Durham lægemiddelfirmaet Chimerix afviser opfordring fra aktionæren om likvidation

DURHAM – Aktier i Durham-baseret medicinalfirma Chimerix stiger, efter at selskabet afviste en opfordring fra en større aktionær om at likvidere selskabet.

Rubric Capital Management LP udsendte sin opfordring i et brev offentliggjort torsdag morgen.

"Vi mener ikke, at en likvidation af Chimerix er i alle vores aktionærers interesse, da det ville fratage dem det betydelige opsidepotentiale i ONC201 og vores andre aktiver. Det ville også være uansvarligt for patienter med denne dødelige sygdom, da det ville standse kritiske fremskridt på ONC201 blot som et middel til at formilde en aktionær, der stiller sådanne krav. Selvom vi er overbeviste om, at den fortsatte succesfulde eksekvering af vores strategi vil skabe betydelig aktionærværdi, overvejer vores bestyrelse og ledelsesteam regelmæssigt alle muligheder for at skabe eller øge værdi,” Chimerix svarede i en pressemeddelelse.

Meddelelsen blev udsendt efter markedernes lukning torsdag.

Selskaberne har talt om Rubrics opfordring til likvidation siden maj, sagde Chimerix (Nasdaq: CRMX).

"Rubric udtrykte mangel på tillid til selskabets strategiske retning og citerede aktiekursens betydelige rabat på likvidationsværdi," udtalte Rubric i en pressemeddelelse. "I overensstemmelse hermed opfordrer Rubric bestyrelsen til at påbegynde en afviklingsproces og spare penge for at maksimere likvidationsværdien tilgængelig for aktionærerne, og samtidig udforske strategiske alternativer til ONC201."

Kræftlægemidlet er en lovende kandidat hos Chimerix.

I september Chimerix solgte rettigheder til et andet lægemiddel i en aftale til en værdi af omkring 238 millioner dollars.

Durham biopharma-virksomheden Chimerix gennemfører $238M+ aftale

Svaret

Her er Chimerix-svaret:

Hos Chimerix fokuserer vi på onkologiske behandlinger, der med stor sandsynlighed vil have en dyb indvirkning på patienter og skabe den største værdi for aktionærerne. Vi har et fuldt finansieret fase 3-neuro-onkologiprogram, ONC201, et meget differentieret aktiv i et område med stort udækkede behov og ringe konkurrence og flere veje til potentiel regulatorisk godkendelse. Den forhåndskapital opnået gennem salget af TEMBEXA^® positionerer os usædvanligt godt til at finansiere den igangværende udvikling af vores onkologiske franchise.

Vores engagement med Rubric vedrørende deres interesse i en likvidation begyndte i maj. Vi havde en række møder med dem om dette emne og har forsøgt at engagere os konstruktivt med dem, også så sent som for et par uger siden. Vi tager feedback fra vores aktionærer alvorligt og har en betydelig aktionærrepræsentation i bestyrelsen.

Vi mener ikke, at en likvidation af Chimerix er i alle vores aktionærers interesse, da det ville fratage dem det betydelige opsidepotentiale i ONC201 og vores andre aktiver. Det ville også være uansvarligt for patienter med denne dødelige sygdom, da det ville standse kritiske fremskridt på ONC201 blot som et middel til at formilde en aktionær, der stiller sådanne krav. Selvom vi er overbeviste om, at den fortsatte succesfulde eksekvering af vores strategi vil skabe betydelig aktionærværdi, overvejer vores bestyrelse og ledelsesteam regelmæssigt alle muligheder for at skabe eller øge værdi.

Chimerix er klar til betydelig fremtidig værdiskabelse, efterhånden som vi fortsætter med at fremme ONC201 og resten af ​​vores produktpipeline. Baseret på vores stærke fase 2-data for ONC201 er vi sikre på vejen frem og tror på, at vi har den rigtige strategi og team på plads til at levere på vores finansielle og operationelle mål.

Rubrikbrevet

Den fulde tekst af brevet følger:

Kære bestyrelsesmedlemmer:

Jeg skriver til dig på vegne af Rubric Capital Management LP (tilsammen "Rubric", "vi" eller "vores"), hvis administrerede fonde og konti tilsammen ejer ca. 8.5 % af stamaktien i Chimerix, Inc. (den " Company" eller "Chimerix"). Den 19. oktober mødtes vi med Mike Sherman, Mike Andriole og Josh Allen på vores kontor. Som ved tidligere møder gav de udtryk for et ønske om at engagere sig på vejen frem for virksomheden. Under mødet forklarede vi, hvorfor vi mente, at virksomhedens strategi var ødelæggende for aktionærværdien. Det så ud til, at Mike Sherman i det mindste filosofisk var enig med os. Som følge heraf var vi ekstremt skuffede over at se Chimerix fordoble ned på farten alene-strategien med ONC201, da de rapporterede resultater for tredje kvartal. Vi har forsøgt at engagere os konstruktivt. Virksomheden har fastholdt sin strategi med at bruge al sin resterende kapital på ONC201, så vi er tvunget til at skrive dette brev offentligt.

Chimerix er på den forkerte vej og er useriøs med aktionærværdi. At fortsætte med at investere i ONC201 på trods af det sandsynlige behov for et dyrt fase 3-forsøg er ikke en passende fremgangsmåde for en virksomhed af denne størrelse og med så besværlig en kapitalomkostning. I betragtning af dette mener vi, at bestyrelsen samtidig skal påbegynde en afviklingsproces for at maksimere likvidationsværdien til rådighed for aktionærerne og påbegynde en strategisk alternativ proces for ONC201. Markedet ser ud til at være enig med os, da blot at likvidere Selskabet ville resultere i et afkast på op til 125 % fra lukningen tirsdag den 8. november. Ud over aktiekursen har aktionærerne tydeligt demonstreret deres utilfredshed via det seneste årsmøde. På trods af, at der ikke var nogen alternativ liste, fik ingen bestyrelseskandidat flertal af de udestående aktier. En kandidat fik kun 29 % af de afgivne stemmer. Det er klart, at aktionærerne er utilfredse.

Nedadgående beskyttelse er lige så vigtig som opadgående potentiale

Under vores møde den 19. oktober gav vi ledelsesteamet et eksempel på to potentielle hypotetiske investeringer og bad dem om at vælge den, de ville foretrække til at investere deres personlige penge. I "Investering A" er en investering på 1 USD garanteret at være mindst 2 USD værd. I "Investering B" har en $1-investering en 20% chance for at være $10 værd, men en 80% chance for at være $0 værd. Begge investeringer har en forventet værdi på $2 eller et 100% afkast. Vores opfattelse er, at hvis vi får valget, bør vi absolut investere i investering A, fordi vi med garanti vil tjene penge, mens vi i investering B højst sandsynligt vil miste alle vores penge. Investering A har total nedsidebeskyttelse, mens investering B højst sandsynligt vil resultere i et totalt kapitaltab. Vi var meget glade for, at Mike Sherman var enig med os i, at han hellere ville lægge sine personlige penge i en hypotetisk Investering A.

Chimerix er i den unikke position at kunne vælge mellem disse to investeringer lige nu. På den ene side kunne selskabet indgå partnerskab med ONC201 og returnere kontanter til aktionærerne for et garanteret positivt afkast. Selvom denne strategi ville give afkald på den potentielle fordel ved at udvikle ONC201 internt, beskytter den ulempen og eliminerer muligheden for, at investorer får nul på deres investering. Det sikrer også den fortsatte udvikling af ONC201 og vil give aktionærer mulighed for at deltage i dens succes, omend på en mindre måde. Tænksomme kapitalallokatorer ville aldrig vælge at investere i en lottokupon i stedet for en investering med et betydeligt garanteret afkast. Bestyrelsen har givet dårlige incitamenter til dette ledelsesteam, hvilket har resulteret i en misforhold mellem interesser.

Chimerix handler med en væsentlig rabat i forhold til likvidationsværdi

Chimerix handler i øjeblikket væsentligt under sin likvidationsværdi. Markedet tilskriver med andre ord en negativ værdi til ledelsens evne til at allokere kapital fremadrettet. Virksomheden har stort set ingen igangværende væsentlige kliniske forsøg og ingen egen produktionsinfrastruktur. Som følge heraf bør forpligtede udgifter og dermed afviklingsudgifter begrænses. Vi mener, at Selskabets likvidationsværdi er mellem 2.95 USD og 4.36 USD pr. aktie, afhængigt af hvor meget Selskabet modtager i milepælsbetalinger fra salget af Tembexa. Det svarer til en tilbagevenden på 52% til 125% til tirsdag den 8. november^thlukkekurs på $1.94. Denne likvidationsværdi udelukker enhver modydelse for ONC201, som sandsynligvis er ret konservativ.

Den aktuelle forbrændingshastighed er ekstremt høj; Tid er essensen

I det seneste kvartal var virksomhedens forbrændingshastighed ca. $20 mm. Fremover har selskabet vejledt, at det forventer, at den kvartalsvise forbrænding vil komme ned til omkring $15 mm. Ved årets udgang oplyste selskabet, at det havde 87 ansatte. Hvert kvartal, hvor virksomheden fortsætter sin drift, reducerer den værdi, der kan returneres til aktionærerne med ~7%. Dette er et ubevidst højt forbrugsniveau for en virksomhed uden igangværende kliniske forsøg. For at maksimere værdien for aktionærerne bør virksomheden straks begynde at reducere omkostningerne og antallet af medarbejdere så meget som muligt.

Lukning Tanker

Chimerix er i øjeblikket i en unik position til at skabe værdi for aktionærerne og samtidig bevare værdien af ​​ONC201. Det er helt inden for Selskabets kontrol at give aktionærerne et overbevisende totalafkast næsten uden risiko. At vælge at udvikle ONC201 uden en partner ville være fuldstændig dumdristig, da virksomheden har en reelt uendelig kapitalomkostning. Ledelsen skal straks begynde at afvikle driften og spare penge. Vi håber, at du følger dette råd på den konstruktive måde, det er ment. Vi forbeholder os rettighederne til at tage yderligere skridt.

Med venlig hilsen,

David Rosen

Rubrik Kapitalforvaltning LP