Prisstigninger driver markederne lavere

Genudgivet af Platon

Abonnenter: 0

Prisstigninger driver markederne lavere

Markederne oplevede høj volatilitet og yderligere downside i denne uge, da markedet reagerede på Federal Reserves beslutning om at hæve renten med 0.5 %. Markederne reagerede i første omgang godt på nyhederne onsdag, hvor Bitcoin steg til det ugentlige højdepunkt på $39,881. Det positive momentum var dog kortvarigt, hvor markederne solgte kraftigt torsdag, og Bitcoin handlede ned -13.8% for at lukke ugen på $33,890.

I denne udgave vil vi først vurdere status for netværksrentabiliteten, og hvordan den har ændret sig i forhold til casestudiet 'bear market pain threshold', vi foreslog i sidste uge. Derefter vil vi anlægge et holistisk syn og observere markedsreaktionen på den seneste prissvaghed på tværs af en række markedssektorer:

On-chain transaktionsplads og uopsættelighed i mempoolen.
Valutatilstrømning og -afgang som måleinstrument for kapitalstrømme.
Futures-markeder og likvidationer for at vurdere risikoen for nedgearing.
Fonden strømmer ind i børshandlede ETF'er i Canada.
Den første større stablecoin-udbudsnedgang i de seneste år.

Oversættelser

This Week On-chain bliver nu oversat til Spansk, Italiensk, kinesisk, japansk, tyrkisk, Fransk, Portugisiskog Farsi.

The Week Onchain Dashboard

The Week Onchain Newsletter har et live dashboard med alle fremhævede diagrammer tilgængelig her. Dette dashboard og alle dækkede metrics udforskes yderligere på vores videorapport, som udgives om tirsdagen hver uge. Besøg og abonner på vores Youtube Channel, og besøg vores Videoportal for mere videoindhold og metriske selvstudier.

Bitcoin-tyre under pres

Da Bitcoin-priserne handles lavere, forbliver tyrene under alvorligt pres for at etablere et gulv for støtte, da netværkets rentabilitet fortsætter med at falde. Bitcoin-markedet er nu -49.5% under november-all-time-high.

Selvom dette repræsenterer en betydelig nedtur, forbliver den beskeden sammenlignet med de ultimative lavpunkter på tidligere Bitcoin-bjørnemarkeder. Juli 2021 nåede en nedgang på -54.2%, og bjørnemarkederne i 2015, 2018 og marts 2020 kapitulerede ved lavpunkter mellem -77.2% og -85.5% fra ATH.

I sidste uges udgave, etablerede vi et potentielt casestudie for et yderligere fald på 10 % i den samlede netværksrentabilitet (defineret som et fald i procenten af adresser, enheder og/eller udbud i profit). I det casestudie vurderede vi, at priserne skulle falde til omkring $33.6k for at nå en lignende 'smertegrænse' som tidligere bjørnemarkeder og falde den samlede rentabilitet til omkring 60% af netværket.

Da priserne ramte $33.8k i ugen, har vi nu set dette scenarie stort set udspille sig, og yderligere 10% af Bitcoin-netværket faldt faktisk til et urealiseret tab. Alle tre målinger faldt fra ~72% til mellem 60% og 62% i overskud. Disse niveauer er sammenfaldende med rentabiliteten set i slutningen af 2018 og slutningen af 2019-20 bjørnemarkederne. Det skal dog bemærkes, at begge tilfælde var forud for den endelige kapitulationsudvaskning.

Som sådan er yderligere downside fortsat en risiko og ville være inden for området for historisk cykluspræstation.

Da disse tre målinger har en tendens til at bevæge sig sammen, kan vi beregne en simpel ændring i den gennemsnitlige netværksrentabilitet over de 30 dage. Dette giver os en indikation af ændringshastigheden i 'økonomisk stress' for Bitcoin-investorer. I løbet af den sidste måned er procentdelen af Bitcoin-netværket, der er faldet til et urealiseret tab, 15.5 % i gennemsnit.

Denne nedgang i rentabiliteten er den fjerde mest alvorlige i løbet af de sidste 3 år. Dette sammenlignes med juli og december 2021, som begge oplevede fald i rentabiliteten på -18.1 % til -19.1 %. Marts 2020 er fortsat den mest betydningsfulde i nyere historie, hvor -35.4% af Bitcoin-netværket falder i minus i løbet af blot et par dage.

On-chain-reaktionen

Bitcoin-markederne er blevet mere og mere dynamiske i løbet af de seneste år, hvor en holistisk analyse nu kræver et overblik over on-chain møntbevægelser, børsrelaterede volumener, off-chain investeringsinstrumenter (f.eks. ETF'er, ETP'er), derivatmarkeder og stablecoins. Med dette i tankerne vil vi nu vurdere markedsreaktionen på tværs af disse forskellige spillesteder.

Trendindikatoren for Bitcoin-akkumulering har oplevet en bemærkelsesværdig blødere måned og returneret værdier mindre end 0.2 siden midten af april. Dette signalerer generelt mere distributiv adfærd, og mindre akkumulering har været i spil, og det er sammenfaldende med svagere markedspriser.

Vi kan yderligere dissekere dette i tegnebogskohorter, hvor vi ser, at over hele linjen er de fleste tegnebogskohorter fra rejer til hvaler meget blødere i deres onchain-akkumuleringstendenser. Meget store enheder med saldi > 10k har været en særlig væsentlig fordelingskraft over de sidste par uger, som det kan ses af de store røde værdier, der er returneret. Mindre investorer (< 1BTC) er de stærkeste akkumulatorer, men deres akkumulering er væsentligt svagere, end den var i februar og marts.

I tider med volatilitet og markedsstress er det typisk at se en tilstrømning af 'hastende' transaktioner komme ind i Bitcoin-mempoolen, da investorer søger at fjerne risikoen, sælge eller gen-sikre deres marginpositioner. Da markedet solgte ud i denne uge, så vi en byge af 42.8k transaktioner komme ind i Bitcoin mempoolen. Dette er den højeste tilstrømning af transaktionsaktivitet siden midten af oktober 2021 (da vi begyndte at spore mempool-aktivitet).

Vi kan også se, at der var en høj grad af uopsættelighed forbundet med disse transaktioner, da den samlede værdi af alle betalte transaktionsgebyrer på kæden nåede 3.07 BTC. Dette er højere end det blev set under nedgearingsbegivenheden den 4. december, hvor markedet faldt -34.5 % på én dag (dækket i uge 49, 2021), og er igen den største værdi i vores datasæt til dato.

Dominansen af on-chain transaktionsgebyrer forbundet med valutaindskud signalerede også, at det hastede og nåede den næsthøjeste værdi i historien. Dette understøtter yderligere sagen om, at Bitcoin-investorer søgte at reducere risikoen, sælge og/eller tilføje sikkerhed til marginen som reaktion på markedsvolatilitet.

15.2 % af alle betalte transaktionsgebyrer i kæden var forbundet med valutaindskudstransaktioner, hvilket er højere end på toppen af 2017 bull-run (12.1 %), og kun overgået af frasalget i maj 2021 (16.8 %) .

På en given dag strømmer store mængder BTC både ind i og ud af børser. Valutastrømme på godt 750 mio. USD (i begge retninger, 1.5 mia. USD+ i alt) har været en typisk nedre grænse for markedscyklussen 2021-22.

Under frasalget i denne uge gik over 3.15 mia. USD i værdi ind eller ud af børser, med en nettobias mod indstrømning, som tegnede sig for 1.60 mia. USD (50.8 %). Dette er det største aggregerede børsrelaterede volumentop, siden markedet blev nået rekordhøjt i okt-nov sidste år. Det svarer også til indstrømnings-/udstrømningsniveauet ved toppunktet i tyremarkedet i 2017.

Omfanget af nyere historie, sammenlignet med sidste cyklus, viser, hvor meget større typiske USD-denominerede kapitalstrømme er på tværs af Bitcoin-netværket.

Vurdering af off-chain respons

Som nævnt ovenfor er Bitcoin-markedet blevet mere og mere dynamisk, hvilket kræver en visning af både on-chain og off-chain dynamik for at etablere sandsynlige drivere for prisbevægelser, markedsmomentum og investorsentiment.

I løbet af de sidste to år er der kommet adskillige spot-ETF-produkter på markedet, hvor tre af disse investeringsinstrumenter handles på canadiske børser. Mens tilgangen til disse produkter generelt har været stærk siden november, har tendensen vendt markant i de sidste to uger.

På en 7-dages ændringsbasis er over 6.66k BTC strømmet ud af disse instrumenter om ugen, hvilket stort set har svaret til den seneste svaghed i prisen.

På derivatområdet har Futures Open Interest været relativt stille i betragtning af omfanget af volatilitet i denne uge. I dagene op til Federal Reserves meddelelse om renteforhøjelser kom omkring $1 mia i åben rente ind på Bitcoin-futuresmarkederne.

Meget af denne gearing blev dog hurtigt lukket, og den samlede åbne rente stabiliserede sig faktisk efter frasalget i torsdags og holdt på omkring $14.3 mia.

Vi kan se den indledende whipsaw-handling, der førte til Federal Reserve-meddelelsen, i 1-dags ændringen af futures åben interesse. Åben rente steg med i alt 30.4k BTC den 3. maj, før 25.48k BTC i værdi blev lukket den følgende dag.

Selvom disse værdier er ikke-trivielle i størrelse, forbliver de relativt små i forhold til de store nedgearingshændelser i løbet af de sidste 12 måneder. Som sådan ser det ud til, at det er mindre sandsynligt, at overdreven futures-gearing var en kernedrivkraft for prishandling i denne uge.

Vi kan tilføje yderligere tillid til denne vurdering ved at se på de samlede likvidationer, der finder sted på futuresmarkederne. Generelt set forventer vi under en eventuel nedgearing på futuresmarkedet, at et stort relativ volumen af positioner tvinges til at lukke via likvidationer.

Men i denne uge, på toppen af frasalget, blev en maksimal værdi på $135 mio. i futurespositioner likvideret. Dette repræsenterer mindre end 0.2% af handlede futures-volumen. Som forventet tog lange positioner hovedparten af skaden, med en dominans på 61.5 % af alle positioner, der blev likvideret. Samlet set ser det ud til, at en stor del af den seneste svaghed i prishandlingen i højere grad er drevet af dårlig investortilfredshed, kapitaludstrømning og nedbringelse af risici snarere end en future-drevet afgearing.

Til sidst, for at etablere en målestok for kapitalstrømme til markedet, kan vi se på stablecoin-markedet. Stablecoins har været et af de primære områder med eksplosiv vækst i industrien i løbet af de sidste par år og repræsenterer et primært instrument for kapitaltilstrømning og -udstrømning.

Siden salget i marts 2020 er de samlede forsyninger af de store stablecoins (USDT, USDC, BUSD og DAI) steget fra $5.33 mia. til over $158.25 mia. Det er en forbløffende vækst på 2,866 % på godt to år. USDT forbliver det dominerende aktiv, der tegner sig for 52.6% af de største forsyninger, og efterfølges af USDC med en dominans på 30.8%.

Men siden starten af april er den samlede stablecoin-udbuddet plateauet og er nu faldet med $3.285 mia. Dette kommer fra en ATH-forsyning på $161.53B. Størstedelen af stablecoin-indløsninger er drevet af USDC, som er faldet med $4.77B siden starten af marts. USDT på den anden side har set sit udbud fortsætte med at vokse og steg med $2.50B i samme periode.

Diagrammet nedenfor viser 30-dages ændring i det samlede stablecoin-udbud (blå) sammen med bidraget fra USDC (rød).

Det kan ses, at USDC især siden maj 2021 har været en væsentlig bidragyder til væksten i den samlede stablecoin-udbud. Vi kan også se, at denne nylige stablecoin-forsyningssammentrækning er en sjælden begivenhed, hvor den samlede forsyningssammentrækning rammer -2.9 milliarder dollars pr. måned. USDC er det primære stablecoin-aktiv, der oplever indløsning, og dette signalerer en grad af nettokapitaludstrømning fra cryptocurrency-industrien som helhed.

Samlet set er der en række signaler om nettosvaghed i rummet, hvoraf mange indikerer, at risiko-af-stemning fortsat er den centrale markedsposition på nuværende tidspunkt.

Sammenfatning og konklusioner

Efterhånden som Bitcoin-markedet modnes, og mere institutionel kapital kommer ind i rummet, er det blevet mere og mere tydeligt, at markedet reagerer på makroøkonomiske chok og strammere monetære forhold. Bredere markeder reagerede på en volatil måde på Federal Reserves meddelelse om yderligere renteforhøjelser, som skønt ventet, bekræfter en stadig mere stram likviditet på tværs af markeder.

I denne uge forsøgte vi at tage et holistisk syn på markedet og vurdere responsen både på og uden for kæden. Der ser ud til at være en samlet svaghed på tværs af næsten alle sektorer, men den ser ud til primært at være drevet af dårlig investorsentiment og en risiko-off-mentalitet snarere end en derivatstyret nedgearing. Desuden tyder en betydelig nedgang i stablecoin-forsyningerne, især USDC, på kapital, en nettoudstrømning fra rummet er i gang. Dette understøtter vores nylig observation af nettokapitaludstrømning fra derivatmarkeder som tilgængelige udbytter komprimeres mod 2% til 3%.

Bitcoin er fortsat stærkt korreleret til de bredere økonomiske forhold, hvilket tyder på, at vejen frem desværre kan blive stenet, i det mindste for øjeblikket.

Tidsstempel: Maj 9, 2022

Tidsstempel: September 26, 2022

Genudgivet af Platon

链上周报（2021年第26周）

The Week On-chain (Uge 38, 2021)

NFT'er og gaming leder ETH-rallyet

Om os

Vertikal søgning & Ai

perron

Stay Connected

Konto