شرح: لماذا يهتم التشفير بمكالمات الهامش MicroStrategy

عندما أصدرت MicroStrategy (MSTR) أحدث تقرير عن أرباحها ، كانت الصحافة والعملات الرقمية تويتر غارقة في التكهنات بشأن استدعاء هامش البيتكوين. فقط ، لماذا من المهم جدًا أن يتم استدعاء الهامش المحتمل لهذه الشركة الغامضة؟ 

تقدم MicroStrategy خدمات تحليلية للشركات من خلال برامجها ، لكنها اشتهرت خارج هذا السوق عندما قام مايكل سايلور ، مؤسسها ومساهمها الرئيسي ، بمقامرة شركته على Bitcoin.

في الواقع ، يبدو أن MSTR هي ثاني أكبر شركة تمتلك Bitcoin بعد Grayscale Trust. مع دخول سوق العملات المشفرة إلى منطقة هبوط عميقة هذا العام ، أثار رهان سايلور الضخم بيتكوين المزيد من الأسئلة - مع تقديم نظرة ثاقبة حول ضعف سوق البيتكوين.

تاريخ موجز لشراء Bitcoin من MicroStrategy

تكشف نظرة سريعة على أرقام MicroStrategy أن نداء الهامش الخاص بمايكل سايلور قد يكون أعلى بكثير مما يود الاعتراف به. وصفت بلومبرج شراء شركة MicroStrategy للبيتكوين باعتبارها رافعة لعب على بيتكوين.

مع عدم وجود عائدات قريبة من الديون التي تتكبدها MSTR لشراء Bitcoin ، من الواضح أن Saylor حول عمله المتواضع في مجال برمجيات التحليلات إلى شركة ذات نفوذ كبير مع رهانات ضخمة في Crypto Casino.

وبطبيعة الحال في عالم التشفير ، هذا ما يفسر سبب انتشار MSTR. مع القيمة السوقية البالغة 1.44 مليار دولار في عام 2019 وعائدات تبلغ حوالي 486 مليون دولار ، بالكاد ظهرت MSTR في دورة الأخبار.

ومع ذلك ، نظرًا لأن مقتنيات BTC غمرت قيمة أعمال البرمجيات الخاصة بها ، سرعان ما أصبحت MSTR أكثر حول Bitcoin من البرامج. لا توجد في هذه المرحلة أي شركة أخرى في بورصة نيويورك تتعرض لـ BTC مثل MSTR.

هذا لا يعني بالضرورة أن امتلاك MicroStrategy كسهم سوف يمنحك تعرضًا مكافئًا لسعر Bitcoin - لأن الشركة يتم تخفيف الأسهم بشكل كبير لشراء المزيد من BTC.

بدأت MicroStrategy في شراء Bitcoin في أغسطس 2020 من بيعها بقيمة 250 مليون دولار من الأسهم ، ثم واصلت شراء BTC عن طريق إصدار سندات غير مضمونة يمكن تحويلها إلى أسهم. إضافة إلى هذا الدين المالي الجديد ، أصدرت MSTR سندات وأخذت قرضًا وباعت المزيد من الأسهم لشراء BTC.

في المستقبل ، كل شيء يعمل على الطاقة الرقمية. #Bitcoin

- مايكل سايلور (saylor) 22 حزيران، 2022

اقرأ أكثر: شرح نداء الهامش الخاص بـ MicroStrategy

لم يكن عليها ديون في عام 2018 ، وسجلت ديونًا بقيمة 113 مليون دولار في عام 2019 ، ولكن بعد أن بدأت في تراكم ديونها BTC في عام 2020 ، سجلت ديونًا بقيمة 581.5 مليون دولار. اليوم ، يبلغ إجمالي ديون MicroStrategy ما يصل إلى 2.435 مليار دولار.

إذا ظلت الإيرادات والدخل عند مستواها الحالي ، فإن سايلور ستظل حتماً يجب أن تبيع بعضًا من عملات البيتكوين الخاصة به لتغطية قرضه وسداد مالكي السندات ، مهما كان سعر البيتكوين - بالإضافة إلى التخفيف المفرط لسعر السهم الذي سيأتي بمجرد بدء استرداد الأوراق غير المضمونة. 

معظم ديون Bitcoin MicroStrategy في ديون غير مضمونة تم إصدارها في عام 2020 ، مع استحقاق 650 مليون دولار بنسبة 0.75 ٪ في عام 2025 وفي عام 2021 1.05 مليار دولار بنسبة 0 ٪ تستحق في عام 2027. في عام 2021 أصدرت MicroStrategy أيضًا 500 مليون دولار في شكل مضمون قيود بنسبة 6.125٪ تستحق في 2028.

في مارس من هذا العام ، حصلت MicroStrategy على قرض بقيمة 205 مليون دولار من Silvergate بضمان BTC لشراء حوالي 4,000 BTC إضافية. رغم ذلك ، من المثير للاهتمام ملاحظة أن دفع سعر الفائدة لهذا القرض لم يعلن بعد.

تم تمويل مشتريات Bitcoin أيضًا من خلال بيع 1,413,767 سهمًا في عام 2021 بسعر أعلى بقليل من 700 دولار للسهم الواحد ، مما أدى إلى زيادة المبيعات بنحو مليار دولار. منذ عام 1 ، ارتفعت الأسهم القائمة في MicroStrategy بنسبة 2019٪. سوف يزدادون بأكثر من ذلك.

في المجموع ، اشترت MicroStrategy 129,218 من Bitcoin بسعر إجمالي قدره 3.97 مليار دولار ومتوسط ​​سعر شراء لكل Bitcoin يبلغ حوالي 30,700 دولار.

في عام 2021 ، حققت MicroStrategy ربحًا نقديًا نهائيًا قدره 93.8 مليون دولار أمريكي ، وهي نسبياً ثالث أفضل عام لها في السنوات العشر الأخيرة. اتجهت الإيرادات والدخل إلى الانخفاض منذ عام 2015 ولكنها زادت في عام 2021. وتزامنت شهرة سايلور مع تدفقات نقدية وإيرادات أفضل قليلاً ، ولكن حتى كونها مشهورة على تويتر لم يكن كافيًا لجعل ديون شركته مستدامة. 

التصنيفات المنخفضة تعني الضغط على السهم

Altman Z-Score ، وهو مؤشر تحليلي يستخدمه مديرو الصناديق ، يصنف MicroStrategy عند -0.06 ، مما يشير إلى أنها في "مناطق الشدة". هذا يعني في الأساس أن MicroStrategy قد تواجه احتمال الإفلاس في العامين المقبلين.

منطقيا ، إذا ظل سعر البيتكوين أقل من متوسط ​​سعر الشراء لـ MSTR ، فستفعل الشركة تفلس حتما لأن BTC لن تكون كافية لسداد الديون. وسينخفض ​​سهمها ، المرتبط بشدة ببيتكوين ، وستصبح الأوراق النقدية غير المضمونة عديمة القيمة.

من ناحية أخرى ، إذا عادت عملة البيتكوين إلى 60,000 ألف دولار وأكثر ، فستتمكن MSTR من تحقيق ربح إذا باعت عملة البيتكوين الخاصة بها وقيمت السوق سعر السهم المرتفع بما يكفي لأصحاب الأوراق النقدية غير المضمونة للاستفادة من الأرباح. . ومع ذلك ، حتى هذا السيناريو يتطلب أن يكون الطلب المستمر على البيتكوين عند مستويات أسعار أعلى.

ببساطة ، لدى MSTR الكثير من BTC لتفريغها ، ولكي تتمكن الشركة من البقاء ، فإنها تحتاج إلى ملف مطول سوق BTC الصاعد حيث يواصل المشترون البحث عن أسعار أعلى من أي وقت مضى.

#HODL

- مايكل سايلور (saylor) 24 حزيران، 2022

اعتبارًا من عام 2020 ، حققت BTC عائدًا بنسبة 763 ٪ بينما تأخرت MicroStrategy عند 69 ٪. حقق مؤشر ناسداك عائدًا بنسبة 83.66٪. القيمة السوقية للشركة (2.5 مليار دولار) هي أيضًا أقل بكثير من قيمة مقتنيات BTC للشركة ، حوالي 3.7 مليار دولار.

حدث المسار السريع لـ Saylor إلى مقامر BTC عالي المخاطر بسرعة كبيرة. الآن ، هو عالق في منصبه دون أن يتمكن من تغيير المسار.

في البداية ، في عام 2020 ، يحدد التقرير السنوي لشركة MicroStrategy قرارها بشراء BTC لم يذكر الجانب التخميني وراء الهدف المثالي وطويل الأجل المتمثل في أن تصبح Bitcoin مخزنًا عالميًا ونقديًا للقيمة.

اعتبارًا من عام 2021 ، رفعت MicroStrategy الرهان على أساسها المنطقي من Bitcoin ، بحجة أن العملة المشفرة كانت تحوطًا من التضخم:

"الشركات التي لديها فائض في رأس المال والاحتياطيات النقدية في ميزانيتها العمومية لا تحمي قيمة المساهمين. نعتقد أن عملة البيتكوين تعمل على إصلاح ذلك ".

"القوى الخارجية للتضخم أو التنظيم أو المواجهة أو الفساد أو الإكراه أو المصادرة يمكن أن تعرض مستقبل أي منظمة للخطر. نعتقد أن عملة البيتكوين تعمل على إصلاح ذلك أيضًا ".

اليوم ، أصبحت الحجة القائلة بأن البيتكوين هي أفضل وسيلة للتحوط من التضخم هي أهم نقطة نقاش لمايكل سايلور حول البيتكوين. ومع ذلك ، فقد تدخل الواقع ، مما يدل على ذلك لا يوجد ارتباط سلبي بين البيتكوين والتضخم.

تستند حجة سايلور الرئيسية الأخرى هنا إلى مبدأ العدالة الاجتماعية ، قائلة إن السياسات النقدية والمالية كانت مفيدة للغاية للأشخاص الذين يمتلكون أصولًا مثل الأسهم بدلاً من الأشخاص الذين يعتمدون على رواتبهم الشهرية.

اقرأ أكثر: كيف يخطط مايكل سايلور لاستخدام مخبأ Bitcoin بقيمة 6 مليار دولار من MicroStrategy

قد يكون الارتباط السلبي بين البيتكوين والتضخم ناتجًا عن نفس السياسة النقدية التي قال سايلور إنها ساعدت في تحقيق عدم المساواة الاقتصادية والدخل. إن الفارق الدقيق في الديالكتيك هنا مثير للاهتمام ، لأنه إذا كانت BTC هي أفضل نوع من التحوط من التضخم ، وكان نجاحها يعتمد على أسعار الفائدة المنخفضة وسهولة الوصول إلى رأس المال ، كما لو أن السياسة النقدية التوسعية قدمت أيضًا الترياق الخاص بها.

معدلات فائدة منخفضة: هل من الجيد أن يكون لديك ، أم يجب أن يكون لديك؟

يوجد بعض الارتباط بين الأصول التي تنطوي على مخاطر مثل سهم Tesla مع Bitcoin ، والتي يُزعم أنها ساعدت أيضًا من خلال نظام نقدي منخفض الفائدة. في عام 2021 ، قفزت Bitcoin و Tesla معًا إلى ارتفاعات أسية جديدة.

ومن المفارقات أن تسلا تفوقت على عملات البيتكوين اعتبارًا من عام 2020 حتى الآن. لذلك ، مع منطق سايلور المماثل ، يمكن للناس أيضًا التحوط ضد التضخم عن طريق شراء الأسهم الخطرة.

لا يزال على المرء أن يرى كيف ستتحقق مخاطر الأسهم مثل Tesla في بيئة سعر فائدة أعلى ، ولكن سيكون الأمر أكثر إثارة للاهتمام مع Bitcoin. تم نشر مخطط بواسطة أذن السوق يُظهر رسم النمط المعكوس لمؤشر GS المالي للولايات المتحدة مع سعر البيتكوين ارتباطًا ثابتًا. 

الأسوأ بالنسبة لسايلور أنه قد يكون أسوأ عدو له. إذا انفجر ، كيف سيؤثر تفريغ BTC على السوق وسعر Bitcoin؟

المخاطر الرئيسية الأخرى المحتملة في هذا السيناريو هي Grayscale Trust. ما مقدار الضرر الذي سيتكبده السوق إذا تفجير الثقة بتدرج الرمادي و MSTR؟ فجأة ، وجد أولئك الذين اشتروا Bitcoin من أجل النهاية المثالية المتمثلة في الاستقلال عن كبار المال واللاعبين الماليين أنفسهم بأصول مدعومة من قبل اثنين من الحيتان الذين قد يفسدون السوق على هواهم.

في النهاية ، ليس لدى Bitcoiners خيار سوى الأمل في نجاح رهان Saylor.

لمزيد من الأخبار المطلعة ، تابعنا على  تويتر و  أخبار جوجل أو الاستماع إلى البودكاست الاستقصائي الخاص بنا مبتكر: مدينة Blockchain.