استمرت أسواق البيتكوين في النضال ، مع تداول الأسعار انخفاضًا من أعلى مستوى أسبوعي عند 44,659 دولارًا ، وإغلاقها دون مستوى الدعم النفسي 40 ألف دولار عند 38,144 دولارًا. يعكس الضعف في كل من Bitcoin والأسواق التقليدية المخاطر المستمرة وعدم اليقين المرتبط برفع أسعار الفائدة الفيدرالية المتوقعة في مارس ، والمخاوف من الصراع في أوكرانيا ، فضلاً عن الاضطرابات المدنية المتزايدة في كندا وأماكن أخرى.
مع تعمق الاتجاه الهبوطي السائد ، من المتوقع أيضًا أن تزداد احتمالية وجود سوق هابطة أكثر استدامة ، حيث يؤثر انحياز الحداثة وحجم خسائر المستثمرين على المعنويات. كلما طالت فترة بقاء المستثمرين تحت الماء في وضعهم ، وكلما سقطوا في خسارة غير محققة ، زاد احتمال إنفاق تلك العملات المعدنية وبيعها.
على هذا النحو، سنركز هذه النشرة الإخبارية على "طاقة جانب البيع المحتملة" التي تظل ضمن عرض العملات، وفي المقام الأول حجم العرض المحتفظ به عند خسارة غير محققة، ومن يحتفظ به.
الترجمة
تتم الآن ترجمة هذا الأسبوع في السلسلة إلى الإسبانية, الإيطالية, الصينية, اليابانيّةو تركي.
لوحة معلومات Week Onchain
تحتوي النشرة الإخبارية Week Onchain على لوحة تحكم حية بها جميع الرسوم البيانية المميزة متوفرة هنا. يتم استكشاف لوحة القيادة هذه وجميع المقاييس المغطاة بشكل أكبر في تقرير الفيديو الخاص بنا والذي يتم إصداره كل ثلاثاء من كل أسبوع. قم بزيارة والاشتراك في موقعنا قناة يوتيوب، وقم بزيارة بوابة الفيديو لمزيد من محتوى الفيديو والبرامج التعليمية المترية.
قناة Bear Market
إحدى الإشارات المميزة لأسواق Bitcoin الهابطة هي قلة النشاط على السلسلة. يمكن تحديد ذلك باستخدام أدوات مثل العناوين النشطة / الكيانات كوكيل للمستخدمين ، أو عبر مقاييس طلب blockspace مثل عدد المعاملات ، والرسوم على السلسلة التي يتم إنفاقها عندما يقوم المستخدمون بالمزايدة للتضمين في الكتلة التالية.
يعرض الرسم البياني أدناه عدد الكيانات النشطة التي تستخدم شبكة البيتكوين على مدار آخر 5 أعوام.
- الأسواق الصاعدة يمكن تحديدها بوضوح على أنها فترات الطلب المتزايد من المستخدمين ، وعادةً مع زيادة عدد الكيانات النشطة خلال كل دفعة صعودية لاحقة (نمو صافي المستخدم).
- أسواق هابطة تتميز بفترات نشاط الشبكة المنخفض نسبيًا ، وتناقص الاهتمام من البيع بالتجزئة ، كما هو موضح في القناة الحمراء أدناه. لقد زاد الحد الأدنى لهذه القناة تاريخيًا بطريقة شبه خطية ، مما يشير إلى أن مستخدمي Bitcoin الذين يمكن الاعتماد عليهم (HODLers) لا يزالون ينموون على المدى الطويل.
ومع ذلك ، فإن درجة النشاط على السلسلة هذا الأسبوع تقبع عند الحد الأدنى لقناة السوق الهابطة ، والتي يصعب تفسيرها على أنها إشارة إلى زيادة الاهتمام والطلب على الأصل.
دعم هذه الملاحظة هو التغيير لمدة 30 يومًا في عناوين الرصيد غير الصفري. في حين أنه مقياس خام نسبيًا لطلب قاعدة المستخدمين ، فإن فترات ارتفاع الطلب وتراكم العرض عادة ما تكون مصحوبة بزيادة في إنشاء UTXO ، ونمو في عدد العناوين غير الصفرية (والعكس صحيح).
في حين أن الاتجاه الكلي في إنشاء عناوين الرصيد غير الصفري هو تصاعدي ، على مدار الثلاثين يومًا الماضية ، كان هناك تراجع في الاتجاه. هذا هو نتيجة قيام بعض المستثمرين بإفراغ أرصدة عناوينهم بالكامل. خلال الشهر الماضي ، تم إفراغ حوالي 30 ألف عنوان (219٪ من الإجمالي) ، وهو مقياس يجب مراقبته في حال كانت هذه بداية فترة صافي التدفقات الخارجة للمستخدمين من الشبكة (كما شوهد في مايو 0.54) .
يرتبط السبب المحتمل لسلوك الإنفاق هذا بالتكلفة المالية والألم النفسي لعقد استثمار تحت الماء. يمكننا أن نرى في الرسم البياني أدناه أن نسبة الكيانات على السلسلة في الربح تتأرجح بين 65.78٪ و 76.7٪ من الشبكة.
الجانب الآخر من هذه الملاحظة هو أن أكثر من ربع جميع كيانات الشبكة موجودة الآن تحت الماء في مواقعها. علاوة على ذلك ، فإن تكلفة ما يقرب من 10.9٪ من الشبكة تتراوح بين 33.5 ألف دولار و 44.6 ألف دولار ، وقد اشترى الكثير منهم في الأسابيع الأخيرة. إذا فشل السوق في إنشاء اتجاه صعودي مستدام ، فمن المرجح إحصائيًا أن يصبح هؤلاء المستخدمون مصدرًا آخر لضغط جانب البيع ، خاصةً إذا كان السعر يتداول بأقل من أساس التكلفة.
جبل خسائر حامل طويلة وقصيرة الأجل
إحدى الأدوات الأساسية التي نستخدمها لتقييم احتمالية إنفاق عملة ما (ويُفترض بيعها) هي العمر الافتراضي ، الذي يُعرّف بأنه الوقت منذ آخر نقل للعملة على السلسلة. على أساس إحصائي ، كلما طالت مدة بقاء العملة في سبات ، زاد احتمال بقائها نائمة.
يؤدي هذا إلى تعريفنا للحوامل طويلة الأجل (> 155 يومًا ، والأزرق) والقصيرة الأجل (<155 يومًا ، والأحمر) ، وهو تمثيل للعملات المعدنية ذات الاحتمالية المنخفضة والعالية للإنفاق والبيع ، على التوالى.
باستخدام هذه المجموعات ، يمكننا تحليل توزيع الأسعار حيث تم نقل كل عملة في العرض لآخر مرة. نقوم بذلك لتقييم مستويات الأسعار المرتبطة بمجموعة كبيرة من أسس تكلفة المستثمر. ما يبرز هو التركيز العالي للعرض الذي تحتفظ به STHs بين 42 ألف دولار و 50 ألف دولار.
مع تداول الأسعار حاليًا تحت الحد الأدنى من هذا النطاق ، جنبًا إلى جنب مع تضاؤل النشاط على السلسلة ، تمثل العملات المعدنية التي يحتفظ بها هذا السوق الجماعي الحساس للأسعار مصدرًا محتملاً لضغط جانب البيع ، ما لم يتم موازنة ذلك بتدفق مكافئ للطلب.
محتوى جديد: اهتزاز الحامل قصير المدى
في حال فاتتك ، يحاول تحليل الفيديو الأخير لدينا عزل المجموعات النموذجية على السلسلة التي تكون المصدر الأكثر احتمالاً لضغط جانب البيع في البيئة الحالية. نقوم بتحليل أصحاب المدى القصير على وجه الخصوص باستخدام ديناميكيات العرض وسلوكيات الإنفاق.
كمقياس لكيفية وجود حاملي الأسهم على المدى القصير تحت الماء ، يمكننا حساب السعر المحقق STH (أساس التكلفة الإجمالية) بقسمة السعر على نسبة STH-MVRV (النتيجة باللون الأزرق). يشير هذا إلى أن متوسط تكلفة STHs على أساس السلسلة يبلغ 47.2 ألف دولار ، وهو في وقت كتابة هذا التقرير (سعر BTC 38.1 ألف دولار) متوسط خسارة غير محققة بنسبة -19.3٪.
علاوة على ذلك ، يتم تداول سعر STH المحقق حاليًا فوق سعر الحياة (38.6 ألف دولار) وهو ما يعكس تقديرًا لـ "القيمة العادلة لـHODLer". في كل من الأسواق الهابطة 2013-14 و2018، عندما تحتفظ STH بعملات أعلى بكثير من تقدير القيمة العادلة هذا، فقد أشار ذلك إلى أن الاتجاه الهبوطي لا يزال لديه بعض الوقت لإعادة تأسيس أرضية السعر.
يعرض مقياس STH-NUPL حجم الخسائر التي يحتفظ بها حاملو الأسهم على المدى القصير بما يتناسب مع القيمة السوقية للبيتكوين. هنا يمكننا أن نرى أن STHs كانت تحت الماء، بشكل إجمالي، منذ 4 ديسمبر 2021. إجمالي الخسائر غير المحققة التي تحتفظ بها STHs يساوي حاليًا 17.9% من القيمة السوقية للبيتكوين.
عند أدنى مستويات الأسعار الأخيرة عند 33.5 ألف دولار ، وصلت STH-NUPL إلى -39.2٪ ، وهو مستوى ربح ضعيف للغاية للعرض ، ومستوى نادرًا ما يتم تجاوزه خارج أعمق عمليات البيع أثناء الأسواق الهابطة. احتفظت STHs بالعملات المعدنية بخسارة لأكثر من شهرين الآن ، والتي يمكن القول بأنها علامة على المرونة ، ولكن يجب اعتبارها أيضًا مصدرًا محتملاً للمقاومة العامة.
بالنظر إلى كلا المجموعتين ، يمكننا أن نرى انقسامًا شبه متساوٍ في العرض محتجزًا بخسارة بين LTHs و STHs. لاحظ أن نسب العرض الموضحة أدناه تتناسب مع إجمالي العرض غير المحتفظ به في أرصدة الصرف (يسمى العرض السيادي).
- تبلغ خسارة عرض STH حاليًا 15.6٪ من العرض السيادي (2.56 مليون BTC).
- تبلغ خسارة عرض LTH حاليًا 13.1٪ من العرض السيادي (2.14 مليون BTC).
أصبح الحجم الإجمالي لإمدادات العملات المحتجزة في خسارة غير محققة أعلى الآن مما كان عليه خلال الفترة من مايو إلى يوليو 2021 ، ولكنه يبلغ نصف شدة أسوأ مرحلة في السوق الهابطة لعام 2018 ، والتدفق التدريجي في مارس 2020.
ومع ذلك ، مع وجود 28.7٪ من العرض السيادي حاليًا تحت الماء (4.70 مليون BTC) ، مما يشكل مرة أخرى رياحًا معاكسة للثيران لتأسيس تعافي مقنع للسوق.
بتحويل تركيزنا إلى الحائزين على المدى الطويل ، يمكننا مراجعة مقياس LTH-SOPR لتقييم ربحية العملات التي يتم إنفاقها على السلسلة بواسطة هذه المجموعة.
- قيم أعلى لـ LTH-SOPR تشير إلى تحقيق أرباح أكبر ، وعادة ما يتم ملاحظتها بالقرب من قمم السوق الصاعدة.
- القيم المنخفضة لـ LTH-SOPR تشير إلى تضاؤل الربحية للعملات التي تم إنفاقها ، وعادة ما تكون النتيجة المجمعة لحركة السعر الهبوطية ، وأساس التكلفة الإجمالية الأقل لتكلفة LTH (قبل 155 يومًا ، كان سعر السوق حوالي 40 ألف دولار)
في الوقت الحالي ، تعيد LTH-SOPR قيمة منخفضة نسبيًا تبلغ 1.46 ، مما يشير إلى أن العملات المعدنية التي يتم إنفاقها من قبل LTHs تحقق ربحًا متواضعًا بنسبة 46 ٪ على الإجمالي. من الناحية التاريخية ، يعد انخفاض قيم LTH-SOPR سمة من سمات الماكرو الجانبي ، إلى اتجاهات السوق الهابطة.
باستخدام مفهوم LTH-SOPR باعتباره "مضاعف الربح المحقق"، يمكننا بالتالي تقدير سعر إنفاق LTH (الوردي). يعكس هذا النموذج متوسط السعر الذي تم تجميع عملات LTH التي تم إنفاقها اليوم في الماضي.
يتم تداول هذا النموذج حاليًا بسعر 28.5 ألف دولار، وهو قريب جدًا من نقطة المنتصف بين سعر LTH المحقق (أساس تكلفة LTH)، وسعر الحيوية (HODLer "القيمة العادلة"). مرة أخرى، يشير هذا النمط من السلوك إلى عدم وجود اتجاه كلي في السوق، وقد شوهد بشكل خاص خلال السوق الهبوطية 2019-20.
ربما يترك هذا مجالًا لحدث استسلام نهائي حيث يتراجع LTH Spent Price إلى LTH Realized Price. أو ربما يكون الاتجاه العام للـ LTHs الذين يحتفظون بإمدادهم الفوري من العملات واستخدام المشتقات للتحوط من المخاطر يجعلنا نشجع الدب بشكل أكثر إيجابية مما رأيناه في الماضي.
ملخص والاستنتاجات
بشكل عام ، يوجد في سوق البيتكوين العديد من الرياح المعاكسة الهبوطية ، بدءًا من النشاط الضعيف جدًا على السلسلة (وكيل للطلب) ، إلى كميات كبيرة من العرض الخاسر (جانب البيع المحتمل). مع ما مجموعه 4.70 مليون بيتكوين تحت الماء حاليًا ، و 54.5 ٪ منها مملوكة من قبل STHs الذين من المرجح إحصائيًا أن ينفقوها ، فإن المضاربين على الصعود قد توقفوا عن عملهم.
ومع ذلك ، على الرغم من التراجع السائد الذي استمر لأكثر من ثلاثة أشهر ، تظل ديناميكيات العرض الأساسية أكثر إيجابية بشكل ملحوظ من المضاربين على الانخفاض السابقين. كما تمت تغطيته في الإصدارات الثلاثة الأخيرة من WoC (أسابيع 5, 6 و 7) ، يبدو أن مستثمري Bitcoin أكثر احتمالًا للبقاء على قيد الحياة (HODL) ، واستخدام المشتقات للتحوط من المخاطر ، بدلاً من البيع الفوري لتقليل التعرض.
يبدو وكأنه سوق هابطة. لكن ضع في اعتبارك ، على المدى الطويل ، أن المؤلفين يتحملون الثور التالي.