 Coinbase 和 Binance 这两个余额最大的交易所上持有的代币之间的相互作用。 Coinbase 在 2021 年的大部分时间里都出现了大幅资金外流，而币安是最大的接收者。
币安的趋势似乎已经停滞并开始逆转，本周 BTC 总流出量约为 37.5 万枚。 Coinbase 余额在 30 月份趋于稳定，31 月中旬出现了约 XNUMX BTC 的大量存款，本周又有 XNUMX BTC 流出。这基本上减少了自 XNUMX 月中旬以来的所有资金流入。总体而言，这很可能是另一个外汇净流出时代的开始，也是一个值得关注的趋势。
宏观情绪
为了提供链上供应动态的宏观概述，我们可以参考标准形式和实体调整形式的活力指标。活力具有以下特点：
- 上升趋势 当销毁的币天数多于创造的币天数时（旧币支出）
- 下降趋势 当积累和休眠占主导地位时（HODLing）
- 实体调整 纠正内部、自费或非经济交易
从下图中我们可以看到，在五月份的抛售之后，市场几乎立即恢复了宏观积累。最近，标准活跃度指标显着上升，表明可能有大量旧硬币被花费。然而，实体调整版本没有看到相同的事件，这表明这些硬币被归类为“内部”，并且可能是交易所冷钱包的重新洗牌。
因此，HODLing和积累似乎是链上市场最有可能的主导趋势。
已实现上限 HODL 波浪讲述了类似的故事，对于 3 个月以上的代币来说，代币成熟度呈现独特的上升趋势。尽管 2021 年的持有基数 (~25%) 高于 2018 年 (~15%)，但这与见顶后的积累具有相似的特征。这些波段的渐进峰值将表明正在成熟的代币数量（峰值越高，则越看涨，反之亦然）。
请记住，虽然积累和代币成熟是看涨的，正如 2018-20 市场所见，但全面的看涨冲动可能需要一些时间才能形成。
我们还可以查看链上实体的持有量，定义为具有相同所有者的地址集群。自 10 月份以来最激进的累积者之一是持有 < 13.8 BTC 的虾蟹群体。这些小持有者现在拥有代币总供应量的 1%，创下历史新高，并且从 10 月份开始，积累的趋势明显加速。特别值得注意的是 XNUMX 至 XNUMX BTC 队列（底部浅绿色），自 XNUMX 月以来一直在分布，现已恢复积累。
最后总结一下，链上活动仍然处于历史低位。当前实体调整后的交易数量仍比 38 月份创下的峰值下降了 200%，目前每天的交易量为 2018 万笔。虽然链上活动通常会跟随积极的价格走势，但目前的水平相当于 19-XNUMX 年的投降底部。
也就是说，本周交易量正在飙升，从 $94B/天的低点上涨 4.7% 至 $9.1B/天左右。这表明目前对链上区块空间的需求可能由数量较少但规模较大的交易主导，这是值得关注的有趣指标组合。
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