ما مصير التكنولوجيا المالية في جنوب شرق آسيا إذا فشلت التجارة الإلكترونية؟

Blibli ، ان
شركة التجارة الإلكترونية الإندونيسية ، تطرح للاكتتاب العام في البورصة المحلية. محللون
هبوطية. إذا كان الاكتتاب العام سيئًا ، فسيكون له تأثير ضار على آسيا
قصة التكنولوجيا المالية.

تلك القصة
ملتصقة بالتجارة الإلكترونية وخدمة الاقتصاد الرقمي.

يفعل Blibli
لا تقدم لنفسها اسم شركة fintech بشكل بارز مثل Sea Limited (ShopeePay) ،
Grab أو GoTo أو حتى أكثر ألعاب التجارة النقية مثل Bukalapak. لا ينكسر
من الإيرادات على أساس أنشطة التكنولوجيا المالية.

لكن بليبلي
لديه قسم داخلي للتكنولوجيا المالية لأغراض متعددة ، بما في ذلك المدفوعات والدفع
لاحقًا (نوع من الإقراض) ، بطاقات الائتمان ذات العلامات التجارية المشتركة ، الخدمات المصرفية الرقمية ، الاحتيال
أنظمة الكشف وأنظمة التمويل الداخلية.

Blibli هو
يحاول أيضًا إنشاء تطبيق superapp. في عام 2021 أطلقت مصرفية متكاملة
الخدمة مع BCA Digital ، الذراع الرقمي لبنك آسيا الوسطى وسيرماتي
Fintech Group ، محرك بحث ومقارنة تمويل المستهلك مدعوم من VC. ال
تدير شركة trio منصة مصرفية كخدمة تسمى Blu للتجار الإندونيسيين.

وفقًا لبيان صحفي للشركة ، "يمكن لمستخدمي Blibli الاستمتاع بمجموعة كاملة من خدمات Blu BCA الرقمية المصرفية ، بدءًا من فتح الحساب وتحويلات الأموال والمدفوعات داخل التطبيق والمزيد باستخدام كل ذلك في راحة تطبيق Blibli دون الحاجة إلى التنزيل أو التبديل إلى تطبيقات أخرى ".

ضرورة التجارة الإلكترونية

إندونيسيا
أبرز الأسواق التي تتزوج فيها التكنولوجيا المالية بالتجارة الإلكترونية ، على الرغم من أن
تم العثور على نفس النمط في دول جنوب شرق آسيا الأخرى والهند ، والتي بدورها
مستوحاة من إنجازات Alibaba و Tencent في الصين.

صعود
تم تمويل التجارة الإلكترونية من قبل مستثمرين من القطاع الخاص ، بما في ذلك صناديق رأس المال الاستثماري
وأباطرة الأعمال المحليين. مثل معظم مسرحيات تكنولوجيا الإنترنت ، كان نتاج الماكرو
البيئة التي تكافئ الشركات على البقاء خاصة لفترة أطول أثناء بنائها
التقييمات ، التي تم تبريرها عادةً على خلفية النمو السريع للمستخدمين.

في وقت مبكر
استخدم المستثمرون جولات التمويل هذه لسحب الأموال ، بينما استخدمها المستثمرون لاحقًا
لإثارة تقييم ضخم يمكنهم تحويله إلى اكتتاب عام أولي كبير.

بهذه الطريقة
توقفت ممارسة الأعمال التجارية عن العمل هذا العام ، مع ارتفاع أسعار الفائدة. نهاية
الأموال المجانية أضرت بأسواق الأسهم العامة (مما جعل الاكتتابات الأولية صعبة أو غير جذابة) و
جعل الرافعة المالية مكلفة بشكل خطير. لكن الكتابة كانت على الحائط بالفعل ، مع
سلسلة من عمليات الاكتتاب العام الأولي تتخبط في الولايات المتحدة وآسيا: Uber و WeWork و Grab (عبر SPAC) و Bukalapak.

حتى GoTo ، المدرجة في بورصة إندونيسيا ويبدو أنها تتداول بشكل جيد ، شهدت مخزونها خلال الصيف.

الآن Blibli لديه
بدأت عملية بناء دفتر للاكتتاب العام المحلي على أمل زيادة 8.2 تريليون دينار
(530 مليون دولار) ، مع الإدراج المقرر في 7 نوفمبر. انها تخطط لبيع 15 في المئة
من أسهم الشركة الأم ، PT Global Digital Niaga ، في نطاق 410 Idr
إلى 460 ؛ في النهاية العليا من شأنه أن يقدّر قيمة الشركة عند 3.5 مليار دولار ، بزيادة عن
التقييم البالغ 2 مليار دولار الذي تلقته خلال جولة التمويل الخاص الأخيرة في أكتوبر
2022

متزايد
سيكون تقييمها ناجحًا ، نظرًا للسوق الحالي الصعب
الظروف.

طرح Blibli للاكتتاب العام: أسباب للتفاؤل

هناك
بعض الأسباب للتفاؤل. Blibli هو سوق رائد للأغذية الطازجة ،
السفر عبر الإنترنت والإلكترونيات الاستهلاكية. كما يوفر السلع والخدمات ل
الشركات متعددة الجنسيات ، بما في ذلك تشغيل شبكة متاجر فعلية لـ
Samsung Electronics

تروج الشركة لتقرير متفائل للغاية صادر عن الاستشاريين Frost & Sullivan و Euromonitor والذي يشير إلى أنه يمكن أن تنمو لتصبح سوقًا إجماليًا يمكن الوصول إليه يبلغ 436 مليار دولار ، وذلك بفضل عدد السكان الكبير في إندونيسيا وثروة المستهلكين المتزايدة.

---

---

Blibli لديه
نمت من خلال بيع منتجات أكثر قيمة حيث خرجت إندونيسيا من COVID
عمليات الإغلاق ، وينفق عملاؤها أكثر على المنصة. إنه فطام
نفسها من الخصومات (الممولة من قبل مستثمريها) عن طريق بيع المزيد من المنتجات الدولية
البضائع التي تحمل علامات تجارية.

الشركة
تأسست في عام 2011 من قبل عائلة Hartono ، وهي عائلة إندونيسية صينية
تم بناء مليارات عشاري عشاريًا من التبغ وسجائر القرنفل ، بالإضافة إلى حصة في
بنك آسيا الوسطى.

ذراع BCA الرقمي ، BCA Digital ، هو شريك Blibli للتكنولوجيا المالية. BCA Sekuritas هي مديرة الدفاتر المشتركة للاكتتاب العام لشركة Blibli ، جنبًا إلى جنب مع BRI Danareksa Sekuritas.

أسباب للقلق

على الرغم من
هذه المزايا ، يشك المحللون المستقلون في الاكتتاب العام. اولا هم
انظر إلى أقران Blibli المدرجين في القائمة وشاهد الأخبار السيئة فقط. ثانيًا ، لا يرون بليبلي
تحقيق الربحية. ثالثًا ، لا يعرفون ما إذا كان المستثمرون سيستمرون
دعم حرق النقود الهائل للشركة.

ارون جورج لأبحاث الأسهم العالمية ، الكتابة على سمارت كارما، يقول ، "لا يزال الطريق الموثوق به للربحية مجرد حلم بعيد المنال." الشركة ملتزمة جدًا بنموذج الأعمال لتصبح فعالة من الناحية التشغيلية من خلال النمو الهائل للمستخدمين وإضافة خطوط أعمال جديدة - وهي استراتيجية توسعية تم تطويرها في عصر الأموال المجانية.

أدى التخفيض الكبير والانتقال إلى المتاجر المادية إلى إضعاف قدرة الشركة على تحسين هوامشها. اعتاد المستهلكون الآن على الأسعار المدعومة ، مما يجعل من الصعب على شركات التجارة الإلكترونية إعادة الهيكلة. يتناقض Ebitda السلبي لـ Blibli (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء) مع تعهدات من أمثال Bukalapak و Sea and Grab بتحقيق أرباح بحلول عام 2023 أو 2024.

المثقلة بالديون والأسهم الخفيفة

أوشادي كوماراسيري، محلل الأسهم في LightStream Research ، يكتب سمارت كارما، كما يقول Blibli لديه مشكلة أكبر: عبء الديون الثقيل. إن حرق التدفق النقدي الحر السنوي أكبر حاليًا من النقد الموجود في ميزانيتها العمومية - مما يشير إلى أن الشركة تفتقر إلى التمويل طويل الأجل.

تفتقر إلى
تم تحقيق دعم الأسهم من نظرائها الأكبر (Sea و Grab و GoTo و Bukalapak
جولات تمويل الأسهم الرئيسية قبل طرحها للاكتتاب العام) ، أصبح Blibli يعتمد على البنك
قروض. ربما كان هذا ممكنًا في عصر المال المجاني ، لكن سريعًا
إن ارتفاع أسعار الفائدة سيجعل هذا التمويل مكلفًا ، وربما يكون باهظًا
لذلك.

من ثم
من المرجح أن تضطر الشركة إلى خفض التكاليف ، كما فعل منافسوها الكبار
فعله.

"انظر الى
نضالات Shopee في العام الماضي وسقوط Bukalapak السريع بعد
الاكتتاب العام ، نعتقد أنه من غير المرجح أن يهتم المستثمرون بالاكتتاب العام في Blibli "، كوماراسيري
قال.

"هذا ممكن
يعني أن أيام Blibli معدودة حيث أنها تعلق كل الآمال على الاكتتاب العام
تمويل التزامات سداد القرض قصير الأجل ".

والأسوأ من ذلك ، تعتزم الشركة استخدام ما يصل إلى 75 في المائة من عائدات الاكتتاب العام لسداد ديونها ، مما يترك مبلغًا صغيرًا لتغطية الخسائر التشغيلية ، كما يقول كوماراسيري.

Fintech في آسيا: مخاطر مقبلة

على الرغم من أن Blibli
التحديات هي نفسها ، فهي جزء من موجة من شركات التجارة الإلكترونية مع
عمليات التكنولوجيا المالية الكبيرة - والتي يواجهها النظام الجديد تحديات الآن
ارتفاع أسعار الفائدة. كان التضخم في إندونيسيا أقل من 2 في المائة منذ عقود ،
لكنها وصلت هذا العام إلى 6 في المائة.

حتى ال
قادة البلاد ، مثل GoTo ، يكافحون ، على الرغم من ضخ موارد ضخمة
في تنمية الاقتصاد الرقمي. لقد تمتعوا بدعم كريم من قبل VCs و
من قبل شركات التكنولوجيا العالمية ، مع Alibaba و Tencent و Facebook و PayPal وغيرها
كبار المستثمرين في القطاع.

انها ال
القصة نفسها في بقية جنوب شرق آسيا ، مع توسع العديد من مجموعات التكنولوجيا المحلية
في الأسواق المجاورة. مثلما حولت المدفوعات علي بابا وتينسنت إلى
superapps و fintech - المدفوعات والإقراض والخدمات المصرفية والخدمات الإضافية مثل التأمين
- تم التوأمة مع التجارة الإلكترونية في جنوب شرق آسيا.

يعد الاكتتاب العام الأولي لشركة Blibli هو الأول من نوعه في إندونيسيا منذ النظام الكلي الجديد ، والذي لم يكن لطيفًا مع أسهم أقرانه. يمكن لتلك الشركات القادرة على إعادة الهيكلة إلى نماذج أعمال مستدامة البقاء على قيد الحياة ، لكن الثروات قد تغيرت بسرعة ، مما جعل العديد من الشركات غير مستعدة.

حتى لو كان الاكتتاب العام لشركة Blibli ناجحًا - والذي سيكون مفيدًا للمستثمرين - فليس من المؤكد أن Blibli ستحقق الربحية ، أو حتى تكون قادرة على خدمة ديونها. هناك العشرات من الشركات الأخرى في المنطقة مثل Blibli ، وإذا تعرضت التجارة الإلكترونية لضربة ، فإن التكنولوجيا المالية ستفعل ذلك أيضًا.