Bitcoin-markedsoversigt
Bitcoin-markedet løb ind i betydelig volatilitet i denne uge, især i forhold til den relativt rolige konsolidering, der har været i spil siden slutningen af februar. I denne uge ramte BTC-prisen en ny all-time-high på $64,717 i optakten til den meget ventede Coinbase direkte notering. Dette var dog kortvarigt og blev efterfulgt af et frasalg i søndags, hvor BTC handlede med mere end -18% til et lavpunkt på $52,829.
Der var ingen markedsmangel på fortællinger, der forsøgte at forklare denne volatilitet, lige fra uoverensstemmende forventninger i forhold til virkeligheden omkring Coinbase-noteringen, et fald på 40%+ i minedrifts hash-rate og milliarder af dollars i likvidationer og udryddet gearing. I denne uge vil vi vurdere dataene bag disse fortællinger samt undersøge en accelererende tendens med nye og sandsynlige detaildominerende aktører, der kommer ind på Bitcoin-markedet.
Hash-raten falder markant
En af de primære fortællinger, der cirkulerede omkring søndagens udsalg, var en foruroligelse af markedet på grund af et brat fald i minedrift hash-rate (selv om tidspunktet for søndagens frasalg er senere end ændringer i hash-rate og derfor usandsynligt er den primære drivkraft ). Hash-rate-faldet startede sent den 15. april og menes at skyldes strømafbrydelser og en kulmineulykke i Xinjiang Kina, et stort center for Bitcoin-mineindustrien.
Gennemsnitlige blokeringsintervaller, som protokollens sværhedsgrad målretter mod 600 sekunder, begyndte at stige sent den 15., før de toppede med over 1,300 sekunder (21.6 minutter) to dage senere. Hash-power er siden begyndt at komme sig med gennemsnitlige blokeringsintervaller, der er farten tilbage til et gennemsnit på 1,000 sekunder (16.67 minutter).
Indvirkningen på den estimerede hash-rate var et fald fra 203.37 EH/s ned til 114.27 EH/s på de laveste niveauer, hvilket repræsenterer omkring 43.8 % af den estimerede netværks-hash-power, der går offline. Hash-rate er siden rettet sig med 33 % til 151.97 EH/s.
Det er vigtigt at bemærke, at hash-rate ikke er eksplicit kendt og skal estimeres baseret på den aktuelle minedriftssværhed og de observerede blokintervaller. Da der er naturlig varians mellem blokke, især over korte tidsperioder (< 1 uge), er det almindeligt, at hash-rate-estimater varierer mellem kilder og over forskellige tidsskalaer. Blokintervaller giver således generelt en mere meningsfuld og nøjagtig metrik til sporing af daglige minemarkedsmekanikker, og hash-rate-værdier bør overvejes i denne sammenhæng.
Opdatering 20. april: Yderligere estimater fra minearbejdere, der er bekendt med hændelsen i Kina, har antydet, at nettopåvirkningen af den globale hash-rate var et fald på 20% til 25%, hvilket viser indflydelsen af naturlig blok-interval-varians på hash-rate-estimater .
På grund af en hændelse i Xinjiang, Kina, faldt Bitcoins Hashrate med anslået 20-25 % fra den 15.-16. april. Hvad lærte vi af dette? Hvordan kan dette påvirke fremtiden for Bitcoin? Her er nogle tanker:
- Mustafa Yilham (@MustafaYilham) April 19, 2021
Derivater fjerner overskydende gearing
Som det er sædvanligt på Bitcoin-markedet, skylles overdreven gearing ud under hurtige kursbevægelser, og denne uge var ingen undtagelse. Da mange handlende øgede deres gearingseksponering, sandsynligvis i forventning om Coinbase direkte notering, var risikoen for en lang squeeze og cascading likvidationer opbygget i systemet.
Åben interesse på tværs af derivatbørser nåede et nyt rekordhøjdepunkt på $27.4 milliarder, da prisen steg til nye højder. Søndag eftermiddag var i alt $4.9 milliarder i futureskontrakter blevet lukket, hvor størstedelen af dem fandt sted under søndagens udsalg.
Lange likvidationer på tværs af Binance, BitMEX og OKex toppede med 1.847 milliarder dollars, næsten det dobbelte (+95 %) af den tidligere likvidationshøjde, der blev sat den 22. februar. Det bemærkelsesværdige er, hvor hurtigt Bitcoin-markedsderivater klarer overdreven gearing, hvor hele denne likvidationsbegivenhed afvikles og cleares inden for en times vindue.
Finansieringsrenten for evigvarende swapkontrakter faldt et godt stykke ind i negativt territorium og ramte en ny cyklus-lav for dette tyremarked på -0.017 % (gennemsnittet er vægtet med åben børsrente). Tidligere tilfælde af futures-finansieringsrenter, der er nulstillet eller blevet svagt negative, har indikeret, at der er sket en betydelig flush af gearing, og det er ofte konstruktivt for prisen i de efterfølgende uger.
On-chain Sentiment Oversigt
Inden for kæden er SOPR-metrikken for Short Term Holder (STH) også nulstillet, og er faldet til under 1.0 med det væsentligste siden faldet på $29 i januar. Denne metrik sporer mængden af fortjeneste (> 1.0) eller tab (< 1.0) realiseret af mønter brugt på kæden, men den tager kun hensyn til nye aktører på markedet (disse holder mønter yngre end 155 dage).
Da STH-SOPR er nulstillet til en værdi under 1.0, tyder det på, at nogle af disse nye møntholdere blev rystet ud med tab under dette dyk. En lav SOPR signalerer dog også, at nye indehavere, der er i profit, ikke blev rystet ud, hvilket indikerer relativ markedsstyrke.
I lighed med futures-finansieringsrenten har nulstilling af SOPR-metrikken historisk set været konstruktiv for prisen på tyremarkeder.
Ser vi på ældre mønter, kan vi se, at både CDD- og Dvale-metrikken tikkede lidt opad i denne uge, men begge forbliver inden for det relativt stabile interval, der er etableret siden midten af januar. Begge disse målinger sporer alderen på brugte mønter og vil stige, når ældre mønter bruges på kæden. Dette er en tendens, der er værd at holde øje med, da enhver stærk fortsættelse til opsiden kan indikere, at ældre mønter begynder at tage overskud på et mere signifikant grundlag.
LTH-SOPR-metrikken fortæller en lignende historie og viser, at gamle mønter har realiseret overskud under konsolideringen gennem marts og april. Intermitterende stigninger i LTH-SOPR indikerer, at overskud blev realiseret af langsigtede indehavere, hvilket kan øge væskeforsyningen, da sovende mønter genaktiveres i cirkulation.
Men under denne weekends udsalg gik langsigtede indehavere ikke i panik med at sælge og holdt fast i deres mønter. LTH-SOPR vendte også tilbage til relative lavpunkter, sidst set omkring den lokale bund på $43, der var sat tilbage i slutningen af februar.
En potentiel risiko forbundet med denne uges udsalg er, at prisen har underbudt $53.5k niveauet, som definerer værdiansættelsesmærket på $1 trillion.
Price så et stærkt opspring for at lukke et godt stykke over denne tærskel på $56,163. Dette placerer markedet tilbage i en stærk klynge af volumen flyttet på kæden. Indtil videre har BTC-volumen svarende til 14.32% af det cirkulerende udbud bevæget sig til priser over $53.5k.
Tidligere udgaver af dette nyhedsbrev diskuteret, hvordan denne on-chain volumen-klynge sandsynligvis vil give stærk støtte og hjælpe med at retfærdiggøre værdiansættelsen på $1 billioner (indtil videre er dette tilfældet). I denne trillion dollar støttezone har 1.189M BTC bevæget sig over $53.5k men under den nuværende pris på $57.0k (svarende til 6.37% af cirkulerende forsyning).
Denne zone kan dog også definere omkostningsgrundlaget for en stor del af markedet, og det er muligt, at nogle af disse mønter bliver overheadforsyninger, hvis markedsstemningen skifter negativt. En større sum på 1.485M BTC har handlet over den nuværende pris (svarende til 7.95% af det cirkulerende udbud). Som sådan er denne volumenprofil, sammen med målinger, der følger ældre møntforbrugsadfærd, vigtige on-chain-indikatorer at holde øje med, mens denne markedskorrektion udspiller sig.
Ugentligt indslag: Nye markedsdeltagere
I denne uge er tendensen til detaildeltagelse på markedet fortsat med at accelerere med væksten i nye enheder på kæden, der fortsætter i en parabolsk stigning. Vi definerer væksten i nettoenheder som ændringen i unikke adresseklynger, der oprettes (nye UTXO'er) vs. ødelagte (mønter brugt).
Før november 2020 (før rallyet tilbage til sidste cyklusser $20 ATH), var nettovæksten relativt stabil, hvilket højst sandsynligt beskriver almindelige "sat stackere" og akkumulatorer. Siden da har vi set en parabolsk stigning i antallet af nye deltagere, der dukker op på kæden, med nye højder sat tidligt i denne uge.
Hvis vi gennemgår medianstørrelsen af nye UTXO'er oprettet på kæden, kan vi vurdere den 'typiske investeringsstørrelse' for nyere deltagere. Vi kan se, at i slutningen af 2020-akkumuleringsfasen var median UTXO-værdien omkring 1M sats (0.01 BTC), svarende til mellem $90 og $120.
Da både pris- og nettovæksten voksede opad, er median UTXO-værdien faldet til 300 til 400 sats (3x færre sats), men er steget i fiat-værdi til mellem $180 og $220 (2x flere dollars). Dette viser en omtrentlig stigning i BTCs købekraft på ~600%, mens den "typiske investeringsværdi" er fordoblet i fiat-termer i forhold til slutningen af 2020.
Endelig ser det ud til, at detailhandelsspekulation er stigende, hvilket afspejles i den nylige udkonkurrence af en stor del af alt-møntmarkedet. Et af de foretrukne handelssteder for detailspekulation er Binance, som har set den mest betydelige BTC-indstrømning fra enhver større børs.
BTC-saldoen på Binance-saldoen har været i en støt stigning, siden prisen brød over $20k, men er accelereret i de sidste to uger, hvilket tyder på øget detailspekulation.
Uge On-chain Dashboard
The Week On-chain Newsletter har nu en live dashboard for alle fremhævede diagrammer link..
Nyt Glassnode-indhold
Vores seneste nyhedsbrev: Uncharted
Se nyhedsbrevet hver anden uge,