ستتداول التبادلات اللامركزية في نهاية المطاف على كل شيء: تقرير IOSG

تم كتابة هذا التقرير من قبل مشاريع IOSG ونشرت حصريًا على The Defiant

في وقت مبكر، اعتقد الكثيرون أن DEXes لن يكون لها أي فرصة أمام عمالقة CEX فيما يتعلق بتداول العملات المشفرة. كيف في العالم يمكن أن يكون بسيطا منتج ثابت AMM  استبدل أمثال Binance وCoinbase. علاوة على ذلك، فإن استخدام DEX مكلف للغاية. محكوم عليها بالفشل، أليس كذلك؟

خطأ. سريعًا إلى الأمام لمدة عامين، DEXes هي لا تزال غير فعالة بالنسبة إلى CEXes والتداول لا يزال باهظ الثمن. ومع ذلك، قليلون يشككون في قيمة نموذج AMM وDEXs القيمة السوقية المجمعة تبلغ قيمتها عشرات المليارات من الدولارات، حيث تبلغ قيمة Uniswap وحدها 15 مليار دولار.

المغزى من القصة: فشل الكثيرون في رؤية كيف يمكن لـ DEXes أن تتفوق على CEXes.

سيؤدي الطابع غير المسموح به إلى إنشاء أسواق مشتقات فريدة من نوعها. علاوة على ذلك، فإنه سيمكن DeFi DEXes من التوسع إلى ما هو أبعد من العملات المشفرة. 

ومع ذلك، حتى الآن ما زلنا نرى نفس النمط من الشك. هذه المرة يتعلق الأمر كله ببورصات المشتقات. هل تستطيع DEXes التنافس مع عمالقة مثل FTX؟ بعد كل شيء، تتمتع FTX بتجربة مستخدم مذهلة، وتصفية فعالة وقوية، ومحركات الهامش المتبادل، وهي متاحة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وتوفر وصولاً عادلاً وغير حصري إلى الخدمات (عند الانتهاء من عملية KYC) بتكلفة منخفضة للغاية للمستخدمين.

وفي الواقع، من المرجح أن تظل البورصات المركزية مثل FTX أكثر أماكن المشتقات المالية كفاءة على المدى المتوسط. ولكن هل هذا يعني أن DEXes يجب أن تصبح بنفس كفاءة FTX للحصول على قوة جذب كبيرة؟ وينبغي لنا هذه المرة أن نتجنب وضع نفس الافتراضات الخاطئة أو التقليل من مزايا التبادلات الذكية القائمة على العقود. 

ما هي تلك المزايا؟

اللامركزية ومقاومة الرقابة – آثار أوسع

بالإضافة إلى الأمن، توفر اللامركزية أيضًا الشفافية، واتخاذ القرارات المستنيرة، والنمو الذي يقوده المجتمع، في حين تمنع السلطة المركزية من إساءة استخدام سلطتها، والأهم من ذلك، فرض الرقابة على المعارضة. 

ونتيجة لذلك، تفتح DEXes فرصًا خارج أسواق العملات المشفرة، مما يجعل إجمالي السوق القابلة للعنونة (TAM) لمشتقات DeFi أكبر بكثير من CEX TAM. تمت مناقشة هذا العنصر بمزيد من التفصيل في قسم فرص السوق أدناه.

كانت أهمية اللامركزية واضحة بوضوح عند استخدام Uniswap القائمة السوداء بعض أصول المشتقات من الواجهة الأمامية بسبب المخاوف التنظيمية. 

طبيعة بلا إذن 

لكي تطلق DEXes إمكاناتها بالكامل، قد يكون من الضروري اتباع بروتوكول DeFi آخر – السخاء، التي نفذت اللامركزية حتى أدق التفاصيل، حتى أنها أنشأت هيكل الحوافز لدعم إنشاء الواجهات الأمامية اللامركزية.

وينبغي أن تكون عمليات التبادل المباشر المشتقة غير مسموح بها: إذ يستطيع أي شخص إطلاق أسواق مشتقة جديدة باستخدام الإطار المتاح، ويستطيع أي شخص الوصول إلى المنتجات بغض النظر عن الجغرافيا أو الديموغرافيا أو الخلفية.

إذا طلب المجتمع منتجات مشتقة لغرض محدد، فيجب أن تقدم DEXes بنفس الطريقة التي تسمح بها Uniswap لأي شخص ببدء السوق للحصول على رموز ERC20 التعسفية وما بعدها. 

سيؤدي الطابع غير المسموح به إلى إنشاء أسواق مشتقات فريدة من نوعها. علاوة على ذلك، فإنه سيمكن DeFi DEXes من التوسع إلى ما هو أبعد من العملات المشفرة. 

يمكن أن تعمل منصة DEX غير المسموح بها تمامًا على تسهيل تداول أي ورقة مالية أو سلعة، وليس فقط العملات المشفرة. 

القابلية للتركيب – الملاءمة مع لغز DeFi

على الرغم من شيوعها في مناقشات التمويل اللامركزي، إلا أن قابلية التركيب تفتح حقًا فرصًا كانت مستحيلة خارج التمويل اللامركزي. تعني القابلية للتركيب في DeFi أنه يمكن استخدام كل بروتوكول كقطعة بنية تحتية في التطبيقات الأخرى الموجودة على السلسلة. علاوة على ذلك، فهو يمثل التدفق السلس تقريبًا للأصول الرقمية عبر السلسلة. 

يتم ترميز المواقف في بروتوكولات DeFi، وبالتالي يمكن استخدام قدر معين من رأس المال في وقت واحد في حالات متعددة، مما يجعل شبكة DeFi أكثر كفاءة في رأس المال من المشاركة في نظام مركزي معزول. 

على سبيل المثال، يمكنك إيداع ETH في Maker، وسك DAI، وتبادل 50% من DAI إلى ETH، واستخدام DAI وETH لتوفير السيولة إلى Uniswap، والحصول على رموز LP من Uniswap واستخدامها لزيادة الضمانات على Maker، وسك المزيد من DAI، و إنشاء مركز LP ذو رافعة مالية على Uniswap. يبدو معقدا؟ يمكن أن يتم ذلك مع نقره واحدة. 

وبالمثل، ستستفيد مشتقات DeFi من قابلية التركيب مع البروتوكولات الأخرى. في النهاية، ستتمكن من استخدام رموز LP من AMMs، وبروتوكولات الإقراض، ومجمعات العائد، وما إلى ذلك كهامش لتداول المشتقات. 

بالإضافة إلى ذلك، اندماج NFTs وDeFi يفتح نطاقًا من الاحتمالات التي قد تسمح في النهاية باستخدام رموز NFT الجزئية كهامش على مشتقات DEXes. على العكس من ذلك، يمكن تمثيل المواقف على DEXes عبر NFTs والعثور على حالات الاستخدام في مجموعات أموال DeFi الأخرى. 

علاوة على ذلك، لم تقم منصات التداول المباشر المشتقة بعد بإنشاء أسواق للمضاربة على أسعار المشتقات الشائعة. 

إن مجموعات وحدات البناء الموجودة على السلسلة محدودة فقط بإبداع المستخدمين. 

القابلية للتركيب – الهامش عبر البروتوكولات  

مؤخرا كايل ساماني اقترح أن الفائز في سباق مشتقات DEX سيكون البروتوكول الأول الذي يدعم الهامش المتبادل. يعتمد هذا على فرضية مفادها أن الهامش المتقاطع الفائق كان السبب الرئيسي وراء تحول FTX إلى مكان المشتقات رقم 1. 

ومع ذلك، في DeFi، يمكن أن يكون الهامش المتبادل مجرد قطعة نقدية أخرى وليس بالضرورة التركيز الرئيسي على منصات DEX الفردية. على وجه التحديد، يفتح DeFi إمكانية تنفيذ الهامش عبر البروتوكولات. 

يمكن أيضًا أن تلعب طبقة التجميع إلى جانب الهامش عبر البروتوكولات دورًا أوسع من خلال مساعدة المستخدمين على تحسين انزلاق الأسعار، ومدفوعات أسعار التمويل، وما إلى ذلك. ويمكن أن تدعم عمق السوق غير المسبوق وتمكين DeFi DEXes من التنافس ضد CEXes. علاوة على ذلك، يجب أن يحل تناقضات الأسعار بين الأماكن المختلفة الموجودة على السلسلة وفي النهاية دفع معظم الأحجام نحو السوق بأفضل سيولة. 

رفع مستوى التمويل اللامركزي – تعزيز تأثير المشتقات على البروتوكولات الأخرى 

يتطلب سوق المشتقات المالية بطبيعته معلومات خارجية. تعتبر الأقوال القوية ضرورية لتوسيع نطاق هذا الاتجاه. سيكون مقدمو خدمات Oracle في وضع رائع لتحقيق الدخل من نمو مشتقات DeFi.

علاوة على ذلك، تفتح مشتقات DeFi إمكانيات لمجموعة جديدة من المنتجات لم تكن ممكنة في السابق. 

على سبيل المثال، ليما تهدف إلى الاستفادة من مشتقات DEXes لإنشاء عملة مستقرة اصطناعية لا مركزية مرتبطة بالدولار الأمريكي. إنه يحسن الحلول الأخرى عن طريق خفض نسبة الضمانات إلى 100٪.

يفتح نمو المشتقات الموجودة على السلسلة الفرصة للتكامل مع بروتوكولات تجميع العائد التي يمكنها مراجحة التناقضات في معدلات التمويل وتوليد مصدر بديل للإيرادات. يمكن للمشتقات الموجودة على السلسلة تحسين أداء مزودي السيولة على منصات AMM. اعتبارًا من الآن، لدى LPs حلول محدودة على السلسلة للتحوط ضد مخاطر IL. 

الأخيرة بحث يشير إلى أن مزودي السيولة على Uniswap v3 يتكبدون خسائر أكبر من v2. لكي يظل الإصدار 3 مفهومًا مستدامًا، فإنه يتطلب إضفاء الطابع المهني على توفير السيولة وتنفيذ تقنيات أكثر قوة لإدارة المخاطر بما في ذلك المشتقات المالية كتحوط.

وأخيرا، ضمن المشتقات، هناك تآزر كبير بين الأبدية والخيارات. وينطبق هذا بشكل خاص على خيارات AMMs حيث يتعين على مزودي السيولة في كثير من الأحيان قبول تعرض اتجاهي غير محدود. مع نمو المنتجات الدائمة على السلسلة، يجب أن نتوقع أن تقوم خيارات AMMs بدمج العناصر الدائمة في التصميم مما يوفر ميزات التحوط التلقائي وتقليل المخاطر المرتبطة بتوفير السيولة للمجمعات. 

ليس الجميع يفوز

في حين أن المشتقات الموجودة على السلسلة تفتح نطاقًا جديدًا تمامًا من حالات الاستخدام التي يمكن أن تحسن الأداء العام وكفاءة رأس المال في الصناعة، فلن تستفيد جميع القطاعات. 

على وجه التحديد، يحدث التداول بالرافعة المالية بالفعل عبر السلسلة، حيث يتم توجيه هذا الطلب بشكل عام من خلال بروتوكولات الاقتراض مثل Compound أو AAVE. 

 من الممكن استخدام ما يصل إلى 20 ضمانًا مختلفًا على هذه البروتوكولات لاقتراض الرموز المميزة التي يمكن بيعها مقابل العملات البديلة. بشكل أساسي، تعمل هذه المنصات على تسهيل البيع على المكشوف للرموز المقترضة بالإضافة إلى إمكانية الاستفادة من الضمانات المودعة.

إن ظهور منصات الاقتراض التي تركز على دعم مجموعة أكثر تنوعًا من الضمانات (مثل أويلر وكاشي)، يشير أيضًا إلى أهمية الخيارات المتنوعة، أي دعم الأسواق التي لولا ذلك لم تكن ممكنة في تبادلات تبادل الأوراق المالية.

وبالمثل، تسمح منصات العملات المستقرة مثل Liquity أو MakerDAO بالتأثير على الضمانات. نظرًا لمتطلبات رأس المال المنخفضة، يمكنك إنشاء مركز رافعة مالية بمقدار 11x على ETH باستخدام بروتوكول Liquity.  

ومع ذلك، سيتم استبدال هذه الوظائف ببروتوكولات التداول ذات الرافعة المالية. توقد يتحول العائد من أسعار الفائدة على مجمعات الإقراض إلى سعر التمويل في البورصات الدائمة، حيث تظل الأمور على حالها بشكل أساسي، أي أن الباحثين عن الرفع المالي يدفعون جانب العرض.. 

ونتيجة لذلك، يمكن أن تصبح بروتوكولات الإقراض، إلى حد ما، أضرارا جانبية لنجاح المشتقات المالية عبر السلسلة. 

السوق فرصة

وبالنظر إلى أكبر 10 مشتقات وبورصات فورية، فإن أحجام المشتقات قد تجاوزت بالفعل السوق الفورية، ويوضح الاتجاه الأخير الفجوة المتزايدة بين الاثنين. في النصف الأول من عام 2021، حققت أكبر 10 بورصات CEX مشتقة حجمًا يبلغ حوالي 27 تريليون دولار، في حين بلغت أكبر 10 بورصات فورية حوالي 12 تريليون دولار.

ومع ذلك، على الرغم من الكميات الكبيرة، لا يمكننا أن ندعي أن المشتقات المالية تمثل فرصة أكبر في السوق. بسبب التعرض الافتراضي والتداول بالرافعة المالية، تتمتع بورصات المشتقات بقدرة تسعير أقل من البورصات الفورية.

على سبيل المثال، تفرض بورصات التداول الفورية مثل Coinbase أو Binance أو Huobi أو Kraken رسومًا تتراوح بين 0.1% إلى 0.5%. من ناحية أخرى، تصل رسوم تداول العقود الآجلة إلى 0.04٪. ولذلك، من منظور الصرف، فإن حجم دولار واحد في الأسواق المشتقة لا يساوي حجم دولار واحد في الأسواق الفورية.

ينطبق مواز مماثل على DEXes. على سبيل المثال، يستطيع أصحاب المصلحة في SushiSwap الحصول على 0.05% من إجمالي الحجم في شكل أرباح، في حين سيحصل أصحاب المصلحة في MCDEX DAO وPERP على ما يقرب من 0.015% من إجمالي الحجم الناتج على Mai v3 وPerpetual Protocol، على التوالي.

ومع ذلك، حتى بعد خصم الأحجام، نتوقع أن تصبح العقود الآجلة على المدى المتوسط ​​إلى الطويل أكبر بعدة مرات من العقود الفورية. على المدى المتوسط، سيؤدي إضفاء الطابع المؤسسي على الصناعة إلى دفع المزيد من الأحجام إلى سوق المشتقات المالية. 

على المدى الطويل، من المحتمل أن تتجاوز أحجام المشتقات اللامركزية سوق العملات المشفرة بسبب طابعها غير الخاضع للرقابة وغير المسموح به,. 

ببساطة، الهدف النهائي لمشتقات DEXes ليس FTX بل مجموعة CME. وهذا يعني أنه في نهاية المطاف، يمكن لـ DEXes تسهيل أي شيء بدءًا من مشتقات سوق الأوراق المالية والأسواق الزراعية على سبيل المثال. القمح ومشتقات الماشية الحية ومشتقات الطاقة على سبيل المثال. النفط الخام، إلى المعادن على سبيل المثال. الذهب والنحاس. 

وبعبارة أخرى، يمكن للبورصات اللامركزية أن تخدم الطلب على التحوط في جميع أنحاء العالم.

اصنع سائلًا غير سائل

علاوة على ذلك، يمكن للتمويل اللامركزي DeFi توفير السيولة لمختلف القطاعات، سواء كان ذلك من خلال تداول منتجات tradeFi على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع بدلاً من الاثنين إلى الجمعة أو ترميز العقارات غير السائلة للغاية.

المشهد الحالي لمشتقات DEX

مزيد من الخيارات

تقوم غالبية البروتوكولات ببناء خيارات العملات المشفرة، حيث تقوم Opyn وPods وHegic وSiren وPrimitive وما إلى ذلك بإنشاء خيارات فانيليا على السلسلة، وتقوم Thales وDivergence بإصدار خيارات ثنائية، ويجمع Ribbon وUMA بين مكافآت الخيارات لهيكلة المنتجات المالية، ويستخدم Volmex بيانات الخيارات لاشتقاق التقلبات الضمنية للأصول المشفرة وإصدار Shield وDeri للخيارات الدائمة. 

بروتوكولات الخيار؛ التصنيف حسب آلية التداول 

مشتقات أسعار الفائدة

تعمل بروتوكولات مبادلة أسعار الفائدة على إنشاء مشتقات قائمة على IR مما يسمح للمستخدمين بالمراهنة على اتجاه عوائد التمويل اللامركزي أو التحوط ضد تقلباتها. يعد هذا الاتجاه مبكرًا نسبيًا حتى في مجال Nascent DeFi، ولكنه مليء بالفعل بالعديد من اللاعبين الصالحين، حيث يعتمد Swivel على آلية دفتر الطلبات لتسهيل مبادلة أسعار الفائدة، ويستخدم Pendle وElement تصميمات AMM الفريدة والمميزة بينما يستخدم Sense Uniswap v3 كطبقة تنفيذ. 

مشتقات أسعار الفائدة في DeFi

المقايضات الدائمة

وأخيرًا، أكبر سوق في مجال المشتقات الرأسية – التبادلات الدائمة/العقود الآجلة. وفقًا لموقع tokeninsight.com، وصل حجم تداول العقود الآجلة للعملات المشفرة في عام 2020، وتداول الخيارات إلى 12 تريليونًا، و77.2 مليار دولار أمريكي على التوالي، مما يجعل العقود الآجلة أكبر بأكثر من 150 مرة من سوق الخيارات في العملات المشفرة.

مقايضات دائمة، على الرغم من الأصل المقترحة في التسعينيات، هي ابتكارات أصلية للتشفير منذ أن وجدت التطبيق الأول فقط في عام 2016 عندما أطلقتها BitMex في بورصتها. 

بعد ذلك، أصبحت العملات الدائمة المنتج المالي الأكثر رواجًا في مجال العملات المشفرة، كما أنها كانت تقود أحجام التداول في أكبر البورصات المركزية. 

بالنظر إلى الفرص الواضحة في السوق، فقد اجتذبت DeFi الدائمة العديد من الفرق لبناء حلول مبتكرة في هذا الاتجاه، والتي نقارن من بينها العديد من التصميمات المثيرة للاهتمام. 

كما نرى في الجدول أعلاه، فإن Perpetual Protocol v1 وdYdX فقط هما اللذان يعملان على الشبكة الرئيسية، بينما ينتظر Perpetual Protocol v2 وMCDEX Mai v3 وFutureswap v3 إطلاق Arbitrum وتختبر SynFutures الإصدار 1. 

حتى تعدين رمز dYdX الأخير، كان Perpetual Protocol دائمًا هو رقم 1 من حيث توليد الحجم. 

كما هو موضح أدناه، فإن المستخدم العادي في يوم عادي سيحقق حجمًا يزيد عن 250 ألف دولار، ويصل إلى قمم تقترب من 3 ملايين دولار. 

يتم الاحتفاظ بالسجل اليومي بواسطة 0x1a48776f436bcdaa16845a378666cf4ba131eb0f الذي حقق حجمًا يزيد عن 100 مليون دولار على مدى 12 ألف معاملة في 24 مايو 2021! 

يُظهر هذا المقياس الكبير للمستخدم المتوسط ​​الهيمنة المحتملة للتداول الآلي على المنصة. لمزيد من استكشاف هذه الفرضية، يمكننا تصنيف الحجم وفقًا لتكرار التداول، مع افتراض ذلك إذا كان العنوان يتم تداوله أكثر من 100 مرة في اليوم فمن المحتمل أن يكون روبوتًا.  

نقوم بتصنيف جميع المتداولين إلى ثلاث فئات:

• أقل من 10 صفقات في اليوم - المتداولون ذوو التردد المنخفض. بشكل عام، هذا هو حجم التداول المرغوب فيه، وهو ما يسمى بالتدفق العشوائي الذي يهيمن عليه تجار التجزئة 
• ما بين 10 إلى 100 صفقة يوميًا – متداولون متوسطو التردد. هذه فئة أوسع، ومن المحتمل أن يمثل الطرف الأدنى حجمًا عشوائيًا أكبر، بينما يمكن أن يمثل الجزء العلوي المراجحين
• أكثر من 100 صفقة يوميا

كما هو موضح أدناه، يحقق المتداولون عالي التردد حوالي 80-90% من إجمالي حجم البروتوكول! 

المصدر: IOSG Ventures؛ https://duneanalytics.com/momir/Perpetual-Protocol

ما هو الشرط الأساسي لحدوث التداول الآلي على Perpetual؟ ما هي الحوافز والمقايضات؟

لن يكون هذا النشاط الكبير للروبوت ممكنًا إذا لم تقلل شركة Perpetual من استخدام Oracle. 

يستخدم vAMM أوراكل مرة واحدة فقط في الساعة، مما يسمح للروبوتات بتصحيح أي اختلافات في الأسعار بين Perpetual والأماكن الأخرى. في الآونة الأخيرة، البروتوكول الدائم نشرت مقالا والتعليمات البرمجية لمساعدة المستخدمين على تشغيل الروبوتات الخاصة بهم على النظام الأساسي. 

في البداية، لم يكن هناك سوى عدد قليل من المتداولين الذين ينتجون غالبية حجم التداول في Perpetual. 

0x1a48776f436bcdaa16845a378666cf4ba131eb0f يضمن دقة أسعار vAMM منذ اليوم الأول. في أول 1 أيام منذ إطلاق Perpetual، أنتج هذا العنوان باستمرار حوالي 10% من حجم التداول. 

ومع ذلك، فإن التداول هو لعبة محصلتها صفر، فما هو الحافز لهذا العنوان إذا لم يكن هناك من يمكن التداول ضده؟ من المحتمل أن يكون مجرد عنوان داخلي يهدف إلى المساعدة في تمهيد المجلدات الدائمة وإثبات مفهوم vAMM. 

ومع ذلك، أصبحت أحجام البروتوكول مؤخرًا أقل اعتمادًا على 0x1a48776f436bcdaa16845a378666cf4ba131eb0f حيث لا تتجاوز المساهمة بشكل عام 15% من الحجم الإجمالي. 

زاد عدد الروبوتات بشكل ملحوظ، خاصة بعد التكامل مع Hummingbot في مارسوحاليًا، هناك بانتظام أكثر من 50 روبوتًا يتنافسون يوميًا. 

أدى تقليل استخدام أوراكل وتداول الروبوتات الكبيرة إلى وضع شركة Perpetual باعتبارها المنافس الأول في مشتقات DEX. ومع ذلك، فإن القلق يكمن في أنهم لم يتمكنوا من جذب قاعدة أكبر من المستخدمين. 

نظرًا لعدم تمكن أي من مشتقات DEX من جذب عدد كبير من المستخدمين، فإن السباق لا يزال مفتوحًا إلى حد ما. 

تمضي شركة Perpetual قدمًا من التصميم الأولي وتستعد لإطلاق الإصدار الثاني من Arbitrum، باستخدام Uniswap v2 كطبقة التنفيذ. أكبر ترقية بالنسبة إلى الإصدار 3 هي الطابع غير المسموح به لـ DEX، ومحرك الهامش المتقاطع، بالإضافة إلى فوائد كونها جزءًا من النظام البيئي Uniswap v1، ومن بينها كفاءة رأس المال وإمكانية الوصول إلى قاعدة بيع بالتجزئة أكبر قد تكون الأكثر أهمية. تلك. 

الأسباب التي أدت إلى عدم انطلاق مشتقات DeFi حتى الآن

في حين أن الأسواق الفورية كانت مزدهرة، برعاية Uniswap وحلول AMM الأخرى، إلا أن بروتوكولات DEX لم تجد بعد طريقة "لفتح" سوق المشتقات.

تتوافق بروتوكولات DeFi مع 40٪ يوميًا بقعة حجم التداول لأكبر CEXes. وهذا مبلغ كبير، لا سيما بالنظر إلى أنه قبل عام واحد فقط كان التمويل اللامركزي DeFi جزءًا لا يُذكر من الصناعة.

ومن ناحية أخرى، فإن نطاق أسواق المشتقات اللامركزية صغير جدًا مقارنة بنظيراتها المركزية، حيث لا يولد سوى حوالي 0.2٪ من أحجام المشتقات المركزية.

لا تزال مشتقات DEXes في مراحلها الأولية، حيث أن غالبية البروتوكولات قيد التطوير حاليًا، أو تم إطلاقها مؤخرًا مثل إصدار Starkware الخاص بـ dYdX.

السبب الرئيسي لبطء التقدم هو ببساطة أن تداول المشتقات أكثر تعقيدًا من مقايضة الرموز المميزة، مما يتطلب إدارة متطورة للمخاطر، وتداول الهامش، ومحركات التصفية، وموجزات أسعار موثوقة، وما إلى ذلك.

على سبيل المثال، على الرغم من إطلاقها في عام 2017، ستبدأ Synthetix في تبادل العقود الآجلة هذا العام مع إطلاق طبقة التفاؤل 2.

من الأفضل تلخيص تحديات بناء منصة تداول ذات رافعة مالية في المقالة الأخيرة التي كتبها مؤسس Synthetix -  Synthetix Frontrunning: تاريخ.

من بين أول 50 مقترحًا لتحسين Synthetix، كان 25% منها يتناول المشكلة الأساسية.

في وقت ما من عام 2019، كان من الممكن أن تقضي المنافسة على Synthetix من مساحة التمويل اللامركزي الناشئة لأن أحد الروبوتات كان من الممكن أن يستغل فشل تغذية الأسعار لاستخراج 11B sETH! ولحسن الحظ، كان فريق Synthetix سريعًا بما يكفي لتجميد العقود قبل فوات الأوان.

بمزيد من التفاصيل، يقوم المتسابقون الأوائل بمراقبة mempool لتحديد تحديثات Oracle في الكتلة التالية، وبعد ذلك يقدمون معاملة بتكلفة غاز أعلى لاستغلال المعلومات الجديدة.

وبالنظر إلى أن المشتقات تنطوي على التداول بالرافعة المالية وأن العديد من بروتوكولات المشتقات تعتمد بشكل كبير على أوراكل، كان من المستحيل إدارة المخاطر في البيئة الحالية.

أيام أفضل المقبلة؟

الحل المحتمل هو إما تصميم مشاريع تقلل من استخدام أوراكل والتكيف مع القيود التقنية الحالية، أو انتظار تحسين البنية التحتية.

تختار غالبية البروتوكولات المسار الأخير. ونتيجة لذلك، لدينا dYdX على Starkware، وإطلاق Synthetix على Optimism، وMCDEX في انتظار إطلاق Arbitrum، وPerpetual Protocol الذي يعمل بالإصدار 1 على xDAI أثناء إعداد الإصدار 2 لـ Arbitrum، بالإضافة إلى العديد من المشاريع التي يتم إطلاقها على سلاسل الكتل منخفضة زمن الوصول مثل Solana.

المخاطر الرئيسية 

وبالنظر إلى أن معظم بروتوكولات المشتقات تستخدم آليات مجمع السيولة وتفترض الطرف المقابل في جميع الصفقات، فمن الضروري الحد من نوع بروتوكولات المخاطر الأولية التي تتعرض لها طبقة Ethereum Layer1.

تسمح الطبقة الثانية بتقليل زمن استجابة أوراكل بسبب الإنتاجية الأعلى ومن المتوقع أن تمنع التشغيل الأمامي وتدعم تصميمات البروتوكولات الأكثر تعقيدًا، بما في ذلك الحلول اللامركزية المدعومة مثل بورصة Synthetix للعقود الآجلة أو MCDEX. 

ومع ذلك، بسبب النفوذ على وجه التحديد، يتم تضخيم مخاطر أوراكل لهذه البروتوكولات، حيث أن الأعطال الصغيرة أو أي مجال للمراجحين المتطورين للعب النظام يمكن أن يكون مكلفًا. 

مخاطر خسائر المراجحة موجودة أيضًا في الإصدار الثاني من البروتوكول الدائم الذي يعتمد على موفري السيولة النشطين بدلاً من أوراكل لزيادة كفاءة رأس المال. 

ومع ذلك، في حين أن هذه المخاطر في Synthetix أو MCDEX يمكن أن تكون منهجية أو تؤثر على المجموعة بأكملها، فإنها في Perpetual تقتصر على مقدمي السيولة الفردية. ويعتمد مدى نجاح التخفيف منها إلى حد كبير على جودة استراتيجيات LP التي لم يتم تطويرها بعد.  

العوامل الرئيسية

يمنحنا تطوير البنية التحتية المقترن بالعدد المتزايد من التصميمات المبتكرة الثقة في أنه، قبل مرور وقت طويل، يمكن لـ DEXes المشتقة أن تنتعش وتبدأ تدريجيًا في الاستحواذ على حصة في السوق من أقرانها من CEX.

باختصار، تتمتع المشتقات بالقدرة على احتلال الاتجاه السائد في التمويل اللامركزي DeFi، والتنافس مباشرة مع الشركات القائمة في TradFi. 

ومع ذلك، ما زلنا في بداية الماراثون. في حين أن أحجام المراجحة تعتبر إيجابية صافية لتطوير المساحة لأنها تضمن كفاءة السعر وإنشاء أحجام حقيقية لبروتوكولات AMM، فإن المشروع الذي يصل في النهاية إلى أكبر حجم ممكن قاعدة المستخدم سيكون الفائز. يتطلع مستثمرو التجزئة والحيتان والمستثمرون المؤسسيون جميعًا إلى التحوط أو المضاربة على أصول مختلفة. 

للوصول إلى قاعدة البيع بالتجزئة، قد تلعب قابلية التركيب مع النظام البيئي الأوسع بالإضافة إلى التطوير الذي يقوده المجتمع والذي يتجلى في الإدراج غير المصرح به، ومرونة الضمانات، وما إلى ذلك دورًا حاسمًا. 

قد تكون المخاوف بشأن السيولة وكفاءة رأس المال للبروتوكولات الفردية ثانوية في التسلسل الهرمي للاحتياجات، أي أنه في البداية يكون من الأهم تقديم المنتجات المشتقة التي يطلبها المجتمع بدلاً من كونها المكان الأكثر سيولة لتداول البيتكوين. ومع ذلك، يمكن لهذه العوامل أن تصبح سمات فارقة رئيسية في مرحلة لاحقة من سباق المشتقات المالية وشرطًا لجذب رأس المال المؤسسي. 

تنويه: 

Synthetix، وLiquity، وMCDEX، وUMA، وSynFutures، وdTrade، وThales، وVolmex هي مشاريع محفظة IOSG. 

شكر وتقدير:

شكرًا لـ Xinshu Dong (IOSG)، وYenwen Feng (Perpetual Protocol)، وLiu Jie (MCDEX)، وفريق SynFutures لتقديم تعليقات قيمة.

1) المتداولون الآليون، أي المراجحون، هم من بين أكبر المساهمين في الحجم حتى في عمليات DEXes الفورية، على الرغم من أن عدد هذه العناوين ضئيل مقارنة بمستخدمي التجزئة. للرجوع إليها، تحقق: https://dune.xyz/queries/114981 & https://dune.xyz/queries/115088 

مومير أميدزيتش هو زميل كبير في مشاريع IOSG في شنتشن، الصين.

المصدر: https://thedefiant.io/dexes-securities/