مع عائد التمويل اللامركزي القياسي أقل من الأصول منخفضة المخاطر مثل سندات الخزانة الأمريكية، دخل التمويل القائم على بلوكتشين إلى منطقة غير مألوفة.
وبعد رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي للمرة الرابعة على التوالي بنسبة 0.75% في الثاني من نوفمبر/تشرين الثاني، وصل سعر الفائدة القياسي في الولايات المتحدة إلى 2%، وهو أعلى مستوى له منذ يناير/كانون الثاني 4.
تزدهر العملات المشفرة، مثل معظم الأصول ذات المخاطر، عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة ويكون رأس المال وفيرًا. شهدت دورة التشديد النقدي الأخيرة ذروة أسعار الفائدة عند 2.5% في أوائل عام 2019. وفي الوقت نفسه، شهد عام 2018 حمام دم في مجال العملات المشفرة، مع إجمالي القيمة السوقية انهار من 850 مليار دولار في يناير إلى 108 مليار دولار فقط بحلول نهاية العام.
كانت أسواق العملات المشفرة هادئة نسبيًا منذ الارتفاع الأخير - انخفضت عملة البيتكوين والإيثريوم بنسبة تقل عن 1٪، وارتفعت عملة BNB التابعة لـ Binance بنسبة 5٪.
الرئيس باول بيان ويؤكد أن الزيادات المستمرة في أسعار الفائدة مناسبة، مما يشير إلى أن أكبر بنك مركزي في العالم من غير المرجح أن يتحول إلى السياسة النقدية الميسرة على المدى القريب.
وقد أدى ارتفاع أسعار الفائدة إلى دفع عوائد سندات الخزانة قصيرة الأجل إلى 3.5٪، وفقًا لما ذكره موقع "بيزنس إنسايدر". YCharts. وهذا أعلى من المعدلات المتاحة لأفضل ثلاث عملات مستقرة مودعة في أفضل ثلاثة بروتوكولات للإقراض في DeFi، Aaveو JustLend الموجود على blockchain Tron و مركب.
رحلة العاصمة
ومع تساوي كل الأمور الأخرى، يجب أن يتبع رأس المال الذي يبحث عن العائد أفضل الأسعار منخفضة المخاطر، لذلك من الغريب سبب استمرار المستثمرين في الإقراض في التمويل اللامركزي على الإطلاق.
"هناك بالتأكيد قاعدة لرأس المال في التمويل اللامركزي (DeFi) شديدة الالتصاق." تيدي وودوارد، المؤسس المشارك لـ Notional، وهو بروتوكول عائد ثابت مع $91.7M في TVL، قال المتحدي. وقال إن ارتفاع أسعار الفائدة في التمويل التقليدي قد اجتذب إلى حد ما رأس المال في التمويل اللامركزي، لكن هذه القوة كان لها تأثير محدود حتى الآن.
وقال: "هذا الاختلاف في السعر يسحب [رأس المال]، وكلما اتسع هذا الاختلاف في السعر، كلما كان هذا السحب أقوى". وأشار وودوارد إلى أن العرض المتداول لـ الدولار الأمريكي انخفض بنسبة 24% منذ يونيو، واقترح أن ارتفاع أسعار الفائدة قد يكون مسؤولاً حيث أن العائد على الدولار الأمريكي (USDC) يبلغ 2٪ أو أقل في بروتوكولات الإقراض الثلاثة الأولى.
آلان نيمرج، المؤسس المشارك في Yield Protocol، وهو بروتوكول آخر بسعر ثابت، يتفق مع Woodward. وهو يعتقد أن الاحتكاك في نقل رأس المال بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي يفسر سبب استمرار المستثمرين في نشر رؤوس أموالهم في العملات المشفرة.
الاحتكاك بين DeFi وTradFi
وقال: "لا يزال التمويل اللامركزي غير ناضج نسبيًا وغير مرتبط بشكل جيد بالتمويل التقليدي". "وهكذا، فإن أسعار الفائدة التي تتحرك في الأسواق التقليدية لا تؤثر بالضرورة على التمويل اللامركزي حتى الآن بطرق ضخمة."
حتى لو استمرت أسعار الفائدة في التمويل التقليدي في الارتفاع وجذب المزيد من العملات المستقرة من التمويل اللامركزي، لا يبدو أن كلا رواد الأعمال قلقان من أن ذلك سيهدد التمويل القائم على بلوكتشين في جوهره.
سعر ETH + سعر BTC + سعر BNB، المصدر: محطة التحدي
قال وودوارد: "ليس الأمر أن التمويل اللامركزي سيموت". "الأمر مجرد أن الناس سيضطرون إلى الاقتراض بمعدلات تعكس البيئة الكلية وربما يعني ذلك أنه سيكون هناك اقتراض أقل بشكل عام".
يعتقد Niemerg أن القيمة الحقيقية لـ DeFi موجودة بغض النظر عن بيئة الأسعار. على الرغم من أنه أضاف أن المعدلات الأعلى يمكن أن تؤدي إلى استثمار أقل في رأس المال الاستثماري وتقليل الاستراتيجيات المالية عالية المخاطر.
سعرين
بالنسبة إلى نيميرج، هذا مجرد ضجيج بشكل عام. وقال: "الإشارة، العمل الشاق الذي أراه يحدث كل يوم في النظام البيئي، والذي يستمر في النمو".
من الناحية النظرية، مع مغادرة العملات المستقرة للتمويل اللامركزي، سترتفع معدلات الاقتراض على بروتوكولات الإقراض لتعكس انخفاض توافر الأصول المرتبطة بالدولار. في عالم يقل فيه الاحتكاك بين النظامين الماليين، سيتمكن المتداولون من المراجحة بين السعرين حتى يصبحا متماثلين إلى حد كبير.
حتى الآن، لم يتقاربوا، لكن هذا لا يعني أنهم لن يفعلوا ذلك إذا استمرت أسعار الفائدة في الارتفاع. وقال وودوارد: "لا يغير الناس مخصصاتهم بمقدار سنت واحد".
أسعار ثابتة
للمضي قدمًا، هناك بعض الاتجاهات التي يجب مراقبتها في DeFi. لسبب واحد، قد يتجه التركيز نحو العائد على الأثير، بدلاً من العملات المستقرة.
من المقرر أن تطلق شركة Notional منتجًا مدعومًا بالرافعة المالية يعتمد على ETH، وهو المكان الذي يرى Woodward أن العائدات ستظل مرتفعة بفضل معدل الرهن العقاري الخاص بـ ETH بعد انتقالها إلى إجماع إثبات الحصة. قال وودوارد: "أعتقد أن عائدات الإيثريوم ومصادر الطلب على الإيثريوم أقل تقلبًا دوريًا بكثير".
أيضًا، قد تلعب الأسعار الثابتة دورًا في جلب المزيد من رأس المال إلى التمويل اللامركزي. تبحث الشركات التي تهدف إلى الاستثمار في مستقبلها عن قروض ذات سعر فائدة ثابت من أجل التنبؤ بشكل موثوق بالتدفقات النقدية. لم تشهد التمويل اللامركزي DeFi سوى بروتوكولات ذات أسعار فائدة متغيرة تم اعتمادها حتى الآن نظرًا لبساطتها، ولكن إذا نضوج سوق العائد الثابت، فقد يؤدي ذلك إلى جذب مشاركين جدد إلى التمويل المفتوح.
[المحتوى جزءا لا يتجزأ]
وقال نيميرج: "أستطيع أن أرى تمامًا أن الأسعار الثابتة تمثل جزءًا مهمًا حقًا من طفرة العملات المشفرة القادمة"، مضيفًا أن الأسعار الثابتة يمكن أن تسمح للعملات المشفرة بالاتصال بشكل كامل بالنظام المالي التقليدي.
في الوقت الحالي، التمويل اللامركزي في حالة تغير مستمر. ومع صعوبة العثور على عوائد مذهلة، وقابلية تلك الموجودة بمزيد من الشكوك، سيكون من الصعب جذب رأس المال المؤسسي الذي يمكن أن يقترب من معدلات الفائدة الخالية من المخاطر في أسواق السندات عالية السيولة.
ولكن إذا كان Niemerg على حق، فإن العائدات المرتفعة التي ميزت الدورة الأخيرة للعملات المشفرة ليست هي القيمة الحقيقية للتمويل اللامركزي.
وقال: "سينجح التمويل اللامركزي DeFi بسبب الابتكار". "لأنه يبني شيئًا يريده الناس في النهاية. وما زلنا في وقت مبكر جدًا جدًا من هذه العملية.
