استمر الاتجاه الصعودي في سعر البيتكوين هذا الأسبوع، حيث ارتفع من أدنى مستوى عند 42,924 دولارًا إلى أعلى مستوى يومي عند 47,831 دولارًا. أظهر السوق قوة ملحوظة منذ القاع المحلي البالغ 29.7 ألف دولار الذي تم تحديده في يوليو، مما يشير إلى أن الطلب الفوري الأساسي القوي هو السبب وراء الارتفاع.
نقوم هذا الأسبوع بتحليل المقاييس الموجودة على السلسلة المتعلقة بسوق التعدين، وتدفقات رأس المال، وتراكم العملات، وصافي الأرباح والخسائر غير المحققة. من خلال التقييم الكامل لهيكل السوق عبر السلسلة، يمكننا تحديد ما إذا كانت الاحتمالات لصالح قوة السوق الحالية كمقدمة للانخفاض، أو ما إذا كان ارتفاع عدم تصديق السوق الصاعدة على قدم وساق.
زيادة إيرادات عمال المناجم
مع استمرار الهجرة الكبرى لتعدين البيتكوين، وانتقال القائمين بالتعدين إلى خارج الصين، بدأنا نشهد انتعاشًا في معدل التجزئة من أدنى مستوياته المسجلة في يوليو. بلغ معدل التجزئة ذروته عند حوالي 180 EH/s في مايو قبل أن ينخفض بنسبة 50%. يوفر هذا نظرة ثاقبة لحجم عمال المناجم المتأثرين حيث يمثلون ما يقرب من نصف الشبكة.
على مدار الشهرين الماضيين، ارتفع معدل التجزئة بحوالي 25% من أدنى مستوياته، مما يشير إلى أن معدل التجزئة يعادل حوالي 12.5% من القائمين بالتعدين المتأثرين قد عادوا إلى الإنترنت. تقوم الشبكة حاليًا بالتعدين بمعدل 112.5 إكساه/ثانية.
ردًا على ذلك، بدأت Hash-Ribbons، التي تحاول وضع نموذج لمكان دخول الضغط إلى سوق التعدين، في تقاطع إيجابي آخر. يتم تشكيل أشرطة التجزئة عن طريق أخذ المتوسط المتحرك 30D و90D لمعدل التجزئة مع الإشارات التالية:
- عبور 30D تحت 90D بشكل عام إشارة إلى ضغوط الدخل دخول سوق التعدين حيث يصبح معدل التجزئة غير متصل بالإنترنت بسرعة. يمكن أن يؤدي ذلك إلى خلق ضغط بيع إضافي حيث أن عمال المناجم يولدون دخلاً أقل لتغطية تكاليف النفقات الرأسمالية والنفقات التشغيلية.
- معبر 30D فوق 90D بشكل عام علامة على استرداد معدل التجزئة واستسلام عمال المناجم. بعد ذلك، قام القائمون بالتعدين المتبقين بزيادة حصتهم في السوق وبالتالي كسب المزيد من البيتكوين لكل هاش.
يمكننا أن نؤكد أن هذا هو الحال باستخدام أداة Workbench، وأخذ النسبة بين إجمالي إيرادات القائم بالتعدين (بالبيتكوين)، ومعدل التجزئة النشط. يعرض هذا متوسط BTC المكتسب لكل هاش من طاقة التعدين.
منذ التنصيف في مايو 2020، انخفض إجمالي دخل القائمين بالتعدين من حوالي 9.5 بيتكوين/إيه إتش إلى مستوى منخفض بلغ 5.6 بيتكوين/إيه إتش في مايو. ومع تعديل صعوبة البروتوكول استجابةً للهجرة الكبرى، شهد القائمون بالتعدين الذين ظلوا متصلين بالإنترنت الآن نمو دخل بيتكوين الخاص بهم بنسبة ٥٧٪ لكل تجزئة إلى حوالي ٨,٨ بيتكوين / إي إتش.
ونتيجة لذلك، شهدنا استمرار ارتفاع الرصيد الصافي لعمال المناجم خلال الشهرين الماضيين. بلغ صافي النمو في أرصدة القائمين بالتعدين الآن +5 آلاف بيتكوين شهريًا، مما يدل على انخفاض صافي في ضغط البيع الإلزامي الذي يتم الحصول عليه من القائمين بالتعدين.
استيعاب تدفقات رأس المال
أحد أهم المقاييس الموجودة على السلسلة للبيتكوين هو القيمة المحققة، وهي المكافئة على السلسلة لقيمة السوق. ويتم حسابها من خلال تقييم كل عملة بالسعر الذي تم إنفاقه فيه آخر مرة، وهو ما يمثل أساس التكلفة الإجمالية للسوق. يمكن اعتبار الحد الأقصى المحقق على النحو التالي:
- اتجاهات تصاعدية تشير إلى أن العملات المعدنية المتراكمة بأسعار أرخص، يتم إنفاقها، ومن المحتمل بيعها، ويجب على السوق أن يمتص ضغط البيع هذا للاتجاه نحو الأعلى.
- اتجاهات هبوطية تشير إلى أن العملات المعدنية المتراكمة بأسعار أعلى يتم بيعها مقابل خسارة صافية محققة وهي نموذجية للأسواق الهبوطية.
بدأ The Realized Cap يتجه صعوديًا في أواخر يوليو ووصل للتو إلى أعلى مستوى جديد له على الإطلاق عند 379 مليار دولار. نظرًا لاستمرار الأسعار الفورية في الارتفاع ، فإن هذا يشير إلى أن رأس المال الجديد يتدفق إلى Bitcoin ، وأن السوق قادر على امتصاص ضغط جانب البيع هذا.
يوضح صافي مقياس الربح والخسارة المحقق أنه منذ الانخفاض المحلي الأخير الذي بلغ حوالي 29 ألف دولار، حقق السوق أرباحًا تتراوح بين 0.5 مليار دولار و1.5 مليار دولار في اليوم. ويأتي ذلك بعد فترة ممتدة من صافي الخسائر المحققة خلال شهر مايو إلى شهر يوليو والتي تمثل حدث استسلام محتمل.
يمتص طلب السوق حاليًا العملات المباعة بأرباح محققة ذات حجم مماثل للفترة من نوفمبر إلى ديسمبر 2020، قبل الاتجاه الصعودي الرئيسي. وإذا تمكن السوق من الاستمرار في الحفاظ على تدفقات رأس المال عند هذا المستوى، فإنه ينشئ قاعدة قوية ومبررا لاستمرار قوة السوق.
إذا ألقينا نظرة على متوسط قيمة المعاملات المتدفقة داخل وخارج البورصات، فسنحصل على مقياس لصافي إجراءات الشراء والبيع. قبل عمليات البيع المكثفة في شهر مايو، تقاربت التدفقات الداخلة والخارجة حول متوسط قيمة معاملة تبلغ حوالي 35 ألف دولار. وكان هذا المستوى يمثل إلى حد كبير متوسط تدفقات الصرف في الربع الأول والربع الثاني من عام 1.
بعد عمليات البيع المكثفة في شهر مايو، انخفضت التدفقات الداخلة والخارجة إلى 14 ألف دولار و20 ألف دولار على التوالي. يشير متوسط أحجام المعاملات الأصغر هذه عمومًا إلى أن تدفق المتداولين الصغار قد تم التخلص منه، وتدخلوا للشراء عند الانخفاض.
منذ الانخفاض الأخير البالغ 29 ألف دولار، ارتفع متوسط قيمة التدفق الخارجي مرة أخرى إلى 35 ألف دولار، وهو ما يمثل انحرافًا أعلى بكثير عن متوسط قيمة التدفق الداخل البالغ 24 ألف دولار. بشكل عام، يشير هذا إلى أن المشترين من الحجم الأكبر يتراكمون وأن المتداولين الأصغر حجمًا يعملون على جانب التوزيع.
ويتماشى هذا بشكل جيد مع مقياس صافي تغير المركز في Exchange والذي يوضح استمرار التدفق الخارجي الصافي منذ بداية شهر يوليو. ويحدث صافي التدفقات الخارجة من أرصدة الصرف حاليًا بمعدل يتراوح بين 50 ألفًا و100 ألف بيتكوين شهريًا. وهذا بالمقارنة مع ما يقرب من 140 ألف بيتكوين في صافي تدفقات الصرف خلال الفترة من مايو إلى يونيو التي أبرزناها في تقريرنا. طبعة الأسبوع 31 من النشرة.
أصحاب العودة إلى الربح
مع ارتفاع الأسعار، يعود جزء أكبر من المعروض من العملات إلى الربح. وهذا يوفر لنا فرصة لتقييم عدد العملات التي تم تجميعها في نطاقات أسعار معينة، وكذلك تقييم حافز السوق الإجمالي للبيع وتحقيق المكاسب.
منذ أدنى مستوى بلغ 29.7 ألف دولار في يوليو والسعر الحالي البالغ 47.0 ألف دولار، عاد إجمالي 19.2٪ من المعروض من العملات المتداولة إلى الربح. وهذا يعني أنه تم إنفاق حوالي 3.6 مليون بيتكوين آخر مرة، وبالتالي يكون هناك أساس تكلفة على السلسلة في هذا النطاق السعري.
من هذا يمكننا أن نستنتج أنه تم تجميع كمية كبيرة جدًا من BTC في هذا النطاق السعري. لاحظ أيضًا مدى حجم هذه القفزة في التغير المربح في العرض مقارنةً بشهر يناير حيث كانت الأسعار في نفس النطاق الذي يتراوح بين 30 ألف دولار و 40 ألف دولار. ويشير هذا إلى أنه على شبكة الإنترنت، تمت إعادة تقييم ما يقرب من 1.4 مليون بيتكوين إضافية ضمن هذا النطاق السعري منذ ذلك الحين.
يوفر مقياس صافي الربح/الخسارة غير المحققة مذبذبًا دوريًا يرسم حجم المكاسب/الخسائر غير المحققة كنسبة من إجمالي قيمة القيمة السوقية. لقد تجاوز مقياس NUPL للتو مستوى 0.5، مما يشير إلى أن إجمالي المعروض من العملات يحتفظ حاليًا بأرباح غير محققة تعادل 50٪ من القيمة السوقية.
تاريخيًا، تم الوصول إلى قيمة NUPL بقيمة 0.5 بعد التصحيح العميق في حالتين:
- مسيرات إغاثة السوق الهابطة كما كان الحال في عامي 2014 و2018 وفي نهاية الميني بول في عام 2019. يحصل حاملو العملات على سيولة للخروج، وتتغير أسعار بيع عملاتهم المربحة.
- مسيرات الكفر في السوق الصاعدة عند هذه النقطة عادة ما يتبع التصحيح المتواضع قيمة NUPL البالغة 0.5 قبل استمرار الاتجاه الصعودي. ويحكم سلوك الإنفاق المماثل كما هو الحال في مسيرات الإغاثة الهبوطية، حيث يأخذ المستثمرون الأرباح إلى القوة. والفرق هو أن السوق يستمر في الصعود بعد ذلك، مما يخلق ضغط شراء إضافي لفومو.
أخيرًا، عاد STH-NUPL، الذي يتم ترشيحه فقط لحاملي الأسهم على المدى القصير، إلى الربحية. وهذا يعني أن العملات المعدنية التي تم نقلها خلال آخر 5 أشهر تقريبًا هي صافية، أعلى قليلاً من أساس التكلفة الإجمالية. على غرار مقياس NUPL القياسي، فإن هذه الأحداث غير شائعة، ولكنها تميل إلى أن تسبق التحركات المتفجرة نحو سوق هابطة أو سوق صاعدة.
مع مجموعة الأدلة التي أوضحناها أعلاه عبر انتعاش عمال المناجم، وتدفقات الصرف القوية، والتراكم الكبير نسبيًا أدناه، فمن المرجح أن تميل الموازين الآن لصالح ظروف السوق الحالية كونها ارتفاعًا غير مصدق في السوق الصاعدة.
إصدار الميزة الرئيسية: طاولة العمل
نحن سعداء للافراج طاولة العمل، أداة جديدة متوفرة في استوديو Glassnode لإنشاء مخططات مخصصة ومتعددة الأسطر واستخدام محرر الصيغة الخاص بنا. وهذا يسمح للمحللين بدمج مقاييسنا بسهولة، وإنشاء وحفظ مقاييسك الخاصة، وإجراء التحليل على السلسلة في اتجاهات جديدة وفريدة من نوعها.
تحتوي النشرة الإخبارية للأسبوع المتسلسل الآن على ملف لوحة تحكم حية لجميع الرسوم البيانية المميزة