অর্থায়ন যখন মূলধন সস্তা নয়

যখন মূলধন আরও ব্যয়বহুল হয়ে ওঠে, তখন আপনি কীভাবে মূল্যায়ন করবেন এবং আপনার কোম্পানির জন্য সেরা অর্থায়ন বিকল্পের বিষয়ে সিদ্ধান্ত নেবেন?

সেখানে (বা অন্তত থাকা উচিত) একটি ভিসি ইন্ডাস্ট্রি বলছে: "আমাকে আপনার হেডলাইন মূল্য দিন, এবং আমি আপনাকে একটি চুক্তি দেব।" এখানে ধারণাটি হল যে প্রতিষ্ঠাতারা মূল্যায়ন এবং হ্রাসের পরিপ্রেক্ষিতে চিন্তা করেন, যখন একজন বিনিয়োগকারী তাদের ন্যূনতম গ্যারান্টিযুক্ত রিটার্ন এবং উল্টো দিকে সম্ভাব্য রিটার্নের আকার জানতে আগ্রহী হতে পারে। 

একটি সাধারণ বাজারে, বিনিয়োগকারীরা কখনও কখনও, কিন্তু কম ঘন ঘন, চুক্তির শর্তাবলী ব্যবহার করে—যেমন লিকুইডেশন প্রেফারেন্স যা 1x এর বেশি, ওয়ারেন্ট এবং অ্যান্টি-ডিল্যুশন ক্লজ—একজন প্রতিষ্ঠাতা যে মূল্যায়ন করতে চান সেই মূল্যায়নে বিনিয়োগ করতে, কিন্তু শর্তগুলির সাথে যা অর্থবহ বিনিয়োগকারী একটি নিম্ন বাজারে, যখন মূলধন বেশি ব্যয়বহুল হয় এবং মূল্যায়ন কমে যায়, তখন এই কাঠামোগত চুক্তিগুলি-অর্থাৎ, অ-মানক ধারাগুলির সাথে একটি চুক্তি-আরও সাধারণ হয়ে ওঠে, কারণ প্রতিষ্ঠাতারা শেয়ার প্রতি কম দামে অর্থ সংগ্রহ এড়াতে উপায়গুলি খোঁজেন। আপনার আগের রাউন্ড (অর্থাৎ, একটি ডাউন রাউন্ড)। 

এই অংশে আমাদের লক্ষ্য হল শিরোনাম মূল্যায়ন বাড়ানোর জন্য ব্যবহৃত বিভিন্ন চুক্তির শর্তাবলী, বিনিয়োগকারীরা কীভাবে সেই শর্তগুলি সম্পর্কে ভাবেন এবং ব্যবহার করেন এবং ডটেড লাইনে স্বাক্ষর করার আগে বিবেচনা করার জন্য বিশেষ করে ইক্যুইটি ডিলিউশনের উপর প্রভাবগুলি বোঝার সাথে স্টার্টআপগুলিকে সজ্জিত করা।

সুচিপত্র

ইক্যুইটি থেকে ঋণ স্পেকট্রাম 

অনুশীলনে, বিভিন্ন বিকল্প এবং পদগুলি একত্রিত করা যেতে পারে এবং পরবর্তী বিভাগে, আমরা ইক্যুইটি প্রস্তাবগুলিকে মিষ্টি করার জন্য ব্যবহৃত এবং সাধারণ পরিস্থিতিগুলির পাশাপাশি তুলনা করার জন্য ব্যবহৃত উভয় নির্দিষ্ট শব্দের মধ্যে খনন করব। সরলতার জন্য, যদিও, আসুন চারটি উচ্চ স্তরের বিকল্প দেখি: স্ট্যান্ডার্ড পছন্দের ইক্যুইটি, কাঠামোগত পছন্দের ইক্যুইটি, পরিবর্তনযোগ্য ঋণ এবং অ-পরিবর্তনযোগ্য ঋণ। এই বিকল্পগুলি মোটামুটিভাবে এমন একটি বর্ণালীতে চিন্তা করা যেতে পারে যা নমনীয়তার জন্য মূলধনের ব্যয় এবং তরলকরণের ব্যবসা করে।

স্পেকট্রামের ইক্যুইটি প্রান্তে, সাধারণ স্টকের পরিবর্তে স্ট্যান্ডার্ড পছন্দের ইক্যুইটি হল বেসরকারী প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের জন্য সবচেয়ে সাধারণ ইকুইটি কাঠামো। যখন কেউ একটি "ক্লিন টার্ম শীট" পায়, তার মানে সাধারণত 1x অ-অংশগ্রহণকারী লিকুইডেশন পছন্দের সাথে স্ট্যান্ডার্ড পছন্দের ইকুইটি (পরবর্তী বিভাগে লিকুইডেশন পছন্দগুলি সম্পর্কে আরও)। স্পেকট্রামের অন্য প্রান্তে, অ-পরিবর্তনযোগ্য ঋণ সুদের হারে ঋণদাতার রিটার্নকে ক্যাপ করে, তাই আরও জটিল ব্যালেন্স শীট সত্ত্বেও একটি "ক্লিন টার্ম শীট" তৈরি করতে পারে। (আপনি ঋণ এবং ঋণ শর্তাবলী বাড়াতে আমাদের গাইড খুঁজে পেতে পারেন এখানে). 

মাঝখানে, কাঠামোগত পছন্দের ইক্যুইটি এবং রূপান্তরযোগ্য ঋণকে প্রায়শই "নোংরা মেয়াদের শীট" হিসাবে বিবেচনা করা হয় কারণ তারা চুক্তির শর্ত যোগ করে যা বিনিয়োগকারীদের জন্য চুক্তিকে মিষ্টি করে, যেমন যোগ করার বৈশিষ্ট্যগুলি ক্রমবর্ধমান সম্ভাব্য উল্টো বা নিশ্চিত ন্যূনতম রিটার্ন বৃদ্ধি.

অর্থনৈতিক চুক্তি মিষ্টি

স্ট্রাকচার্ড ক্লজ এবং ডিল, "নোংরা" বলা সত্ত্বেও, জন্মগতভাবে ভাল বা খারাপ নয়, এবং আমরা এখানে প্রতিষ্ঠাতাদের তাদের ব্যবসার জন্য সঠিক শর্তগুলি বলতে নেই। যাইহোক, আমরা নিশ্চিত করতে চাই যে প্রতিষ্ঠাতারা একটি কাঠামোগত চুক্তির সাথে আসা ট্রেডঅফগুলি বোঝেন। যেকোন টার্ম শীট-উপর বা নিচে-একজন প্রতিষ্ঠাতা মূল্যায়নের উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করেন। যদি কেউ একই শর্তে একই পরিমাণ মূলধন বাড়ায়, কিন্তু উচ্চ মূল্যে, অর্থায়ন বিদ্যমান শেয়ারহোল্ডারদের জন্য কম লোমক হয়। 

যদিও কাঠামো আপ রাউন্ডে ঘটতে পারে, এটিকে সাধারণভাবে আগের রাউন্ড থেকে হ্রাসকৃত মূল্যায়ন কমানোর একটি উপায় হিসাবে দেখা হয়। উদাহরণস্বরূপ, একজন প্রতিষ্ঠাতা 40% ছাড়ে একটি "পরিষ্কার" শব্দ শীট গ্রহণ করার বা কাঠামোবদ্ধ সমতল রাউন্ড গ্রহণ করার পছন্দ থাকতে পারে। বেশিরভাগ কর্মচারী, গ্রাহক এবং অংশীদাররা কাঠামো সম্পর্কে জানেন না এবং একটি ফ্ল্যাট রাউন্ড 40% ডাউন রাউন্ডের চেয়ে ভাল শোনায়।  

বাস্তবে, সর্বোত্তম তহবিল বিকল্পটি সঠিক ভারসাম্য বজায় রাখার থেকে আসে মাননির্ণয় এবং আপনার বিনিয়োগকারী এবং বোর্ড, প্রতিষ্ঠাতা এবং কর্মচারীদের মধ্যে প্রণোদনা সারিবদ্ধ করার জন্য হ্রাস করুন। এখানে, আমরা কিছু সাধারণ মিষ্টির মধ্যে খনন করব যেগুলি হেডলাইন মূল্যায়ন বৃদ্ধি করতে ব্যবহৃত হয় এবং কিভাবে তারা তরলীকরণ এবং স্টেকহোল্ডার প্রান্তিককরণ প্রভাবিত করে। 

পরোয়ানা  

এটা কি: ওয়ারেন্ট হল সবচেয়ে সাধারণ উপায়গুলির মধ্যে একটি যা বিনিয়োগকারী এবং প্রতিষ্ঠাতাদের চুক্তির গঠন একটি ডাউন রাউন্ডকে একটি সমতল রাউন্ডে পরিণত করার জন্য। ওয়ারেন্ট (বা বিকল্পগুলি) বিনিয়োগকারীকে মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখের আগে একটি পূর্বনির্ধারিত অনুশীলন মূল্যে কোম্পানির পূর্বনির্ধারিত সংখ্যক শেয়ার কেনার অধিকার দেয়, কিন্তু বাধ্যবাধকতা নয়, যা কয়েক মাস থেকে এক দশক পর্যন্ত হতে পারে। সেই অনুশীলনের মূল্য এক সেন্ট (বা এমনকি এক শতাংশের ভগ্নাংশ) হিসাবেও কম হতে পারে, যা একটি পেনি ওয়ারেন্ট হিসাবেও পরিচিত, বা স্থায়ী মূল্যায়নে জারি করা হয়। 

কেন এটি গুরুত্বপূর্ণ: ব্যায়ামের মূল্য হল সেন্ট্রাল লিভার যা ভ্যালুয়েশন বাড়ানোর জন্য ব্যবহার করা হয়, কিন্তু ওয়ারেন্ট ব্যায়ামের দাম যত কম হবে, তত বেশি সম্ভাব্য পাতলা হবে। পেনি ওয়ারেন্টগুলি, বিশেষত, কোম্পানিতে মূলত বিনামূল্যের ক্রমবর্ধমান শেয়ার তাই তারা রাউন্ডের "আসল" মূল্যকে কমিয়ে আনে।

মাধ্যমিক অর্থায়ন 

এটা কি: একটি মাধ্যমিক অর্থায়নে, বিনিয়োগকারীরা বিদ্যমান শেয়ারহোল্ডারদের কাছ থেকে স্টক ক্রয় করে। এটি একটি প্রাথমিক অর্থায়নের বিপরীতে, যেখানে একটি কোম্পানি কোম্পানির ব্যালেন্স শীটে নগদ টাকার বিনিময়ে নতুন স্টক ইস্যু করে। বিনিয়োগকারীরা একটি উচ্চ মূল্যায়নে প্রাথমিক অর্থায়নে পছন্দের শেয়ার ক্রয় করতে পারে এবং সেকেন্ডারি ইক্যুইটি (প্রায়শই সুরক্ষা ছাড়াই সাধারণ স্টক) কম মূল্যে পূর্বের বিনিয়োগকারীর কাছ থেকে ক্রয় করতে পারে।

কেন এটি গুরুত্বপূর্ণ: ডিসকাউন্ট সেকেন্ডারি স্টক ক্রয় বিনিয়োগকারীর জন্য গড় ক্রয় মূল্য কমিয়ে দেয়। সাধারণত, বিনিয়োগকারীদের জন্য কম কার্যকর মূল্য পেতে প্রাথমিকের সাথে কম দামের সেকেন্ডারি মিশ্রিত করা হয়। যেহেতু নতুন প্রাইমারি ইক্যুইটি বেশি দামে জারি করা হয় এবং বিদ্যমান স্টক কম দামে বিক্রি করা হয়, তাই এটি ন্যূনতম ক্ষয় সহ একটি উচ্চ শিরোনাম মূল্যায়নের অনুমতি দেয়। যাইহোক, সেকেন্ডারি বিনিয়োগকারীর জন্য কম সুরক্ষার সাথে আসে এবং বিক্রেতা কে তার উপর নির্ভর করে, একটি নেতিবাচক সংকেত হিসাবে ব্যাখ্যা করা যেতে পারে। উদাহরণস্বরূপ, যদি প্রতিষ্ঠাতারা সেকেন্ডারি লেনদেনে শেয়ার বিক্রি করে থাকেন, তাহলে তারা শিরোনাম মূল্যায়নের মূল্যে ছাড় দিয়ে তাদের নিজস্ব মালিকানা কমিয়ে দিচ্ছেন।

কখনও কখনও, বিনিয়োগকারীদের চাহিদা তুলনামূলকভাবে স্থির হতে পারে যাতে মাধ্যমিক বিক্রয়ের দিকে বিনিয়োগ করা মূলধন প্রাথমিকের জন্য উপলব্ধ পরিমাণ হ্রাস করে। যেমন, নিম্নধারার মূলধনের প্রয়োজন রয়েছে এমন কোম্পানিগুলির জন্য, তারা প্রাথমিকের চেয়ে মাধ্যমিককে অগ্রাধিকার দিতে পছন্দ করতে পারে।

রূপান্তর মূল্য 

এটা কি: যে মূল্যে রূপান্তরযোগ্য ঋণকে ইক্যুইটিতে পরিণত করা যায়। মূলত, এটি একটি ঋণ ঋণদাতা জন্য ধর্মঘট মূল্য. রূপান্তর মূল্য একটি মূল্যায়ন ক্যাপ হতে পারে, পরবর্তী পছন্দের অর্থায়ন রাউন্ডে একটি ছাড়, বা একটি আইপিওতে বেঞ্চমার্ক করা (যেমন, ঋণ আইপিও মূল্যে 20% ছাড়ে রূপান্তরিত হয়)। 

কেন এটি গুরুত্বপূর্ণ: রূপান্তরযোগ্য ঋণ ঋণদাতাদের কম আশাবাদী পরিস্থিতিতে ঋণের মতো ফেরত (সুদ সহ) পরিশোধ করার সময় কোম্পানির উল্টো অংশে অংশ নিতে দেয়। প্রতিষ্ঠাতারা সাধারণত তরল কমানোর জন্য একটি রাউন্ডের মূল্য নির্ধারণের মতো একটি রূপান্তর মূল্য যতটা সম্ভব উচ্চ সেট করতে চান।

পাতলা বিরোধী ধারা

এটা কি: অ্যান্টি-ডিলিউশন ক্লজ, যেমন একটি আইপিও র্যাচেট, ভবিষ্যতের রাউন্ড বা আইপিওর মূল্য পূর্বনির্ধারিত স্তরের নিচে থাকলে বিনিয়োগকারীদের আরও শেয়ার প্রদানের মাধ্যমে বর্তমান রাউন্ডের দাম খুব বেশি হওয়া থেকে বিনিয়োগকারীদের রক্ষা করে।

কেন এটি গুরুত্বপূর্ণ: বিনিয়োগকারীদের জন্য, অ্যান্টি-ডিলিউশন একটি উচ্চ শিরোনাম মূল্যায়নের চারপাশে আরও নিরাপত্তা প্রদান করে। যদি মূল্যায়ন পরে হ্রাস পায়, বিশেষ করে আইপিও-তে, তাদের কিছু বা সমস্ত পার্থক্য মেটানোর জন্য আরও শেয়ার দেওয়া হবে। যদি মূল্যায়ন হ্রাস পায়, তাহলে এটি প্রতিষ্ঠাতা এবং অন্যান্য অরক্ষিত শেয়ারহোল্ডারদের জন্য (প্রায়ই উল্লেখযোগ্য) তরল হয়ে যায়। যদিও প্রায় সমস্ত ইক্যুইটি অর্থায়নে মূল্য-ভিত্তিক অ্যান্টি-ডিল্যুশন সুরক্ষা থাকে, "র্যাচেট" সুরক্ষা - যেখানে বিনিয়োগকারীরা ভবিষ্যতের ডাউন রাউন্ড বা আইপিও থেকে সম্পূর্ণরূপে তৈরি হয়-সাধারণত শুধুমাত্র কাঠামোগত ডিলে পাওয়া যায়।

লিকুইডেশন পছন্দ 

এটা কি: লিকুইডেশন প্রেফারেন্স বলতে বোঝায় কে আগে ফেরত পাবে এবং লিকুইডেশনের ক্ষেত্রে কতটা। জ্যেষ্ঠতা সেই ক্রমকে র‍্যাঙ্ক করে যেখানে বিনিয়োগকারীদের অর্থ ফেরত দেওয়া হয়, সবচেয়ে সিনিয়রদের প্রথম দেওয়া হয়—তাদেরকে সবচেয়ে নিরাপদ করে।  

মাল্টিপল বলতে বোঝায় যে কম সিনিয়র বিনিয়োগকারীদের অর্থ প্রদানের আগে মূল বিনিয়োগের কোন মাল্টিপল দিতে হবে। সাধারণত, বিনিয়োগকারীরা 1x লিকুইডেশন মাল্টিপল নেয়, তাই সাধারণ ইক্যুইটি শেয়ারহোল্ডাররা কিছু পাওয়ার আগেই তারা তাদের টাকা ফেরত পায়। যাইহোক, একটি লিকুইডেশন পছন্দ মাল্টিপল 1x এর চেয়ে বেশি বা কম হতে পারে। 

লিকুইডেশন পছন্দও অংশগ্রহণমূলক বা অ-অংশগ্রহণকারী হতে পারে। একটি অ-অংশগ্রহণকারী লিকুইডেশন পছন্দ মানে বিনিয়োগকারী পায় এর বৃহত্তর অন্তর্নিহিত লিকুইডেশন পছন্দ বা কোম্পানির এই ধরনের বিনিয়োগকারীর যথাক্রমে মালিকানার মূল্য। একটি অংশগ্রহণকারী লিকুইডেশন পছন্দ মানে বিনিয়োগকারী লিকুইডেশন পছন্দ পায় এবং কোম্পানির প্রো-রাটা মালিকানার মূল্য, যদি থাকে, তার লিকুইডেশন পছন্দ প্রদানের পরে। 

উদাহরণ স্বরূপ, অনুমান করুন যে একটি কোম্পানির মূল্য $1B ছিল এবং 1x অংশগ্রহণকারী তারল্য অগ্রাধিকার সহ একজন বিনিয়োগকারী ছিলেন যিনি $100M বিনিয়োগ করেছেন এবং 20% শেয়ারের মালিক৷ বিক্রয়ের সময়, বিনিয়োগকারী প্রথমে $100M পাবে, $900M ছেড়ে যাবে৷ তারপর, তারা তাদের প্রো-রাটা মালিকানা অনুসারে $20M-এর 900% পাবে- মোট $280M, বা মোট ইকুইটি মূল্যের 28% পাবে৷

কেন এটি গুরুত্বপূর্ণ: লিকুইডেশন পছন্দ একটি খারাপ পরিস্থিতিতে সবচেয়ে প্রাসঙ্গিক। যদি কোম্পানিটি শেয়ার প্রতি মূল্যের চেয়ে বেশি দামে প্রস্থান করে, কোন বিনিয়োগকারী পছন্দের ইক্যুইটির জন্য প্রদত্ত লিকুইডেশন প্রেফারেন্স মাল্টিপল দ্বারা গুণিত হয়, এই ধরনের পছন্দের ইকুইটি সাধারণ স্টকে রূপান্তরিত হয় এবং যদি অংশগ্রহণ না করে, তাহলে প্রাপ্ত আয়ের উপর কোন প্রভাব নেই সাধারণ স্টক ধারক. যাইহোক, কোম্পানিটি শেয়ার প্রতি কম দামে প্রস্থান করলে বা দেউলিয়া হওয়ার দুর্ভাগ্যজনক ক্ষেত্রে, সাধারণ শেয়ারহোল্ডাররা কোনো আয় পাওয়ার আগেই বিনিয়োগকারীরা তাদের বিনিয়োগ (বা তার একটি অংশ) ফেরত পান।

বেশিরভাগ "পরিষ্কার" অর্থায়নের শর্ত থাকে যে সমস্ত পছন্দের বিনিয়োগকারীদের তাদের লিকুইডেশন অগ্রাধিকার সমান ভিত্তিতে প্রদান করা হয় (প্রায়শই বলা হয় যুগপত্ মেয়াদী শীট এবং আইনি নথিতে)। কিছু কাঠামোগত বিনিয়োগকারী একটি সিনিয়র লিকুইডেশন পছন্দের জন্য চাপ দেয়, যেখানে সাম্প্রতিক বিনিয়োগকারীরা বিদ্যমান বিনিয়োগকারীদের আগে তাদের লিকুইডেশন পছন্দের অর্থ প্রদান করে।

একটি 1x লিকুইডেশন অগ্রাধিকার বিনিয়োগকারীদের জন্য মানক এবং বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি রিটার্নের গ্যারান্টি দিয়ে এবং স্টার্টআপ দলগুলিকে প্রো রেটা মালিকানার ভিত্তিতে বিনিয়োগকারীদের নগদ লভ্যাংশ করতে এবং বিনিয়োগকারীদের অর্থ নিয়ে পালিয়ে যেতে বাধা দেওয়ার মাধ্যমে বিনিয়োগকৃত মূলধন রক্ষা করে৷ যাইহোক, একটি ডাউন মার্কেটে যখন বিনিয়োগকারীরা আরও ঝুঁকি বিমুখ হয়ে পড়ে, তখন উচ্চ গুণে (যেমন, 1.25–2.0x, কিন্তু উচ্চতর হতে পারে) লিকুইডেশন পছন্দগুলি দেখা বেশি সাধারণ। 

লিকুইডেশন মাল্টিপল অ্যাডজাস্ট করার চেয়ে কম সাধারণ হলেও, অংশগ্রহণকারী লিকুইডেশন পছন্দ হল একটি উল্লেখযোগ্য অর্থনৈতিক সুইটনার, যদিও এটি অন্য সবার জন্য ক্যাপ টেবিলে ডিস্ট্রিবিউশন পুল কমিয়ে দেয় এবং "ডাবল ডিপিং" বলে মনে করা হয়। সেই কারণে, কোম্পানিগুলি প্রায়ই একটি নির্দিষ্ট রিটার্ন থ্রেশহোল্ড পূরণ হওয়ার পরে অংশগ্রহণের বৈশিষ্ট্যটি নিয়ে আলোচনা করে (যেমন, 3.0x)।

PIK আগ্রহ 

এটা কি: ত্রৈমাসিক বা বার্ষিক ভিত্তিতে নগদ অর্থ প্রদানের পরিবর্তে, পেমেন্ট-ইন-কাইন্ড, বা "PIK", সমস্ত কাঠামো এবং সুরক্ষা অন্তর্ভুক্ত সহ নিরাপত্তার মূল বিনিয়োগকে যুক্ত করে। এই PIK অর্থপ্রদানগুলি কাঠামোবদ্ধ ইক্যুইটি লেনদেনে লভ্যাংশ হিসাবে এবং কাঠামোবদ্ধ ঋণের লেনদেনের সুদ হিসাবে উপস্থিত হতে পারে।

উদাহরণ স্বরূপ, 100% নগদ সুদের হার সহ একটি $10M নোট $10M সুদ প্রদান করবে এবং এক বছর পরেও মূল হিসাবে $100M থাকবে, যেখানে একটি 10% PIK সুদের হার কিছুই পরিশোধ করবে না কিন্তু মূল হিসাবে $110M থাকবে এক বছর. আরও এক বছর পর, নগদ সুদের নোটটি $10M প্রদান করবে এবং এখনও $100M এর মূল টাকা থাকবে, কিন্তু PIK সুদের নোটটি আবার কিছুই প্রদান করবে না এবং মূল হিসাবে $121M থাকবে (যেমন, $10M=$110M এবং $11M+$110 এর 11% M=$121M)। নোট করুন যে মূল নোটের সমস্ত বৈশিষ্ট্য এবং শর্তাবলী PIK-এর সাথে সংরক্ষিত হবে। উদাহরণস্বরূপ, যদি একটি 1.5x তারল্য অগ্রাধিকার থাকে, তবে এটি মূল $121M এর জন্য প্রযোজ্য হবে, শুধুমাত্র আসল $100M নয়।

কেন এটি গুরুত্বপূর্ণ: PIK সুদের অর্থ জমা হওয়া ইক্যুইটি বা ঋণ বকেয়া থাকা সময়ের জন্য কোন নগদ বহিঃপ্রবাহ নয়, তবে মেয়াদের শেষে অধিক সংখ্যক শেয়ার, একটি কাঠামোগত ইক্যুইটি চুক্তি বা আরও মূলের দিকে নিয়ে যায়। এর অর্থ হতে পারে আরও কমানো বা পরিশোধের জন্য একটি বড় নগদ ব্যয়। প্রায়শই, এই PIK অর্থপ্রদানগুলি চক্রবৃদ্ধি হয়, তাই বিনিয়োগকারীরা অতিরিক্ত লভ্যাংশ বা সুদ লাভ করে বা প্রদত্ত সুদের উপর, যা বেশ উল্লেখযোগ্যভাবে যোগ করতে পারে।

শাসনের বিধান

এটা কি: স্ট্রাকচার্ড লেনদেন প্রায়ই শক্তিশালী প্রশাসনিক বিধান বহন করে এবং বিনিয়োগকারীদের জন্য ব্লক যোগ করে। সবচেয়ে সাধারণ প্রশাসনিক বিধানগুলির মধ্যে একটি হল আইপিও স্বয়ংক্রিয়-রূপান্তর, যা আইপিওতে স্বয়ংক্রিয়ভাবে সাধারণ স্টকে রূপান্তরিত শেয়ারগুলিকে বোঝায়। স্বয়ং-রূপান্তর একটি আদর্শ অনুশীলন, কিন্তু বিনিয়োগকারীরা স্বয়ং-রূপান্তরের জন্য সংখ্যাগরিষ্ঠ ভোটের প্রয়োজন বা IPO-তে স্বয়ং-রূপান্তর ব্লক করার জন্য একটি ভোটের সম্ভাবনা রেখে ক্রমবর্ধমান ঐচ্ছিকতা (এবং একটি আইপিওর সময় লিভারেজ) অর্জন করতে পারে। অন্যান্য শাসনের বিধানগুলি প্রতিরক্ষামূলক বিধান যোগ করতে পারে যা নির্ধারণ করে যে নতুন বিনিয়োগকারীদের বোর্ড গঠন, ভেটো অধিকার ইত্যাদিতে শক্তিশালী ভোটদানের অধিকার আছে কিনা। 

কেন এটি গুরুত্বপূর্ণ: ঐচ্ছিকতা বিনিয়োগকারীদের জন্য মূল্যবান, বিশেষ করে যেহেতু কাঠামোগত ডিলের অনেক সুরক্ষা (তরলতা পছন্দ, ন্যূনতম রিটার্ন, ঋণ হিসাবে পরিশোধ করার ক্ষমতা) IPO-তে মেয়াদ শেষ হয়ে যায়।

পুনঃমূলধন/ক্র্যাম ডাউনস/পে-টু-প্লে

এটা কি: যদি সময়গুলি খুব কঠিন হয়, বিনিয়োগকারীরা "রিক্যাপ", "ক্র্যাম ডাউন" বা "পে-টু-প্লে" বিধান সহ একটি টার্ম শীটের জন্য চাপ দিতে পারে। বিভিন্ন উপায়ে গঠনের সময়, বেশিরভাগই বিদ্যমান সকল বিনিয়োগকারীদের পছন্দের শেয়ারকে 1:1 অনুপাত বা কম (5:1, 10:1 ইত্যাদি) সাধারণ শেয়ারে রূপান্তরিত করে। এটি বিদ্যমান বিনিয়োগকারীদের সমস্ত লিকুইডেশন পছন্দ এবং অন্যান্য অধিকারকে মুছে ফেলে এবং কম কথোপকথনের অনুপাতের ক্ষেত্রে, সমস্ত বিদ্যমান বিনিয়োগকারীদের দৃঢ়ভাবে পাতলা করে। নতুন বিনিয়োগকারীরা সাধারণত পছন্দের শেয়ার নিয়ে আসে যা আগের বিনিয়োগকারীদের থেকে সিনিয়র।

একটি "পে-টু-প্লে" বা "পুল-আপ" বিধানও অন্তর্ভুক্ত করা যেতে পারে, যেখানে বিদ্যমান বিনিয়োগকারীরা যারা নতুন রাউন্ডে তাদের প্রো-রাটা বরাদ্দ (বা অন্যান্য স্ট্যান্ডার্ড) এ অংশগ্রহণ করে তারপর তাদের সাধারণ শেয়ার পছন্দের শেয়ারে পুনরায় রূপান্তরিত হয়। . এই পুনঃরূপান্তরিত শেয়ারগুলি কখনও কখনও বিদ্যমান বিনিয়োগকারীদের অধিকার সম্পূর্ণরূপে পুনরুদ্ধার করে, কিন্তু কখনও কখনও পুনঃরূপান্তরিত শেয়ারগুলি নতুন বিনিয়োগকারীদের শেয়ারের চেয়ে কম সিনিয়র হয় এবং <1x লিকুইডেশন অগ্রাধিকার বহন করে।

কেন এটি গুরুত্বপূর্ণ: "রিক্যাপ" বা "ক্র্যাম ডাউন" শব্দ শীট সাধারণত ঘটবে যখন একটি কোম্পানি তুলনামূলকভাবে দুঃস্থ হয়। কাঠামোটি নতুন বিনিয়োগকারীদের নতুন অর্থ প্রদানের অনুমতি দেয় যা সুরক্ষিত থাকে, যেহেতু তারা এখন সবচেয়ে সিনিয়র পছন্দের, এবং নতুন বিনিয়োগকারীদের একটি কম লিকুইডেশন প্রেফারেন্স স্ট্যাক সহ একটি কোম্পানিতে নতুন অর্থ বিনিয়োগ করার অনুমতি দেয় (যা বেশ উল্লেখযোগ্য হতে পারে পরবর্তী পর্যায়ে কোম্পানি যারা প্রচুর অর্থ সংগ্রহ করেছে)। "পে-টু-প্লে" শব্দের শীটগুলির একই প্রভাব থাকতে পারে, তবে কোম্পানির তহবিল সংগ্রহে অংশগ্রহণ চালিয়ে যাওয়ার জন্য কোম্পানির বিদ্যমান বিনিয়োগকারীদের উৎসাহিত করার অতিরিক্ত প্রভাব রয়েছে৷

অনুমানমূলক পরিস্থিতি/টার্ম শীট

এখন যেহেতু আমরা কিছু সাধারণ কাঠামোগত শর্তাবলী তুলে ধরেছি, আসুন দেখি এটি কীভাবে বিভিন্ন তহবিল সংগ্রহের পরিস্থিতিতে কাজ করে। আমাদের পরিস্থিতি সেট আপ করার জন্য, আসুন কল্পনা করা যাক যে একটি কোম্পানি শেষবার $5B-এর পোস্ট-মানি মূল্যায়নে উত্থাপিত হয়েছে। সেই বৃদ্ধির পর থেকে, বাজার আরও কঠিন হয়ে উঠেছে, এবং কোম্পানি একটি "ক্লিন" ডাউন রাউন্ড, একটি স্ট্রাকচার্ড রাউন্ড, কনভার্টেবল ডেট, বা নন-কনভার্টেবল ডেট এর মধ্যে সিদ্ধান্ত নেওয়ার অবস্থানে রয়েছে। 

প্রতিটি দৃশ্যের মধ্যে, আমরা সংবেদনশীলতা সারণী উপস্থাপন করি যা আমরা কোম্পানির অভ্যন্তরীণ রিটার্নের হার (IRR) পরিমাপ করতে a16z-এ ব্যবহার করব, যা বিনিয়োগকারীদের সম্ভাব্য রিটার্ন এবং হ্রাসের মূল্যায়ন করার একটি উপায়। একটি প্রদত্ত কাঠামো সহ প্রতিটি প্রস্তাবের জন্য, আমরা প্রত্যাশিত সময়সীমা এবং সম্ভাব্য প্রস্থান মানগুলির জন্য মূলধন এবং তরলকরণের মূল্য নির্ধারণ করতে মডেলটিকে প্লাগ ইন করি।

দৃশ্যকল্প 1: পূর্ববর্তী মূল্যায়নের 40% নিচে পরিষ্কার করুন

ডাউন রাউন্ড হল একটি অর্থায়ন যেখানে একটি কোম্পানি শেয়ার প্রতি মূল্যে ইক্যুইটি বিক্রি করে যা তার পূর্বের অর্থায়নে জারি করা ইক্যুইটির জন্য শেয়ার প্রতি মূল্যের চেয়ে কম। আমাদের প্রথম দৃশ্যের জন্য, কোম্পানি স্ট্যান্ডার্ড পছন্দের ইক্যুইটি সহ একটি ক্লিন ডাউন রাউন্ড করবে, $200B প্রাক-মানি মূল্যায়নে $3M উত্থাপন করবে, বা তার আগের মূল্যায়নের 40% কম। নতুন বিনিয়োগকারীরা এখন কোম্পানির ~6.3% মালিক (বিদ্যমান বিনিয়োগকারীদের হোল্ডিংয়ে কোনো অ্যান্টি-ডিল্যুশন অ্যাডজাস্টমেন্ট অন্তর্ভুক্ত নয় যা ট্রিগার হতে পারে)। যদি কোম্পানিটি $5B প্রাক-মানিতে ফ্ল্যাট রাউন্ড করে থাকে, তাহলে নতুন বিনিয়োগকারীরা কোম্পানির ~3.8% মালিক হবেন।

বিনিয়োগকারী হিসাবে, আমরা একটি ডাউন রাউন্ডের মূল্যায়ন করি যেমন আমরা একটি আপ রাউন্ড করি: আমরা পূর্ববর্তী মূল্যায়নে নোঙর করার পরিবর্তে একটি ফাঁকা কাগজ দিয়ে শুরু করি। আমরা যে মূল্যায়ন করতে ইচ্ছুক তা নির্ধারণ করতে আমরা কোম্পানির কার্যক্ষমতা, ব্যবসায়িক মডেল, বাজারের সুযোগ, ব্যবস্থাপনা দল-কে মূল্যায়ন করি। কখনও কখনও এটি শেষ রাউন্ডের মানের থেকে বেশি, কখনও কখনও কম, কিন্তু আমরা শেষ রাউন্ডে ওভার-ইনডেক্স না করার চেষ্টা করি এবং কোম্পানির ভবিষ্যতের সম্ভাব্য নগদ প্রবাহ প্রজন্মের আমাদের বর্তমান মূল্যায়নের উপর ভিত্তি করে মূল্যায়নের উপর আমাদের দৃষ্টিভঙ্গি তৈরি করি।

পেশাদাররা: ডাউন রাউন্ড ক্যাপ টেবিল পরিষ্কার রাখে, যা বিশেষ করে উদ্দীপক প্রান্তিককরণের জন্য মূল্যবান। 

কনস: একটি ডাউন রাউন্ড একটি পরিষ্কার ফ্ল্যাট বা উপরে রাউন্ডের চেয়ে বিদ্যমান ইক্যুইটিকে আরও পাতলা করবে এবং বাজারে একটি নেতিবাচক সংকেত পাঠাতে পারে। আরও, একটি ডাউন রাউন্ড কর্মচারীদের মনোবলকে প্রভাবিত করতে পারে, বিশেষ করে যদি এটি তাদের বিকল্পগুলিতে পানির নিচে রাখে। 

প্রতিষ্ঠাতাদের জন্য, একটি ডাউন রাউন্ড উত্থাপনের অর্থ সাধারণত উদ্বেগজনক: বর্তমান কর্মচারীরা যারা তাদের বিকল্প এবং শেয়ারের মূল্য হারাতে দেখেছেন তারা কি নতুন চাকরি খুঁজতে শুরু করবেন? সম্ভাব্য কর্মীরা যোগদান করতে চান? গ্রাহক এবং অংশীদাররা কি আমাদের পরিষেবা প্রদানের ক্ষমতা নিয়ে উদ্বিগ্ন হবে? আমরা এখন একটি ডাউন রাউন্ড নিতে হলে ভবিষ্যতে রাউন্ড বাড়াতে সমস্যা হবে? এগুলি বৈধ উদ্বেগ, এবং একটি ডাউন রাউন্ডে, আপনাকে সেগুলি মোকাবেলার জন্য সচেতন এবং প্রস্তুত থাকতে হবে। 

যাইহোক, বাস্তবতা হল যে ডাউন রাউন্ডগুলি বেশিরভাগ লোকেরা উপলব্ধি করার চেয়ে অনেক বেশি সাধারণ, এমনকি ভাল সময়েও। প্রকৃতপক্ষে, যে সংস্থাগুলি রাউন্ড ডাউন করেছে তার মধ্যে রয়েছে Facebook, স্কয়ার, ডোরড্যাশ এবং বক্স। 2006 থেকে 2020 পর্যন্ত, ফ্ল্যাট এবং ডাউন রাউন্ড ছিল 28% উদ্যোগের অর্থায়ন। 2009 সালে গ্লোবাল ফিনান্সিয়াল ক্রাইসিসের শেষে, মধ্যম ভিসি ফাইন্যান্সিং ছিল ফ্ল্যাট রাউন্ড, এবং এক তৃতীয়াংশেরও বেশি ডাউন রাউন্ড ছিল।

যখন একটি কোম্পানি আইপিওর কাছাকাছি আসে, ইক্যুইটি সহ আরও বেশি বিনিয়োগকারী এবং কর্মচারী থাকে এবং একটি ক্লিন ক্যাপ টেবিল আরও গুরুত্বপূর্ণ হয়ে ওঠে, তখন একটি ডাউন রাউন্ড সেরা বিকল্প হতে পারে।

দৃশ্যকল্প 2: 1.5x সিনিয়র লিকুইডিটি অগ্রাধিকার সহ কাঠামোগত পছন্দের ইকুইটি

আমাদের দ্বিতীয় দৃশ্যের জন্য, কোম্পানি $200B এর মূল্যায়নে $5M সংগ্রহ করেছে, অথবা পূর্ববর্তী মূল্যায়ন সহ ফ্ল্যাট। নতুন বিনিয়োগকারীরা 1.5x সিনিয়র নন-পার্টিসিপেটিং লিকুইডিটি অগ্রাধিকার পাবেন। শেয়ার গণনায় কোনো পরিবর্তন না করে, নতুন বিনিয়োগকারীরা এখন কোম্পানির ~3.8% মালিক; নতুন বিনিয়োগকারীদেরও M&A-তে তাদের অর্থের অন্তত 1.5x গ্যারান্টি দেওয়া হয় পূর্ববর্তী কোনো বিনিয়োগকারী বা সাধারণ ইক্যুইটি হোল্ডারদের অর্থনীতিতে শেয়ার করার আগে। সাধারণত একটি IPO পরিস্থিতিতে, পছন্দের শেয়ারগুলি 1:1-এ রূপান্তরিত হয়, যেমন 1.0x-এর বেশি লিকুইডেশন অগ্রাধিকার একটি রিটার্ন নিশ্চিত করবে না, যদিও সেই বিনিয়োগকারীদের একটি IPO ব্লক থাকতে পারে বা একটি IPO পরিস্থিতিতে ন্যূনতম রিটার্ন নিয়ে আলোচনা করতে পারে।

পেশাদাররা: এই কাঠামোর ফলে শিরোনাম মূল্যায়নে কোন পরিবর্তন হয় না এবং একটি শক্তিশালী উল্টো দৃশ্যে, এবং একটি ক্লিন ডাউন রাউন্ডের চেয়ে কম তরল হয়।

কনস: 1.5x সিনিয়র লিকুইডিটি অগ্রাধিকার সাধারণত নতুন বিনিয়োগকারীকে সব ক্ষেত্রেই একটি রিটার্ন গ্যারান্টি দেয় কিন্তু আগের রাউন্ডে বিনিয়োগকারীরা এবং সাধারণ ইক্যুইটি শেয়ারহোল্ডারদের অংশগ্রহণ শুরু করার আগে সবচেয়ে খারাপ পরিস্থিতি।

শেষের সারি: স্ট্রাকচার্ড প্রেফারড একটি হেডলাইন ভ্যালুয়েশন বজায় রাখতে সাহায্য করতে পারে যা উল্টোদিকে আরও সীমিত তরল করে। যাইহোক, কোম্পানি যদি আশানুরূপ কাজ না করে, তাহলে পুরানো বিনিয়োগকারীরা এবং সাধারণ ইকুইটি অংশগ্রহণ শুরু করার আগেই নতুন বিনিয়োগকারীরা একটি রিটার্ন অর্জন করবে।

দৃশ্যকল্প 3: $200M রূপান্তরযোগ্য ঋণ যা IPO-তে 20x তারল্য অগ্রাধিকার এবং 1.25% PIK সুদের সাথে 11% ছাড়ে রূপান্তরিত হয়

আমাদের তৃতীয় দৃশ্যের জন্য, কোম্পানিটি IPO মূল্যে 200% ছাড়, 20% PIK সুদ এবং 11x সিনিয়র লিকুইডিটি অগ্রাধিকার সহ একটি $1.25M রূপান্তরযোগ্য ঋণ নোট নেবে। নতুন বিনিয়োগকারীদের মালিকানা নির্ভর করে আইপিও মূল্য এবং সময়ের উপর। উদাহরণ হিসেবে, দুই বছরে IPO-তে কোম্পানির মূল্যায়ন শেষ রাউন্ড থেকে দ্বিগুণ হয়ে গেলে $10B-এ রূপান্তরযোগ্য নোট কোম্পানির শেয়ারের ~2.4%-এ রূপান্তরিত হবে। অন্যদিকে, যদি কোম্পানি $5B-এ আইপিও করে (আগের মূল্যায়নের সমান), কনভার্টেবল নোট কোম্পানির শেয়ারের ~4.8%-এ রূপান্তরিত হবে। যদি কোম্পানি $4B এ আইপিও করে (আগের মূল্যায়নের চেয়ে 20% কম), পরিবর্তনযোগ্য নোটটি কোম্পানির শেয়ারের ~6.0% এ রূপান্তরিত হবে।

যদি আমরা একটি 0.5% ওয়ারেন্ট যোগ করি (পুরোপুরি মিশ্রিত শেয়ারের 0.5% হিসাবে গণনা করা হয় বকেয়া আগে যেকোনও কনভার্টেবল ডেট শেয়ার) উপরোক্ত দৃশ্যে, এখানে কিভাবে এটি বিনিয়োগকারীদের জন্য চুক্তিকে আরও মধুর করবে।

নোট করুন যেহেতু ওয়ারেন্ট ডিলিউশনটি কনভার্টেবল ডেট কনভার্ট করার আগে সেট করা হয়, তাই ওয়ারেন্টগুলিও পুরানো পছন্দের এবং সাধারণ শেয়ারের সাথে মিশ্রিত করা হয়। প্রস্থান ইক্যুইটি মূল্য যত কম হবে, রূপান্তরযোগ্য ঋণ তত বেশি পাতলা হবে, তাই ওয়ারেন্ট এবং বিদ্যমান শেয়ারহোল্ডার উভয়ই আরও পাতলা হবে। 

পেশাদাররা: এই কাঠামোর ফলে হেডলাইন মূল্যায়নে কোন পরিবর্তন হয় না, এবং IPO-তে মূল্যায়নের সাথে সঠিক তরলতা নির্ণয় করার অনুমতি দেয়, যা সহায়ক হতে পারে যদি কোম্পানিটি একটি অস্থায়ী রুক্ষ প্যাচের মধ্যে থাকে এবং IPO-তে তার সম্ভাবনাগুলি সম্পর্কে আরও ভাল বোধ করে।

কনস: রূপান্তরযোগ্য ঋণ তুলনামূলকভাবে উচ্চ মূল্যের ঋণ (সুদ সহ) এবং মূলধন কাঠামোতে জটিলতা যোগ করে, যা আইপিও-এর কাছে প্রাসঙ্গিক হতে পারে। যদি কোম্পানির মূল্য চিহ্ন অতিক্রম করে, রূপান্তরযোগ্য ঋণ ইক্যুইটি হিসাবে কাজ করবে। যদি কোম্পানির মূল্য হ্রাস পায়, তবে রূপান্তরযোগ্য ঋণটি ব্যয়বহুল ঋণ হিসাবে কাজ করবে যার তরলতার ঘটনাগুলির উপর ইক্যুইটির জ্যেষ্ঠতা রয়েছে।

শেষের সারি: রূপান্তরযোগ্য ঋণ একটি শিরোনাম মূল্যায়ন বজায় রাখতে সাহায্য করতে পারে এবং যদি কোম্পানী মান পছন্দের তুলনায় ভাল করে তবে তরলতা সীমিত করবে। যাইহোক, এটি ক্যাপ টেবিলের মধ্যে জটিলতা প্রবর্তন করে এবং কোম্পানিটি আশানুরূপ ভালো কাজ না করলে এটি খুবই ঘোলাটে হতে পারে।

দৃশ্যকল্প 4: $200M ঋণ একটি 5 বছরের পরিপক্কতা এবং 8% নগদ সুদের সাথে

আমাদের চূড়ান্ত পরিস্থিতির জন্য, কোম্পানি 200% নগদ সুদের হার এবং 8-বছরের মেয়াদপূর্তির সাথে $5M উদ্যোক্তা ঋণ নেয়। কোম্পানি অবিলম্বে ~$5M ফি প্রদান করে (সরাসরি কাটা), তারপর পরবর্তী পাঁচ বছরের জন্য প্রতি ত্রৈমাসিকে $4M ($16M প্রতি বছর) পেমেন্ট করতে হবে। পঞ্চম বছরের শেষে, কোম্পানিকে $200M পরিশোধ করতে হবে। কোম্পানিকে ঋণদাতা চুক্তির সাথে সঙ্গতিপূর্ণ হতে হবে এবং ঋণদাতার কাছে বিস্তারিত আর্থিক এবং অন্যান্য সম্মতি প্রতিবেদন জমা দিতে হবে।

পেশাদাররা: ভ্যানিলা উদ্যোগ ঋণ সস্তা, সহজ, এবং ক্যাপ টেবিল পরিষ্কার রাখা হবে.

কনস: ভেঞ্চার ঋণের প্রাপ্যতা কোম্পানির স্বাস্থ্যের উপর নির্ভর করে। মন্দা অবস্থায়, উদ্যোগ ঋণ কম উপলব্ধ হতে পারে, যদি সব হয়. উদ্যোক্তা ঋণ গ্রহণের অংশ হিসাবে সম্ভবত আরও চুক্তি এবং প্রতিবেদনের প্রয়োজন রয়েছে, যা কম ঝুঁকি সহনশীলতার সাথে ঋণদাতাদের দ্বারা জারি করা হয়। নমনীয়তাও সম্ভবত খুব কম এবং কোম্পানি নিয়মিতভাবে নগদ সুদ দিতে বাধ্য, যা নগদ প্রবাহকে প্রভাবিত করবে, সেইসাথে 5 বছরের শেষে একটি বুলেট মূল অর্থপ্রদানকে প্রভাবিত করবে।

ভেঞ্চার ডেট ইক্যুইটি থেকে সিনিয়র তাই একটি নেতিবাচক পরিস্থিতিতে, প্রথম মূলধন ডিস্ট্রিবিউশন যেকোনো ইক্যুইটি হোল্ডারদের আগে দেনাধারীদের কাছে যাবে।

শেষের সারি: ভেঞ্চার ঋণ ব্যবসায় অর্থায়ন চালিয়ে যাওয়ার একটি সহজ, কম খরচের উপায়। মূলধন কাঠামোর সবচেয়ে সিনিয়র অংশ হিসাবে, এই ঋণগ্রহীতারাই প্রথম পরিশোধিত। যখন উপলব্ধ, ব্যবসার মডেল বোঝা গেলে কোম্পানির জন্য উদ্যোগ ঋণ একটি ভাল বিকল্প হয় এবং কোম্পানি তাদের বিদ্যমান নগদ ব্যালেন্সের উপর ভিত্তি করে লাভের দিকে ফ্লিপ করতে পারে। যাইহোক, উদ্যোগ ঋণ প্রায়ই কঠোর রিপোর্টিং প্রয়োজনীয়তা এবং চুক্তি, সেইসাথে কঠোর সুদ এবং মূল অর্থ প্রদানের সময়সূচী সহ আসবে। 

প্রতিষ্ঠাতাদের জন্য, কাজ #1 হল তহবিল বা নগদ প্রবাহের ইতিবাচক পরবর্তী রাউন্ডে যাওয়া, এবং এটি এমন একটি কাজ যা বাজারের মোড় ঘুরলে আরও কঠিন হয়ে যায়। কিন্তু আপনি যদি আপনার তহবিল সংগ্রহের কৌশলে তরলতা, মূল্যায়ন এবং নমনীয়তার সঠিক ভারসাম্য বজায় রাখতে পারেন, তবে এটি একটি কৌশলগত সুবিধা হতে পারে যা আপনাকে কেবল দুর্বল সময়ে টিকে থাকতে দেয় না, তবে আপনাকে বাজারের শেয়ার ক্যাপচার করার জন্য একটি শক্তিশালী অবস্থানে রাখে এবং যখন বাজার ফিরে আসে তখন বৃদ্ধি পায়।   

দ্রষ্টব্য: রিটার্ন এবং মালিকানা আনুমানিক এবং সরলীকরণ অনুমানের সাথে গণনা করা হয় যেমন আরও তহবিল সংগ্রহ থেকে কোনও বর্ধিত হ্রাস বা অ্যান্টি-ডিল্যুশন বিধানের প্রভাব। আইপিও মূল্যায়ন কোন ঋণ অনুমান করে না এবং এইভাবে বাজার মূলধনের প্রতিনিধিত্ব করে, ভেঞ্চার ঋণের পরিস্থিতিতে যেখানে $200M ঋণ অনুমান করা হয়।

আপনি যদি স্টার্টআপগুলির জন্য অর্থায়ন সম্পর্কে আরও জানতে আগ্রহী হন তবে আমরা স্কট কুপোর-এর বাছাই করার পরামর্শ দিই স্যান্ড হিল রোডের গোপনীয়তা: ভেঞ্চার ক্যাপিটাল এবং কীভাবে এটি পেতে হয়. 

***

এখানে যে মতামত প্রকাশ করা হয়েছে তা হল স্বতন্ত্র AH Capital Management, LLC (“a16z”) কর্মীদের উদ্ধৃত এবং a16z বা এর সহযোগীদের মতামত নয়। এখানে থাকা কিছু তথ্য তৃতীয় পক্ষের উত্স থেকে প্রাপ্ত হয়েছে, যার মধ্যে a16z দ্বারা পরিচালিত তহবিলের পোর্টফোলিও কোম্পানিগুলি থেকে। নির্ভরযোগ্য বলে বিশ্বাস করা উৎস থেকে নেওয়া হলেও, a16z এই ধরনের তথ্য স্বাধীনভাবে যাচাই করেনি এবং তথ্যের বর্তমান বা স্থায়ী নির্ভুলতা বা প্রদত্ত পরিস্থিতির জন্য এর উপযুক্ততা সম্পর্কে কোনো উপস্থাপনা করেনি। উপরন্তু, এই বিষয়বস্তু তৃতীয় পক্ষের বিজ্ঞাপন অন্তর্ভুক্ত করতে পারে; a16z এই ধরনের বিজ্ঞাপন পর্যালোচনা করেনি এবং এতে থাকা কোনো বিজ্ঞাপন সামগ্রীকে সমর্থন করে না।

 এই বিষয়বস্তু শুধুমাত্র তথ্যগত উদ্দেশ্যে প্রদান করা হয়, এবং আইনি, ব্যবসা, বিনিয়োগ, বা ট্যাক্স পরামর্শ হিসাবে নির্ভর করা উচিত নয়। এই বিষয়গুলি সম্পর্কে আপনার নিজের উপদেষ্টাদের সাথে পরামর্শ করা উচিত। যেকোন সিকিউরিটিজ বা ডিজিটাল সম্পদের রেফারেন্স শুধুমাত্র দৃষ্টান্তমূলক উদ্দেশ্যে, এবং বিনিয়োগের পরামর্শ বা বিনিয়োগ উপদেষ্টা পরিষেবা প্রদানের প্রস্তাব গঠন করে না। তদ্ব্যতীত, এই বিষয়বস্তু কোন বিনিয়োগকারী বা সম্ভাব্য বিনিয়োগকারীদের দ্বারা নির্দেশিত বা ব্যবহারের উদ্দেশ্যে নয় এবং a16z দ্বারা পরিচালিত যেকোন তহবিলে বিনিয়োগ করার সিদ্ধান্ত নেওয়ার সময় কোনও পরিস্থিতিতে নির্ভর করা যাবে না৷ (একটি a16z তহবিলে বিনিয়োগের প্রস্তাব শুধুমাত্র প্রাইভেট প্লেসমেন্ট মেমোরেন্ডাম, সাবস্ক্রিপশন চুক্তি, এবং এই ধরনের যেকোন তহবিলের অন্যান্য প্রাসঙ্গিক ডকুমেন্টেশন দ্বারা তৈরি করা হবে এবং তাদের সম্পূর্ণরূপে পড়া উচিত।) উল্লেখ করা যেকোন বিনিয়োগ বা পোর্টফোলিও কোম্পানিগুলি, বা বর্ণিতগুলি a16z দ্বারা পরিচালিত যানবাহনে সমস্ত বিনিয়োগের প্রতিনিধি নয়, এবং বিনিয়োগগুলি লাভজনক হবে বা ভবিষ্যতে করা অন্যান্য বিনিয়োগের একই বৈশিষ্ট্য বা ফলাফল থাকবে এমন কোনও নিশ্চয়তা থাকতে পারে না। Andreessen Horowitz দ্বারা পরিচালিত তহবিল দ্বারা করা বিনিয়োগের একটি তালিকা (যেসব বিনিয়োগের জন্য ইস্যুকারী a16z-এর জন্য সর্বজনীনভাবে প্রকাশ করার অনুমতি দেয়নি এবং সেইসাথে সর্বজনীনভাবে ব্যবসা করা ডিজিটাল সম্পদগুলিতে অঘোষিত বিনিয়োগগুলি ব্যতীত) https://a16z.com/investments-এ উপলব্ধ /।

এর মধ্যে প্রদত্ত চার্ট এবং গ্রাফগুলি শুধুমাত্র তথ্যের উদ্দেশ্যে এবং কোন বিনিয়োগ সিদ্ধান্ত নেওয়ার সময় তার উপর নির্ভর করা উচিত নয়। বিগত কর্মক্ষমতা ভবিষ্যতের ফলাফল পরিচায়ক হয় না। বিষয়বস্তু শুধুমাত্র নির্দেশিত তারিখ হিসাবে কথা বলে. এই উপকরণগুলিতে প্রকাশিত যেকোন অনুমান, অনুমান, পূর্বাভাস, লক্ষ্য, সম্ভাবনা এবং/অথবা মতামত বিজ্ঞপ্তি ছাড়াই পরিবর্তন সাপেক্ষে এবং অন্যদের দ্বারা প্রকাশিত মতামতের সাথে ভিন্ন বা বিপরীত হতে পারে। অতিরিক্ত গুরুত্বপূর্ণ তথ্যের জন্য দয়া করে https://a16z.com/disclosures দেখুন।