DeFi afdækket: DeFi viser tegn på liv

Mens DeFi governance-tokens forbliver fast i bearish territorium, får investorer et glimt af håb i denne uge, da blue chips stiger i en stærk ukorreleret bevægelse op ~+20% mod det bredere marked.

Blandt al den bearish-stemning viser små dele af sektoren fortsat glimt af aktivitet. Mens størstedelen af ​​mellemstore til small cap-projekter ligner spøgelsesbyer, etablerer en håndfuld DeFi-projekter på Ethereum signaler om vedvarende adoption.

Efterspørgsel efter højere afkast og høj risikovillighed fortsætter med at puste aktiviteten op i lavpriskæder som sidekæden Polygon. Et centralt spørgsmål er, om aktiviteten på Polygon er drevet af faktisk værdiafregning, eller er den domineret af mange små transaktioner fra et begrænset antal brugere, som ellers er prissat ud af hovedkæden?

I denne uge undersøger vi de seneste markedsforhold, der dækker:

• Aktivitet på Ethereum og finde ukorrelerede afkast,
• En vurdering af aktiviteten på Polygon.

For at holde dig ajour med den seneste Glassnode-analyse af DeFi-økosystemet, skal du sørge for at abonnere på dettes DeFi-specifik indholdsserie her.

Aktiviteten forbliver stille, på trods af et DeFi Bounce

De sidste 7 dage har set DeFi governance-tokens fange et bemærkelsesværdigt bud. Mange af blue chip tokens har samlet sig 50%+ på hælene af for det meste sidelæns bevægelse i BTC og ETH. Diagrammet nedenfor viser, hvordan hele bevægelsen på vej ned var stærkt korreleret til BTC og ETH. På det seneste nødhjælpsrally udskriver DeFi-tokens endelig nogle ukorrelerede afkast, og finder endda en antydning af styrke mod ETH.

Selvom disse ukorrelerede bevægelser er positive for DeFi, er DeFi langt fra ude af skoven på grund af underpræstation. Selv de bedst ydende governance-tokens forbliver fast i bearish territorium i forhold til ETH, en tendens vi udforskede i dette analysestykke.

Korrelerede bevægelser på tværs af alle aktiver uden at omprise blue chips i forhold til benchmarks betyder generelt, at markedet er tilfreds med prisfastsættelsen af ​​DeFi-aktiver. På den anden side kan et stærkt ukorreleret træk markere en interesse i at genprise disse aktiver i forhold til benchmark; med sådanne bevægelser fører typisk af skiftende fundamentale og narrative skift.

Vurdering af aktivitet

DEX-volumen forbliver flad til juni, med mange vigtige målinger, der er forblevet uændrede, siden vi dækkede nedbruddet tilbage i maj. Mens det flade volumen forbliver relativt ubetydelig, er aktiviteten på Curve (i orange) aftaget betydeligt i sidste måned, hvilket markerer en periode, hvor mange stablecoin-swaps bliver afviklet andre steder.

Store stablecoin-par på Uniswap V3 for eksempel ser nu >$50M dagligt volumen, mens Curve i øjeblikket ligger mellem $75-$150M samlet dagligt volumen på gennemsnitlige dage. Dette er på trods af, at Curve har mere likviditet end noget projekt i rummet ($10B+) – en påmindelse om, at likviditet ikke altid oversættes til volumen.

Prisstigningen på blue chip DeFi-tokens viser ingen sammenhæng med oppustede gasgebyrer. I stedet har den seneste stigning i gas i løbet af de sidste par dage været årsagen til, at Shiba har lanceret en række Uniswap-kloner. Deres Shibaswap og belønninger viser 5,000 % APY ved lanceringen, men ikke uden øget risiko og bekymringer over smart kontraktsikkerhed, som bliver rejst af udviklere på tværs af DeFi. Vi har også set en ekstra spiller dukke op på gasforbrugsradaren, da Axie Infinity, et eksperiment i community-ejet spil, ser hurtig vækst.

Bemærk i følgende tabel, at 6 af de 16 højeste gasslugende kontrakter i de seneste par dage var relateret til Shiba-produkter.

Likvideringer på kæden forblev rolige midt i stigende tokenpriser. Brugere med masser af lån i aktiver, der stiger med 20 % (såsom lånte korte positioner), kan stå over for likvidationer, hvis den lånte værdi overstiger deres sikkerhed. De fleste var i stand til at tilføje sikkerhed, lukke positioner og generelt holde udlånsmarkederne sunde (<500 USD i 7-dages likvidationer).

Renterne har været uændrede siden maj, og de har ligget på 3 % for låntagere. Faldende udbytter er generelt et bearish signal; det viser en lavere appetit på lån og risiko. Hvis DeFi fortsætter sin bevægelse opad, kan vi se en stigning i renten. Indtil videre forbliver kurserne uinspirerede under dette gearingsbegrænsede træk.

Læg mærke til, hvordan tokens i de tidlige dage af SNX, SUSHI og AAVE (og de fleste andre DeFi blue chips) oplevede lignende prissætningsadfærd i forhold til beta (ETH), men hurtigt blev prissat igen, da fortællingen skiftede ind i anden halvdel af 2020 ('DeFi sommer'). På det tidspunkt, hvor de gik ind i top 100 tokens efter markedsværdi, viste de stærke ukorrelerede afkast i forhold til ETH, da de aktivt blev omsat til at matche TVL og brugsmålinger.

Ind i priskorrektionen i maj/juni har vi set priserne koble sig sammen og opleve høj beta til ETH. I de sidste 7 dage har vi set antydninger af, at DeFi genvinder jorden, noget afkobling fra beta, men en uge er stadig for kort en tidsramme til at være afgørende for, om dette er en ny trend.

Perpetual Protocol er et sådant aktiv i de sidste par måneder, som har set dens governance-token steget opad sammen med bullish fundamentals. Governance-tokenet er steget med 375 % i de sidste 14 dage. Det har været en standout i aktivitetsvækst i løbet af de sidste 90 dage, men er faldet til ro over tid. Efterhånden som handelsvolumen nærmer sig en kumulativ $20B, skiller de evige kontrakter sig ud i forhold til konkurrenterne i derivatområdet på kæden, og placerer det endda i midten af ​​pakken i forhold til mindre spot-DEX'er.

Bemærk, at denne handelsvolumen bæres af en relativt lille brugerbase på mindre end 400 daglige aktive adresser. Daglige gebyrer, der påløber af protokollen, overskrider konsekvent $100k, og projektet arbejder i øjeblikket på en fornyet belønningsstruktur for token-spillere for at modtage disse gebyrer i den nyligt annoncerede v2.

Polygon aktivitetstoppe

På Polygon fortsætter billige gasafgifter med at drive aktiviteten. Brugere finder vej til kæder som Polygon for den betydeligt reducerede gasafgiftsfriktion og øgede udsigter til belønning, dog normalt på bekostning af øget risiko. I øjeblikket sender omkring 110 unikke adresser transaktioner på Polygon dagligt, og nærmer sig et rekordhøjt niveau.

Den mest aktive DEX på Polygon er Quickswap, der fortsætter med at vokse brugere med en parabolsk hastighed. Men omsætter brugerne til likviditet og volumen?

Med 1 mia. USD i likviditet og 115 mio. USD i 24-timers volumen, kommer Quickswap først i forhold til likviditets- og brugsmålinger på Polygon. Bemærk, at mens volumen og faktisk værdi afregnet på Quickswap er på vej ned, er likviditeten fortsat stærk. Incitamenter via udbyttelandbrug på tværs af Polygon-økosystemet er fortsat stærke, og Quickswaps likviditet er fortsat en primær modtager af disse incitamenter.

Sushiswap kommer på en tæt andenplads med $600 mio. i likviditet og $40 mio. 24-timers volumen. Mens Quickswap-vækst er interessant, er Sushiswap især interessant som den næststørste DEX på Polygon på grund af dens fragmenterede likviditet på tværs af L1 Ethereum og Polygon.

Mange projekter har været multi-chain, bragt deres projekter over til Polygon og andre steder for at udvide rækkevidden. Det er interessant at sammenligne den relative vækst opnået ved at deltage i projekter i hver kæde. Sushiswap oplevede for eksempel stærk vækst på Polygon i de tidlige dage (lancering i juni). Dette var i en periode med ekstremt høje likviditetsincitamenter til minedrift.

Efterhånden som belønningerne falder til ro, er den samlede Sushiswap-volumen på Polygon tilsvarende faldet, på trods af at Sushiswap-volumen på Ethereum er fortsat stærk.

Mens Polygon fortsat oplever et øget antal transaktioner og brugere, forbliver afregning med stor værdi fast på Ethereums hovedkæde. Derudover forbliver likviditeten meget mere klæbrig på Ethereum; på Polygon viser likviditeten næsten ingen loyalitet, og roterer til den pulje, den opfatter som kortsigtet rentabel. Det bliver hurtigt tydeligt, at kortsigtet tænkning er dominerende på Polygon, mens mange langsigtede handlende og investorer bor i L1.

0x Labs bemærkede et interessant stykke data om gennemsnitlig transaktionsstørrelse. Mens antallet af polygontransaktioner i mange tilfælde kan overstige Ethereums, er størrelsen af ​​handler mindre end Ethereum. Den gennemsnitlige handelsstørrelse på Polygon ligger i øjeblikket på $755, mens Ethereum sidder på omkring $19,000 på 0x-protokollen.

Mens væksten i det samlede antal brugere og antallet af transaktioner forbliver stærk på Polygon, forbliver den samlede værdi afregnet relativt ubetydelig i forhold til hovedkæden.

Det bliver fascinerende at se, hvor fragmenteret likviditet bliver, når Optimism, Arbitrum og andre L2-løsninger kommer helt online. Vil Polygon-likviditeten forblive på Polygon? Vil Ethereums likviditet yderligere fragmenteres til L2? Eller vil nye skaleringsløsninger overvejende konkurrere med folk som Polygon og Binance Smart Chain? Indtil videre er det tydeligt, at der er efterspørgsel fra brugere efter transaktioner med lavere omkostninger og højere risikovillighed, men det er ikke klart, at en væsentlig værdiafregning vil tage over på Polygon i den nærmeste fremtid.

Afdækning af Alpha

Dette er vores ugentlige segment, der kort diskuterer nogle af de vigtigste udviklinger i den foregående og kommende uge.

Aldrig en kedelig uge i DeFi. Masser af produktudgivelser og meddelelser, mens L2-sæsonen fortsætter med at varme op.

• Barnbridge lancerer Smart Exposure. De trancherede produkter, skat, fortsætter med at innovere og tilføjer "Smart Exposure", deres trancherede produkt til likviditetsforsyning. De lancerede desuden deres produkter på Polygon.
• Sushiswap integrerer Archer DAO. Archer DAO er et ud af en række nye produkter, der søger at beskytte handlende mod blockchain-eksternaliteter som sandwich-angreb. Sushiswap-handlere kan nu valgfrit bruge beskyttede ordrer via deres Archer DAO-integration.
• Alchemix og Ruler Finance samarbejder om likviditetsincitamenter. De to projekter annoncerede et partnerskab for ordrebogslikviditetsudvinding med alUSD. I lighed med Alchemix kan Ruler prale af ikke-likviderbare lån. De differentierer sig med fastforrentede, tidsbaserede låneafdrag.
• Abracadabra fortsætter med at innovere. Spell tilføjede gearede afkastpositioner for deres långivere. Platformen tillader lån/udlån af populære Yearn yvVault-positioner. Nu tilføjet gearing og flashlån, mens de fortsætter med at tilføje funktioner til deres platform.
• Aave Pro får en barsk udgivelsesdato. Det institutionaliserede Aave har en dato fastsat for sit KYC-produkt i juli. Det starter med BTC, ETH, AAVE og USDC.
• Produkter med fast rente forbliver varme, når Element lanceres. Element lancerede deres fastrente AMM. Flere og flere fastforrentede produkter fortsætter med at komme på markedet, efterhånden som investorer spekulerer i fremtidig vækst af DeFi gennem mere konsekvente udbytter. Mens de fleste degener bifalder til variable renter på grund af deres højere risiko/højere belønning, satser nogle på, at den mindre risikovillige investor vil være glad for fastforrentede produkter for deres forudsigelige afkast.
• Balancer lanceres på Polygon. Udbyttet har været højt på de tidlige dage af Balancer-puljers lancering på Polygon. Det bliver interessant at se, hvordan likviditeten fortsætter med at fragmentere, efterhånden som flere projekter lanceres på Polygon og Optimism + Arbitrum kommer online i de kommende måneder.
• Perpetual Protocol annoncerer deres V2 på Arbitrum. Tokenet dukkede op på rygterne og nyhederne og ligger nu på $9 fra $4 laveste i slutningen af ​​juni. Deres decentraliserede evige kontrakter forbliver et varmt hjørne af DeFi.

For at holde dig ajour med den seneste Glassnode-analyse af DeFi-økosystemet, skal du sørge for at abonnere på denne nye indholdsserie nedenfor.

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapport giver ingen investeringsrådgivning. Alle data gives kun til informationsformål. Ingen investeringsbeslutning må baseres på de oplysninger, der er angivet her, og du er eneansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Kilde: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-defi-showing-signs-of-life/