لماذا لم يمنع انخفاض الأسعار زيادة حيازات البيتكوين لصناديق الاستثمار المتداولة الجديدة؟

• الوليد التاسع شهدت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية التي تم إطلاقها مؤخرًا في الولايات المتحدة ارتفاع أصولها المجمعة الخاضعة للإدارة إلى 5.1 مليار دولار في أيام التداول التسعة منذ إطلاقها. ومع ذلك، طوال هذه الفترة، انخفض سعر البيتكوين بنسبة 20٪ تقريبًا. كما انخفضت أسعار أسهم صناديق الاستثمار المتداولة هذه تماشيًا مع عملة البيتكوين. إذًا، كيف تستمر صناديق الاستثمار المتداولة في شراء المزيد من البيتكوين إذا كانت قيمة أسهمها في انخفاض؟

تم تصميم صناديق الاستثمار المتداولة لأسهم السلع لتمثيل التعرض للأصول الأساسية. في حالة صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية، فإن الأصل الأساسي هو بالطبع البيتكوين. عندما تتدفق الأموال إلى الصناديق، يتم استخدامها لشراء البيتكوين بسعر معادل. مع زيادة الطلب، تزداد قيمة أسهم مؤسسة التدريب الأوروبية. قيمة الأسهم بالنسبة لقيمة الأصل إلى البيتكوين يُطلق عليه "صافي قيمة الأصول" (NAV)، ويستخدم كمقياس لتقييم ما إذا كان الصندوق قد تجاوز قيمته أو تم تقييمه بأقل من قيمته مقارنة بعملة البيتكوين التي يحتفظ بها.

إنشاء سلال أسهم ETF.

لا يتم إنشاء الأسهم الجديدة في صناديق الاستثمار المتداولة من لا شيء عندما يقرر المستثمر الشراء. وبدلا من ذلك، يتم إنشاءها تم إنشاؤها في سلال بواسطة المشاركين المعتمدين (APs). على سبيل المثال، تحتفظ شركة BlackRock حاليًا بـ ABN AMRO Clearing وJane Street Capital وJP Morgan Securities وMacquarie Capital وVirtu Americas كنقاط وصول لصندوق iShares Bitcoin Trust.

بالنسبة لشركة BlackRock، فإن هذه الشركات الخمس هي الكيانات الوحيدة القادرة على إنشاء أو استرداد سلال من الأسهم المتعلقة بصندوق الاستثمار المتداول. السلال عبارة عن مجموعات مكونة من 40,000 سهم، تبلغ قيمة كل منها حوالي 906,365 دولارًا أمريكيًا اعتبارًا من وقت النشر. تعادل كل سلة حوالي 22.7 بيتكوين، مما يعني أنه كلما تم إنشاء أسهم لصندوق الاستثمار المتداول، يجب شراء ما لا يقل عن 22.7 بيتكوين (سلة واحدة). عندما يتم استرداد الأسهم، يتم بيع نفس المبلغ على الأقل نقدًا لتقديمه إلى نقاط الوصول. وبموجب الآليات الحالية، يمكن استخدام النقد فقط لإنشاء سلال أسهم، مما يعني أن نقاط الوصول لا يمكنها منح BlackRock Bitcoin مقابل الأسهم.

ولتلبية احتياجات السيولة، غالبًا ما يقوم أصحاب السندات بشراء سلال من الأسهم في وقت مبكر لبيعها في السوق. تحدث هذه العملية مرة واحدة في يوم التداول وتستخدم معدل مؤشر CF للبيتكوين (متغير نيويورك) لضمان إصدار الأسهم بالنسبة لسعر البيتكوين. عندما يكون نشاط التداول لصندوق الاستثمار المتداول مرتفعًا، فهذا يعني أن هناك طلبًا مرتفعًا على الأسهم، وبالتالي يجب أن تكون هناك سيولة كافية للتعامل مع الحجم. سيتم إنشاء سلال من الأسهم بما يتماشى مع الحجم، وسيتم استخدام هذه الأسهم الجديدة للإبلاغ عن التدفقات الداخلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة.

على سبيل المثال، إذا تم إنشاء 7 ملايين سهم جديد، ليصل إجمالي الأسهم القائمة إلى 70 مليونًا، وكان سعر صافي قيمة الأصول لصندوق الاستثمار المتداول هو 22 دولارًا، فإن الأصول الخاضعة للإدارة تزيد بمقدار 154 مليون دولار لتصل إلى 1.54 مليار دولار. ومع ذلك، لم يتم بالضرورة بيع هذه الأسهم في السوق المفتوحة وفي أيدي المستثمرين. قد تظل الأسهم التي تم إنشاؤها حديثًا مملوكة من قبل APs، وهي جاهزة للاستخدام كسيولة لنشاط التداول في المستقبل.

إذا انخفض سعر البيتكوين، مما أدى إلى قيام المستثمرين ببيع الأسهم في مؤسسة التدريب الأوروبية، فإن الأصول الخاضعة للإدارة لا تنخفض بالضرورة بنفس المعدل. في حين أن الأصول الخاضعة للإدارة قد تنخفض من حيث القيمة بالدولار إذا أصبحت عملة البيتكوين أقل قيمة، فإن عدد البيتكوين المحتفظ به في الصندوق يظل دون تغيير حتى تقوم AP باسترداد الأسهم.

وكيل الاستثمار للمشاركين المعتمدين في البيتكوين

وبالتالي، فإن انخفاض سعر سهم ETF مع زيادة الأصول الخاضعة للإدارة بسبب مشتريات Bitcoin الإضافية، يمكن أن يشير إلى أن APs تعتقد أن الأصل الأساسي مقيم بأقل من قيمته الحقيقية. يمكن للـ APs الاحتفاظ بالأسهم القائمة دون استردادها إذا كانوا يعتقدون أن قيمة Bitcoin ستكون ذات قيمة أكبر في المستقبل. يتم تسعير كل سهم نسبة إلى الأصول الخاضعة للإدارة عند تقييمها بالدولار. لذلك، من خلال عدم استرداد الأسهم إذا ارتفعت عملة البيتكوين في المستقبل، ستزداد الأصول المُدارة أيضًا، مما يجعل كل سهم أكثر قيمة.

لذلك، نظرًا لأن كلاً من Newborn Nine وBitcoin الأساسي قد انخفضا بحوالي 18% منذ الإطلاق. وفي الوقت نفسه، زادت الأصول المجمعة الخاضعة للإدارة بنحو 550 مليون دولار يوميًا، ويبدو أن الـ APs لا يقومون باسترداد الأسهم.

إن مؤسسة التدريب الأوروبية الوحيدة التي تشهد تدفقات خارجة من حيث عمليات الاسترداد هي Grayscale، مع رسومها المفروضة بنسبة 1.5٪ وأغلبية الاسترداد. المستثمرين في الربح. وتشهد جميع صناديق الاستثمار المتداولة الأخرى، وبالتحديد Newborn Nine، تدفقات يومية عبر إنشاء سلة أسهم جديدة من APs.

يوجد حوالي 1.5 مليار دولار من حجم التداول عبر صناديق Bitcoin المتداولة في البورصة، الأمر الذي يتطلب سيولة كبيرة لتسهيله. وفي حالة انخفاض هذه السيولة، فقد نشهد بعض نشاط الاسترداد.

حتى ذلك الحين القيمة المجمعة من النقد الذي تستخدمه المؤسسات الأمريكية لتسهيل إنشاء الأسهم لصناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin يزيد عن 27 مليار دولار. نظرًا لانخفاض السعر أثناء إنشاء سلال أسهم جديدة، فمن المعقول افتراض أن بعضًا من عملة البيتكوين هذه مملوكة بشكل أساسي لشركات AP مثل JP Morgan و Jane Street Capital، من بين آخرين.

إذا كانت جي بي مورغان كشركة كذلك هبوطي على البيتكوين بصفته الرئيس التنفيذي جيمي ديمون، قد يتوقع المرء أن يتم استرداد السلال طالما أن هناك ما يكفي من الأسهم في السوق للتعامل مع السيولة. ومع ذلك، من البيانات الحالية، يبدو أنه لم يتم استبدال أي سلة أسهم لحديثي الولادة التسعة. أي أسهم قد تكون غير مخصصة حاليًا للمستثمرين تنتمي إلى نقاط الوصول التي أنشأت السلال.

صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين ذات سيولة عالية ويتم تداولها بنشاط.

بالنسبة لصندوق iShares Bitcoin ETF (IBIT) التابع لشركة BlackRock، تم تداول 11.9 مليون سهم في 24 يناير، مع 77.2 مليون سهم قائم. ويحسب هذا بمعدل سيولة يبلغ حوالي 15٪.

بالمقارنة، لدى BlackRock's iShares Core S&P 500 ETF (SPTR) 854 مليون سهم ومتوسط ​​حجم يبلغ حوالي 5.5 مليون، مما يشير إلى حجم 0.6٪ من التعويم. بالنسبة إلى IBIT، يعادل هذا ما يقرب من 270 مليون دولار من حيث الحجم، في حين شهدت SPTR حوالي عشرة أضعاف ما يعادل 2.7 مليار دولار. وبالتالي، فإن SPTR لديه 10 أضعاف الحجم ولكن IBIT لديه 25 ضعف السيولة.

تشير السيولة العالية لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين إلى اهتمام قوي، وإن كان من المحتمل أن يكون أكثر مضاربة، بالمنتجات المالية. تشير نسبة التداول المنخفضة لشركة SPTR إلى موقعها المستقر في السوق، مع تداول أقل بكثير للمضاربة. ومع ذلك، قد يكون صندوق Bitcoin ETF أيضًا أقل حساسية للتداولات الكبيرة، نظرًا للسيولة الكبيرة المتاحة.

بكل المقاييس، حقق ظهور عملة البيتكوين الفورية لأول مرة في وول ستريت نجاحًا هائلاً. ويتجلى اهتمام المستثمرين من خلال الحجم، ويمكن رؤية الاهتمام المؤسسي والإيمان بوضوح في إنشاء السلة القوية في جميع المجالات.

حتى أنني سأخاطر بتخمين أنه إذا انخفضت الأحجام، فسوف نستمر في رؤية التدفقات اليومية إلى صناديق الاستثمار المتداولة Newborn Nine طالما استمرت Grayscale في التدفقات الخارجية. بالنظر إلى كيفية عمل البيتكوين يتم حساب السعر لصناديق الاستثمار المتداولةيعد شراء Bitcoin من Grayscale طريقة ممتازة لحساب متوسط ​​تكلفة الدولار في Bitcoin. وينطبق هذا بشكل خاص عندما تقوم APs، على الورق، بإعطاء الأموال النقدية لمديري الأصول الرائدين في العالم مثل BlackRock وFidelity بدلاً من رعاية Bitcoin بأنفسهم. علاوة على ذلك، لا يوجد تعرض عام لهذه الطريقة لتراكم البيتكوين، مما يعني أن مخاطر السمعة منخفضة.

لسوء الحظ، على عكس blockchain، TradFi هو كتاب مغلق. لا توجد طريقة لمعرفة عدد الأسهم القائمة التي تمتلكها APs وعدد الأسهم الموجودة في أيدي المستثمرين. قد تعطي الإفصاحات والتقارير المستقبلية لمحات عن الوضع، ومع ذلك فإننا لا نزال في الظلام حتى تتبنى TradFi نهجًا أكثر شفافية. البنية التحتية القائمة على blockchain.

هل يستخدم JP Morgan شركة BlackRock لشراء البيتكوين خلف أبواب مغلقة؟

الجواب ربما. لمعالجة ما إذا كانت مؤسسات مثل جي بي مورغان وغيرها من نقاط الوصول يمكن أن تستخدم صناديق الاستثمار المتداولة مثل بلاك روك كوكيل لشراء بيتكوين، سأنتهي بهذا السطر من نشرة بلاك روك؛

"المشارك المعتمد ليس ملزمًا بإنشاء أو استرداد السلال، والمشارك المعتمد ليس ملزمًا بذلك عرض الأسهم العامة لأي سلال تقوم بإنشائها."

هذه، بالطبع، هي اللغة القياسية لمثل هذه الوثيقة، لكنها تجعلك تتساءل. وقد تكون هذه المرونة كبيرة. وهذا يعني أن هذه المؤسسات تتمتع بالحرية في إدارة مشاركتها في مؤسسة التدريب الأوروبية بطريقة تتوافق مع استراتيجياتها الاستثمارية، بما في ذلك الطريقة التي تريد بها تعريض نفسها للبيتكوين.

لذلك، إذا اعتقدت مؤسسة ما أن قيمة البيتكوين ستزداد، فقد تقوم بإنشاء سلال للحصول على المزيد من الأسهم (وبالتالي المزيد من التعرض للبيتكوين) دون بيع تلك الأسهم بالضرورة للجمهور. من ناحية أخرى، إذا كانوا أقل تفاؤلاً أو يريدون تقليل تعرضهم للخطر، فقد يختارون عدم إنشاء سلال.

يمكن أن يكون هذا النوع من الإستراتيجية إحدى الطرق للمؤسسات للاستثمار بشكل غير مباشر في البيتكوين، وذلك باستخدام مؤسسة التدريب الأوروبية كأداة لإدارة استثماراتها دون شراء أو بيع البيتكوين نفسها بشكل مباشر.

• محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. تمكين نفسك. الوصول هنا.
• أفلاطونايستريم. ذكاء Web3. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
• أفلاطون كربون، كلينتك ، الطاقة، بيئة، شمسي، إدارة المخلفات. الوصول هنا.
• أفلاطون هيلث. التكنولوجيا الحيوية وذكاء التجارب السريرية. الوصول هنا.
• المصدر https://cryptoslate.com/why-prices-declining-led-to-assets-under-management-increasing-for-bitcoin-etfs/