Investeringsselskaber har meget forskellige forretningsmodeller og risikoprofiler i forhold til kreditinstitutter. De letter opsparing og investeringsstrømme ved at levere professionelle tjenester såsom investeringsrådgivning, porteføljestyring, handel med finansielle instrumenter og fundraising til virksomheder. Da de ikke accepterer indlån eller yder lån, er de generelt ikke udsat for misligholdelsesrisiko, hævninger af indskud med kort varsel eller bankkørsler, hvilket kan føre til systemiske afsmittende effekter.
Som en del af sin handlingsplan for at styrke kapitalmarkedsunionen (CMU) i Den Europæiske Union fremsatte Europa-Kommissionen (EC) et forslag om en skræddersyet ordning for investeringsselskaber i 2017. Dette skyldtes, på grund af de grundlæggende forskelle mellem banker og investeringsselskaber, fandt EF det ikke fornuftigt at anvende de samme krav på dem. Den tidligere tilsynsordning i kapitalkravsforordningen og kapitalkravsdirektivet (CRR/CRD) var primært designet til banker.
Mere specifikt var den baseret på Basel-standarder designet til globalt aktive systemisk vigtige banker med det formål at beskytte indskydere og tog ikke højde for investeringsselskabernes specifikke situation. Den tidligere ordning krævede derfor, at de fleste investeringsselskaber skulle overholde tilsynskravene i CRD3 eller CRD4. Da investeringsselskaber ikke tjener indskydere, der skal beskyttes, var den tidligere ordning ikke designet til at tage hensyn til de risici, som investeringsselskaber udgør for deres kunder og de markeder, de opererede på. Som følge heraf var det en kilde til overdreven kompleksitet og overholdelsesomkostninger for investeringsselskaber.
Efter en længere høringsproces godkendte Europa-Parlamentet den nye tilsynsordning for investeringsselskaber i december 2019. Den nye ramme, som omfatter investeringsvirksomhedsforordningen (IFR) og investeringsvirksomhedsdirektivet (IFD), gælder for markederne for finansielle instrumenter Direktivet (MiFID) investeringsselskaber i hele EU fra juni 2021. Dette repræsenterer en væsentlig reform af EU's lovgivningsmæssige rammer for investeringsselskaber, da den nye tilsynsordning (“IFD/IFR”) er designet specifikt med investeringsselskaber og deres forretningsmodeller i sind.
Den nye ordning indfører komplekse og byrdefulde krav med hensyn til kapital, likviditet, risikostyring, aflønning, koncernkonsolidering, offentliggørelse og rapportering. Ud over ændringer i kapitalkravene gennem den nye K-faktor tilgang og niveauet af startkapital, der kræves til autorisation, anvender ordningen også likviditetskrav til investeringsselskaber overalt. Den afviger også fra den strengt servicebaserede kategorisering under MiFID II og introducerer kvantitative indikatorer kendt som K-faktorer, der afspejler de typer risici, som den nye tilsynsordning har til hensigt at håndtere.
Sammenlignet med den tidligere ordning er specifikke regler fastsat under den nye ordning bedre tilpasset investeringsselskabernes forretningsmodeller, hvilket indfører radikale ændringer i de fleste virksomheders omfang. Mens ordningen indeholder adskillige mangler, især inden for finansiel risiko, forventes den generelt at understøtte velfungerende kapitalmarkeder ved at stille mere risikofølsomme og forholdsmæssige tilsynskrav til investeringsselskaber. Ordningens væsentligste indvirkning har været på rådgiver-/arrangørfirmaer (“BIPRU”-virksomheder og “Exempt CAD”-virksomheder), som oplevede en væsentlig stigning i deres kapitalkrav samt skulle overholde forsigtighedskonsolidering og aflønningsregler.
Da IFR trådte i kraft efter udløbet af overgangsperioden for Storbritanniens udtræden af EU, gjaldt den ikke i Storbritannien. Imidlertid var Financial Conduct Authority (FCA) en nøglemotor i udviklingen af IFR og havde længe slået til lyd for en skræddersyet tilsynsordning for investeringsselskaber. Desuden var den stærkt involveret i de politiske drøftelser på EU-plan, mens de britiske interessenter havde bidraget væsentligt til de relevante høringsprocesser. Selvom Storbritannien forlod EU i januar 2020, har FCA derfor vedtaget investeringsfirmaernes prudential-regime (IFPR), en i det væsentlige lignende ordning. Selvom IFPR er ret lig IFR/IFD, indeholder det visse ændringer for at tage højde for de særlige forhold i den brede vifte af britiske investeringsselskaber med hensyn til deres antal og størrelse, såvel som arten af den britiske markedsstruktur og hvordan den fungerer.
Afvigelse mellem den britiske version af ordningen og IFR/IFD rejser muligheden for reguleringsarbitrage, som kan underminere effektiviteten af de nye rammer, forårsage ulige spilleregler mellem Storbritannien og EU's investeringsselskaber, udløse et kapløb mod bunden og bringe stabiliteten på de europæiske finansmarkeder.
Uanset årsagerne til og omfanget af divergensen mellem de to versioner, er eventuelle forskelle mellem de to EU- og UK-versioner af den nye tilsynsordning værd at undersøge, især i betragtning af, at Storbritannien repræsenterer langt det største marked i Europa med et mangfoldigt gruppe på omkring 3,600 investeringsselskaber i Storbritannien, der betjener forbrugere med produkter, herunder arbejdspension eller personlige pensioner, investerings-ISA'er og platform for handel med aktier.
I Det Forenede Kongerige gælder den nye ordning for alle MiFID-investeringsselskaber, herunder IFPRU-investeringsselskaber, BIPRU-firmaer, fritagne CAD-firmaer og Collective Portfolio Management Investment Firms (CPMI'er). Disse firmaer leverer en række tjenester og aktiviteter til investorer på de finansielle markeder, som er afgørende for de finansielle markeders funktion og omfatter blandt andet modtagelse og transmission af ordrer, levering af investeringsrådgivning, diskretionær porteføljestyring og handel på egen regning. Den britiske ordning betegner de systemisk vigtige investeringsselskaber som "PRA designated investment firmas" og underkaster dem tilsyn fra Prudential Regulation Authority (PRA).
Eksklusive Storbritannien, som nu er et ikke-EU-land, er der omkring 4,500 investeringsselskaber i EU, hvoraf de fleste er små til mellemstore virksomheder med usofistikerede forretningsmodeller. Størstedelen af disse investeringsselskaber fokuserer på at tilbyde investeringsrådgivning, modtage, transmittere og udføre ordrer og administrere porteføljer. Sammen med direktivet om forvaltere af alternative investeringsfonde (AIFMD) og virksomheder for kollektiv investering i omsættelige værdipapirer (UCITS), der udfører MiFID-aktiviteter og -tjenester, overstiger det samlede antal investeringsselskaber i EU 5,700 virksomheder.
I nogle lande driver investeringsselskaber overvejende en multilateral handelsfacilitet, mens andre kun udfører handler for egen regning og ikke besidder klientmidler eller værdipapirer fra eksterne kunder. Bortset fra de britiske-baserede investeringsselskabers absolutte dominans inden for alle typer af tjenester, der leveres, er de vigtigste jurisdiktioner i Europa Tyskland, Holland, Cypern og Frankrig for størstedelen af de resterende virksomheder.
Et betydeligt antal systemisk vigtige store investeringsselskaber har fortsat hovedkontor i Storbritannien på trods af landets udtræden af EU. De fleste af de britiske investeringsselskaber har dog flyttet visse dele af deres aktiviteter til EU-medlemsstaterne for at bevare EU's markedsadgang efter Brexit. Disse virksomheder kontrollerer omkring 80 % af alle investeringsselskabers aktiver i EU.
Ved færdiggørelsen af IFPR har FCA's grundlæggende tilgang været overensstemmelse med EU-regimet, IFPR tager hensyn til det britiske markeds særlige forhold. Ordningen strømliner og forenkler tilsynskravene for solo FCA-regulerede investeringsselskaber i Storbritannien. Mens IFPR afviger fra IFR/IFD i flere nøgleaspekter, især med hensyn til ordningens omfang og anvendelse af proportionalitet, forventer FCA, at IFPR opnår de samme overordnede tilsynsmæssige resultater som IFD og IFR.
Kategorisering af virksomheder
IFR/IFD har indført et nyt klassifikationssystem for investeringsselskaber baseret på deres aktiviteter, systemisk betydning, størrelse og indbyrdes sammenhæng. Den britiske ramme afviger fra EU-reglerne, da de britiske systemiske investeringsselskaber ikke skal genautoriseres som kreditinstitutter. Derudover er investeringsselskaber som en gruppe ikke underlagt CRD V eller nogen efterfølgende opdatering af EU's bankordning.
I henhold til EU-versionen skal systemiske investeringsselskaber (klasse 1A) derimod genautoriseres som kreditinstitutter i henhold til CRR, med undtagelse af forhandlere af råvare- og emissionskvoter, kollektive investeringsselskaber eller forsikringsselskaber. Denne kategori omfatter systemiske investeringsselskaber eller investeringsselskaber, der er udsat for de samme typer risici som banker, for hvilke den fulde CRR/CRD gælder. Dette krav gælder for virksomheder, der opfylder visse kriterier.
Blandt andre ændringer ændrer IFR definitionen af kreditinstitut fastlagt i CRR, idet den omfatter investeringsselskaber, der udfører visse MiFID-aktiviteter, nemlig handel for egen regning og tegning/placering af finansielle instrumenter på et fast tilsagn, og samtidig tidspunkt, hvor enten (i) den samlede værdi af konsoliderede aktiver er lig med eller mere end €30 mia. ii) virksomheden er en del af en koncern, hvor mindst ét andet investeringsselskab også udfører ovennævnte MiFID-aktiviteter, og hvert enkelt investeringsselskab har en samlet værdi af konsoliderede aktiver på mindre end 30 mia. eller (iii) virksomheden har en samlet værdi af aktiver på mindre end 30 mia. EUR, men er en del af en koncern, der omfatter et andet investeringsselskab, der også udfører ovennævnte MiFID-aktiviteter med en samlet værdi af de konsoliderede aktiver på lig med eller mere mere end 30 mia. EUR, hvor den relevante tilsynsmyndighed beslutter at kræve, at det første investeringsselskab også bliver underlagt CRR.
Visse virksomheder forbliver dog godkendt i henhold til MiFID, men er underlagt CRR, med undtagelse af forhandlere af råvare- og emissionskvoter, institutter for kollektiv investering eller forsikringsselskaber. Det betyder, at det ikke er nødvendigt at være godkendt som kreditinstitut i henhold til CRD. I henhold til IFR/IFD forbliver investeringsselskaber med aktiver på mindst 15 mia. EUR underlagt CRR/CRD-rammen ligesom banker. Disse virksomheder forbliver som investeringsselskaber og omtales som klasse 1B.
Kriterierne for at definere klasse 1B-virksomheder omfatter virksomheder, der handler for egen regning og tegner/placerer finansielle instrumenter på et fast tilsagn, og/eller hvor enten (i) den samlede værdi af konsoliderede aktiver er lig med eller mere end €15 mia. (ii) virksomheden er en del af en koncern, hvor mindst ét andet investeringsselskab også udfører nogen af ovennævnte MiFID-aktiviteter, hver virksomhed har en samlet værdi af konsoliderede aktiver på mindre end 15 mia. EUR, men hvor den samlede værdi af disse investeringsselskabers konsoliderede aktiver er lig med eller mere end €15 mia. eller den relevante tilsynsmyndighed kræver, at virksomheden er underlagt tilsynskravene i CRD/CRR.
Tilsynsmyndighederne har lov til at anvende CRR/CRD-rammen på systemisk vigtige investeringsselskaber med aktiver til en værdi af mindst 5 mia. EUR. Mere specifikt giver IFD de kompetente myndigheder mulighed for at kræve, at virksomheder, der udfører nogen af de førnævnte MiFID-aktiviteter, og hvor den samlede værdi af konsoliderede aktiver ikke overstiger 15 mia. EUR, skal anvende CRR, afhængigt af en systemisk risikovurdering. Som en undtagelse giver en undtagelse, der er indført i henhold til IFR, den kompetente myndighed mulighed for at anvende skøn i tilfælde af investeringsselskaber, der udfører nogen af ovennævnte MiFID-aktiviteter til at underlægge dem CRR, uanset værdien af deres konsoliderede aktiver, forudsat at de er omfattet af det konsoliderede tilsyn med et kreditinstitut under CRR.
Klasse 2-virksomheder er underlagt ordningens fulde omfang, da de omfatter ikke-systemiske investeringsselskaber, der ikke udfører handel for egen regning eller tegningsvirksomhed. På den anden side kategoriserer den nye ramme små og ikke-sammenkoblede virksomheder som klasse 3-virksomheder, idet de anvender mindre strenge regler, der står mål med niveauet af risici, som de udgør for markederne. Alle in-scope-virksomheder er dog forpligtet til at måle og rapportere mod de nye tærskler.
I Storbritannien, på den anden side, blev klasse 1A-kategoriseringen ikke vedtaget, og det allerede eksisterende "udpegningsregime" blev bevaret. Det betyder, at visse investeringsselskaber, der anses for at være systemisk vigtige i Storbritannien, er autoriseret og reguleret af PRA. Den britiske version af ordningen klassificerer systemiske investeringsselskaber som "PRA-designerede investeringsfirmaer" og underkaster dem regler svarende til CRR og PRA Rulebook. Dette betyder, at mens i EU de virksomheder, der bør være underlagt tilsynskravene i CRD/CRR, bestemmes baseret på visse størrelsestærskler og visse MiFID-aktiveringer, er dette i Storbritannien underlagt PRA's skøn i henhold til dens vurdering af virksomhedernes systemiske betydning og ikke baseret på nogen kvantitative tærskler eller forudbestemte kriterier.
Mens IFR/IFD indfører proportionalitet, hvor tilsynskravene skalerer med virksomhedens størrelse og kompleksitet, giver den britiske version yderligere proportionalitet for virksomheder for de mindste og mindst komplekse investeringsselskaber med hensyn til beregning af forsigtighedskrav, men også offentliggørelse og aflønningsregler. FCA har introduceret to brede kategorier af FCA-investeringsselskaber, nemlig små og ikke-sammenkoblede (SNI)-virksomheder og ikke-SNI-virksomheder. Derfor er deres forsigtighedskrav designet til at skalere med deres størrelse og kompleksitet.
Virksomheder klassificeres enten som SNI eller ej, hvor SNI-virksomheder svarer til klasse 2-virksomheder under EU-versionen af den nye ordning. I henhold til IFPR skal virksomheder, der ikke udfører aktiviteter, der har potentiale til at skade deres kunder eller de markeder, de opererer på, og de virksomheder, der ikke udfører aktiviteter i et sådant omfang, at de ville forårsage betydelig skade for kunder eller til de markeder, de opererer på, klassificeres som SNI'er. På den anden side klassificeres virksomheder, der handler for egen regning, hvad enten det er for sig selv eller på vegne af kunder, og som derfor har potentiale til at forårsage særlig skade på handlede markeder som en ikke-SNI.
I lighed med EU-versionen indfører IFPR kvantitative tærskler ud over kravet om, at FCA-investeringsselskabet ikke må have tilladelse til at handle for egen regning, for at sikre, at de investeringsselskaber, der har potentiale til at forårsage større skade, ikke drager fordel af mindre byrdefulde krav. Disse tærskler vurderes på gruppebasis under hensyntagen til de relevante virksomheders MiFID-aktiviteter.
I henhold til IFPR skal et investeringsselskab for at klassificere som en SNI opfylde alle de kvantitative kriterier, der er anført i tabel 2, og bør ikke have tilladelse til at handle for egen regning. I praksis betyder det, at en virksomhed for at blive klassificeret som en SNI ikke må besidde kundeaktiver eller kundepenge. Det skal også opfylde andre aktivitetsrelaterede kriterier og forblive under visse aktiver under forvaltning, balance, indtjening og andre tærskler. For eksempel skal aktiver under forvaltning være mindre end £1.2 milliarder, balancestørrelse skal være mindre end £100 millioner, og den samlede årlige bruttoindtægt fra investeringsservice skal være mindre end £30 millioner. Koncernkonsolidering har også betydning, da tærskler anvendes på koncernbasis. Tærsklerne er i overensstemmelse med dem, der er implementeret i EU, hvor de numeriske tærskler er de samme, men er denomineret i euro.
Likviditet
For at sikre, at investeringsselskaber har tilstrækkelig modstandsdygtighed over for pludselige likviditetschok og kan fortsætte med at fungere eller på anden måde forlade markedet uden afbrydelser, indfører den nye ordning for første gang mindste kvantitative likviditetskrav til investeringsselskaber. I overensstemmelse hermed kræves det, at virksomheder, der er omfattet af deres omfang, besidder et beløb af visse typer likvide aktiver, såsom centralbankeksponeringer, nationale statskrav og dækkede obligationer af høj kvalitet, svarende til mindst en tredjedel af deres FOR. Under den tidligere ordning fandt FOR kun anvendelse på en undergruppe af investeringsselskaber. IFR kræver, at alle investeringsselskaber beregner deres FOR. Virksomheder i omfang er også forpligtet til at overveje deres likviditet som en del af en intern kapitaldæknings- og risikovurderingsproces (ICARA).
IFR/IFD tillader visse investeringsselskaber, som ikke er udsat for likviditetsrisiko på grund af deres størrelse eller arten af deres aktiviteter, at blive undtaget fra likviditetskravene med forbehold af den kompetente myndigheds godkendelse. Ikke desto mindre er denne undtagelse betinget af visse betingelser. For eksempel giver ordningen de kompetente myndigheder mulighed for kun at undtage investeringsselskaber, der opfylder betingelserne for at kvalificere sig som klasse 3-investeringsselskaber. Derudover bør virksomheden indgå i tilsynet på et konsolideret grundlag i overensstemmelse med CRR eller IFR. Det bør også have et moderselskab, der sikrer tilstrækkelig likviditet på konsolideret grundlag for alle virksomheder i koncernen, herunder eventuelle underkoncerner, der har en undtagelse. Desuden bør den frie bevægelighed for midler mellem moderselskabet og investeringsselskabet være lovligt sikret ved kontrakter med forbehold af tilsynsgodkendelse.
Selvom det er rigtigt, at små og ikke-sammenkoblede investeringsselskaber ikke besidder kunders aktiver, er der behov for et tilstrækkeligt likviditetsniveau til at sikre, at et investeringsselskab opretholder et tilstrækkeligt niveau af likvide aktiver til dets potentielle velordnede afvikling. EBA offentliggjorde retningslinjer i 2022, der specificerer kriterierne for, hvilke kompetente myndigheder kan fritage SNI-investeringsselskaber fra likviditetskrav. Retningslinjerne præciserer, at undtagelsen bør baseres på en vurdering af likviditetsbehovet under hensyntagen til en velordnet afvikling af investeringsselskabet. For at beslutte, om et investeringsselskab skal undtages fra likviditetskravene, bør den kompetente myndighed udføre den minimumsgennemgang, der er fastsat i EBA's retningslinjer.
I Storbritannien anvender IFPR en strengere tilgang end EU ved at kræve, at SNI'er overholder det grundlæggende krav om likvide aktiver. IFPR anvender dette krav på alle investeringsselskaber og ugyldiggør eventuelle eksisterende koncerninterne dispensationer eller ændringer, der er givet i henhold til BIPRU, for at sikre, at alle investeringsselskaber til enhver tid har en minimumsbeholdning af likvide aktiver, der skal bruges i tilfælde af en afvikling. Derfor anser FCA det for fornuftigt for alle FCA-investeringsselskaber at have et minimumsbeløb af likvide kerneaktiver for at give virksomhederne mulighed for at finansiere de indledende faser af en velordnet afvikling.
Ligeledes kræver FCA, at alle virksomheder har interne procedurer til at overvåge og styre deres likviditetsbehov. I praksis betyder det, at de britiske investeringsselskaber er forpligtet til at besidde visse typer likvide aktiver til et beløb på mindst en tredjedel af deres faste overheadkrav plus 1.6 procent af eventuelle garantier givet til kunder, med haircut gældende pr. visse aktiver. Desuden betyder Storbritanniens strenge definition af likvide aktiver, at britiske virksomheder er forpligtet til at opfylde likviditetsreglerne med enten kontanter eller meget likvide aktiver.
Vederlag
Med det formål at sikre, at alle investeringsselskaber har indført aflønningspolitikker, der fremmer effektiv risikostyring, er aflønningsordningen under IFR/IFD baseret på de samme kerneaflønningsprincipper som CRD, hvor investeringsselskaber var underlagt CRR/CRD-aflønningskravene som kredit institutioner. Den nye ordning skaber dog aflønningsregler, der står i et rimeligt forhold til virksomhedernes størrelse og art, modvirker overdreven risikotagning og fremmer effektiv risikostyring.
Under EU-versionen af ordningen er klasse 1-virksomheder underlagt CRD IV's aflønningskrav, mens klasse 3-virksomheder er undtaget fra aflønningskravene. På den anden side er klasse 2-virksomheder forpligtet til at anvende specifikke krav til deres materielle risikotagere (MRT'er), herunder variabel løn i instrumenter, udsættelse af en andel af variabel løn, malus og clawback. De er også forpligtet til at offentliggøre visse aspekter af deres aflønningspolitik og skal muligvis oprette et aflønningsudvalg.
Den britiske version er baseret på IFD-bestemmelserne og afspejler generelt strukturen i de eksisterende aflønningskoder. Nogle aspekter af IFPR-aflønningsreglerne adskiller sig dog fra EU-versionen, da den er skræddersyet til at afspejle karakteristikaene ved det britiske investeringsselskabs landskab, som det er afsluttet med den politiske erklæring (PS21/9) og det juridiske instrument. De nye vederlagsregler er fastlagt i FCA's fælles aflønningskodeks "MIFIDPRU Remuneration Code".
Kodekset indfører aflønningskrav for de fleste "fritagne CAD-virksomheder" for første gang, for BIPRU-virksomheder vil virkningen afhænge af firmaets klassificering. Derfor har den største indvirkning været på de ikke-SNI-investeringsselskaber, som ikke var forpligtet til at anvende BIPRU Remuneration Code (SYSC 19C) og "fritagne CAD"-firmaer, der finder sig selv klassificeret som ikke-SNI-virksomheder under IFPR-ordningen.
Den nye kodeks introducerer en enkelt aflønningskodeks for alle FCA-investeringsselskaber, der kræver, at de har klart dokumenterede aflønningspolitikker og -praksis, der opfylder minimumsstandarder. For eksempel er de forpligtet til at skelne klart mellem de kriterier, der anvendes til at fastsætte fast og variabel aflønning. Identifikation af risikotagere og udbetalingsreglerne kræver også en betydelig implementeringsindsats.
Kodekset omfatter "grundlæggende", "standard" og "forbedrede" aflønningskrav afhængigt af, om virksomheden er klassificeret som henholdsvis SNI, ikke-SNI eller stor ikke-SNI-virksomhed. Dette betyder, at ikke-SNI'er af hensyn til aflønning yderligere opdeles i små og store ikke-SNI'er. Som en væsentlig afvigelse fra EU-versionen er SNI-virksomheder kun underlagt de grundlæggende aflønningskrav under den nye kodeks. I EU anvender IFD ikke lignende aflønningskrav til tilsvarende virksomheder etableret i EU. I stedet forbliver disse EU-virksomheder underlagt aflønningsprincipperne implementeret af MiFID II.
Det betyder, at ikke-SNI-investeringsselskaber er forpligtet til at opfylde de grundlæggende og standardaflønningskrav, der er fastsat i IFD, med undtagelse af at anvende udsættelse og oprette et aflønningsudvalg. For store ikke-SNI'er gælder øgede aflønningskrav. Disse omfatter krav om at etablere en aflønningspolitik, identificere MRT'er, angive et forhold mellem fast og variabel løn, anvende malus og clawback, anvende udsættelse og etablere et aflønningsudvalg. Et ikke-SNI-firma, der ikke overstiger de økonomiske tærskler, vil være underlagt de grundlæggende aflønningskrav og visse yderligere krav ("standardvederlagskrav"). For ikke-SNI-virksomheder, der overstiger de finansielle tærskler, gælder visse yderligere regler såsom udskydelse af variabel aflønning, betaling i instrumenter, opbevaringsperioder og visse regler vedrørende skønsmæssige pensionsydelser. ("udvidede aflønningskrav").
Ikke-SNI-investeringsselskaber i en investeringsselskabsgruppe er forpligtet til at anvende IFD-aflønningskravene på individuelt og konsolideret grundlag, hvor forsigtighedskonsolidering finder anvendelse, eller på individuelt grundlag, hvor den kompetente myndighed har tilladt et investeringsselskab at anvende GCT. På den anden side er SNI'er undtaget fra IFD's aflønningskrav på individuel basis med undtagelse af et krav om at etablere en aflønningspolitik.
Aflønningskrav gælder heller ikke for en investeringsselskabskoncern, der indeholder SNI-investeringsselskaber, men ingen ikke-SNI-investeringsselskaber. Men hvor et SNI-investeringsselskab er en del af en investeringsselskabskoncern, der omfatter et ikke-SNI-investeringsselskab, og denne gruppe er genstand for tilsynsmæssig konsolidering, anvender SNI-investeringsselskabet IFD-aflønningskravene som en del af konsolideringen. Hvis en investeringsselskabsgruppe indeholder investeringsselskaber, der fortsat er godkendt i henhold til MiFID, men som er underlagt tilsynskravene i CRD/CRR, er de forpligtet til at anvende CRD-aflønningskravene på både individuelt og konsolideret grundlag. På den anden side er ikke-SNI-investeringsselskaber i samme koncern forpligtet til at anvende IFD-aflønningskravene på både individuelt og konsolideret grundlag.
Forsigtig konsolidering
Forsigtighedskonsolidering kræver, at et investeringsselskab, som er en del af en koncern, overvejer og håndterer sine risici, det kan blive udsat for på grund af dets medlemskab af denne gruppe. Investeringsselskaber er i princippet underlagt lovmæssige krav individuelt. Men under tilsynskonsolidering anvendes disse krav også på grundlag af positionen for en virksomheds bredere "konsolideringsgruppe". Ud fra et finansiel stabilitetsperspektiv anses konsolideret tilsyn som et meget vigtigt supplement til solotilsyn med investeringsselskaber.
Mens omfanget og sammensætningen af en konsolideringsgruppe under den nye ordning bestemmes på en meget lignende måde som i CRR, introducerer førstnævnte begrebet en "investeringsselskabsgruppe", som ikke omfatter kreditinstitutter. Under den nye ordning kan investeringsselskabsgrupper konsolideres tilsynsmæssigt på samme måde som processen under CRR. I modsætning til tilfældet med CRR anvender IFR-tilsynskonsolideringen imidlertid regulatoriske krav direkte på moderselskaber inden for deres anvendelsesområde, således at de skal opfylde regulatoriske forpligtelser.
Grundlæggende behandler forsigtighedskonsolidering hele investeringsselskabsgruppen som et investeringsselskab, for hvilket relevante krav stilles på grundlag af dens bredere konsolideringsgruppes position. I tilfælde af investeringsselskabskoncerner, hvor mindst én er et EU-investeringsselskab, og som ikke indeholder et kreditinstitut, udløses konsolideringsordning, hvis der er en relevant konsoliderende enhed i toppen af en EU-investeringsselskabskoncern. I henhold til den nye ordning påhviler forpligtelserne i tilfælde af en tilsynsmæssig konsolidering endvidere moderselskaber, herunder et investeringsselskab, hvor det er et moderselskab, snarere end investeringsselskabet.
Som følge heraf er modervirksomheder, som ellers kan være uregulerede, forpligtet til at opfylde regulatoriske forpligtelser. Endvidere fastlægges konsoliderede egenkapitalkrav på baggrund af et konsolideret permanent minimumskrav, konsolideret faste generalomkostningskrav og et konsolideret K-faktorkrav. Ud over kravene til konsolideret kapitalgrundlag omfatter en tilsynsmæssig konsolidering endvidere hensættelser til likviditet, koncentrationsrisiko, oplysning og rapportering.
Ordningen gælder ikke for en investeringsselskabskoncern, som også omfatter et kreditinstitut, da dette ville udløse det pågældende kreditinstituts anvendelse af tilsynsmæssig konsolidering for en bankkoncern i henhold til bestemmelserne i CRD/CRR. Målet er at undgå behovet for dobbeltkonsolidering af det samme sæt af enheder af både et investeringsselskab under IFR og et kreditinstitut under CRR. Dette gælder dog ikke, hvis der er et investeringsselskab, der er underlagt IFR, og et andet investeringsselskab, der er underlagt CRR, men ikke et kreditinstitut i samme koncern, som stadig ville opfylde definitionen af en "investeringsselskabskoncern".
I Det Forenede Kongerige, på den anden side, gælder forsigtighedskonsolidering, hvor dette er en gruppe af investeringsselskaber, der består af britiske moderselskaber, datterselskaber, tilsluttet virksomhed, investeringsholding eller blandet finansielt holdingselskab. For at betragte det britiske moderselskab og alle de relevante enheder i koncernen som et enkelt FCA-investeringsselskab og for at anvende visse krav, som de ville gælde for et FCA-investeringsselskab på individuel basis, skal mindst én enhed være en FCA investeringsselskab, uanset om det er moder- eller datterselskab.
Det britiske moderselskab kan være et investeringsholdingselskab eller et blandet finansielt holdingselskab. En FCA-investeringsselskabsgruppe må dog ikke inkludere et britisk kreditinstitut. Hvis den gør det, er den forsigtige konsolidering af koncernen underlagt UK CRR. Hvis en investeringsselskabsgruppe indeholder både et PRA-udpeget investeringsselskab og et FCA-investeringsselskab, kan koncernen være genstand for konsolidering under både UK CRR og IFPR, som kræver, at selskabet opfylder de konsoliderede krav under begge regimer.
Et moderselskab skal medtages, hvis det er registreret i Det Forenede Kongerige eller har sit hovedkontor registreret i Det Forenede Kongerige for at sikre, at modervirksomheder, der tager form af forskellige strukturer, fanges ved konsolidering. De forbundne selskaber, der ikke er datterselskaber, betragtes også som FCA-investeringsselskaber, medmindre det relevante datterselskab eller forbundne selskab er et britisk kreditinstitut.
I modsætning til standardmetoden for tilsynskonsolidering kan den nye ordning tillade investeringsselskaber at beregne deres kapitalkrav på koncernniveau baseret på Group Capital Test (GCT), hvis koncernstrukturerne er tilstrækkelig enkle, og forudsat at der ikke er væsentlige risici for kunderne. eller til det marked, der stammer fra investeringsselskabskoncernen som helhed, og som ellers ville kræve tilsyn på et konsolideret grundlag. Dette tjener som et alternativ til forsigtighedskonsolidering for at sikre en stabil koncernkapitalstruktur, hvilket forhindrer overdreven gearing og gearing inden for koncernstrukturer.
GCT giver firmaet gennem fast fritagelse fra nogle tilsynsmæssige konsolideringskrav og er mere passende i tilfælde af investeringsselskabsgrupper, der ellers er underlagt bestemmelserne om tilsynskonsolidering. Det er dog ikke en erstatning for en passende kapitalisering af moderselskaber. GCT-alternativet er kun tilgængeligt, hvis investeringsselskabsgruppen har en tilstrækkelig simpel struktur, og der ikke er nogen væsentlig risiko for skade på andre. I tilfælde af, at der er væsentlige forbundne virksomheder i et FCA-investeringsselskab, er det usandsynligt, at FCA vil tillade GCT-muligheden.
Og hvad så?
Det lovgivningsmæssige miljø for investeringsselskaber i Europa har for nylig ændret sig væsentligt med implementeringen af IFR/IFD og den efterfølgende introduktion af dens britiske version, IFPR. Disse to versioner af den nye tilsynsordning for de europæiske investeringsbanker har samlet skabt mere forholdsmæssige og risikofølsomme regler for investeringsselskaber i Europa. Derfor repræsenterer det en væsentlig reform af EU's lovgivningsmæssige rammer og har haft en væsentlig indvirkning på investeringsselskabernes landskab i Europa.
I betragtning af størrelsen af den britiske investeringsselskabssektor sammenlignet med resten af Europa kan enhver afvigelse i reglerne resultere i reguleringsarbitrage på tværs af jurisdiktionerne, samt forårsage ujævne spilleregler for visse investeringsselskaber med hensyn til byrde for overholdelse af lovgivning og konkurrence . Som denne artikel har identificeret, kan divergerende lovgivningsrammer vippe spillefeltet mod enten Storbritannien eller EU-investeringsselskaber afhængigt af, om vi fokuserer på kategorisering, aflønning eller likviditetsregler.
Dette har vigtige politiske konsekvenser, fordi skærpet konkurrence mellem virksomheder i EU og Storbritannien i fremtiden kan udløse et kapløb mod bunden, som antydet af konkurrencesynet om reguleringsarbitrage, hvilket kan resultere i, at virksomheder flytter aktiviteter fra en mere strengt reguleret sektor til mere let reguleret finanssektor afhængigt af, hvilke regler de finder dyrere og mere udfordrende at overholde.
Faktisk vil det britiske regime sandsynligvis afvige fra IFR/IFD i betragtning af dets uafhængige status efter Brexit. For eksempel havde Storbritannien, da de fastsatte fristen for implementeringen af IFPR, givet britiske virksomheder 6 måneders ekstra tid til at overholde de nye rammer sammenlignet med EU, som midlertidigt vippede spillefeltet mod de britiske virksomheder. Dette markerede en milepæl, som kunne være et tegn på den fremtidige lovgivningsmæssige divergens mellem Storbritannien og EU.
Dette rejser spørgsmålet om, hvorvidt de britiske myndigheder vil være åbne for at lempe visse regler under IFPR i fremtiden. Dette er ikke et hypotetisk spørgsmål, fordi de britiske regler allerede forventes gradvist at bevæge sig længere væk fra et præskriptivt, regelbaseret system til et resultatbaseret system, hvor der er mere mulighed for at anvende tilsynsmæssig vurdering og fortolkning.
Selvom det virker usandsynligt, at de britiske tilsynsmyndigheder ville afvige væsentligt fra de internationale standarder, kan de naturligvis bruge deres post-Brexit-autonomi til at revidere visse dele i fremtiden for at sikre en bedre tilpasning til de britiske banker og investeringsselskaber. Dette kan resultere i en fragmenteret lovgivningsramme for investeringsselskaber i Europa og skabe muligheder for reguleringsarbitrage. De britiske tilsynsmyndigheder bør omhyggeligt afveje fordele og ulemper ved at afvige for meget fra EU's rammer og bemærke, at dette kan underminere effektiviteten af den nye tilsynsordning for investeringsselskaber.
- SEO Powered Content & PR Distribution. Bliv forstærket i dag.
- PlatoAiStream. Web3 Data Intelligence. Viden forstærket. Adgang her.
- Udmøntning af fremtiden med Adryenn Ashley. Adgang her.
- Køb og sælg aktier i PRE-IPO-virksomheder med PREIPO®. Adgang her.
- Kilde: https://www.finextra.com/blogposting/24225/in-what-aspects-do-the-uk-and-eu-investment-firm-prudential-regimes-diverge?utm_medium=rssfinextra&utm_source=finextrablogs
- :har
- :er
- :ikke
- :hvor
- 1
- 1b
- 2017
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 500
- a
- over
- absolutte
- Acceptere
- adgang
- derfor
- Konto
- opnå
- tværs
- Handling
- aktiv
- aktiviteter
- Desuden
- Yderligere
- adresse
- tilstrækkelighed
- vedtaget
- Fordel
- rådgivning
- Efter
- mod
- justeret
- Alle
- tillade
- tillader
- allerede
- også
- alternativ
- Skønt
- ændringer
- blandt
- beløb
- an
- ,
- årligt
- En anden
- enhver
- fra hinanden
- anvendelig
- Anvendelse
- anvendt
- Indløs
- Anvendelse
- tilgang
- passende
- passende
- godkendelse
- godkendt
- arbitrage
- arbitrage muligheder
- ER
- omkring
- artikel
- AS
- aspekter
- vurderes
- vurdering
- Aktiver
- At
- Myndigheder
- myndighed
- tilladelse
- autoriseret
- til rådighed
- undgå
- væk
- Balance
- Balance
- Bank
- Bank
- Banker
- baseret
- Basel
- Baseline
- grundlæggende
- grundlag
- BE
- fordi
- bliver
- været
- fordele
- udover
- Bedre
- mellem
- Største
- Billion
- board
- Obligationer
- både
- Bund
- Brexit
- bred
- byrde
- virksomhed
- men
- by
- beregne
- kom
- CAN
- kapital
- Kapitalmarkeder
- kapitalkrav
- kapitalisere
- fanger
- Optagelse
- omhyggeligt
- bære
- tilfælde
- Kontanter
- kategorier
- Boligtype
- Årsag
- forårsager
- central
- Centralbank
- vis
- udfordrende
- ændret
- Ændringer
- karakteristika
- fordringer
- klasse
- klassificering
- klassificeringssystem
- klassificeret
- Klassificere
- klar
- tydeligt
- kunde
- kunder
- kode
- kollektive
- kollektivt
- Kommissionen
- engagement
- udvalg
- råvare
- Virksomheder
- selskab
- sammenlignet
- kompetent
- konkurrence
- komplement
- komplekse
- kompleksitet
- Compliance
- omfatter
- koncentration
- Konceptet
- betingelser
- Adfærd
- tilsluttet
- ULEMPER
- Overvej
- betydelig
- overvejelse
- betragtes
- anser
- konsekvent
- konsolidere
- konsolidering
- Forbrugere
- indeholder
- indeholder
- fortsæt
- kontrakter
- bidrog
- kontrol
- Core
- Omkostninger
- kunne
- lande
- land
- lands
- Kursus
- dækket
- skabe
- oprettet
- skaber
- kredit
- kriterier
- Kunder
- Cypern
- deadline
- deal
- beskæftiger
- Tilbud
- december
- beslutte
- Standard
- definere
- Denomineret
- Afhængigt
- depositum
- indskydere
- indskud
- udpeget
- konstrueret
- Trods
- Bestem
- bestemmes
- Udvikling
- afvigelse
- DID
- afvige
- forskelle
- forskellige
- direkte
- offentliggøre
- videregivelse
- diskretion
- skønsmæssige
- diskussioner
- Forstyrrelse
- divergere
- Divergens
- forskelligartede
- Divided
- do
- gør
- Dominans
- fordoble
- ned
- driver
- grund
- hver
- Indtjening
- EBA
- EC
- Effektiv
- effektivitet
- effekter
- indsats
- enten
- emission
- ende
- forbedret
- sikre
- sikrer
- enheder
- enhed
- Miljø
- lige
- Ækvivalent
- Essensen
- væsentlig
- etablere
- etableret
- oprettelse
- EU
- Europa
- europæisk
- europæisk kommission
- Europa-Parlamentet
- europæiske Union
- euro
- begivenhed
- overstige
- overstiger
- overstiger
- undtagelse
- udførelse
- fritaget
- fritagne
- eksisterende
- Udgang
- forventet
- forventer
- udsat
- udvide
- ekstern
- ekstra
- lette
- Facility
- Falls
- langt
- FCA
- felt
- færdiggjort
- finansielle
- Økonomisk adfærd
- Financial Conduct Authority
- Finansielle instrumenter
- Finansiel sektor
- finansiel stabilitet
- Finde
- Finextra
- Firm
- firmaer
- Fornavn
- første gang
- passer
- fast
- strømme
- Fokus
- Til
- Tving
- Tidligere
- frem
- fragmenteret
- Framework
- rammer
- Fransk vin
- Gratis
- fra
- fuld
- funktion
- fungerer
- fond
- fondsforvaltere
- fundamental
- fonde
- yderligere
- Endvidere
- fremtiden
- gearing
- generelt
- Tyskland
- given
- giver
- Globalt
- Regering
- gradvist
- bevilget
- større
- brutto
- gruppe
- Gruppens
- garantier
- retningslinjer
- havde
- hånd
- skade
- Have
- have
- hoved
- hovedsæde
- stærkt
- dermed
- Høj
- stærkt
- meget likvide aktiver
- hold
- bedrift
- Hvordan
- Men
- HTTPS
- i
- Identifikation
- identificeret
- identificere
- if
- IFR
- ii
- KIMOs Succeshistorier
- implementering
- implementeret
- implikationer
- betydning
- vigtigt
- in
- omfatter
- medtaget
- omfatter
- Herunder
- Incorporated
- Forøg
- uafhængig
- Indikatorer
- individuel
- Individuelt
- initial
- instans
- i stedet
- Institution
- institutioner
- instrument
- instrumenter
- forsikring
- hensigt
- intensivere
- interne
- internationalt
- fortolkning
- ind
- introduceret
- Introducerer
- indføre
- Introduktion
- investering
- investeringsbanker
- investeringsselskaber
- Investorer
- involverede
- IT
- ITS
- selv
- januar
- true
- jpg
- juni
- jurisdiktioner
- Nøgle
- Kingdom
- kendt
- Etiketter
- landskab
- stor
- største
- føre
- mindst
- forlader
- til venstre
- Politikker
- mindre
- Niveau
- niveauer
- Leverage
- let
- ligesom
- Sandsynlig
- Line (linje)
- Flydende
- Likviditet
- Børsnoterede
- Lån
- Lang
- lavet
- Main
- fastholder
- større
- Flertal
- lave
- administrere
- ledelse
- Ledere
- styring
- markeret
- Marked
- Markedsstruktur
- Markeder
- materiale
- Matters
- Kan..
- midler
- måle
- Mød
- medlem
- medlemskab
- metode
- milepæl
- million
- tankerne
- minimum
- spejl
- blandet
- modeller
- Modifikationer
- penge
- Overvåg
- måned
- mere
- mest
- bevæge sig
- bevægelse
- meget
- multilaterale
- skal
- nemlig
- national
- Natur
- Behov
- behov
- behov
- Holland
- Ny
- ingen
- Varsel..
- nu
- nummer
- talrige
- objektiv
- forpligtelser
- of
- tilbyde
- Office
- on
- ONE
- kun
- åbent
- betjene
- betjenes
- opererer
- Produktion
- Muligheder
- Option
- or
- ordrer
- ordrer
- Andet
- Andre
- Ellers
- ud
- udfald
- samlet
- egen
- Europa-Parlamentet
- del
- særlig
- især
- dele
- Betal
- betaling
- pension
- Pensioner
- Udfør
- periode
- perioder
- permanent
- tilladelse
- personale
- perspektiv
- Place
- perron
- plato
- Platon Data Intelligence
- PlatoData
- spiller
- plus
- politikker
- politik
- portefølje
- porteføljepleje
- porteføljer
- position
- Muligheden
- Indlæg
- potentiale
- praksis
- praksis
- overvejende
- forebyggelse
- primært
- princippet
- principper
- procedurer
- behandle
- Processer
- Produkter
- professionel
- Profiler
- fremme
- Fremme
- andel
- forslag
- PROS
- beskyttet
- beskyttelse
- give
- forudsat
- giver
- leverer
- bestemmelse
- Prudential
- offentligt
- offentliggjort
- formål
- kvalificerende
- kvalitet
- kvantitativ
- spørgsmål
- Løb
- radikal
- rejser
- hæve
- rækkevidde
- hellere
- forholdet
- årsager
- modtagende
- for nylig
- modtagelse
- benævnt
- afspejler
- Reform
- Uanset
- regime
- regimer
- registreret
- reguleret
- Regulering
- regler
- Regulators
- lovgivningsmæssige
- relevant
- relief
- flyttet
- forblive
- resterende
- vederlag
- indberette
- Rapportering
- repræsenterer
- kræver
- påkrævet
- krav
- Krav
- Kræver
- modstandskraft
- respekt
- henholdsvis
- REST
- resultere
- tilbageholdelse
- indtægter
- gennemgå
- Risiko
- risikovurdering
- risikostyring
- risici
- regler
- samme
- Besparelser
- Scale
- rækkevidde
- sektor
- Sikret
- Værdipapirer
- synes
- tjener
- tjener
- Tjenester
- sæt
- indstilling
- flere
- Shape
- ark
- SKIFT
- Kort
- mangler
- bør
- signifikant
- betydeligt
- lignende
- Simpelt
- enkelt
- Situationen
- Størrelse
- lille
- So
- nogle
- Kilde
- specifikke
- specifikt
- Stabilitet
- stabil
- etaper
- interessenter
- standard
- standarder
- Statement
- Stater
- Status
- forblive
- Stadig
- bestand
- Lagre
- Styrke
- Streng
- strengere
- struktur
- emne
- efterfølgende
- datterselskabet
- sådan
- pludselige
- tilstrækkeligt
- tilsyn
- support
- systemet
- systemisk
- systemisk risiko
- bord
- skræddersyet
- Tag
- tager
- tager
- vilkår
- prøve
- end
- at
- Hovedstaden
- Financial Conduct Authority (FCA)
- Fremtiden
- UK
- Det Forenede Kongerige
- deres
- Them
- selv
- derefter
- Der.
- derfor
- Disse
- de
- Tredje
- denne
- dem
- Gennem
- tid
- gange
- til
- sammen
- også
- top
- I alt
- mod
- handles
- Trading
- overgang
- udløse
- udløst
- sand
- to
- typer
- UCITS
- Uk
- under
- Underminere
- tegningsgaranti
- union
- Forenet
- Storbritannien
- I modsætning til
- Opdatering
- på
- brug
- anvendte
- værdi
- forskellige
- udgave
- meget
- var
- Vej..
- we
- veje
- GODT
- var
- Hvad
- hvornår
- hvorvidt
- som
- mens
- Hele
- bredere
- vilje
- med
- Udbetalinger
- inden for
- uden
- Arbejdsplads
- værd
- ville
- zephyrnet