Overflod af likviditet

Resume:

• Kapital fortsætter med at strømme ind i Bitcoin, hvor det realiserede loft stiger til et nyt højdepunkt på $540 mia., og kapitaltilførslen til aktivet overstiger nu $79 mia. om måneden.
• Overførslen af ​​formue fra langsigtede indehavere tilbage til ny efterspørgsel accelererer, med over 44 % af netværksformuen nu ejet af mønter, der er mindre end 3 måneder gamle.
• Profittagning dominerer fortsat investoradfærd, hvor både lang- og kortsigtede indehaver-kohorter tager jetoner af bordet. Den overordnede profitdominans skifter dog mod de langsigtede indehavere.

En stigende tidevand af likviditet

Bitcoins prishandling brød afgørende over den foregående cyklus ATH i begyndelsen af ​​marts, hvilket udløste en overgang til prisopdagelse. Som vi dækkede i sidste uge (WoC-13), har dette motiveret en betydelig mængde af forsyninger til at blive brugt og tage overskud.

Dette resulterer i, at brugte mønter generelt omvurderes fra et lavere omkostningsgrundlag til et højere. Da disse mønter skifter hænder, kan vi også betragte dette som en indsprøjtning af ny efterspørgsel og likviditet i aktivklassen.

Denne mekanik er elegant udtrykt af Realized Cap-metrikken, der sporer den kumulative USD-likviditet 'lagret' i klassens aktiv. Det realiserede loft er nu på en ny ATH-værdi på $540B og stiger med en hidtil uset hastighed på over $79B/måned.

Vi kan nedbryde aldersintervallerne for Realized Cap ved hjælp af Realized Cap HODL Wave-metrikken. Dette værktøj er især nyttigt til at skelne fordelingen af ​​USD-denomineret formue på tværs af forskellige aldersgrupper.

Hvis vi adskiller for møntalderen yngre end 3 måneder, kan vi se en kraftig stigning i de seneste måneder, hvor disse nyere investorer nu ejer ~44 % af den samlede netværksformue. Denne stigning i yngre mønter er et direkte resultat af, at langsigtede indehavere bruger deres mønter til højere priser for at tilfredsstille bølgen af ​​indstrømmende efterspørgsel.

Det er typisk i tidligere Bitcoin-cyklusser, at en stigning i ny efterspørgsel har en tendens til at komme sammen med en øget appetit på spekulation. Dette har en tendens til at resultere i stadig mere volatile markeder, hvilket er karakteristisk for makro-op-trends i tidligere Bitcoin-cyklusser.

90-dages realiseret volatilitet er næsten fordoblet fra 28 % til 55 % siden oktober 2023, hvilket markerede det punkt, hvor Realized Cap-indstrømningen begyndte at accelerere højere.

Sovende forsyning vækker igen

Efter en historisk tæthed i udbuddet (se WoC-46-2023), er divergensen mellem langtids- og korttidsholders udbud begyndt at lukke. Efterhånden som priserne stiger, og investorernes urealiserede overskud stiger, lokker det langsigtede indehavere (LTH'er) til at skille sig af med deres besiddelser.

LTH Supply er faldet med -900 BTC siden toppen af ​​14.91M BTC fastsat i december 2023, hvor GBTC-tillidsudstrømningen er ansvarlig for omkring en tredjedel af dette (ca. -286k BTC).

Omvendt er det kortsigtede indehaverudbud steget med +1.121 mio. BTC, der absorberer LTH-distributionstrykket, samt erhverver yderligere 121 BTC fra det sekundære marked via børser.

Bemærk: LTH og STH Supply vises her på separate y-akser for at lette visualiseringen.

Vi kan supplere denne observation ved at vurdere forholdet mellem langtids- og korttidsholdernes udbud. Endnu en gang er et markant fald synligt i alle makro-op-trends, efterhånden som den dominerende investoradfærd bevæger sig fra langsigtet HODLing til distribution, profittagning og spekulation.

Nedenstående diagram opdeler BTC-forsyningen efter omkostningsgrundlag i kæden såvel som efter lang-/korttidsholder-kohorte.

Vi kan se, at cirka 1.875 mio. BTC (9.5% af cirkulerende) er blevet erhvervet over $60k, med et flertal udpeget af korttidsholder-kohorten 🔴. Dette vil omfatte nye spotkøbere, og ca 508k BTC nu afholdt i amerikanske Spot ETF'er (ekskl. GBTC).

Vi kan styrke de førnævnte observationer ved hjælp af Liveliness-metrikken, som beskriver den samlede balance mellem 'holdetid', der er gemt i forsyningen.

Livlighed oplever en vedvarende stigning, som indikerer, at forbruget af længe hvilende mønter samlet set overstiger akkumuleringen af ​​'holdetid' af HODLerede mønter. Dette gentager tesen om, at markedet er gået over til et regime, hvor forbrug og profittagning nu er den dominerende markedsmekaniker.

At analysere markeder er altid at søge balancen mellem udbud og efterspørgsel, med to sider af hver mønt. For eksempel er profittagning fra langsigtede indehavere både et mål for pres på salgssiden, men også en aflæsning af nye efterspørgselsindstrømninger fra kortsigtede indehavere.

Med markedet, der handles ved eller i nærheden af ​​nye ATH'er, kommer mønter, der realiserer et tab, især dem fra STH-kohorten, eksplicit fra købere, der har erhvervet nær den 'lokale top'.

Med dette som kontekst kan vi bruge adskillige kraftfulde on-chain-metrics til at sammenligne de gevinst- og tabsgivende begivenheder for disse to centrale, men fundamentalt modsatte markedskohorter (LTH'er og STH'er). Vi vil bruge et sæt af tre kernemetrics:

• Realiseret fortjeneste og tab – At være den samlede ændring i værdien af ​​brugte mønter fra deres oprindelige omkostningsgrundlag til spotprisen, da de blev flyttet.
• Realiseret overskud/tab forhold – som svinger omkring en ligevægtsværdi på 1 i logaritmisk skala, og er et ideelt værktøj til at spotte markedsbøjepunkter. Et eksempel er, hvor realiserede tab accelererer på en eksponentiel måde under optrends og stiger fra 'ikke meget' til 'noget meningsfuldt' (det indikerer, at fangede lokale/globale topkøbere begynder at gå i panik).
• Salgs-side risikoforhold – at være et forhold mellem det samlede realiserede overskud + det realiserede tab divideret med det realiserede loft. Med andre ord beskriver denne metrik forholdet mellem den samlede ændring i møntværdien (den forstyrrende kraft) og den samlede størrelse af markedet (objektet, der flyttes).

Startende med kortsigtede indehavere, kan vi se, at deres overskud/tab forhold forbliver et godt stykke inden for et overskudsdomineret regime, hvor overskudstagning overser tab med 50x. Regelmæssige gentest af ligevægtsniveauet på 1.0 tyder på, at overskud absorberes, og investorer forsvarer generelt deres omkostningsgrundlag under korrektioner.

Vi kan også se, at STH Realiserede tab stiger under fald, da lokale topkøbere går i panik med at forvente, at markedet kan falde. Størrelsen af ​​det realiserede tab er også stigende for hver efterfølgende korrektion, hvilket tyder på en vækst i volumen og størrelsen af ​​topkøbere for hvert ben højere.

Dernæst vil vi vurdere Sell-Side Risk Ratio for STH'er for at evaluere den relative skala af deres gevinst- eller tabsgivende begivenheder.

• Høje værdier indikerer, at STH'er bruger mønter med et stort overskud eller tab i forhold til deres omkostningsgrundlag, og markedet har sandsynligvis brug for at genfinde ligevægt (normalt følger en volatil prisbevægelse).
• Lav værdi angiver, at størstedelen af ​​de brugte mønter er tæt på deres break even-omkostningsgrundlag, hvilket tyder på, at der er opnået en grad af ligevægt og en udtømning af "profit og tab" inden for det nuværende prisinterval (beskriver normalt et miljø med lav volatilitet).

Efter stigningen over $70 steg STH Sell-Side Risk Ratio meningsfuldt, hvilket typisk forekommer omkring markedsbøjepunkter (globalt og lokalt). Dette tyder generelt på, at der endnu ikke er dannet en ny ligevægt, og metrikken korrigerer kraftigt, efterhånden som markedet korrigerer og konsoliderer sig.

Når vi går videre til vores vurdering af LTH'er, kan vi se, at deres realiserede profit/tab-forhold er blevet eksponentielt og vertikalt. Per definition er dette et resultat af, at der ikke er nogen LTH'er i tab, når markedet først for nylig er brudt over de sidste cyklusser ATH. Dette er yderligere drevet af den nævnte stigning i LTH-overskudsoptagelsen.

Selvom det er ret nyttigt at spore de realiserede tab af STH'er under optrends, er det mere nyttigt at overvåge LTH'ers realiserede profit, da dette fungerer som en nøglekomponent i distributionspresset. For at illustrere dette punkt kan vi se, at LTH-realiserede tab er faldet til kun $3,500 pr. dag sammenlignet med $114M af STH'er under den seneste korrektion.

Efterhånden som LTH Realized Profits accelererer, er deres Sell-Side Risk Ratio begyndt at stige, især siden oktober 2023. Denne måling stiger godt i overensstemmelse med historiske ATH-brud, hvilket tyder på, at distributionspresset og profittagningen i LTH-kohorten svarer til tidligere cyklusser på et relativt grundlag.

Sammenfatning og konklusioner

På tværs af en lang række on-chain værktøjer og målinger kan vi se et tydeligt skift i investorernes adfærdsmønstre. Langsigtede indehavere er godt i gang med deres distributionscyklus, realiserer overskud og genoptager slumrende udbud for at tilfredsstille ny efterspørgsel til højere priser.

Ved at bruge kohorter på kæden kan vi også udvikle en række værktøjer og indikatorer til at identificere lokale og globale omdrejningspunkter, især ved at udnytte profit/tab-metrics. Kombinationen af ​​LTH- og STH-kohorter giver sammen med deres overskuds-/tabstagningsadfærd et relativt hidtil uset kig på investorpsykologi, sentiment og kapitalstrømme.

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapport giver ingen investeringsrådgivning. Alle data gives kun til informations- og uddannelsesformål. Ingen investeringsbeslutning må baseres på de oplysninger, der er angivet her, og du er alene ansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Udvekslingssaldi, der præsenteres, stammer fra Glassnodes omfattende database med adresseetiketter, som er samlet gennem både officielt offentliggjorte udvekslingsoplysninger og proprietære klyngealgoritmer. Selvom vi bestræber os på at sikre den største nøjagtighed i at repræsentere valutasaldi, er det vigtigt at bemærke, at disse tal muligvis ikke altid indkapsler hele en børs reserver, især når børser afstår fra at oplyse deres officielle adresser. Vi opfordrer brugere til at udvise forsigtighed og diskretion, når de bruger disse metrics. Glassnode kan ikke holdes ansvarlig for eventuelle uoverensstemmelser eller potentielle unøjagtigheder. Læs venligst vores meddelelse om gennemsigtighed, når du bruger udvekslingsdata.

• SEO Powered Content & PR Distribution. Bliv forstærket i dag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrk dig selv. Adgang her.
• PlatoAiStream. Web3 intelligens. Viden forstærket. Adgang her.
• PlatoESG. Kulstof, CleanTech, Energi, Miljø, Solenergi, Affaldshåndtering. Adgang her.
• PlatoHealth. Bioteknologiske og kliniske forsøgs intelligens. Adgang her.
• Kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-14-2024/