ارتفاع الأسعار يدفع الأسواق إلى الانخفاض

أعاد نشره أفلاطون

المتابعون: 0

ارتفاع الأسعار يدفع الأسواق إلى الانخفاض

شهدت الأسواق تقلبًا مرتفعًا ومزيدًا من التراجع هذا الأسبوع ، حيث استجاب السوق لقرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بنسبة 0.5٪. استجابت الأسواق في البداية بشكل جيد للأخبار يوم الأربعاء ، حيث ارتفعت عملة البيتكوين إلى أعلى مستوى أسبوعي عند 39,881 دولارًا. ومع ذلك ، فإن الزخم الإيجابي لم يدم طويلاً ، مع بيع الأسواق بكثافة يوم الخميس ، وانخفض تداول البيتكوين بنسبة -13.8٪ ليغلق الأسبوع عند 33,890 دولارًا.

في هذا الإصدار، سنقوم أولاً بتقييم حالة ربحية الشبكة، وكيف تغيرت بالنسبة إلى دراسة الحالة "عتبة ألم السوق الهابطة" التي اقترحناها الأسبوع الماضي. بعد ذلك، سنلقي نظرة شاملة ونلاحظ رد فعل السوق على ضعف الأسعار الأخير عبر عدد من قطاعات السوق:

مساحة المعاملات على السلسلة والإلحاح في mempool.
تدفقات الصرف الداخلة والخارجة كمقياس لتدفقات رأس المال.
أسواق العقود الآجلة والتصفية لتقييم مخاطر تقليل المديونية.
يتدفق الصندوق إلى صناديق الاستثمار المتداولة المتداولة في البورصة في كندا.
أول انكماش كبير في توريد العملات المستقرة في السنوات الأخيرة.

ارتفاع الأسعار يدفع الأسواق إلى الانخفاض

الترجمة

تتم الآن ترجمة هذا الأسبوع في السلسلة إلى الإسبانية, الإيطالية, الصينية, اليابانيّة, تركي, الفرنسية, البرتغاليّةو الفارسية.

لوحة معلومات Week Onchain

تحتوي النشرة الإخبارية Week Onchain على لوحة تحكم حية بها جميع الرسوم البيانية المميزة متوفرة هنا. يتم استكشاف لوحة القيادة هذه وجميع المقاييس المغطاة بشكل أكبر في تقرير الفيديو الخاص بنا والذي يتم إصداره كل ثلاثاء من كل أسبوع. قم بزيارة والاشتراك في موقعنا قناة يوتيوب، وقم بزيارة بوابة الفيديو لمزيد من محتوى الفيديو والبرامج التعليمية المترية.

ثيران البيتكوين تحت الضغط

مع انخفاض أسعار بيتكوين، يظل المضاربون على الارتفاع تحت ضغط شديد لإنشاء أرضية من الدعم، مع استمرار انخفاض ربحية الشبكة. سوق البيتكوين الآن أقل بنسبة -49.5٪ من أعلى مستوى له على الإطلاق في نوفمبر.

في حين أن هذا يمثل انخفاضًا كبيرًا، إلا أنه يظل متواضعًا عند مقارنته بالقيعان النهائية لأسواق البيتكوين الهابطة السابقة. وصل يوليو 2021 إلى انخفاض قدره -54.2%، واستسلمت الأسواق الهابطة في 2015 و2018 ومارس 2020 عند أدنى مستوياتها بين -77.2% و-85.5% من ATH.

في طبعة الأسابيع الماضية، قمنا بإنشاء دراسة حالة محتملة لمزيد من الانخفاض بنسبة 10% في ربحية الشبكة الإجمالية (يتم تعريفها على أنها انخفاض في النسبة المئوية للعناوين و/أو الكيانات و/أو العرض في الربح). في دراسة الحالة هذه، قدرنا أن الأسعار ستحتاج إلى الانخفاض إلى حوالي 33.6 ألف دولار للوصول إلى "عتبة الألم" المماثلة للأسواق الهابطة السابقة، وانخفاض الربحية الإجمالية إلى حوالي 60% من الشبكة.

نظرًا لأن الأسعار وصلت إلى 33.8 ألف دولار في الأسبوع، فقد شهدنا الآن حدوث هذا السيناريو إلى حد كبير، ووقعت بالفعل 10٪ إضافية من شبكة البيتكوين في خسارة غير محققة. انخفضت جميع المقاييس الثلاثة من 72% تقريبًا إلى ما بين 60% و62% في الربح. تتزامن هذه المستويات مع الربحية التي شوهدت في الأسواق الهابطة في أواخر عام 2018 وأواخر 2019-20. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن كلتا الحالتين كانتا قبل حدث طرد الاستسلام النهائي.

وعلى هذا النحو، يظل المزيد من الانخفاض يمثل خطرًا، وسيكون ضمن نطاق أداء الدورة التاريخية.

ونظرًا لأن هذه المقاييس الثلاثة تميل إلى التحرك جنبًا إلى جنب، فيمكننا حساب تغيير بسيط في متوسط ربحية الشبكة على مدار 30 يومًا. وهذا يوفر لنا إشارة إلى معدل التغير في "الضغوط المالية" لمستثمري البيتكوين. خلال الشهر الماضي، بلغت نسبة شبكة البيتكوين التي تعرضت لخسارة غير محققة 15.5% في المتوسط.

وهذا الانخفاض في الربحية هو رابع أشد انخفاض خلال السنوات الثلاث الماضية. تتم مقارنة ذلك بشهري يوليو وديسمبر 3، اللذين شهدا انخفاضًا في الربحية بنسبة -2021% إلى -18.1%. لا يزال شهر مارس 19.1 هو الأكثر أهمية في التاريخ الحديث، حيث انخفض -2020٪ من شبكة بيتكوين إلى المنطقة الحمراء خلال أيام قليلة فقط.

رد الفعل على السلسلة

أصبحت أسواق البيتكوين ديناميكية بشكل متزايد خلال السنوات الأخيرة، حيث يتطلب التحليل الشامل الآن رؤية لحركات العملات على السلسلة، والأحجام المرتبطة بالتبادل، وأدوات الاستثمار خارج السلسلة (مثل صناديق الاستثمار المتداولة، وصناديق الاستثمار المتداولة)، وأسواق المشتقات، والعملات المستقرة. ومع أخذ ذلك في الاعتبار، سنقوم الآن بتقييم رد فعل السوق عبر هذه الأماكن المختلفة.

شهد مؤشر درجة اتجاه تراكم البيتكوين شهرًا أكثر ليونة بشكل ملحوظ، حيث أعاد قيمًا أقل من 0.2 منذ منتصف أبريل. ويشير هذا عمومًا إلى مزيد من السلوك التوزيعي، وتراجع التراكم، ويتزامن مع انخفاض أسعار السوق.

يمكننا تحليل ذلك بشكل أكبر إلى مجموعات المحفظة، حيث نرى أنه في جميع المجالات، معظم مجموعات المحفظة من الروبيان إلى الحيتان، قد تراجعت بشكل كبير في اتجاهات تراكمها على السلسلة. كانت الكيانات الكبيرة جدًا ذات الأرصدة > 10 آلاف بمثابة قوة توزيع ذات أهمية خاصة خلال الأسابيع القليلة الماضية، كما يمكن رؤيته من خلال القيم الحمراء الكبيرة التي تم إرجاعها. يعتبر صغار المستثمرين (<1BTC) أقوى المتراكمين، إلا أن تراكمهم أضعف بشكل ملحوظ مما كان عليه في فبراير ومارس.

خلال أوقات التقلبات وضغوط السوق، من المعتاد أن نرى تدفقًا للمعاملات "العاجلة" تدخل إلى مجمع ذاكرة البيتكوين، حيث يسعى المستثمرون إلى التخلص من المخاطر أو البيع أو إعادة ضمان مراكز الهامش الخاصة بهم. مع عمليات البيع في السوق هذا الأسبوع، شهدنا موجة من المعاملات تصل إلى 42.8 ألف معاملة تدخل إلى مجمع ذاكرة البيتكوين. يعد هذا أعلى تدفق في نشاط المعاملات منذ منتصف أكتوبر 2021 (عندما بدأنا في تتبع نشاط مجمع الذاكرة).

يمكننا أيضًا أن نرى أن هناك درجة عالية من الإلحاح المرتبط بهذه المعاملات، حيث وصلت القيمة الإجمالية لجميع رسوم المعاملات عبر السلسلة المدفوعة إلى 3.07 بيتكوين. وهذا أعلى مما شوهد خلال حدث تقليص المديونية في 4 ديسمبر/كانون الأول، حيث انخفض السوق بنسبة -34.5% في يوم واحد (مغطى في الأسبوع 49 ، 2021)، وهي مرة أخرى أكبر قيمة في مجموعة البيانات لدينا حتى الآن.

كما أشارت هيمنة رسوم المعاملات عبر السلسلة المرتبطة بودائع الصرف إلى إلحاح الأمر، حيث وصلت إلى ثاني أعلى قيمة في التاريخ. وهذا يدعم أيضًا الحالة القائلة بأن مستثمري البيتكوين كانوا يسعون إلى التخلص من المخاطر و/أو البيع و/أو إضافة ضمانات إلى الهامش استجابةً لتقلبات السوق.

ارتبطت 15.2% من جميع رسوم المعاملات المدفوعة عبر السلسلة بمعاملات إيداع الصرف، وهو أعلى مما كان عليه في ذروة الارتفاع لعام 2017 (12.1%)، ولم يتم تجاوزه إلا في عمليات البيع في مايو 2021 (16.8%) .

في أي يوم، تتدفق كميات كبيرة من البيتكوين داخل وخارج البورصات. كانت تدفقات الصرف التي تزيد عن 750 مليون دولار (في كلا الاتجاهين، 1.5 مليار دولار + إجمالي) بمثابة حد أدنى نموذجي لدورة السوق 2021-22.

خلال عمليات البيع المكثفة هذا الأسبوع، مرت قيمة تزيد عن 3.15 مليار دولار داخل أو خارج البورصات، مع انحياز صافي نحو التدفقات الداخلة، والتي تمثل 1.60 مليار دولار (50.8٪). يعد هذا أكبر حجم ذروة إجمالي مرتبط بالبورصة منذ أن وصل السوق إلى أعلى مستوياته على الإطلاق في الفترة من أكتوبر إلى نوفمبر من العام الماضي. وهو يعادل أيضًا مستويات التدفق الداخلي/الخارجي عند ذروة السوق الصاعدة لعام 2017.

يوضح حجم التاريخ الحديث، عند مقارنته بالدورة الأخيرة، مدى تدفقات رأس المال النموذجية المقومة بالدولار الأمريكي عبر شبكة البيتكوين.

تقييم الاستجابة خارج السلسلة

كما هو مذكور أعلاه، أصبح سوق البيتكوين ديناميكيًا بشكل متزايد، مما يتطلب رؤية لكل من الديناميكيات داخل السلسلة وخارجها لتحديد المحركات المحتملة لتحركات الأسعار، وزخم السوق، ومعنويات المستثمرين.

على مدى العامين الماضيين، تم طرح العديد من منتجات صناديق الاستثمار المتداولة في السوق، مع تداول ثلاث من هذه الأدوات الاستثمارية في البورصات الكندية. وفي حين أن التدفقات إلى هذه المنتجات كانت قوية بشكل عام منذ نوفمبر، إلا أن الأسبوعين الماضيين شهدا انعكاسًا ملحوظًا لهذا الاتجاه.

على أساس التغيير لمدة 7 أيام، تدفق أكثر من 6.66 ألف بيتكوين من هذه الأدوات أسبوعيًا، وهو ما يتوافق إلى حد كبير مع الضعف الأخير في السعر.

في مجال المشتقات، كانت الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة هادئة نسبيًا نظرًا لحجم التقلبات هذا الأسبوع. في الأيام التي سبقت إعلان الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة، دخل ما يقرب من مليار دولار أمريكي من الفوائد المفتوحة إلى أسواق العقود الآجلة للبيتكوين.

ومع ذلك، تم إغلاق جزء كبير من هذه الرافعة المالية بسرعة، واستقر إجمالي الفائدة المفتوحة فعليًا بعد عمليات البيع يوم الخميس، حيث استقر عند حوالي 14.3 مليار دولار.

يمكننا أن نرى الإجراء المفاجئ الأولي الذي أدى إلى إعلان الاحتياطي الفيدرالي في تغيير الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة لمدة يوم واحد. زادت الفائدة المفتوحة بإجمالي 1 ألف بيتكوين في 30.4 مايو، قبل إغلاق قيمة 3 ألف بيتكوين في اليوم التالي.

وفي حين أن هذه القيم ليست تافهة من حيث الحجم، إلا أنها تظل صغيرة نسبيًا مقارنة بأحداث تقليص المديونية الرئيسية خلال الأشهر الـ 12 الماضية. على هذا النحو، يبدو من غير المرجح أن تكون الرافعة المالية المفرطة للعقود الآجلة هي المحرك الأساسي لحركة الأسعار هذا الأسبوع.

يمكننا إضافة المزيد من الثقة إلى هذا التقييم من خلال النظر إلى إجمالي عمليات التصفية التي تحدث في أسواق العقود الآجلة. بشكل عام، خلال حدث تخفيض الديون في سوق العقود الآجلة، نتوقع أن يتم إغلاق حجم نسبي كبير من المراكز عن طريق التصفية.

ومع ذلك، هذا الأسبوع، في ذروة عمليات البيع، تمت تصفية ما يصل إلى 135 مليون دولار أمريكي كحد أقصى من المراكز الآجلة. ويمثل هذا أقل من 0.2% من حجم العقود الآجلة المتداولة. وكما كان متوقعًا، تحملت المراكز الطويلة العبء الأكبر من الضرر، حيث تمت تصفية سيطرة بنسبة 61.5% على جميع المراكز. وبشكل عام، يبدو أن الكثير من الضعف الأخير في حركة الأسعار كان مدفوعًا بشكل أكبر بضعف معنويات المستثمرين، وتدفقات رأس المال إلى الخارج، والحد من المخاطر، وليس بسبب تقليص المديونيات المدفوعة بالعقود الآجلة.

أخيرًا، لتحديد مقياس لتدفقات رأس المال إلى السوق، يمكننا أن ننظر إلى سوق العملات المستقرة. لقد كانت العملات المستقرة واحدة من المجالات الرئيسية للنمو الهائل في الصناعة على مدى السنوات القليلة الماضية، وتمثل الوسيلة الأساسية لتدفق رأس المال الداخل والخارج.

منذ عمليات البيع المكثفة في مارس 2020، ارتفع إجمالي الإمدادات من العملات المستقرة الرئيسية (USDT وUSDC وBUSD وDAI) من 5.33 مليار دولار إلى أكثر من 158.25 مليار دولار. وهذا نمو مذهل بنسبة 2,866% خلال ما يزيد قليلاً عن عامين. يظل USDT هو الأصل المهيمن، حيث يمثل 52.6% من الإمدادات الرئيسية، ويليه USDC بنسبة 30.8%.

ومع ذلك، منذ بداية أبريل، استقر إجمالي المعروض من العملات المستقرة، وانكمش الآن بمقدار 3.285 مليار دولار. يأتي هذا من عرض ATH بقيمة 161.53 مليار دولار. غالبية عمليات استرداد العملات المستقرة مدفوعة بالدولار الأمريكي (USDC) الذي انخفض بمقدار 4.77 مليار دولار منذ بداية مارس. من ناحية أخرى، شهد USDT استمرارًا في توسع العرض، حيث زاد بمقدار 2.50 مليار دولار خلال نفس الفترة.

يوضح الرسم البياني أدناه التغيير لمدة 30 يومًا في إجمالي عرض العملات المستقرة (الأزرق) جنبًا إلى جنب مع مساهمة USDC (الأحمر).

يمكن ملاحظة أنه منذ مايو 2021 على وجه الخصوص، كان USDC مساهمًا رئيسيًا في إجمالي نمو المعروض من العملات المستقرة. يمكننا أيضًا أن نرى أن هذا الانكماش الأخير في عرض العملات المستقرة يعد حدثًا نادرًا، حيث وصل إجمالي انكماش العرض إلى -2.9 مليار دولار شهريًا. USDC هو الأصل الأساسي للعملة المستقرة الذي يشهد الاسترداد، وهذا يشير إلى حدوث درجة من صافي تدفق رأس المال إلى الخارج من صناعة العملات المشفرة بشكل عام.

بشكل عام، هناك عدد من الإشارات على الضعف الصافي في هذا المجال، ويشير الكثير منها إلى أن معنويات العزوف عن المخاطرة تظل هي مركز السوق الأساسي في هذا الوقت.

ملخص والاستنتاجات

مع نضوج سوق البيتكوين، ودخول المزيد من رأس المال المؤسسي إلى الفضاء، أصبح من الواضح بشكل متزايد أن السوق يستجيب لصدمات الاقتصاد الكلي، والظروف النقدية الأكثر صرامة. استجابت الأسواق الأوسع نطاقًا بطريقة متقلبة لإعلان بنك الاحتياطي الفيدرالي عن المزيد من رفع أسعار الفائدة، والذي، على الرغم من توقعه، يؤكد تزايد السيولة في الأسواق.

سعينا هذا الأسبوع إلى إلقاء نظرة شاملة على السوق، وتقييم الاستجابة داخل وخارج السلسلة. ويبدو أن هناك ضعفًا إجماليًا في جميع القطاعات تقريبًا، ولكن يبدو أنه مدفوع في المقام الأول بضعف معنويات المستثمرين، وعقلية تجنب المخاطرة، بدلاً من تقليص الديون التي تقودها المشتقات المالية. علاوة على ذلك، يشير الانكماش الكبير في إمدادات العملات المستقرة، وخاصة USDC، إلى أن تدفق رأس المال الصافي من الفضاء جارٍ. وهذا يدعم لدينا الملاحظة الأخيرة لصافي تدفقات رأس المال إلى الخارج من أسواق المشتقات حيث أن العوائد المتاحة تضغط نحو 2٪ إلى 3٪.

تظل عملة البيتكوين مرتبطة بشكل كبير بالظروف الاقتصادية الأوسع، مما يشير إلى أن الطريق أمامنا قد يكون للأسف طريقًا صعبًا، على الأقل في الوقت الحالي.

الطابع الزمني: 9 مايو 2022

الطابع الزمني: أكتوبر 18، 2021

أعاد نشره أفلاطون

الكشف عن DeFi: هل يتفوق DeFi على ETH؟

نبض السوق: ETH 2.0 Stakers تحت الماء

مقاييس تبادل البيتكوين على السلسلة: الجيد والسيئ والقبيح

نبض السوق: توازن بخار سائل ودورات بيتكوين

من نحن

البحث العمودي و Ai

الانطلاق

ابق على تواصل

حسابي