Da Venture Dollars er langsom, begynder aftalevilkårene at vende tilbage mod investorer

Sidste år på dette tidspunkt flød venture-dollars frit, og grundlæggerne kunne angive deres egne vilkår og priser på aftaler.

Der var historier om investorer, der satte penge op uden at møde stifterteamet, ikke lavede fuld due diligence og accepterede værdiansættelser langt fra omfanget af nogen virkelighed - alt sammen i et forsøg på ikke at gå glip af "den næste store ting."

Tiderne har åbenbart ændret sig.

Finansieringen fortsætter tendens nedad og private værdiansættelser fortsætter med at slå igennem, da inflation, renter, geopolitiske problemer og offentlige markedsproblemer har forårsaget et tilbageslag i markedet.

De har også forårsaget et paradigmeskifte i markedet tilbage til investorerne, hvor aftalevilkårene er blevet mere venlige over for dem, der lægger pengene op.

"Alt ændrer sig - værdiansættelser, likviditetspræferencer, alt muligt," sagde Nadav Zafrir, medstifter og administrerende partner hos Israel-baseret Team8. Virksomheden skaber og investerer i virksomheder med speciale i enterprise-teknologier, healthtech og fintech.

"Det er uundgåeligt" på dette marked, tilføjede han.

Ch-ch-ændringer i VC-landskabet

Som ethvert marked er venturemarkedet cyklisk. Lige nu betyder det, at det skifter tilbage til investorerne i form af lavere værdiansættelser, likviditetspræferencer og et mere naturligt tempo i dealmaking sammenlignet med de høje tider i de sidste par år.

"Vurderingen er ved at blive normal igen," sagde Shay Michel, administrerende partner hos Merlin Ventures. "Vi ser dette som at gå tilbage til 2019 eller 2020, før værdiansættelserne tog fart. Iværksættere kan ikke være i tankerne fra '21."

Noget af denne normalisering betyder en stigning i ting som f.eks. likvidationspræferencer, indløsningsrettigheder, ratchets og trancherede finansieringer.

"Der har helt sikkert været en stigning i beskyttelsesbestemmelser som likvidationspræferencer," sagde Yash Patel, en generel partner på Telstra Ventures.

Forbedrede likvidationspræferencer garanterer en investor normalt 2x eller mere deres oprindelige investering til gengæld og kan skære ned i stifternes indsats.

Tilsvarende beskytter ting som ratchets – en anti-fortyndingsbestemmelse, der bruges af tidlige investorer til at beskytte deres indsatser – og indløsningsrettigheder, som gør det muligt for investorer at likvidere deres andel på et hvilket som helst tidspunkt efter eget valg, også investorer under stifternes fare.

"Vi ser disse ting komme tilbage på markedet," sagde Alberto Yépez, medstifter og administrerende direktør hos Forgepoint Capital.

En anden løftestang, som nogle eksisterende investorer trækker på, er at indføre pay-to-play-runder. Disse kræver grundlæggende eksisterende investorer investere pro rata i nuværende eller fremtidige runder, eller mister nogle af deres fortrinsrettigheder.

Patel sagde, at han har hørt, at sådanne runder gør et comeback efter at have været i mølkugler i årevis på grund af det skummende marked.

For tidlige investorer i startups - som også derefter investerer i de efterfølgende runder af porteføljeselskaber - giver pay-to-play-runder kun sund fornuft lige nu, sagde Yépez.

"Jeg ville kræve det som investor," sagde han.

Besværet med en nedrunde

Pay-to-play-bestemmelser tilføjes nogle gange til den frygtede "down-runde" for at sikre, at tidligere investorer ponyer op i en tid med behov for opstart.

Men mens flade runder nu ikke er uhørt, har down-runder været lidt mere sjældne, ifølge VCs.

"Jeg har ikke set for mange nederunder," sagde Patel. "Måske i Q3 eller Q4 kan du se mere."

Selvom vi ikke har set mange ned-runder, advarer de fleste investorer også mod en sådan forhøjelse.

"De er et signal om, at du ikke leverer, hvad der er lovet dine investorer," siger Yépez,

Zafrir sagde, at hans bedste råd til startups er at undgå down-runder, hvis det overhovedet er muligt. Sådan en runde kan tilføje toksicitet til bestyrelsen og samtidig skade medarbejdere med udvanding af deres egenkapital i opstarten.

"CEO'er bør overveje at tage en flad runde eller en konvertibel seddel," sagde han.

Yépez sagde, at han brugte konvertible under den globale finanskrise i 2008, da han var grundlægger. De er stigende i popularitet lige nu, efterhånden som værdiansættelserne falder.

Sedlen fungerer som et kortfristet lån til en startup, men tilbagebetales til investoren på et senere tidspunkt i egenkapitalen, typisk med en rabat på 15% til 20%, og kan indeholde en rente på mellem omkring 6% og 8%, han sagde.

"De giver bare meget mening lige nu," sagde han.

'Hysteri på markedet'

De investorvenlige vilkår, der kryber tilbage på markedet, kan hjælpe nye investorer i en startup. Men mange VC'er er også mere end villige til at dele nogle af de samme råd, som de fortæller deres porteføljevirksomheder, når det kommer til ikke at komme ind i en dårlig handel.

"Der er hysteri på markedet lige nu," sagde Michel. "Men hvis du lige rejste $50 millioner sidste år, burde du være bekymret for at gå ud igen i år og rejse en $20 millioner flad runde, ikke?"

I stedet, sagde Michel, bør startups se på deres tal og træffe gode forretningsbeslutninger. Bliv ikke forelsket i den næste forhøjelse, sagde han.

Yépez tilføjer, at dette er tidspunktet, der virkelig vil teste, hvilken slags investeringssyndikat en grundlægger byggede bag deres virksomhed.

"Gode investorer indser, at dette er et maraton, ikke en sprint," sagde han. "Husk, at en værdiansættelse kun er et midlertidigt stop. De ændrer sig hele tiden med markedet.”

Dette kan også være et godt tidspunkt for stiftere at tage et skridt tilbage, trække vejret og sætte fundraising på bagen.

"Jeg tror ikke lige nu er det rigtige tidspunkt at tage store beslutninger om din virksomhed," sagde Michel.

Illustration: Dom Guzman

• Coinsmart. Europas bedste Bitcoin og Crypto Exchange.
• Platoblokkæde. Web3 Metaverse Intelligence. Viden forstærket. FRI ADGANG.
• CryptoHawk. Altcoin radar. Gratis prøveversion.
• Kilde: https://news.crunchbase.com/venture/vc-deal-terms-startups-investors/