Bitcoin (BTC) og guld en måneds korrelation nåede en rekordhøj på 68 %, da Bitcoin ramte $12,000 i begyndelsen af august, men korrelationen styrtede ned med 20 % ugen efter. På trods af dette ser Bitcoin ud sæt at blive digitalt guld i 2020 i betragtning af priskorrelationerne og tendenserne på futuresmarkedet.
Både guld og Bitcoin har et fænomenalt år med hensyn til år-til-dato afkast. Ifølge Skew Analytics har guld et YTD-afkast på 27.93 %, mens Bitcoin har opnået et YTD-udbytte på 71.68 %. Selvom Bitcoin ser meget højere volatilitet end guld, ser det ud til, at investorer i disse usikre, pandemi-ramte tider drager mod værdifulde aktiver såsom guld og Bitcoin.
Samme men anderledes
Bitcoin og guld er meget forskellige aktiver i traditionel forstand, hvilket hovedsageligt skyldes likviditet, fordi begge er i forskellige faser i deres aktivlivscyklus. Guld har i øjeblikket en markedsværdi på omkring $9 billioner, hvorimod Bitcoins kun er $228 milliarder.
Bortset fra disse store forskelle er guld og Bitcoin i vid udstrækning forbundet på grund af to ligheder: begge aktiver "mineres", og deres knaphed medfører en uelastisk forsyning. Det sidste betyder, at uanset hvor meget prisen på aktivet stiger, kan udbuddet ikke stige på grund af produktionsbegrænsninger. Råvarer med en elastisk forsyning ville ikke være knappe, og kan derfor ikke betragtes som et værdilager. Dan Koehler, likviditetschef hos kryptobørsen OkCoin fortalte Cointelegraph: "Selvom ethvert aktiv kan have værdi baseret på udbud og efterspørgsel, giver begrænset tilgængelighed i guld og BTC dem et unikt plan som værdilager."
Selvom guld er et aktiv, der anses for at være et lager af værdi, med hensyn til brug, har det nogle få anvendelser i elektronik- og smykkeindustrien, og det bruges overvejende af regeringer og centralbanker som værdiholder for fiat-valuta, mens Bitcoin udelukkende bruges som værdilager for investorer.
Koehler pegede også på, at Bitcoins volatilitet er skadelig for titlen "digitalt guld", da det ser ud til at blive et sikkerhedsaktiv: "Bitcoin har også kæmpet for at holde denne titel, men dens perioder med høj volatilitet i fortiden har forhindret den i at erobre flere markedsandele for denne titel." Dennis Vinokourov, forskningschefen hos BeQuant - en kryptobørs og institutionel mæglerudbyder - fortalte Cointelegraph, at Bitcoin-maksimalister beundrer deflationære aktiver, og tilføjede: "I betragtning af den sikre havn og inflationssikringsstatus, som guld har, er det sandsynligvis det eneste andet aktiv, der ligner noget, hvad Bitcoin native står for."
Mens korrelationer ofte bruges til at sammenligne to aktiver på de finansielle markeder, advarer Vinokourov yderligere investorer om at fokusere på Bitcoins diversificering i stedet for at stole for meget på korrelationsværdier over forskellige tidsrammer:
"Mens 1-måneders korrelationen mellem de to er steget på det seneste helt til 68%, står det meget mere udbredte 3-måneders mål på kun 15%, mens længere varighed, såsom 1 år, er korrelationskoefficienten jævn. nederste. Som sådan er forsigtighed berettiget, når du bygger investeringsafhandling baseret på ovenstående målinger, og i stedet kan det være bedre at fokusere på Bitcoins diversificeringsevner i stedet."
Det er vigtigt at bemærke, at over længere varigheder er Bitcoin stort set ukorreleret med alle de større aktiver, der er tilgængelige for investorer. Korrelationen med traditionelle aktiver er normalt mellem 0.5 og -0.5, hvilket tyder på, at forholdet mellem deres afkast er ekstremt svagt.
Når man ser på korrelationstal, er det afgørende at huske på, at de to aktiver i sidste ende repræsenterer separate markeder, der har forskellige makro- og mikroøkonomiske faktorer, der påvirker hver af dem. Koehler fremmede denne advarende røst ved at sige:
"Det er vigtigt at huske, at historisk korrelation blot ser ud til at vise, hvordan to markeder har bevæget sig sammen eller adskilt, men er ikke en forklaring på sådanne bevægelser. [..] Nyheder i ét aktiv (f.eks. en BTC hard fork) har ikke nødvendigvis nogen effekt på guldmarkedet, og som sådan afspejles BTC volatiliteten omkring den begivenhed muligvis ikke nær så meget på guldmarkedet, og korrelationerne kan falde da aktivets afkast afviger.”
F.eks. blev den rekordhøje korrelation mellem Bitcoin og guld set på samme tid, da Microstrategy, verdens største business intelligence-firma, købte 250 millioner dollars i Bitcoin, hvilket gør aktivet til dets primære likviditetsreserve. Dette ses som et væsentligt tegn på institutionel interesse. Marie Tatibouet, chief marketing officer for Gate IO - en kryptovaluta baseret i Virginia - fortalte Cointelegraph, at dette signalerer en enorm validering og tilføjer:
"I løbet af 1. og 2. kvartal har korrelationen været stigende og nået fremtrædende toppe, tæt på 50 % og 60 %, siden coronavirus-udbruddet. I disse tider med usikkerhed under pandemien, med en betydelig inflation, der svæver over verden, leder folk efter et sikkert tilflugtssted."
Korrelation til andre markører
Ud over at være korreleret til guld, sammenlignes Bitcoin ofte med Standard & Poor's 500-indekset, den amerikanske dollar og endda VIX-volatilitetsindekset. Alligevel, på trods af at olie er den højest handlede råvare på markedet, kan der ikke drages nogen sammenhæng mellem West Texas Intermediate og BTC.
Dette skyldes det høje udbud af olie, og det betragtes som en rigelig, billig ressource. Dette blev demonstreret for nylig under pandemien, da oliepriserne faldt til negative, og investorerne blev betalt bare for at opbevare olien. Tatibouet uddybede, hvorfor S&P 500 ofte bruges som benchmark for priskorrelation med Bitcoin:
"Korrelationen mellem mønten og S&P har været mere signifikant gennem årene end mellem det digitale aktiv og guld. Samtidig ser guld og BTC ud til at have et mere parallelt forhold, men BTC–S&P 500 interaktion sker anderledes, hvilket bevæger sig mere cyklisk det meste af tiden. Når BTC-prisen falder, vokser korrelationen med aktiemarkedsindekset, og efterhånden som BTC-prisen springer tilbage, formindskes deres korrelation."
I både lang- og kortsigtede korrelationsmålinger ser Bitcoin ud til at have en højere korrelation med S&P 500-indekset end guld, med en etårig korrelation på 0.36, mens guld er på 0.08.
Bitcoin opfattes som mere risikabelt
I forhold til guld opfattes Bitcoin ofte for at være mere risikabelt på grund af dets højere volatilitet, mindre likviditet og lavere vedtagelsesniveauer af regeringer og institutioner sammenlignet med guld, som har været et af de mest varebehandlede aktiver på markederne historisk set. Vinokourov uddybede Bitcoins prisvolatilitet i forhold til risiko:
"Bitcoins tilbøjelighed til at gennemgå parabolske priskørsler, såvel som flash-krak for den sags skyld, er en større risiko for dets opfattede opfattelse af at være et lager af værdiaktiv end prisvolatilitet. Det siges jo, at volatilitet er en omvendt måler for likviditet. […] Ethvert aktiv kan blive udsat for overdreven volatilitet, det er hvordan markedsdeltagere, herunder likviditetsudbyderne reagerer på prisopdagelsesvakuum og andre risici, der i sidste ende betyder noget."
Da han var enig i, at guld historisk set er det mere stabile aktiv, uddybede Tatibouet, at "når det kommer til afdækning, er BTC mere effektiv på kort sigt, især mod de agiterede markeder." Derudover påpegede hun, at "gulds afkast er lavere end Bitcoins, hvilket gør det digitale guld meget mere attraktivt på trods af dets risikable aspekter."
I det nuværende tyreløb, der har taget Bitcoin ind i $12,300-intervallet, kunne flere traditionelle aktiver og råvarer etablere prisforhold med Bitcoin. Investorer skal dog være på vagt over for makroøkonomiske begivenheder, der påvirker disse korrelationer.