DeFi Uncovered: Justering til den nye normal

De bredere kryptomarkeder fortsætter deres langsomme vandring nedad, BTC har fundet sig selv at handle under $30,000 og ETH solidt under $2,000. I denne uge præsenterer vi en række målinger, der argumenterer for kortsigtede smerter, men langsigtede gevinster i DeFi-sektoren. Kampen mellem tyre og bjørne forbliver aktiv, da flere penge end nogensinde forbliver på sidelinjen.

Bullish argumenter for DeFi starter med dens bane for onboarding-brugere. Da DeFi er et begyndende marked, omkring et år siden, de startede sin indledende vækstkurve, er DeFi stadig en relativt uopdaget kryptosektor. Væksten i DeFi-brugerbasen har ikke desto mindre været eksplosiv, og selv gennem en bearish periode er den stadig ret imponerende.

Denne evne til at komme ombord under markedsnød er en vigtig indikator for, at produktmarkedet passer til DEX- og DEX-aggregatorer, der fortsat er de klare ledere inden for adoption. Væksten over de sidste par måneder er langsomt begyndt at flade ud fra parabolsk vækst tidligere på året.

Exchange ETH-balancer fortsætter med at trende ned på trods af faldende priser. Dette viser nytten af ​​Ethereum i sit eget økosystem, med et vedvarende behov for ETH-tokenet som basislagssikkerhed. Siden DeFi Summer har kumulative udstrømninger måned over måned været vedvarende, hvilket signalerer fortsat kapitalbevægelse fra centraliserede børser og ind i DeFi-økosystemet.

For governance-tokens ser vi lignende historier på tværs af tokens med bred anvendelighed. Tokens, der demonstrerer værdi for indehavere og økosystemdækkende integrationer, har en tendens til at opretholde en stærkere tilstedeværelse i kæden med udvekslingsstrømme konsekvent udgående. Tokens som SUSHI, der kan prale af stærke on-chain incitamenter via indsats for at tjene handelsgebyrer, og adskillige integrationer med lånemarkeder, har set nettoudstrømning af valutakurser under denne korrektion.

Samtidig sendes tokens som COMP med begrænset brug af deres token konsekvent til børser for at blive holdt eller solgt i stedet for at forblive i kæden. Bemærk, at både SUSHI og COMP dyrkes aggressivt via likviditetsincitamenter. Den ene forbliver i kæden på grund af dens brug i økosystemet, den anden finder vej til centraliserede udvekslinger.

Stablecoin Flows

I risikovillig kapital (stablecoins) slynger milliarder af dollars stadig rundt i DeFi-området. En almindeligt udråbt bearish forudsigelse under bullrun var, at når først markederne faldt, ville likviditeten dræne fra økosystemet, sidde i kontanter, og kapitaleffektiviteten i DeFi ville være en begivenhed isoleret til tyremarkeder. I stedet er den risikovillige kapital forblevet fast i kæden, meget af den placeret i DeFi.

Under tyremarkedet blev stablecoin-flows og -puljer stærkt ledet af DEX-protokoller som Uniswap og Sushiswap på grund af den øgede efterspørgsel efter handler med risikopar og token farming.

I denne risiko-off-periode er efterspørgslen efter risikovillig kapital i økosystemet naturligvis styrket. Dette demonstreres i fremkomsten af ​​en klar dominans for Aave (udlån), Curve (stablecoin DEX) og Compound (udlån) i hosting af stablecoin-likviditetspuljer. Den nuværende markedsadfærd med at deponere stablecoins til Aave, Compound og Curve for at tjene afkast ser ud til at foretrækkes frem for alternativet - efterlader stablecoins på centraliserede børser og venter på købsmuligheder.

Mens den samlede likviditet forbliver flad til nede for risikoplatforme som Uniswap og Sushiswap, har markedet oplevet en vækst i strømme til udlånsmarkeder som Aave, Curve og Compound. Et mål at holde øje med for, at tidevandet vender, ville være, når stemningen skifter, og risikovillig kapital begynder at strømme tilbage til risikofyldte DEX-markeder.

Selvom disse argumenter i vid udstrækning går ind for en risiko-off tilgang, er de på mellemlang til lang sigt bullish for fremtiden for DeFi – kapital, der er tilbage i økosystemet, da stalde til farm governance tokens betyder, at allokatorer tror på disse projekter og støtter rummet. Faktatildelingerne vender sig til DeFi i stedet for væk under nedtur taler meget om fremtiden for decentral økonomi.

Kortsigtede indehavere af ETH er i kapitulationstilstand, hvor NUPL-niveauer skubber til smertetærskler, der ikke har været følt siden begyndelsen af ​​2020. Med ETH-priserne nede med 55 % fra de højeste, ligger det samlede udestående urealiserede tab for ETH-købere på tyremarkedet i øjeblikket på - 25 % af ETHs markedsværdi. Hvis 2018 er nogen form for guide, er der stadig plads til nedsiden, før en kapitulation af samme størrelsesorden som medio 2018 til begyndelsen af ​​2020 nås.

Volumen er flad på tværs af DEX'er, med volatilitet i en pause. Man kan argumentere for, at sund vækst på begyndende markeder ligner fortsat MoM-vækst, da det vokser kagen på et stort set uudnyttet marked. Klar produktmarkedstilpasning er ofte drevet af en sådan urokkelig vækst, der kun bremser eller går sidelæns ved høj markedspenetration. Nøglespørgsmålet er, om DEX-væksten i nogen grad er afhængig af tyremarkedsspekulation? Hvor kommer de næste 3 mio. brugere og $100 mia. i marginalvolumen fra?

Vi har uge efter uge vist nedgangen i risikofri rente i udlånsplatformens afkast. Nu fast under 4 %, selv med likviditetsincitamenter, præsenterer afkastaggregatorer den næste forsvarslinje for at jagte afkast. Som følge heraf er udbyttet, selv for DeFis elskede af aggregatorer Yearn, komprimeret tilsvarende, nu under 4%. Yearn har set et tilsvarende fald i TVL efter en periode med stærk vækst efter lanceringen af ​​v2 vault-produkter. Likviditet ser ud til kun at være så loyal som det differentierede udbytte, den jagter.

Efterhånden som likviditeten forsvinder, kommer protokolindtægter også. Gebyrer til tokenholdere skrumper. Statskasser holder op med at vokse i tidligere meteoriske hastigheder. Hold, der er vokset hurtigt, indser, at de skal diversificere midlerne i deres statskasse. Tillid til deres eget symbol for finansiering bliver en bekymring. Skulle tokenet sænke prisen for meget, vil de ikke være i stand til at betale udviklere. Eller prisen for at betale disse udviklere i USD-ækvivalenter vil være en for stor mængde tokens. Tag den nylige Sushiswap-vending til institutionelle investorer som et fingerpeg om, hvad der foregår.

Det nylige Sushiswap-forslag om diversificering af statskassen via institutionelle investorer har været en meget omstridt diskussion på styringsforummet:

Flere og flere hold sælger tokens på det åbne marked, sælger aktier og tokens til investorer for at få stablecoins i statskassen og tager i det hele taget skridt, der viser, at der er et klart ønske i DeFi om at afdække enhver yderligere risiko for nedtur. Hold, der sælger tokens, risikerer at presse prisen, hold, der ikke sælger tokens, risikerer at lukke projektet eller fyre udviklere i en alvorlig nedtur. Der er en sund balance, hold vil forsøge at slå, mens vi fortsætter fremad ind i ukendt territorium.

Da DeFi-vurderinger arbejder hårdt på at fange et bud, forblev fundamentals en blandet pose af kortsigtet bearish aktivitet, men mellemlang sigt bullish kapitalstrømme. Mens allokering fortsat er risiko-off, har allokatorer bibeholdt betydelig likviditet i økosystemet. Dette signalerer, at et lager af kapital venter på at blive indsat i risikoaktiverede aktiver, hvis fundamentale forhold og værdiansættelser finder bullish jord.

Fundamental, der driver et kortsigtet bearish men mellemlangt sigt bullish syn:

• Brugervæksten fortsætter dog med en udfladende hastighed.
• ETH vedvarende nettoudvekslingsudstrømning.
• Utility-drevne governance-tokens ser nettoudstrømning af børser, mens governance-tokens med mindre direkte nytte ser netto-indstrømning.
• TVL for stablecoin-centrerede platforme som Curve, Aave og Compound forbliver sidelæns til op på trods af et tumultarisk marked.
• Mængderne er tilbage på niveauet i januar, udbytter i rendestenen og protokolindtægter i støt fald.

Afdækning af Alpha

Dette er vores ugentlige segment, der kort diskuterer nogle af de vigtigste udviklinger i den foregående og kommende uge.

Begejstringen for at bygge fortsætter, uanset prisens retning. Vi ser til L2, især da DeFi-udviklerindsatsen forbliver varm.

• Maker lancerer en DAI-bro for optimisme. Brugere kan nu flytte DAI fra mainnet Ethereum til Optimism L2. Dette markerer et vigtigt skridt, der tilføjer støtte til en af ​​DeFis vigtigste stablecoin-aktiver.
• Curve opdaterer Tri Pool. Curves Tri Pool udgiver nogle vigtige opdateringer, med et migreringsværktøj inkluderet. Den nyeste tilføjelse til Curve med USDT, wBTC og ETH gennemgår nogle vigtige opdateringer efter en kort periode med live.
• Sushiswap lancerer limiterede ordrer. Tidligere ville limiterede ordrer have krævet noget tilpasset arbejde eller en integration. Fra nu af kan brugere udføre on-chain limit-ordrer via Sushi UI. Bemærk, at denne udgivelse kun understøtter Polygon indtil videre.
• Shapeshift airdrops til tidligere brugere. Airdrop er sket sammen med planer om at decentralisere projektet med en DAO, et vigtigt skridt for et tidligere populært produkt med stærkt centraliserede elementer.
• Coinbase tilføjer tilbagetrækningsstøtte til Polygon. Brugere kan nu trække aktiver direkte til Polygon-netværket. Se til Coinbase og andre med bånd til Optimisme og Arbitrum, især gennem deres venturearme for snart at gøre det samme.
• Alchemix relancerer alETH. Genlanceringen af ​​deres ETH-sikkerhed markerer overgangen fra den tidligere uro fra en fejl, der tillod hævninger uden at betale gæld tilbage. Genlanceringen giver deres TVL langt over $1 mia.
• En stor del af samfundet i Europa samles til ETHs største europæiske konference ETHCC. Tonsvis af teams, udviklere og fællesskabsmedlemmer præsenterer om DeFi og mange emner i forhold til udviklerindsatsen under begivenheden.

For at holde dig ajour med den seneste Glassnode-analyse af DeFi-økosystemet, skal du sørge for at abonnere på denne nye indholdsserie nedenfor.

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapport giver ingen investeringsrådgivning. Alle data gives kun til informationsformål. Ingen investeringsbeslutning må baseres på de oplysninger, der er angivet her, og du er eneansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Kilde: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-adjusting-to-the-new-normal/