HODL-modellen antager, at bitcoin har krydset et vendepunkt, hvor aktivets illikvide forsyning overstiger hastigheden for udstedelse af nye forsyninger.
Artikel af Den rationelle rod med skrift suppleret af Sam Rule.
Abstrakt
"HODL-modelhypotesen" er, at bitcoin har krydset et historisk vendepunkt, hvor aktivets illikvide forsyning overstiger hastigheden for udstedelse af nye forsyninger. Fremtidige halveringer med lavere forsyningsudstedelse vil kun forværre denne divergens.
Illikvide forsyninger som en procentdel af cirkulerende forsyning vil vokse på en parabolsk måde, da bitcoins digitale knaphed driver investoradfærd i retning af lager af værdi som den dominerende brugssag. Som følge heraf vil illikvide forsyninger nærme sig 80 % af cirkulerende forsyning i 2036.
Ansvarsfraskrivelse: Dette er en markedshypotese og ikke investeringsrådgivning; det bør ikke behandles som sådan.
Hvad er Illiquid Supply?
Det er vigtigt at forstå likviditetsprofilen for bitcoins cirkulerende forsyning. Kvantificering af udbud på tværs af forskellige likviditetsniveauer hjælper os med bedre at forstå markedsudbudsdynamikken, investorernes stemning og bitcoins prisbane.
Likviditet er kvantificeret som det omfang, i hvilket en enhed bruger deres bitcoin. En HODLer, der aldrig sælger, har en likviditetsværdi på 0, hvorimod en, der køber og sælger bitcoin hele tiden, har en værdi på 1. Med denne kvantificering kan cirkulerende forsyning opdeles i tre kategorier: meget likvide, likvide og illikvide forsyninger.
Illikvide forsyninger er defineret som enheder, der besidder over 75 % af den bitcoin, de tager imod. Meget likvide forsyninger er defineret som enheder, der besidder mindre end 25 %. Væskeforsyning er imellem.
Denne kvantificering og analyse af illikvide forsyninger[1] er udviklet af Rafael Schultze-Kraft, medstifter og CTO i Glassnode.
Nedenstående diagram viser historien om illikvid forsyning og vækst i cirkulerende forsyning, der fremhæver den gennemsnitlige bitcoin tilføjet pr. dag i hver halveringscyklus. Siden den tredje halvering har den illikvide udbudsvækst for første gang i bitcoins historie overhalet den cirkulerende udbudsvækst og tilføjet 1,694 bitcoin om dagen sammenlignet med 902 bitcoin om dagen. Væksten i illikvide udbud af bitcoin pr. dag har accelereret 61.48 % ind i denne tredje halveringsepoke i forhold til anden halvering, hvilket har vendt en historisk makrotrend med aftagende, positiv vækst i illikvide udbud.
Illikvidt udbud som en procentdel af det samlede udbud
I skrivende stund tegner illikvide forsyninger sig for 76.22% af al cirkulerende forsyning på i alt 14,452,208 bitcoin. Dette er den højeste illikvide forsyningsprocent af cirkulerende forsyning siden december 2017. Efter at have nået en bund i juli 2019 er bitcoins illikvide forsyningsandel vokset fra 71.47 %.
Selv under bitcoins voldsomme likvideringskaskade og dens 53.98 % træk i juli 2021 fra ca. $64,000 til under $30,000, faldt andelen af illikvide forsyninger kun til 74.49 % fra 76.01 %. Over tid finder mere af det cirkulerende udbud vej til illikvide forsyningshænder, altså investorer, der har vist, at de næppe vil skille sig af med størstedelen af deres bitcoin.
HODL model
Der er blevet gjort lidt arbejde for at modellere, hvordan de fremtidige markedspåvirkninger af en voksende andel af illikvide forsyninger af cirkulerende forsyning kan se ud. HODL-modellen sigter mod at gøre dette ved hjælp af en logaritmisk ligning, hvilket giver os et vendepunkt, hvor væksten i illikvide udbud begyndte at overgå væksten i nye udstedelser. Ligningen er defineret nedenfor:
Modellens resultater og diagrammet nedenfor viser, hvordan fremtiden kan se ud, hvis vi skal se den illikvide forsyningsprocent fortsætte denne tendens. Modellens vendepunkt sker ved den tredje halvering, som nærmer sig det historiske lavpunkt i den illikvide forsyningsprocent af cirkulerende forsyning. Efter dette omdrejningspunkt tager HODL-modellen en konservativ tilgang til at projektere illikvid forsyningsvækst og sigter mod at fungere som en bundmodel.
Ved den næste (eller fjerde) halvering i 2024 vil den illikvide "gulv"-procent være 72.5% eller 14.3 millioner bitcoin. Ved den sjette halvering i 2032 vil "gulv"-procenten for illikvide forsyninger være 77.5% eller 16 millioner bitcoin.
Sagen for et bøjningspunkt
Da bitcoins blokbelønning vil falde fra de nuværende 6.25 BTC pr. blok til 3.125 BTC og 1.5625 BTC over de næste to halveringer, vil der være en betydelig reduktion i udstedelsen af nye forsyninger. Der vil blive udstedt cirka 164,000 nye bitcoin om året i løbet af vores fjerde halveringsperiode, og cirka 82,000 vil blive udstedt om året i vores femte. Dette vil resultere i omkring 984,000 BTC nye forsyninger udstedt over de næste to halveringer (omtrent otte år).
I 2021 steg det illikvide udbud med 366,060 BTC. I 2020 steg det med 837,430 BTC og 588,412 i 2019. Dette er beregnet ved hjælp af forskellen i illikvide forsyninger den 31. december hvert år sammenlignet med det foregående år. Vi vil skulle opleve et større markedsadfærdsskifte for at se det illikvide udbud falde til under den faldende udstedelse af nye udbud i løbet af det næste årti. Denne type skift ville ugyldiggøre modellen.
En nøgleårsag til at bruge bøjningspunktet til at modellere HODL-adfærd er på grund af den historiske, eksponentielle vækst set i langsigtet indehaverudbud. Selvom langsigtet indehaverudbud svinger betydeligt under cykliske toppe og bunde, er makrotendensen med voksende langsigtet indehaverudbud tydelig over bitcoins levetid.
Når en mønt har siddet i 155 dage eller cirka fem måneder, bliver den statistisk usandsynligt, at den bliver brugt baseret på tidligere Glasssnode kort- og langsigtet holderanalyse[2]. Dette sætter tærsklen for langsigtet indehaverforsyning, som har betydelig crossover med illikvide forsyninger, da begge fanger bitcoin HODLer-adfærd.
Nedenstående diagram viser det tempo, hvormed ny forsyning kommer i omløb (gennem blokbelønningen), og den hastighed, hvormed cirkulerende forsyning bliver langsigtet indehaver og/eller illikvid forsyning. Den fremhævede orange boks ser ud til at markere bunden af en 10-årig nedadgående trend. Mens vi ved, at nye forsyninger, der kommer i omløb, vil fortsætte med at falde yderligere, ser en divergens ud til at dukke op ved vendepunktet.
Vil illikvidt udbud nærme sig 100 %?
Med Bitcoins primære use-case som et lager af værdi og det hårde loft på 21 millioner, kunne man antage, at illikvide udbud vil udvikle sig mod 100%. HODL-modellen anslår, at hele forsyningen af bitcoin vil blive illikvid i 2088 (HODL-modellens slutpunkt), men dette er urealistisk, da det hårde loft på 21 millioner bitcoin-forsyningen vil blive nærmet, men aldrig nået. Ved den syvende halvering i 2036 forventer HODL-modellen, at illikvide forsyninger når op på 80 %. HODL-modellen sigter mod at være konservativ i sine estimater af vækst i illikvide udbudsandele.
Modellen gør ingen antagelser om væsentlige markedsadfærdsændringer eller fremtidige omdrejningspunkter i faldende illikvide udbud. Da illikvide forsyninger nærmer sig 100 % af den cirkulerende forsyning, ved vi ikke, hvilket nedadgående pres der kan vende denne tendens med vækst i illikvide forsyninger.
Et potentielt nedadgående pres er væksten i bitcoins brugssag som et byttemiddel, hvilket kan øge bitcoins forsyningslikviditetsprofil. Sandsynligvis er en grund til en strukturel ændring i illikvid udbudsvækst (eller andet vendepunkt) et fald i efterspørgslen efter hyperbitcoinisering, hvor bitcoin absorberer mest værdi i verden.
Når det er sagt, kan illikvide forsyninger vokse uendeligt, da bitcoin er uendeligt delelig. Lightning Network giver mulighed for at sende milli-satoshis, mens den mindste enhed på kæden kun er en satoshi. Selv med at dele forsyningen, der kan bruges til mere likvide anvendelsessager, ned i mindre enheder, er det stadig sandsynligt, at vi ser et potentielt andet vendepunkt, hvor væksten i illikvide forsyninger aftager.
HODL Model Impact
Efterhånden som illikvide udbud stiger, stiger markedspåvirkningerne af bitcoins digitale knaphed. Væske og meget flydende forsyninger vil strammes, efterhånden som illikvide forsyninger vokser, hvilket efterlader mindre bitcoin tilgængelig på markedet til at erhverve eller handle.
Nye bølger af efterspørgsel, der kommer ind på markedet for at erhverve dette faldende tilgængelige udbud, vil så føre til eksponentielle prisstigninger. Eksponentielle prisstigninger vil tilskynde til, at nogle illikvide forsyninger går over til likvide og meget likvide forsyninger, efterhånden som HODLere tager profit, men denne indvirkning vil være ubetydelig i forhold til den overordnede virkning af illikvide forsyningsvækst i bitcoins monetariseringsfase.
Dette kan ses ved at se på betydelige profittagningsperioder i bitcoins historie, hvor illikvide udbud havde udsving, men fortsatte med at vokse, hvilket understregede investorernes overordnede langsigtede præference og syn på aktivet. Det kortsigtede fald i den illikvide forsyningsandel i juli 2021, før den genoptager sin opadgående bane, er en af disse perioder.
HODL prismodellen
HODL-modellen forudsiger et konservativt estimat af bitcoins tilgængelige udbud, hvor illikvide udbud følger vækstkurven, vi så ovenfor. Da andelen af illikvide udbud nærmer sig et lavpunkt ved bøjningspunktet, ville en logisk konsekvens være, at bitcoin-prisen følger et omvendt s-kurvemønster.
Med et snævrere likvide og meget likvide udbud ser vi høje prisstigninger i begyndelsen af bitcoins levetid og derefter moderate prisstigninger nær tredje halveringens vendepunkt. Efterhånden som det tilgængelige udbud igen strammer, må vi forvente, at der følger højere prisstigninger.
For at modellere denne adfærd kan vi bruge en eksponentiel invers hyperbolske[3] tangentmodel.
Onde Smart Bitcoin oprettede Bitcoin Stock2Fomo hyperbolsk model[4] for at vise en potentiel model af bitcoins pris under et fiat-hyperinflationsscenarie.
Vi bygger videre på denne model nedenfor for at vise bitcoins digitale knaphed som HODL-prismodellen. Men i stedet for at bruge en symmetrisk s-kurve, bruger vi HODL-modellen til at skabe en asymmetrisk s-kurve efter fremskrivningerne af illikvid forsyning.
Prismodellen tager ikke højde for den fremtidige efterspørgsel
Fiat-inflation og en stigende illikvid udbudsandel af cirkulerende udbudsantagelser er drivkræfterne, der skaber et omvendt s-kurvemønster. En af HODL-prismodellens mangler er dog, at den forudsætter en konstant strøm af efterspørgsel efter bitcoins tilgængelige flydende og meget likvide udbud.
Ny efterspørgsel vil ikke være en jævn konstant, hvilket resulterer i, at den fremtidige bitcoin-pris svinger over og under modellens forudsagte værdi. Modellen sigter mod at tage en mere konservativ holdning til bitcoins prishistorie.
Forlængelse af cyklus
HODL-prismodellen udnytter HODL-modellens bøjningspunkt i midten. Bøjningspunktet, der fandt sted ved den tredje halvering i 2020, understøtter en væsentlig ændring i markedsstrukturen, som kan bidrage til ideen om at forlænge cyklusser.
Overfloden af væske og meget flydende forsyning nær bøjningspunktet (den fladeste del af s-kurven) kan være en årsag til den aktuelle, relative sidelæns og varierende prishandling sammenlignet med tidligere cyklusser.
Selvom stramningscyklusserne for væske og meget flydende forsyninger igen kunne forkortes, er det måske mere sandsynligt, at den aftagende effekt af halveringscyklusserne vil blive mindre påvirket. Dette kan resultere i mere naturlige boom/bust-cyklusser, der varierer i længde baseret på andre katalysatorer og markedsforhold.
Modelresultaterne og diagrammet nedenfor viser det inverse s-kurvemønster efter HODL-modellens hypotese og illikvide forsyningsfremskrivninger. I modsætning til en log-kurve med en kontinuerligt faldende hældning, har HODL prismodellen en stigende hældning fra bøjningspunktet og fremefter. HODL-prismodellen forudsiger bitcoin-prisen til at nå $1,000,000 nær den femte halvering omkring 2028.
Referencer
- https://insights.glassnode.com/bitcoin-liquid-supply/
- https://insights.glassnode.com/quantifying-bitcoin-hodler-supply/
- https://en.wikipedia.org/wiki/Inverse_hyperbolic_functions
- https://twitter.com/w_s_bitcoin/status/1492511360193900547
Dette er et gæsteindlæg af The Rational Root. Udtalte meninger er helt deres egne og afspejler ikke nødvendigvis dem fra BTC Inc Bitcoin Magazine.
- 000
- 2019
- 2020
- 2021
- 77
- Konto
- erhverve
- tværs
- Lov
- Handling
- rådgivning
- Alle
- Skønt
- tilgang
- omkring
- aktiv
- til rådighed
- gennemsnit
- bliver
- Begyndelse
- være
- Bitcoin
- Bitcoin Price
- Bloker
- Boks
- BTC
- BTC Inc
- bygge
- tilfælde
- Årsag
- lave om
- medstifter
- Coin
- sammenlignet
- fortsæt
- bidrage
- kunne
- CTO
- Nuværende
- skøger
- dag
- årti
- Efterspørgsel
- udviklet
- forskellige
- digital
- ned
- kørsel
- dynamik
- effekt
- Går ind i
- væsentlig
- skøn
- skøn
- udveksling
- forvente
- erfaring
- Mode
- Fiat
- Fornavn
- første gang
- flow
- følger
- efter
- fremtiden
- Give
- Glassnode
- Grow
- Dyrkning
- Vækst
- Gæst
- gæst Indlæg
- halvering
- hjælper
- Høj
- Fremhævet
- stærkt
- historisk
- historie
- Hödl
- Hodlers
- hold
- HTTPS
- hyperinflation
- idé
- KIMOs Succeshistorier
- incitament
- Forøg
- øget
- inflation
- investering
- investor
- Investorer
- IT
- juli
- Nøgle
- føre
- Udnytter
- levetid
- lyn
- Lynnetværk
- Flydende
- konkurser
- Likviditet
- lidt
- leder
- Makro
- større
- Flertal
- markere
- Marked
- medium
- million
- model
- måned
- mest
- Natural
- I nærheden af
- netværk
- Udtalelser
- Andet
- Mønster
- procentdel
- måske
- perioder
- fase
- tryk
- pris
- primære
- Profil
- Profit
- projekt
- fremskrivninger
- projekter
- spænder
- afspejler
- Resultater
- vende
- Said
- Satoshi
- stemningen
- Del
- skifte
- signifikant
- Smart
- So
- Nogen
- butik
- forsyne
- Understøtter
- verdenen
- Gennem
- tid
- handle
- bane
- forstå
- us
- brug
- udnytte
- værdi
- Specifikation
- bølger
- Hvad
- WHO
- Wikipedia
- Arbejde
- world
- skrivning
- år
- år