Sagen for at gå offentligt for tidligt

Når børsnoteringsvinduet er vidt åbent, forsøger virksomheder at springe igennem. Det er en mulighed, der tiltrækker startups på tværs af stadier, selv nogle, der måske, under mindre livlige markedsforhold, har ventet.

Tyreløbet, der toppede sidst sidste år var ingen undtagelse. Langt fra rentabilitetsvirksomheder i sektorer fra fintech til elektriske køretøjer til virksomhedssoftware udførte de største debuter i årevis. I mellemtiden benyttede snesevis af mindre kendte startups offentlige markeder i SPAC-fusionsaftaler.

Det hele fungerede meget godt. Indtil det ikke gjorde.

I øjeblikket handler stort set alle venture-finansierede virksomheder, der blev børsnoteret i 2020 eller 2021, til en brøkdel af dets tidligere højeste. De hårdest ramte har i vid udstrækning været dem, der tog SPAC-vejen til markedet, hvoraf mange nu ser aktierne falde farefuldt tæt på afnoteringsområde.

Hvilket bringer os til spørgsmålet i hjertet af denne klumme: Gik for mange virksomheder på børsen for tidligt i de sidste par år? Skulle de have ventet, indtil de kunne levere den slags forudsigelige indtjening og vækstbaner, som offentlige investorer favoriserer?

For tidligt? Måske ikke

Tja, måske. Men måske ikke.

Denne forvirrede holdning er, hvad der sker, når du begynder at undersøge en klumme med én mening, for så at ende med en anden. Logikken er, at på trods af hvor frygteligt så mange offentlige virksomheder på det seneste har præsteret, er det ikke altid klart, at de ville have gjort det bedre ved at forblive private.

Naturligvis vil perspektivet for en offentlig virksomhedsinvestor, der opgør store tab fra tidlige SPAC-aftaler, være forskelligt. I deres øjne gik virksomheder tydeligvis ud for tidligt.

Per Lise Køber, partner og stifter hos Klasse V gruppe, et konsulentfirma for IPO-kandidater, er der meget lidt tvivl om, at mange virksomheder valgte SPAC-ruten, fordi de ikke var klar til at stå over for den kontrol, som investorer anvender i traditionelle tilbud. I høj grad købte disse virksomheder retorikken om, at det var en hurtigere og nemmere måde at gå på børsen.

"Faktisk viste det sig for de fleste at være hverken det ene eller det andet, og resultatet er, at en række ikke-klare-til-primetime-virksomheder hoppede til de offentlige markeder, før en robust infrastruktur var på plads," sagde Buyer.

Men selvom klasse af 2021-børsnoteringer bestemt ikke handler godt, tilføjer køber, har disse virksomheder betydelige penge i banken til at finansiere deres operationer. "I betragtning af, at de fleste teknologiaktier har ramt de sidste par måneder, gjorde mange af de seneste børsnoteringer præcis det rigtige for at rejse penge, mens "indkomsten" var god," bemærker hun.

Så selvom investorerne måske ikke er tilfredse, lykkedes det virksomheder selv at rejse betydelige midler for at hjælpe med at komme igennem en langvarig nedgangscyklus.

Historiske tendenser omkring IPO-timing

Alligevel giver de nylige offentlige virksomheders skuffende præstationer anledning til at overveje, om den næste høst af nye markedsdeltagere vil være en mere moden kohorte.

Allerede inden for teknologi er virksomheder, der forfølger traditionelle børsnoteringer, blevet ældre. Fra 1980 til 2021 var medianalderen for en teknologivirksomhed, der blev børsnoteret, otte år pr. forskning fra Jay Ritter, finansprofessor ved University of Florida. I tre af de seneste fire kalenderår var medianalderen i mellemtiden 12 år.

Men disse medianer har ændret sig dramatisk år til år. Under teknologiaktieboomet i 1999 nåede medianalderen for en teknologivirksomhed ved børsnotering et lavpunkt på 4 år. Midt i markedsnedgangen i 2008 nåede den et højdepunkt på 14 år.

De største traditionelle venture-backed børsintroduktioner sidste år var på den modne side. De omfattede fabrikanten af ​​elbiler Rivian (grundlagt i 2009), kryptoplatform Coinbase (grundlagt i 2012) og virksomhedssoftwareudbyder UiPath (grundlagt i 2005).

Ritters data inkluderede ikke teknologivirksomheder, der blev offentliggjort via SPAC, som har tendens til at være yngre. Per Crunchbase-data er median stiftelsesår for VC-støttede selskaber, der blev børsnoteret via SPAC i 2021, var f.eks. 2013. Til sammenligning var det gennemsnitlige stiftelsesår for VC-støttede selskaber, der blev børsnoteret gennem en traditionel børsnotering eller direkte børsnotering 2010.

Nogle af de VC-støttede virksomheder, der sidste år gik på børs gennem en SPAC, var særligt unge. De omfatter Archer luftfart (grundlagt i 2020) Bakkt (grundlagt i 2018), og Hyzon motorer (grundlagt i 2019).

Da de ovennævnte virksomheder alle har klaret sig dårligt, forekommer det rimeligt at antage, at investorer vil holde sig væk fra så unge tilbud i fremtiden.

Sagen om (måske) ikke at vente

Når det er sagt, er der en sag om, at det bedste afkast kommer til dem, der har foretaget de rigtige satsninger på meget unge virksomheder.

Efter alt, Apple blev offentliggjort, da den var lidt over fire år gammel, bemærker Chon Tang, Grundlægger af UC Berkeley SkyDeck Fund. Og selvom aktierne i de fleste unge virksomheder, der blev børsnoteret i de sidste par år, er meget faldende, er han stadig ret imponeret over de underliggende teknologier, de udvikler inden for 3D-print og andre sektorer.

Imponerende teknologier er dog typisk ikke nok på lang sigt til at opretholde investorernes interesse, bemærker Tang. Offentlige aktionærer ønsker også en vis forudsigelighed omkring indtjening og omsætningsvækst, hvilket er noget upstart-virksomheder normalt ikke er velpositionerede til at levere.

Sandsynligvis vil nogle af nutidens tilsyneladende for tidlige-til-markedsvirksomheder i sidste ende modnes til de forudsigelige indtægtsgenererende maskiner, som investorerne favoriserer.

"Ligesom i nedturene i 2000 og 2008, vil de, der bruger deres ressourcer effektivt, trives under et opsving, og de andre vil forsvinde," forudsiger Buyer.

Illustration: Dom Guzman

• Coinsmart. Europas bedste Bitcoin og Crypto Exchange.
• Platoblokkæde. Web3 Metaverse Intelligence. Viden forstærket. FRI ADGANG.
• CryptoHawk. Altcoin radar. Gratis prøveversion.
• Kilde: https://news.crunchbase.com/public/ipo-spac-going-public-timing/