Spørgsmål rejser sig, efter centralbanker oversvømmer markeder med redningspenge.
Centralbanker i USA og EU sammensætter redningspakker for at håndtere coronakrisen, der i øjeblikket inficerer aktiemarkeder verden over med panik. Mens foranstaltningerne stort set svinder ud, er Bitcoin ved at komme sig uden nogen som helst hjælp. Var det for tidligt at afskrive Bitcoin som en redningsbåd?
Hvis du allerede har handlet med Bitcoin, ved du helt sikkert: det maksimale antal Bitcoins er begrænset til 21 millioner enheder. Der er i øjeblikket tæt på 18.3 mio. i omløb. Protokollen siger, at der aldrig vil være mere end 21 millioner monetære enheder, og det er næsten umuligt at ændre denne protokol i et decentraliseret netværk.
Kritikere af Bitcoin klager nogle gange over, at denne kontrol af pengemængden er for stiv. For ufleksibel til at reagere på kriser, for deflationær til at skabe den form for værdistabilitet, som centralbankerne definerer som ideel. Corona-krisen, som har domineret sind, medier og aktiemarkeder i et par uger nu, viser igen, hvad centralbankerne mener med at håndtere en krise.
Den amerikanske centralbank reagerede som den første med flere tiltag: På den ene side sænkede den styringsrenten til godt nul procent, og på den anden side meddelte den, at den ville købe statsobligationer og andre værdipapirer for 700 mia. dollars. Derudover ønsker man at tilbyde nødlån til banker til fordelagtige vilkår og har sænket kursen for bankernes ”delreserve” til 0 pct.
I mellemtiden har Den Europæiske Centralbank ECB også annonceret en "pandemisk nødkøbsprogram” for obligationer til en værdi af 750 milliarder euro. "Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP)" er beregnet til at købe både offentlige og private værdipapirer. "Særlige tider kræver særlige reaktioner," tweeter ECB-præsident Christina Lagarde, "Vores engagement i euroen har ingen grænser. Vi har pligt til at realisere det fulde potentiale af vores værktøjer”. Ifølge pressemeddelelsen vil ECB "støtte alle borgere i euroområdet i disse ekstremt udfordrende tider". Alle sektorer af økonomien bør modtage den nødvendige hjælp til at absorbere chokket. Centralbanken er parat til at øge programmets størrelse "med så meget som nødvendigt og så længe som nødvendigt."
Indtil videre ser centralbankernes udmeldinger dog ikke ud til at have den ønskede effekt. Både DAX- og det amerikanske Dow Jones- og S&P-indeks fortsætter ufortrødent med at falde, og "Frygt"-indekset på de amerikanske børser er steget til en nyt hele tiden. Ifølge analytikere vil opkøb fra centralbanker ikke være tilstrækkelige til at standse aktiekursfaldet. Dette alene kan være en forudsigelig afslutning på Corona-krisen.
Samtidig skal regeringerne gennemføre yderligere tiltag for at forhindre økonomien i at kollapse. For eksempel, med dets korte arbejdsprogram Den tyske regering hjælper virksomheder som er nødt til at reducere deres kapacitet, annoncerer et "milliard-dollar beskyttelsesskjold" med ubegrænset volumen til virksomheder, udvider programmer for likviditetsstøtte, gør det lettere at udskyde skatter og, under visse omstændigheder, giver afkald på håndhævelse og gebyrer for skattegæld. Men alt dette blegner i forhold til det amerikanske program: det planlægger at bruge 850 milliarder dollars til at sænke skatterne, yde målrettet bistand til visse industrier og sende en check på 1,000 dollars til hver borger.
Det er ret kompliceret, hvad disse tiltag faktisk gør ved det monetære system. Når Fed og ECB køber værdipapirer, er det meget som at skabe nye penge. Hvis ECB virkelig skulle investere 750 milliarder euro på aktiemarkederne ved at kreditere sig selv med penge, ville det øge M1-pengemængden, som i øjeblikket er omkring 6,300 milliarder euro, med godt 10 procent. Pengemængden kan dog også falde samtidig, for eksempel når lån sprænger eller gæld afdrages.
Det er sværere at vurdere Feds yderligere tiltag. Hvis det sænker prime-renten, betyder det, at bankerne kan optage et lån fra Fed til lavere renter. Dette kan indirekte øge pengemængden, da penge skabes gennem lån, og disse nu bliver billigere. Desuden vil Fed ved at sænke satsen på bankernes partielle reserve til 0 procent tillade bankerne at låne mere eller mindre på ubestemt tid og dermed ikke skabe centralbankpenge, men fiat-penge. En sådan foranstaltning virker direkte desperat, fordi den truer med at underminere stabiliteten i banksystemet.
Det er endnu sværere at vurdere konsekvenserne af de tiltag, som regeringerne træffer. Det er klart, at de vil sætte en stor mængde penge i omløb. Da centralbanker formelt er uafhængige, kan regeringer ikke direkte genskabe disse penge. I høj grad — måske endda helt — vil du kunne skaffe pengene fra opsparing. Det kan dog tænkes, at ECB med tilbagevirkende kraft finansierer stater med nye penge, for eksempel ved at købe statsobligationer.
Desuden er det ikke alle lande, der har så god en finansiel polstring som USA og Tyskland. Mange europæiske lande vil ikke være i stand til at støtte økonomien, så længe salget kollapser på grund af den globale karantæne. Hvis undtagelsestilstanden trækker ud i nogle måneder, vil det knibe for mange virksomheder, og ruinspiraler er nært forestående: Restauratører og detailhandlere vil gå konkurs, de vil sprænge kredit, hvilket vil sætte bankerne i problemer, deres ansatte vil blive arbejdsløse, hvilket igen vil koste velfærdsstaten penge og føre til yderligere tab i detailsalget mv.
Der er et relativt bredt spektrum af katastrofescenarier for økonomien, som kan blive til virkelighed i de kommende måneder. Det kan føre til både deflation og inflation, selvom inflationen virker mere logisk: Pengemængden er steget, men antallet af producerede varer svinder ind, fordi forsyningskæderne er beskadiget og virksomhederne ruineret. Samtidig er der en risiko for, at de tiltag, regeringen tager for at bekæmpe krisen, kan ende i en endnu større udvidelse af pengemængden.
Vi har derfor ikke urealistiske scenarier, hvor coronakrisen udløser inflation - en udvidelse af pengemængden, ledsaget af en reduktion i antallet af varer. Skulle dette ske, er Bitcoin stadig den optimale beskyttelsesvaluta: sparsom, men fleksibel at overføre og perfekt at opbevare. Hvis der kun er en lille risiko for at glide ind i en inflationskrise, vil Bitcoins tiltrækningskraft eksplodere.
Meget tyder allerede på, at den private efterspørgsel efter Bitcoins er steget dramatisk med krisens begyndelse. Mange virksomheder rapporterer, at deres kunder køber mere end nogensinde før. Bitwa.la anfører for eksempel i en pressemeddelelse at 75 procent af dets kunder har købt mere, og det amerikanske firma Coinbase, det øverste kontaktpunkt for amerikanske Bitcoin-købere, melder også om et rekordstort antal med angiveligt lignende antal købere. Faldet i aktiekursen ser ud til at være drevet af virksomheder og institutionelle investorer, men er blevet taknemmeligt modtaget af private købere for at etablere eller udvide en position i Bitcoin.
Derfor er Bitcoin-prisen steget igen. Mens aktiemarkedskurserne fortsætter med at falde, er Bitcoin steget fra omkring $5,100 til $5,800 6,200 alene inden for de sidste 24 timer. Man kunne næsten tro, at kryptovalutaen anbefaler sig selv som en sikker havn i krisetider.