Kigger ind i afgrunden

Genudgivet af Platon

Abonnenter: 0

Kigger ind i afgrunden

Markeder verden over fortsætter med at vige tilbage i lyset af inflationspres, strammere monetære forhold og øgede usikkerheder og risici. Denne uge oplevede betydelig svaghed på tværs af aktie-, obligations- og kryptovalutamarkederne, hvor Bitcoin handlede ned til et nyt månedligt lavpunkt på $37,614.

På trods af nedgang i denne uge er Bitcoin-markederne faktisk forblevet overraskende robuste på et relativt grundlag. Mens S&P500- og NASDAQ-indekserne handlede til nye lokale lavpunkter i den fremherskende bearish-trend, forbliver Bitcoin-priserne interval-bundne og mangler fortsat noget endeligt makromomentum i begge retninger. Med det sagt forbliver korrelationerne mellem Bitcoin og traditionelle markeder tæt på alle tiders højder, og en bredere opfattelse af Bitcoin som et risikoaktiv er fortsat en betydelig modvind.

En meget stor del af Bitcoin-investorer kigger ned i afgrunden ved at have urentable positioner, hvilket skaber den potentielle tinder for en meget diskuteret kapitulationsbegivenhed. Samtidig signalerer adskillige langsigtede makroindikatorer, at historiske undervurderingsniveauer er i spil, og når værdier, der sjældent ses uden for de sene bjørnemarkedsgulve. I denne udgave vil vi udforske denne bemærkelsesværdige divergens mellem driverne bag bearish kortsigtet prishandling og de mellem- til langsigtede fundamentale tendenser for Bitcoin.

Oversættelser

This Week On-chain bliver nu oversat til Spansk, Italiensk, kinesisk, japansk, tyrkisk, Fransk, Portugisiskog Farsi.

The Week Onchain Dashboard

The Week Onchain Newsletter har et live dashboard med alle fremhævede diagrammer tilgængelig her. Dette dashboard og alle dækkede metrics udforskes yderligere i vores videorapport, som udgives om tirsdagen hver uge. Besøg og abonner på vores Youtube Channel, og besøg vores Videoportal for mere videoindhold og metriske selvstudier.

Ser over kanten af rentabilitet

I løbet af de seneste uger har vi undersøgt, hvordan en betydelig del af BTC-forsyningen er blevet omfordelt og solgt til nye ejere, der kommer ind i prisklassen $33k og $42k. Men med de globale markeder, der fortsætter med at falde, vokser risikoen for, at disse nye investorer også falder i et urealiseret tab.

På nuværende tidspunkt svinger andelen af både adresser, enheder og forsyninger med overskud omkring 70 % (hvilket betyder, at 30 % er med tab). Tidligere lave bjørnemarkeder blev sat i 2018-19, og marts 2020 oplevede langt mere alvorlige fald i markedsrentabiliteten med mellem 45 % og 57 % af markedet i profit.

Ud fra dette kan vi etablere et casestudie for at analysere yderligere; hvad ville der ske, hvis yderligere 10 % af markedet faldt til et urealiseret tab (resultatet er, at 60 % af markedet er i overskud)? Dette giver os et eksempel på den pris, som markedet skal ramme, før en lignende 'smertegrænse' nås til tidligere cykluslave. Denne '60% i profittærskel' tegner sig også for den observerbare optrend i disse bundværdier over tid (en artefakt af mistede mønter, HODLere fra tidligere cyklusser osv.).

URPD-metrikken giver os et overblik over, hvilke priser den aktuelle Bitcoin-forsyning sidst blev flyttet til.

Med priser, der handles til $38.5k i skrivende stund, ville markedet skulle falde til $33.6k for at kaste yderligere 1.9M BTC i et urealiseret tab (10% af udbuddet). Dette ville nå vores eksempel 'smertegrænse' på 60 % udbud i fortjeneste og sætte næsten alle købere fra den sidste 16-måneders cyklus i minus (med købere af maj-juli 2021 som de eneste undtagelser).

Den kohorte, der er mest udsat for at sælge i panik, er korttidsholderne (STH'er), en kohorte, der vi identificerede (i uge 16) har akkumuleret en ekstraordinær mængde mønter i løbet af de sidste tre måneder. Hvis vi ser på STH-MVRV-forholdet (Z-Score), kan vi observere størrelsen af deres nuværende urealiserede rentabilitet.

I skemaet nedenfor kan vi se følgende:

Kædeomkostningsgrundlaget for STH'er er på $46,910, hvilket sætter den gennemsnitlige mønt i en STH til et urealiseret tab på -17.9%.
STH-MVRV-oscillatoren er i øjeblikket på -0.75 standardafvigelser fra middelværdien, hvilket viser, at dette er en statistisk signifikant størrelse af økonomisk smerte for STH-kohorten.
Mere alvorlig rentabilitet for STH'er er ikke ualmindeligt, men er kun typisk under de værste udsalg på bjørnemarkeder (hvor oscillator er under den nedenstående blå linje).

På den anden side af ligningen er Long-Term Holders (LTH'er), som vi også etablerede kapitulerede i det største omfang i historien. Denne tendens ser ud til at fortsætte med en utrolig afvigelse, der udvikler sig mellem to målinger, der finder sted, identificeret først af TXMC:

Langsigtet indehaver reazlied pris (blå): Denne metrik viser den gennemsnitlige købspris for alle mønter i LTH-kohorten, og den er i øjeblikket faldende med den mest markante hastighed i Bitcoins historie. Dette indikerer, at LTH'er fra 2021-22-cyklussen kapitulerer, bruger og omfordeler deres mønter, specifikt i løbet af de sidste 3 måneder.
Langsigtet indehaver brugt pris (pink): Denne metrik viser den gennemsnitlige købspris på mønter, der bliver brugt af LTH'er den dag. Det bryder markant højere i denne uge, mødes med spotprisen og signalerer, at LTH'er i gennemsnit går i panik med at sælge ved break-even.

Begge disse målinger tilføjer væsentlig substans til argumentet om, at de nyeste deltagere i LTH-kohorten fra 2021-22 kapitulerer og frygter for yderligere ulemper.

Karakterisering af langsigtede indehavers forbrug

Vi kan yderligere karakterisere disse LTH-brugere og indsnævre den typiske aldersgruppe for deres mønter ved at bruge en række forskellige on-chain-værktøjer. Først vil vi gennemgå en ny metrik, der er under opbygning i Glassnode maskinrummet, som viser to spor:

Oscillator (grå, 30DMA) viser andelen af BTC-volumen sendt til børser af langsigtede indehavere, der er i overskud. Vi kan se, at det er faldet markant siden september 2021 og svæver nu omkring 60 % (tilfører vægt til vores tidligere smertetærskelvurdering).
Prisdiagram farvet efter rå rentabilitet i forhold til sidste år, med rødt signal om høje relative tab, og grøn/blå signalerer store relative overskud. Bjørnemarkederne i 2014-15, 2018-19 og 2021-22 bliver ganske tydelige, med store LTH-tab realiseret i mange måneder.

De eneste LTH'er, der kunne realisere tab og udløse dette resultat, er dem fra 2021-22-cyklussen med et højere omkostningsgrundlag, hvilket tyder på, at de dominerer LTH-udgiftsadfærd til bytte på nuværende tidspunkt.

Dernæst ser vi på Revived Supply 1yr+, som fanger al BTC on-chain volumen, der blev købt før frasalg i midten af maj 2021. Det, vi kan se, er, at denne metrik faktisk er faldende og er tæt på et relativt lavt niveau. Normalt forekommer meget lave aflæsninger af genoplivet forsyning på dybe bjørnemarkeder, hvor akkumulering er den foretrukne adfærd for LTH'er.

Binary Coin-days Destroyed bekræfter stort set denne observation med en næsten identisk tendens og bemærkelsesværdige markører. På en 7-dages gennemsnitsbasis (ved opløsning på timebasis) indikerer denne metrik, at 18.5 timer ud af hver uge oplever en ødelæggelse af en levetid, der er større end gennemsnittet. Med andre ord, 89% af tiden vælger ejere af ældre mønter at holde dem i dvale, og bidrager ikke til at bruge pres på salgssiden.

Begge disse målinger understøtter yderligere forestillingen om, at presset på LTH-salgssiden i øjeblikket primært er drevet af ejere af mønter mellem 155 dage og ~12 måneder (alias 2021-22 købere).

Grundlæggende om et bjørnemarkedsgulv

On-chain værktøjer kan give os både en vurdering af den aktuelle investoradfærd (ovenfor), men også med fundamentale værdiansættelsesværktøjer til at hjælpe os med at kortlægge og navigere i forskellige markedscyklusser.

Diagrammet nedenfor er en variant af Realiseret overskud (grøn) og tab (pink), beregnet ved at dividere hver med det realiserede loft. Dette normaliserer effektivt den USD-værdi, investorer bringer ind/ud af markedet, til den relative markedsstørrelse, hvilket gør os i stand til at sammenligne cyklusser. Ud fra dette kan vi bredt identificere tre markedsfaser:

Bull Markets (grøn zone), hvor der er tilstrækkelig tilstrømning af efterspørgsel til at give investorer mulighed for at realisere betydelige overskud, lige ind i markedscyklustoppen (nettokapitaltilstrømning).
Bear Markets (rød zone), hvor det modsatte er sandt, og faldende priser resulterer i en dominans af tab, der realiseres af investorer (nettokapitaludstrømning). I 2019 og velsagtens slutningen af 2021 så vi overskud taget ind i et kort bullish nødhjælpsrally, som i sidste ende blev solgt til.
Disbelief Recovery til Early Bull (orange zone), hvor markedet handler sidelæns til opad, typisk for en genakkumuleringsperiode eller vantrofase, og realiserede overskud begynder at overstige tab på en konsekvent basis.

På det nuværende marked forbliver vi inden for Bear Market-fasen, hvor markedet endnu ikke leverer tilstrækkelig efterspørgsel og prisstigning til at muliggøre bæredygtig profittagning og kapitaltilførsel. Skulle realiserede overskud begynde at overstige tab på et vedvarende grundlag, sammen med stabile priser, kan det tyde på, at en overgang til fase 3 er på vej.

En af de mest kendte Bitcoin-indikatorer og en publikumsfavorit er Mayer Multiple. Denne oscillator er beregnet som et simpelt forhold mellem pris og 200DMA. På trods af sin enkelhed har den givet en robust og pålidelig langsigtet bund- og topformationsindikator for Bitcoin-cyklusser.

Her har vi kortlagt et Mayer-multipel på 0.8 (grønt spor) som et historisk 'undervurdering'-niveau. Grundlaget for dette er, at mindre end ~15% af Bitcoins handelsliv har været på eller under dette niveau, hvilket giver et mere sandsynligt syn. Med 200DMA handel til $47,275, handles dette 20% rabatniveau i øjeblikket til $37,820.

Bjørnemarkedsgulve fra tidligere cyklusser bliver typisk slået ud i to faser i forhold til 0.8xMM-niveauet, først i det tidlige stadie af bjørnen (#1), og derefter igen efter en større kapitulationsbegivenhed (#2). Markedet svæver i øjeblikket lige over dette nøgleniveau i, hvad der kunne argumenteres for at være en del af 2021-22-cyklusfase #2.

Reserverisiko-metrikken giver et andet makrosyn på bjørnemarkedets bunde og er en oscillator, der er tungt tynget af, når akkumulering og HODLing foretrækkes (se vores videoguide). Historisk set er reserverisikoen dykket under tærsklen på 0.0025 (grøn) på bjørnemarkeder i det sene stadie (før-bund-dannelse) og dukket op igen halvvejs gennem det efterfølgende tyremarked.

Denne indikator tyder på, at vi har passeret det indledende sene-bear-markeds indgangspunkt og kan være langt ind i anden halvdel. Men baseret på tidligere cyklusser tyder det også på, at vejen forude stadig kan have lidt tid og/eller ulempe at gå.

Til støtte for forestillingen om, at længerevarende HODLere forbliver uberørte, svinger Value Days Destroyed (VDD) Multiple omkring relative lavpunkter. Dette indikerer, at værdien og størrelsen af de ødelagte møntdage lige nu er lille i forhold til sidste år. Dette giver konfluens til de binære CDD, 1yr+ Revived Supply og Reserve Risk-metrics, at den dominerende adfærd hos langsigtede investorer (1 år+ beholdning) er HODLing.

Med denne metrik startede bjørnemarkedet omkring maj 2021 og nærmer sig en varighed, der svarer til dem, der er set i tidligere cyklusser.

Til sidst vil vi vurdere RVT-forholdet, som dividerer det realiserede loft med netværkstransaktionsvolumenet (både i USD og med en 28DMA anvendt). Denne oscillator er en langsom, men højere overbevisning variant af NVT Ratio, og har følgende egenskaber:

Optrends og høje værdier er historisk bearish, hvilket signalerer, at transaktionsvolumen (og dermed netværksudnyttelsen) er faldende i forhold til værdiansættelse i kæden (overvurderet). Bear market bunde er typisk sat til RVT-værdier > 30 og bekræftes af en vending til en nedadgående trend.
Nedtrends og lave værdier er historisk bullish, hvilket omvendt signalerer, at netværksudnyttelsen er stigende i forhold til værdiansættelse i kæden (undervurderet).
Sidelæns vedvarende tendenser signalere en relativ ligevægt og typisk antyde, at den fremherskende markedstendens er bæredygtig.

Denne oscillator har nu sat en lavere højde i forhold til den i juli 2021, og er på vej mod en nedadgående trend. Skulle denne tendens fastholdes, indikerer det, at der er en potentiel tilstrømning af on-chain afregningsvolumen og stigende netværksudnyttelse. Dette har historisk set været konstruktivt for markedspriserne.

Sammenfatning og konklusioner

Den nuværende markedsstruktur for Bitcoin forbliver i en ekstremt delikat ligevægt, med kortsigtede prishandlinger og netværksrentabilitet, der hælder bearish, mens langsigtede tendenser forbliver konstruktive. Kapitulationen af langtidsindehavere ser ud til at fortsætte, med yderligere beviser og analytisk farve tilføjet til dette koncept i denne uge.

Hvorvidt makrokræfter og korrelationer med traditionelle markeder trækker Bitcoin ned, er stadig uvist, dog er der talrige grundlæggende indikatorer på eller nærmer sig bemærkelsesværdige undervurderingspunkter. Der er et konstruktivt sammenløb på tværs af adskillige makroindikatorer, lige fra teknisk analyse (Mayer Multiple) til møntlevetidsanalyse (Reserve Risk, VDD Multiple) og endda grundlæggende netværkssundhed og -anvendelse (RVT Ratio).

En kapitulationsbegivenhed, sammen med udvikling af divergenser i kort- og langsigtede tendenser, fortsætter med at gøre Bitcoin til et af de mest fascinerende aktiver at overvåge i dette makroøkonomiske miljø.

Produktopdateringer

Alle produktopdateringer, forbedringer og manuelle opdateringer af metrics og data registreres i vores ændringslog til din reference.

Frigivet Indstillinger 25 Delta Skew Suite
Frigivet Enhedsjusteret URPD
Lagt crypto. com til listen over understøttede udvekslinger
Funktionsudgivelse: Workbench-diagrammer er nu tilgængelige i Dashboards, og alle Dashboards understøtter nu fuld datahistorik.
Uncharted Newsletter Edition #14 frigivet.

Læs mere om denne artikel, der er på tysk ved unserem offiziellen Partner Bitcoin2Go
Følg os og kontakt os Twitter
Tilmeld dig vores Telegram kanal
Besøg Glassnode Forum til langvarige diskussioner og analyser.
For on-chain-metrics og aktivitetsgrafer, besøg Glassnode Studio
Besøg vores for at få automatiske underretninger om kernemålinger på kæden og aktivitet på børser Glassnode Alerts Twitter

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapport giver ingen investeringsrådgivning. Alle data gives kun til informationsformål. Ingen investeringsbeslutning må baseres på de oplysninger, der er angivet her, og du er eneansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Tidsstempel: Maj 2, 2022

Tidsstempel: Mar 15, 2021

Genudgivet af Platon

DeFi afdækket: Udkonkurrerer DeFi ETH?

Markedspuls: ETH 2.0 Stakers er under vandet

Apresentando som Métricas de Prova-de-Reserva das Corretoras

Produktopdatering i september

DeFi Uncovered: Justering til den nye normal

Om os

Vertikal søgning & Ai

perron

Stay Connected

Konto