تصعد دعوى Greyscale ضد SEC من أزمة الرهائن GBTC

رفعت شركة Greyscale للاستثمارات دعوى قضائية ضد هيئة الأوراق المالية والبورصات في وقت متأخر من مساء الأربعاء ، بعد رفض الوكالة لطلب الشركة بتحويل جوهرة التاج الخاصة بها Greyscale Bitcoin Trust (GBTC) إلى ETF. تدعي الشركة أن هذه الخطوة ستحل مشكلة الخصم الكبير في الأسعار الذي تعاني منه شركة GBTC.

لم تكن الدعوى القضائية بشأن Greyscale مفاجأة ؛ سابقا الشركة علنا ابرق اعتزامها اتخاذ إجراءات قانونية إذا رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصات طلب الشركة. في وقت سابق من هذا العام ، أعلنت الشركة عن نيتها الرد من خلال رفع دعوى بموجب قانون الإجراءات الإدارية واحتفظت بالمحامي العام السابق للولايات المتحدة ، دون فيريللي ، لقيادة الجهود.

إن الوفاء بالتهديد بالذهاب إلى المحكمة يعد أمرًا تصعيد المواجهة بين قيادة الشركة (وبشكل غير مباشر ، الشركة الأم ومالك CoinDesk: Digital Currency Group) ورئيس مجلس إدارة SEC Gary Gensler. علنا ، جينسلر حافظ وجهة نظر قاتمة للقيمة والمنفعة والشرعية لمعظم نظام التشفير البيئي ، مع عدم استثناء البيتكوين (BTC).

في غضون ذلك ، كرر الرئيس التنفيذي لشركة Greyscale ، مايكل سونينشين ، التزامه باستراتيجية التحويل في مؤسسة التدريب الأوروبية ، تفيد في بيان صحفي قال فيه إنه والشركة "يشعران بخيبة أمل شديدة ويختلفان بشدة مع قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات لمواصلة حرمان صناديق Bitcoin ETFs الفورية من الوصول إلى السوق الأمريكية."

اقرأ المزيد: يمتلك Morgan Stanley الآن أسهم Grayscale Bitcoin Trust أكثر من Ark

المواجهة القضائية في قضية Greyscale: كلا الجانبين

لدى الطرفين في هذه القضية ، والآن قضية المحكمة ، وجهات نظر مختلفة تمامًا بشأن المسألة قيد البحث.

لجنة الأوراق المالية والبورصات ان يرتفع المركز:

• توجد إمكانات واسعة النطاق وأمثلة مثبتة على التلاعب في السوق لأسعار البيتكوين.
• تفتقر المنتجات المالية المستندة إلى Bitcoin إلى إشراف الوكالة ومراقبتها التي تأتي مع تبادل المعلومات "بالحجم الكافي" ومراقبتها مركزيًا من قبل السلطات التنظيمية.
• فشلت عمليات إرسال طلبات Greyscale في إظهار:
  • يتم اتخاذ خطوات كافية لضمان حماية المستثمر من مخاوف التلاعب ، وغسل التجارة ، والقرصنة ، وما إلى ذلك.
  • يعتبر سوق البيتكوين من النوع الذي لا يحتاج إلى مزيد من الحماية.

تدرج الرمادي ان يرتفع المركز:

• يعتبر التحويل إلى ETF هو أفضل حل للخصم الشديد الذي يتم عنده تداول أسهم الثقة ، بالنسبة إلى صافي قيمة الأصول (NAV) لعملات البيتكوين التي يحتفظ بها الصندوق الاستئماني.
• من خلال رفض التحويل ، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) هي المسؤولة عن "حبس" رأس مال المستثمر من التدفق إلى GBTC ، بدوره الإضرار بمستثمريها.
• وضعت أسواق Bitcoin و GBTC و NYSE Arca (البورصة التي ستتداول فيها ETF المقترحة) ضوابط ومراقبة وتأثيرًا مناسبًا لضمان سلامة المستثمرين وعمليات السوق المنظمة.
• الصرخة من الجمهور الأمريكي بأغلبية ساحقة لصالح خطة ETF الخاصة بـ Greyscale وأن عدم السماح بذلك سيؤدي إلى خطر وضرر للجمهور.

اقرأ المزيد: تدعي هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) التستر على الجوزاء: التلاعب بالسوق الممول من قبل Execs

الكل يريدها - لذا فهي تكلف أكثر

يعتبر ما يُعرف باسم "الخصم على NAV" أحد الاهتمامات المركزية لـ Greyscale ومستثمريها ، وهو فصل قيمة أسهم GBTC عن عملة البيتكوين التي تحتوي عليها. 

في معظم فترات وجود الصندوق ، كان المنتج الوحيد مثله في السوق وكان الطلب أعلى بكثير من العرض الذي تم إنشاؤه من خلال مبيعات GBTC الخاصة للمستثمرين المعتمدين. حتى عند مراقبة فترة الإغلاق التي تتراوح من 6 إلى 12 شهرًا والتي تقيد بيع هذه الأنواع من الأسهم ، يمكن للمشترين الخاصين الذين يشترون GBTC بالقيمة الاسمية من Greyscale أن يتوقعوا إعادة بيعها في السوق المفتوحة من أجل غالبًا ما تزيد الأقساط عن 40٪. كان هذا ، بالطبع ، خيارًا أفضل بكثير من استبدالها بالقيمة الاسمية.

في عام 2016 ، طاردت لجنة الأوراق المالية والبورصات GBTC (التي كانت تسمى آنذاك The Bitcoin Trust) والوسيط التابع لها Genesis for انتهاك اللائحة M - التي تحظر على الصناديق غير التابعة لصناديق الاستثمار المتداولة مثل هذه بيع واسترداد الأسهم الاستئمانية بشكل متزامن. بعد تسوية "بدون خطأ" ، توقف الصندوق الاستئماني عن استرداد أسهم GBTC مقابل البيتكوين ، الأمر الذي يتطلب فعليًا من المستثمرين استخدام السوق المفتوحة للاستفادة من استثماراتهم. 

بينما تجاوز سعر السوق لأسهم GBTC القيمة الاسمية لعملة البيتكوين الممثلة ، أ فرصة المراجحة الصحية موجودة: يمكن للمستثمرين اقتراض BTC ، واستخدامها لتلقي أسهم GBTC بالقيمة الاسمية ، وبعد فترة الإغلاق المطلوبة ، بيع الأسهم لسداد القروض وجيب فرق كبير في الربح.

اقرأ المزيد: أصبحت مجموعة العملات الرقمية التابعة لـ Barry Silbert الآن إمبراطورية تشفير بقيمة 10 مليارات دولار

لا أحد يحتاجها - لذا فهي أقل تكلفة

في أواخر عام 2020 ، انفجرت أسعار السوق وانطلق الطلب على البيتكوين و GBTC. تدفقت مبالغ ضخمة على التدرج الرمادي. لقد أنشأوا وأصدروا عددًا هائلاً من الأسهم لتعكس المجموعة المتزايدة من البيتكوين داخل الصندوق الاستئماني. 

ومع ذلك ، في فبراير 2021 ، العديد من المنتجات البديلة أطلقت، مما يتيح للمستثمرين الوصول إلى نفس الأسهم المدعومة من Bitcoin ولكن بدون فترة إغلاق أو رسوم إدارة أموال ضخمة بنسبة 2٪ تفرضها Greyscale. تعني القدرة على استرداد الأسهم مباشرةً ، في أي وقت مقابل القيمة الاسمية ، أن هذه المنتجات ستتبع بشكل طبيعي سعر البيتكوين ، دون أي خصومات أو أقساط كبيرة.

سرعان ما انهار الطلب وانخفضت أسعار السوق لـ GBTC معه. بدلاً من تقديم علاوة على إعادة بيع GBTC ، واجه أي شخص يمتلك أسهمًا في الصندوق احتمال الاحتفاظ بـ GBTC إلى أجل غير مسمى أو بيعه في السوق المفتوحة بسعر مخفض. في الأيام الأخيرة ، انخفض هذا الخصم إلى مستوى 30٪.

هذا يعني أن عملات البيتكوين في عبوات Greyscale كانت كذلك قيمتها أقل بكثير من BTC تم شراؤها مباشرة في البورصة. كان المستثمرون محبوسين في صفقة خاسرة. الآن ، مع ارتفاع أسعار البيتكوين إلى أقل من 20 ألف دولار ، فإن التمسك بـ GBTC هو اقتراح أسوأ للمحفظة.

اقرأ المزيد: صناديق التحوط هي الرابحون الحقيقيون لانهيار سوق العملات المشفرة

حالة رهائن مصطنعة

وصفت الشركة دعوى Greyscale كما لو كانت خط الدفاع الأخير بالنسبة للمستثمرين ، رفع القضية إلى محكمة فيدرالية في محاولة لحمايتهم من الإجراءات المتقلبة للجنة الأوراق المالية والبورصات. وضعت الشركة على الاطلاق هائل حملات الضغط والعلاقات العامة لإقناع المنظمين والأكاديميين والمستثمرين والجمهور بأن التحول إلى ETF آمن ومعقول وضروري.

الرسالة التي تريد GBTC تضخيمها لا لبس فيها. كما هو مذكور في منشور حديث على موقعه: "يظل تحويل GBTC إلى Bitcoin ETF هو الخيار الأفضل للمستثمرين: فهو يلغي الخصم بشكل فعال ويؤدي إلى تتبع الأسهم لسعر Bitcoin."

ومن المثير للاهتمام ، أن الشركة لا تزال غير مجدية باستمرار بشأن حقيقة أن تحويل ETF ليس ، في الواقع ، الطريقة الوحيدة لإصلاح الخصم الشديد لقضية NAV. 

تتضمن الدعوى القضائية بشأن Greyscale انقسامًا خاطئًا

لم تتناولها دعوى Greyscale أو مستثمرها الاتصالات هو أن GBTC لا تعرض حاليًا أي أسهم GBTC جديدة للبيع ، وبالتالي لا ينبغي بالضرورة أن تمنعها اللائحة M من تنفيذ برنامج استرداد. القيام بذلك يعني بالطبع أن أي سهم GBTC يمكن استرداده من قبل GBTC بالقيمة الاسمية - إغلاق الخصم على NAV و "فتح" القيمة النقدية يتهم Greyscale لجنة الأوراق المالية والبورصات "بحبس" صندوقها. 

يبدو أن Greyscale قد يختار الحفاظ على الخصم في مكانه مع القيام في نفس الوقت بحملة ضغط تُعيق SEC في مأزق مستثمريها الحالي. يمكن أن يغفر المرء للتساؤل عما إذا كانت رسوم الإدارة البالغة 2٪ لمجموعة الأصول الضخمة لشركة GBTC تلعب أي دور في الانقسام الزائف الخاطئ لـ Greyscale's ETF-or-bust. لا تعني عمليات الاسترداد عدم وجود تصحيح NAV. كما يعني عدم وجود تدفقات كبيرة الحجم إلى الأموال الأقل تكلفة للمنافسين.

ومن الجدير بالملاحظة أيضًا حقيقة أن الشركة الأم DCG كانت تعمل بشكل مستمر إذن نفسها لشراء أسهم GBTC في السوق المفتوحة. بالنظر إلى أن هذه الأسهم ستباع بخسارة من قبل مالكها ، وشرائها بخصم من قبل DCG ، ثم تزداد فورًا إلى القيمة الاسمية إذا تمت الموافقة على ETF ، فليس من المستغرب أن تكون شركة Greyscale الفرعية المملوكة لها بالكامل على استعداد لذلك لعب كرة قوية مع SEC ليشقوا طريقهم.

لكن هل حماية المستثمر هي الدافع حقًا؟

تحقق مرة أخرى قريبًا لمزيد من التغطية لهذه القصة وتحليلنا المتعمق القادم لـ Greyscale Bitcoin Trust.

لمزيد من الأخبار المطلعة ، تابعنا على  تويتر و  أخبار جوجل أو الاستماع إلى البودكاست الاستقصائي الخاص بنا مبتكر: مدينة Blockchain.