The Week On-chain (Uge 20, 2021)

Bitcoin-prisen er faldet med over 26.1 % i denne uge, da markedet reagerer på en række tweets udgivet af Elon Musk, der udtrykker bekymring over strømforbruget af Proof-of-Work-minedrift. Markedet åbnede ugen på høje $59,463, før det blev handlet ned til $43,963, da twitter-sagaen udfoldede sig.

Elons tweets spænder fra påstande om negative eksternaliteter fra energiforbrug, for at påstå det 10x hurtigere og større blokke på Dogecoin er et levedygtigt alternativ. Desværre har dette ført til udbredt forvirring på markederne, selvom dette for mange Bitcoin HODLere blot er endnu en dag på kontoret.

På kæden kan vi observere en bemærkelsesværdig splittelse af reaktioner, hvor nyere markedsdeltagere går i panik, når de sælger og realiserer tab, mens langsigtede hodlere virker relativt ufasede af nyhederne. Der er mange udbuds- og efterspørgselsdynamikker, der ligner makrotoppen fra 2017, dog med unikke forskelle, der vil udfordre både tyres og bjørnes overbevisning.

Dimensionering af rettelsen

Først og fremmest vil vi vurdere omfanget af denne korrektion sammenlignet med 2017 og 2021 Bull-markederne. Den nuværende korrektion er nu over 28 % under $63.6k ATH, der er fastsat den 13. april. Dette er den dybeste korrektion af det nuværende tyremarked, men er i overensstemmelse med fem store tilbagetrækninger i løbet af 2017-tyren.

Med hensyn til tyremarkedets varighed har den primære tyr i 2021 (hvor nye ATH'er ofte er sat op) kørt i omkring 200 dage, hvilket er relativt kort sammenlignet med det år lange tyreløb i 2017.

Antallet af enheder, der i øjeblikket er i overskud, giver indsigt i tværsnittet af markedet, der er under vandet. Vi kan observere, at denne korrektion har ført til, at over 23 % af enheder i kæden (unikke, separate tegnebøger) er med tab, hvilket kan sammenlignes med kun tre opadgående perioder siden 2016. Bemærk, at alle disse sammenlignende tilbagetrækninger var forbundet relativt ekstreme begivenheder:

• 2016 første tilbagetrækning af vantro-rallyet fra bunden, efter 2 års bjørnemarked.
• 2019 første tilbagetrækning af vantro-rallyet ud af et 1.5-årigt bjørnemarked, primært drevet af gearede shortsælgere, der kom i klemme.
• 2020 Konsolidering efter global usikkerhed efter COVID-udsalget den 12. marts.

Nytilkomne Panic Salg

Nyere markedsdeltagere har solgt panik og realiseret betydelige tab på deres mønter, hvor både aSOPR og STH-SOPR igen er faldet under 1.0. Begge disse målinger tager højde for graden af ​​profit opnået af mønter, der bevæger sig i kæden, med højere værdier, der indikerer, at rentable mønter var på vej, og værdier under 1.0, hvilket indikerer, at de fleste mønter sidst blev flyttet til højere priser.

aSOPR-metrikken betragter hele markedet, mens den også filtrerer alle mønter med en levetid på mindre end 1 time (som generelt er midlertidige hop og dermed økonomisk uvigtige). STH-SOPR filtrerer kun for mønter, der er yngre end 155 dage, og er derfor repræsentativ for enheder, der købte mønter under den nuværende tyremarkedscyklus.

Begge målinger er faldet til under 1.0, hvilket indikerer, at samlede tab er blevet realiseret på kæden, en effekt, der er mest udtalt i STH-SOPR. Dette er det andet store fald under 1.0 for STH-SOPR under denne korrektion, hvilket tyder på udbredt paniksalg hos nye indehavere.

Det samlede antal adresser, der har en BTC-saldo, der ikke er nul, er også trukket tilbage med -2.8 % fra det seneste rekordhøje niveau på 38.7 millioner adresser. I alt 1.1 millioner adresser har brugt alle mønter, de havde under denne rettelse, hvilket igen beviser, at paniksalg i øjeblikket er i gang.

Hvis vi observerer det cykliske mønster af det samlede udbud hos kortsigtede indehavere (STH), kan vi også se, at et mønster af paniksalg udspiller sig, svarende til det, der blev observeret ved 2017-makrotoppen. Hvad dette diagram viser er, at Bitcoin-markedet har en tendens til at finde en lokal eller makrotop på et tidspunkt, hvor nye indehavere ejer en relativt stor del af det samlede udbud (dvs. maksimalt møntudbud holdt af nyere svagere hænder).

Det er dog vigtigt at bemærke, at det nuværende toppunkt i STH-ejede mønter er væsentligt lavere end 2017 både i møntvolumen og som en procentdel af det cirkulerende udbud. Nye indehavermønter nåede for nylig 28% af det cirkulerende udbud (5.3 mio. BTC), hvilket er 9% mindre end i 2017-toppen.

Givet Bitcoin-handler til meget større markedsværdi, kan dette være en afspejling af de større kapitaltilstrømninger, der kræves for at vinde terræn i markedskapitalstørrelsen. Det kan også give en indikation af, at dette kan være en længere tidsramme tilbagetrækning i en tyrecyklus, da svage hænder kapitulerer, og stærkere hænder genoptager deres akkumulering af billigere mønter.

Exchange Flow Dynamics

Som støtte for vores observation af paniksalg ramte den samlede BTC-indstrømning et betydeligt højdepunkt, med en nettotilstrømning på 27.5k BTC observeret i starten af ​​denne seneste nedre del af korrektionen. Dette kan kun sammenlignes i skala med salget i marts 2020 og fordelingen af ​​PlusToken ponzi-ordningen i 2019.

Men hvis vi opdeler denne observation i de to største børser, Binance og Coinbase, kan vi se to forskellige virkeligheder.

Binance fanger i vid udstrækning ikke-amerikanske enheder og er et foretrukket mødested for detailspekulanter og investorer og var modtageren for størstedelen af ​​denne nettotilstrømning. Det kan også ses, at størrelsen af ​​både ind- og udstrømning er steget i løbet af de seneste par måneder, hvilket tyder på volatilitet i Binance-brugermakrostemningen. Dette giver yderligere indikation af, at de seneste tilstrømninger sandsynligvis vil blive drevet af både nye markedsdeltagere (paniksælgere) og potentielt på grund af kapitalrotation til andre kryptoaktiver.

Omvendt har Coinbase næsten udelukkende set nettoudstrømning af BTC siden brud på sidste cyklus $20k ATH, en tendens der er fortsat i denne uge. Coinbase er det foretrukne sted for amerikansk institutionel akkumulering, og i betragtning af omfanget af typiske daglige udbetalinger (10k til 20k BTC/dag), tyder det på, at større købere forbliver i aktiv akkumulering under denne korrektion.

Langtidsindehavere køber denne dip

I næsten perfekt opposition til nye aktører, der går i panik med salg, ser langsigtede indehavere ud til at købe dykken og akkumulere billigere mønter. Mens antallet af adresser, der ikke er nul, er faldet under denne korrektion, er antallet af adresser, der akkumuleres, steget med 1.1 % siden det seneste lavpunkt. Akkumuleringsadresser er defineret som dem, der har mindst to indgående transaktioner, men aldrig har brugt nogen mønter.

Tilsvarende er udbuddet af langtidsholdere (LTH) vendt tilbage til akkumuleringstilstand, et mønster, der igen ligner 2017 makrotoppen. Hvad dette diagram stort set afspejler, er købere, der købte mønter i slutningen af ​​2020/januar 2021 og ikke har brugt deres mønter. Efterhånden som udbuddet af LTH'er begynder at stige, indikerer det, at mængden af ​​mønter, der modnes ud over 5 måneders dvale, overstiger mængden af ​​gamle mønter, der bruges til at opnå overskud.

Den nuværende LTH-ejede forsyning er over 2.4 mio. BTC (8 % en andel af kredsløbsforsyningen) mere, end den var ved toppen i 2017. Dette indikerer, at en stor mængde mønter er flyttet til og forbliver i illikvidt kølelager, og denne tendens fortsætter.

Samlet set er Bitcoin-markedet i en historisk betydelig korrektion. Der er stærke signaler om, at kortsigtede indehavere leder med paniksalg, men langsigtede indehavere træder ind for at købe dykken, og deres tillid er stort set urokket. PoW-energiforbrugsfortællingen er mildest talt nuanceret, og det følgende vil være en test for hele Bitcoin-markedets overbevisning.

Uge On-chain Dashboard

The Week On-chain Newsletter har nu en live dashboard for alle fremhævede diagrammer link..

---

Nyt Glassnode-indhold

DeFi afdækket: DeFi-tilstanden

Vi har udgivet en ny indholdsserie med fokus på indsigt og analyser vedrørende den hurtigt voksende DeFi-sektor. Vores seneste stykke analyserer og udforsker de on-chain-metrikker, der beskriver både den eksplosive vækst af DeFi og klæbrigheden af ​​nogle af de førende protokoller i hver kategori.

Tjek artiklen nedenfor og at tilmeld dig for mere DeFi-indsigt her.

Produktopdateringer

Metrik og aktiver

---

Kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-20-2021/