Er denne tid anderledes?

Genudgivet af Platon

Abonnenter: 0

Er denne tid anderledes?

Efter en volatil og udfordrende måned i juni er Bitcoin-priserne begyndt at konsolidere sig omkring sidste cyklus $20k ATH-niveau, hvilket giver investorerne et øjeblik til at stoppe op og reflektere. Priserne handlede højere i denne uge, kom fra et lavpunkt på $18,067 og steg til et højdepunkt på $21,783.

Markedet for digitale aktiver har for nylig oplevet en udbredt nedgearingsbegivenhed, som har drevet mange værdiansættelser til lavpunkter, der anses for ekstreme, både i en historisk og statistisk sammenhæng. Vi har for nylig udgivet to forskningsartikler, der giver detaljerede analyser af denne hændelseshændelse, der dækker både Bitcoin- og Ethereum-markederne. Disse vil give yderligere kontekst, der understøtter denne uges nyhedsbrev:

Den store DeFi-deleveraging dækker udvisningen af over 60 % af gearingen akkumuleret i Ethereum DeFi-sektoren.
En bjørn af historiske proportioner hvor vi udforsker den statistiske afvigelse af Bitcoin og Ethereum fra adskillige langsigtede midler.

I dette stykke vil vi give en vurdering af, om der sandsynligvis vil dannes et Bitcoin-bjørnemarked inden for det aktuelle prisinterval. Vi vil trække på både on-chain, tekniske og cykliske målinger. Vi vil også vurdere, om der er et observerbart tab af investoroverbevisning, især relateret til langsigtede indehavere.

Bemærk: Denne nyhedsbrevsudgave sætter ekstra fokus på anvendelsen af Glassnode Advanced metrics og har en mere fuldt udstyret dashboard erfaring med at hjælpe vores medlemmer med at navigere i disse udfordrende markedsforhold.

Oversættelser

This Week On-chain bliver nu oversat til Spansk, Italiensk, kinesisk, japansk, tyrkisk, Fransk, Portugisisk, Farsi, polsk, hebraisk , græsk.

The Week Onchain Dashboard

The Week Onchain Newsletter har et live dashboard med alle fremhævede diagrammer tilgængelig her. Dette dashboard og alle dækkede metrics udforskes yderligere i vores videorapport, som udgives om tirsdagen hver uge. Besøg og abonner på vores Youtube Channel, og besøg vores Videoportal for mere videoindhold og metriske selvstudier.

Kortlægning af dybderne

I løbet af det sidste årti er der udviklet adskillige modeller, fra både tekniske og on-chain-fundamenter, i et forsøg på at finde lavpunkterne på Bitcoin-bjørnemarkederne. Her vil vi bruge 2015, 2018 og marts 2020 lavpunkterne til sammenligning og forsøge at identificere sammenløb mellem modeller.

Der er fem modeller vist på skemaet nedenfor, anført i rækkefølge fra højeste til laveste:

???? Mayer Multiple af 0.6 ($23,380) prishandler med 40 % rabat i forhold til det 200-dages glidende gennemsnit, hvor kun 3.4 % af handelsdagene lukker på eller under dette niveau.
🟠 Realiseret pris ($22,500) er det samlede omkostningsgrundlag for møntforsyningen, giver det typisk modstand under bunddannelsen. 14% af alle handelsdage er lukket nedenfor.
???? 200 ugers glidende gennemsnit ($22,390) som historisk set har ydet støtte under den sidste kapitulationsfase for bjørnemarkedet, og kun 1 % af dagene har lukket under den.
🟢 Saldopris ($17,980) som tegner sig for ødelæggelsen af møntdage og afspejler en markedspris, der svarer til den værdi, der betales for mønter, minus den i sidste ende realiserede værdi. Kun 3 % af handelsdagene er lukket under denne model.
🟣 Delta-pris ($15,750) som er forskellen mellem den realiserede pris og den gennemsnitlige pris til alle tider. Dette niveau er aldrig blevet overtrådt på en afsluttende basis, og har givet ultimativ endelig støtte i bjørne.

På det nuværende marked handler spotpriserne ($21,300) under den realiserede pris, 0.6 Mayer Multiple-båndet og 200 Week MA, og brød for nylig under Balanced Price i løbet af 18. juni flush-out til $17,600.

Kun 13 ud af 4,360 handelsdage (0.2%) har nogensinde oplevet lignende omstændigheder, der fandt sted i kun to tidligere begivenheder, januar 2015 og marts 2020. Disse punkter er markeret med grønt på diagrammet nedenfor.

Akkumuleringstrendscore-metrikken fortsætter med at returnere høje værdier på over 0.9 i hele juni måned. Dette er primært drevne hval- (>10 BTC) og rejer (< 1BTC) enheder, der tilføjer meningsfuldt til deres on-chain balance.

I de sidste fem år er der seks perioder med lignende strækninger, som falder i tre kategorier:

Bull Market-stævner såsom midten af 2019 og Q1-2021 Bull, hvor tilstrømning af ny efterspørgsel presser priserne højere, ofte med tidlige investorer som salgssiden.
Post nov 2021 ATH som bedst kan beskrives som dip-købere, der desværre var alt for tidlige.
Bear Market Bottoms såsom nov 2018 og marts 2020. Det er perioder, hvor efterspørgslen på købssiden endelig overvælder udbuddet og etablerede et meningsfuldt makro lavpunkt.

Cykliske lavpunkter

Reserverisiko-målingen er også faldet til rekordlave niveauer. Denne metrik er tungt tynget, når der er et overskud af HODLing-adfærd og coinday-akkumulering i forsyningen. Dette indikerer, at på trods af alvorlige nedadrettede prishandlinger i 2022, forbliver Bitcoin-investorer samlet set generelt standhaftige i at holde på deres mønter (på godt og ondt).

Sådanne dybe lavpunkter på denne metrisk er kun sammenfaldende med bjørnen i slutningen af 2015 og lynnedbrudsbegivenhederne i marts 2020.

Tilsvarende har dvaleflowet ramt, hvad der reelt er et historisk lavpunkt (vi diskonterer tidlige data fra før 2011). Hvor reserverisiko fanger akkumuleringen af coindays (HODLing-adfærd), vejer dvaleflowet markedsværdien mod coinday-ødelæggelse (HODLers udgifter).

Hvad denne metrik signalerer, at Bitcoin Market cap nu er meget lav i forhold til værdien af coinday-destruktion. Med andre ord handles aktivet under den implicitte dagsværdi givet den værdi, som HODLere likviderer. Dette er generelt tilfældet, når de ældste mønter, der bliver brugt, er fra den nuværende cyklus (dvs. gamle, men ikke gamle). Vi vil gense denne idé senere i denne artikel.

En bearish fortolkning her kunne være, at vi ser en periode med historisk lav efterspørgsel, som simpelthen ikke er i stand til at absorbere det distribuerede udbud fra investorer. Den mere konstruktive fortolkning er, at markedet har overdrevet til nedsiden og er forkert prissat i forhold til overbevisningen i indehaverbasen.

Investoroplevelsen med at HODLing Bitcoin i over 1 år er en af høj volatilitet og kræver derfor en solid tese og stærk overbevisning for at undgå at blive rystet ud.

Med dette i tankerne er den sidste cykliske oscillator i denne sekvens RHODL-forholdet, som fanger den relative formuebalance mellem 1-2-årige mønter og 1-uge gamle mønter.

Når RHODL-forholdet nærmer sig de laveste makrointervaller, indikerer dette, at møntudbuddet er stærkt og stærkt domineret af disse langsigtede, mere erfarne investorer. Omvendt er der en markant mangel på yngre mere uerfarne investorer, hvilket er synonymt med sene bear-markeder, hvor investorbasen ikke længere er mættet af ny og uerfaren efterspørgsel.

Således kan vi se et stærkt sammenfald mellem Reserve Risk, Dormancy Flow og RHODL-forholdet, hvilket alle tyder på, at markedet forbliver domineret af stærke tese og høje overbevisningsinvestorer.

Baggrunden for Bitcoin bunddannelse er en grundet i observerbar dominans af stærke håndinvestorer, historisk signifikante lavpunkter i adskillige makrooscillatorer og en stærk sammenløb med priser, der svæver i slående afstand af flere bjørnemarkedsprismodeller.

Men kan disse HODLere holde linjen?

Ny Glassnode-forskning: En bjørn af historiske proportioner

Da Bitcoin- og Etheruem-priserne dykker under 2017-18-cyklushøjderne, kvantificerer vi størrelsen af statistisk afvigelse væk fra adskillige 'fair value'-midler. Det, vi finder, er, at bjørnemarkedet for 2021-22 uden tvivl er det mest betydningsfulde i historien om digitale aktiver.

Læs vores seneste forskningsartikel her.

Hammering Out The Lows

Der er en håndfuld målinger, der signalerer, at markedet er i færd med at hamre et smertefuldt gulv, sandsynligvis bedst beskrevet som en kapitulation og indtræden i en genakkumuleringsperiode.

Den generelle tendens med aktive adresser giver os en rimelig god køreplan for fremskridt gennem mange faser af Bitcoin-markedsstrukturen. Bullish-impulser er ret klare (grønne), mens bjørnemarkeder har en tendens til at svinge sidelæns eller slibe højere, efterhånden som markedet kommer sig.

Aktive adresser har stort set været konstante omkring ~800 pr. dag og er rækkevidde i Bear Market Channel (rød). Som vi har bemærket i tidligere udgaver, understøtter dette tesen om, at det kun er HODLerne, der er tilbage. Som sådan har 2022 været en proces med priser, der korrigerer mod det prisgulv, som deres efterspørgsel er tilstrækkelig til at sætte.

Tidligere bjørnemarkedsgulve har alle nået bunden med en Procent Supply in Profit på omkring 40 til 45 %. Mere end halvdelen af møntforsyningen var med andre ord under vandet. Under salget til $17.6k nåede markedet lige under 50% udbud i profit, hvilket udløste en betydelig kapitulation og møntomfordelingshændelse (dækket i sidste uge).

Nettoresultatet af denne omfordeling er, at en stor mængde BTC nu har skiftet hænder under $20k. Hvis vi betragter ~40-45% af udbuddet i profit som en potentiel tærskel for bjørnemarkedet, hvor langt skal prisen nu falde for at kaste yderligere ~5-10% af udbuddet i tab?

I URPD-diagrammet nedenfor kan vi se, at omkring 1.43 mio. BTC skiftede hænder mellem det seneste lavpunkt på $17.6k og den nuværende pris på $21.6k. Dette betyder, at efter den seneste udbudsomfordeling og kapitulationsbegivenhed, ville en gentest af disse lavpunkter lægge en tilsvarende mængde udbud i et tab som under tidligere bjørnemarkedsgulve.

Markedsstrukturen for aSOPR ligner også en dyb kapitulationsbegivenhed, hvor den gennemsnitlige brugte mønt realiserede et tab på -7%. Den foregående tidlige fase bjørn kan argumenteres for at omfatte både midten af 2021 og hele 2022 som vist i blåt, hvilket ligner både 2018 og 2019 i struktur.

Ny Glassnode-forskning: Den store DeFi-deleveraging

Ethereum DeFi-markedet gennemgår en dramatisk nedgearing, med over $124B i kapital skyllet ud på kun seks uger. Ethereum-investorbasen er nu tungt under vandet på spotpositioner og låser sig fast i historisk store realiserede tab.

Læs vores seneste forskningsartikel her.

Har vi rystet HODLer-tilliden?

Gennem juni måned faldt udbuddet af langtidsholdere (LTH) med omkring 181.8k BTC, hvilket tog den samlede saldo tilbage til september 2021-niveauer. Dette svarer dog til kun 7.16 % af udbuddet, der blev tilføjet mellem marts og oktober 2021. Skulle denne metrik falde yderligere, ville det signalere yderligere pres fra salgssiden og en potentiel forværring af LTH-dommen. Men en ophør og endog genopretning ville virke stærkt imod denne forestilling.

I dette sidste afsnit vil vi forsøge at vurdere, om overbevisningen af disse Bitcoin HODLers er blevet rystet, da de er den endelige forsvarslinje. Det vil vi gøre ved at estimere alderen på mønter, der bliver brugt i forhold til følgende afhandling:

Hvis de LTH'er, der bruger, overvejende er fra cyklussen 2021-22, er det mere sandsynligt, at det er en klassisk kapitulation, da investorer, der holder undervandsmønter, gennem stor volatilitet, endelig kaster håndklædet i ringen.
Hvis de LTH'er, der bruger, er fra cyklussen før 2020, er det mere sandsynligt, at det afspejler et udbredt tab af overbevisning på tværs af nogle af Bitcoins stærkeste og længste troende.

Vi vil yderligere udpakke, hvilket undersæt af LTH'er, der driver denne 181.8k BTC i forbrugspres ved at se på stadigt højere aldersgrupper for at fordele en omtrentlig vægt til hver kohorte.

Nedenstående diagram viser levering ældre end 6 måneder. Dette udbud er faldet med 168.5k BTC i juni. I betragtning af at LTH-tærsklen er ~5 måneder, betyder det, at en anslået 13.3k brugt BTC var 5-6 måneder gammel, hvilket repræsenterer omkring 7.3% af det samlede beløb.

For mønter ældre end 1 år er dette faldet fra 65.72% til 64.93% af det cirkulerende udbud, svarende til 150.7k BTC. Således tilskrives omkring 9.8% af LTH-udgifterne 6m-12m gamle mønter.

Hvis vi fortsætter logikken, kan vi se, at udgifter til mønter, der er ældre end 1 år, tegner sig for omkring 82.9% af BTC brugt af LTH'er, hvilket er størstedelen af udgifterne under kapitulationsbegivenheden i juni.

Men hvis vi betragter forsyningen som sidst aktiv for 2 år+ siden, kan vi se, at den har mere eller mindre stabiliseret sig omkring 44.5 % af den cirkulerende forsyning siden april 2022.

Som sådan kan vi udlede, at af de 181.8k BTC brugt af langsigtede indehavere, cirka:

82.9 % tilskrives mønter mellem 1 år og 2 år gamle.
9.8 % tilskrives mønter mellem 6 og 12 m gamle.
7.3 % tilskrives mønter mellem 5 og 6 m gamle.

Vores konklusion er således, at den seneste LTH-kapitulation næsten udelukkende er drevet af cyklusinvestorer i 2020-22, og er højst sandsynligt repræsentativ for en klassisk kapitulationsbegivenhed snarere end et tab af overbevisning hos meget langsigtede Bitcoin-investorer.

Sammenfatning og konklusioner

Inden for de nuværende makroøkonomiske rammer vil alle modeller og historiske præcedenser sandsynligvis blive sat på prøve. Baseret på den nuværende positionering af Bitcoin-priser i forhold til historiske bundmodeller, er markedet allerede på et ekstremt usandsynligt niveau, hvor kun 0.2 % af handelsdagene er under lignende omstændigheder.

Langsigtede indehavere har oplevet en længe ventet, men tilsyneladende klassisk kapitulation i juni, hovedsagelig drevet af 2020-21 cyklus investorer. Næsten alle makroindikatorer for Bitcoin, lige fra tekniske til on-chain, er på alle tiders laveste niveauer, hvilket falder sammen med dannelsen af bjørnemarkedet i tidligere cyklusser. Mange handler på niveauer med kun etcifrede procentpoint af tidligere historie på lignende niveauer. Dette stemmer overens med de meget store statistiske afvigelser til nedsiden, som vi udforskede i vores seneste analyse stykke.

Med så mange gulvdannelsessignaler, der blinker, er spørgsmålet, om denne gang bliver anderledes?

Produktopdateringer

Alle produktopdateringer, forbedringer og manuelle opdateringer af metrics og data registreres i vores ændringslog til din reference.

New Glassnode Homepage er live kl Glassnode.com
Forbedringer til Dashboards: Videomodul, tekstboksrulningsfunktion, omformateret størrelse.
Kloning af arbejdsbordsdiagrammer med beskrivelse.

Lancering af nyt produkt: Dashboards for selvstudier

Vi er glade for at frigive fire nye forudindstillede dashboards, videoguider og skriftlige noter designet til at hjælpe Glassnode-brugere med at udforske og opkvalificere i on-chain koncepter, startende med Bitcoin.

Følg os og kontakt os Twitter
Tilmeld dig vores Telegram kanal
Besøg Glassnode Forum til langvarige diskussioner og analyser.
For on-chain-metrics og aktivitetsgrafer, besøg Glassnode Studio
Besøg vores for automatiske underretninger om kerne-on-chain-metrics og aktivitet på børser Glassnode Alerts Twitter

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapport giver ingen investeringsrådgivning. Alle data gives kun til informationsformål. Ingen investeringsbeslutning må baseres på de oplysninger, der er angivet her, og du er eneansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Tidsstempel: 27. Juni, 2022

Tidsstempel: Oktober 25, 2021

Genudgivet af Platon

Markedspuls: Bruger langsigtede Bitcoin-indehavere deres mønter?

Efter de smarte penge: En undersøgelse af langsigtede indehavere

En bjørn af historiske proportioner

Om os

Vertikal søgning & Ai

perron

Stay Connected

Konto