Rundtur

Resumé

• Den stærke Bitcoin-optrend fandt modstand i denne uge og brød til et nyt årligt højdepunkt på $44.5k, før det oplevede det tredje skarpeste salg fra 2023.
• Adskillige on-chain prissætningsmodeller tyder på, at 'fair value' baseret på investoromkostningsgrundlag og netværksgennemstrømning halter og svinger mellem $30k og $36k.
• Som svar på stærk kursstigning i de seneste måneder har Bitcoin Kortsigtede Indehavere taget overskud i en statistisk meningsfuld størrelse, hvilket sætter stigningen på pause.

Bitcoin-markedet har foretaget en rundrejse i denne uge, der åbnede på $40.2k og steg til et nyt årligt højdepunkt på $44.6k, før det blev solgt kraftigt til $40.2k sent søndag aften. Opadgående bevægelse til det årlige højdepunkt bestod af to stævner over +5.0%/dag (+1 standardafvigelsesbevægelser). Salget var lige så kraftigt og faldt med over 2.5 5.75 USD (-2023 %), hvilket gjorde det til det tredjestørste endags-nedgang i XNUMX.

Som vi dækkede i sidste uge (WoC 49), Bitcoin har haft et enestående år med en stigning på over 150 % YTD på toppen og overgået et flertal af andre aktiver. Med dette i tankerne er det vigtigt at holde øje med, hvordan investorerne reagerer på deres nye papirgevinster, når året nærmer sig slutningen.

Navigering af cyklusser via On-chain prismodeller

Et nyttigt værktøjssæt til at navigere i markedscyklusser er investoromkostningsgrundlaget, målt ud fra on-chain-transaktioner for forskellige kohorter. Den første model for omkostningsgrundlaget, vi vil overveje, er Aktiv Investor Realiseret Pris 🠠, som beregner en Dagsværdi af Bitcoin baseret på vores Cointime Economics rammer.

Denne model anvender en vægtningsfaktor på den realiserede pris i overensstemmelse med graden af ​​forsyningstæthed (HODLing) på tværs af netværket. Storstilet HODLing virker for at begrænse udbuddet og øger den estimerede 'fair value' og omvendt. Nedenstående diagram fremhæver perioder, hvor spotprisen handler over den klassiske Realized Price 🔵 (en bundmodel), men under cyklussen, der er rekordhøj. Herfra har vi et par observationer:

1. Tiden mellem et vellykket brud på den realiserede pris og at lave en ny ATH har historisk set været 14 til 20 måneder (med 11 måneder indtil videre i 2023).
2. Vejen til et nyt ATH har altid involveret store udsving af ±50 % omkring Aktiv Investor Realiseret Pris 🠠 (vist i oscillatorer for hver cyklus).

Skulle historien være vores guide, ville den tegne en køreplan over flere måneders hakkende forhold omkring denne 'fair value'-model (i øjeblikket på ~$36k).

Mayer Multiple er en anden populær som teknisk prismodel for Bitcoin, der blot beskriver forholdet mellem pris og 200-dages glidende gennemsnit. 200-dages MA er en bredt anerkendt indikator for etablering af makrotyre- eller bjørnebias, hvilket gør den til et nyttigt referencepunkt til vurdering af overkøbte og oversolgte forhold.

Historisk set har overkøbte og oversolgte forhold faldt sammen med Mayer Multiple-værdier, der overstiger henholdsvis 2.4 eller under 0.8.

Nutidsværdien af ​​Mayer Multiple-indikatoren er på 1.47, tæt på ~1.5-niveauet, som ofte danner et modstandsniveau i tidligere cyklusser, inklusive november 2021 ATH. Måske som en indikator for sværhedsgraden af ​​bjørnemarkedet i 2021-22 er det 33.5 måneder siden, at dette niveau blev overskredet, den længste periode siden bjørnen i 2013-16.

En anden linse til at vurdere 'fair value' for Bitcoin er at oversætte on-chain-aktivitet til prisdomænet via NVT Price-modellen. NVT-prisen søger en grundlæggende værdiansættelse af netværket baseret på dets anvendelighed som et afviklingslag for USD-denomineret værdi.

Her overvejer vi en 28-dages og en 90-dages 🔴-varianter, der giver et par hurtige og langsomme signaler, henholdsvis. En typisk overgangsfase fra bjørn til tyr ser den hurtigere 28-dages varianthandel over 90-dages modellen, en tilstand som har været i spil siden oktober.

NVT Premium 🟠 kan også bruges til at vurdere spotpriser i forhold til den langsommere 90-dages NVT-pris. Det seneste rally udskrev en af ​​de skarpeste stigninger i NTV-præmieindikatoren siden markedstoppen i november 2021. Dette tyder på et potentielt kortsigtet "overvurderingssignal" i forhold til netværkets gennemløb.

Den marginale investor

I tidligere udgaver af dette nyhedsbrev (WoC 38) undersøgte vi den overordnede indflydelse, som nye investorer (også kaldet kortsigtede indehavere) har i udformningen af ​​kortsigtede kurshandlinger såsom lokale top- og bunde. Omvendt har langsigtede indehaveres aktivitet en tendens til at have større indflydelse, efterhånden som markedet når makroekstremiteter, såsom brud til nye ATH'er eller under smertefulde kapitulationsbegivenheder og bunddannelse (se Efter de smarte penge , At købe højt og sælge lavt).

For at forstærke virkningen af ​​STH-adfærd fremhæver følgende diagram forholdet mellem prisbevægelser (tendenser og volatilitet) og ændringer i rentabiliteten af ​​denne kohorte af investorer:

• STH-forsyning med overskud 🟢: Antallet af mønter, der holdes 'i profit' af STH'er, med et omkostningsgrundlag, der er lavere end den aktuelle spotpris.
• 30D-gulv 🟨: Minimum 'in-profit' STH møntforsyning over de sidste 30 dage.
• 90D-gulv 🥥: Minimum 'in-profit' STH møntforsyning over de sidste 90 dage.

Disse 30D- og 90D-indikatorer giver os mulighed for at måle andelen af ​​STH-kapital, som er 'in-profit' over forskellige tidsvinduer. Med andre ord kan vi sammenligne disse spor for at måle, hvor mange STH-mønter, der er blevet holdt 'in-profit' i under 30 dage, 30 til 90 dage og mere end 90 dage.

Historisk set falder rally mod nye ATH'er sammen med 90-dages metric, der når over 2M BTC, hvilket tyder på en moderat lang holdetid for denne kohorte (en robust investorbase). Rallyet siden oktober har primært løftet 30-dages varianten, hvilket tyder på, at der endnu ikke er etableret et solidt STH-grundlag siden handel over $30 midtcyklusniveauet (se WoC 43).

Vi bemærker også 2023-spor er relativt lave sammenlignet med tidligere cyklusser, hvilket forstærker den relative forsyningstæthed, vi dækkede i WoC 46.

Kortsigtet frygt og grådighed

Det næste trin er at bygge et værktøj, der identificerer perioder med øget frygt og grådighed blandt disse nyere investorer, med fokus på overkøb (top-) eller oversalg (bund) signaler. Vi introducerede STH-Supply Profit/Tab Ratio in WoC 18, som giver et forholdsmæssigt kig på urealiseret overskud til tab. Som vist i diagrammet nedenfor:

• Fortjeneste/tab-forhold > 20 historisk tilpasset overophedningsforhold.
• Fortjeneste/tab forhold < 0.05 historisk tilpasset oversolgte forhold.
• Fortjeneste/tab forhold ~ 1.0 betyder break-even og har en tendens til at tilpasse sig støtte/modstandsniveauer inden for den fremherskende markedstendens.

Siden januar har denne metric handlet over ~1, med adskillige gentest og support fundet på dette niveau. Disse forhold er historisk forbundet med 'buy-the-dip' investoradfærdsmønstre, der er almindelige under optrends.

Vi bemærker også, at oktober-rallyet kørte denne metrisk et godt stykke over det overophedede niveau på 20, hvilket signalerer en højere risikostruktur og en lignende 'overophedet' tilstand til NTV-Premium-indikatoren.

Ovenstående oscillator står for Urealiseret overskud/tab ejet af STH'er, som kan betragtes som deres 'incitament til at bruge'. Det næste skridt er at vurdere, om disse nye investorer tog handling og Realiseret overskud (eller tab), hvilket bringer udbuddet tilbage på markedet og skaber modstand på salgssiden.

Diagrammet nedenfor viser fire forskellige mål for realiseret overskud/tab af STH'er (alle normaliseret efter markedsværdi):

• 🟢 STH Volumen i overskud til børser og 🔵 STH realiseret overskud
• 🟠 STH-volumen i tab til børser og 🔴 STH realiseret tab

Nøgleindsigten fra denne undersøgelse er at identificere perioder, hvor der er en læsning på tværs af både Realiseret Profit/Tab og Volumen i Profit/Loss til Exchange-par. Med andre ord sender STH'er både masser af mønter til børser, og det gennemsnitlige delta mellem anskaffelses- og afståelsespriser er stort.

Med dette i tankerne fremkaldte denne uges rally til $44.2k en høj grad af STH-overskudsaktivitet, hvilket tyder på, at denne kohorte handlede på deres papirgevinster og udnyttede efterspørgselslikviditet.

Vi kan så destillere denne observation yderligere ved at fremhæve dage, hvor STH realiserede overskud steg med mere end én standardafvigelse i forhold til det sidste 90-dages gennemsnit 🥥. Vi kan se, at denne indikator har markeret lokale toppe gennem de sidste tre år.

Ved at bruge den samme arbejdsgang når perioder med store tab for STH'er typisk et standardafvigelsesniveau under større udsalgsbegivenheder. Dette signalerer, når investorer går i panik og sender nyligt erhvervede mønter tilbage til børser for bortskaffelse med tab.

Vi kan selvfølgelig bringe begge disse indikatorer ind i et enkelt diagram og skabe et værktøj til at hjælpe med at identificere overophedede/oversolgte forhold på kort sigt baseret på forbrugsadfærden for STH-kohorten.

Som vi kan se, blev den seneste stigning til $44.2k ledsaget af en statistisk meningsfuld grad af profittagning fra STH'er. Sideløbende med NTV-præmien og udvidet Realized Profit/Loss Ratio kan vi se et sammenløb af faktorer, der tyder på, at en potentiel mætning af efterspørgslen (udmattelse) kan være i spil.

Konklusion

Bitcoin gennemførte en rundrejse i denne uge, hvor de nåede nye årlige højder, før de solgte tilbage mod sin ugentlige åbning. Efter et så kraftigt 2023 indtil videre, ser især dette rally ud til at have mødt modstand, med on-chain data, der tyder på, at STH'er er en nøgledriver.

Vi præsenterer en række indikatorer og rammer, der fremhæver lokal over- og undervurdering af Bitcoin. Disse målinger trækker på både investoromkostningsgrundlag, tekniske gennemsnit og on-chain fundamentals såsom transaktionsvolumener. Vi kan derefter søge sammenløb inden for (u)realiserede profit/tab-metrics, som viser, hvornår investorer begynder at tage jetoner af bordet.

---

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapport giver ingen investeringsrådgivning. Alle data gives kun til informations- og uddannelsesformål. Ingen investeringsbeslutning må baseres på de oplysninger, der er angivet her, og du er alene ansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Udvekslingssaldi, der præsenteres, stammer fra Glassnodes omfattende database med adresseetiketter, som er samlet gennem både officielt offentliggjorte udvekslingsoplysninger og proprietære klyngealgoritmer. Selvom vi bestræber os på at sikre den største nøjagtighed i at repræsentere valutasaldi, er det vigtigt at bemærke, at disse tal muligvis ikke altid indkapsler hele en børs reserver, især når børser afstår fra at oplyse deres officielle adresser. Vi opfordrer brugere til at udvise forsigtighed og diskretion, når de bruger disse metrics. Glassnode kan ikke holdes ansvarlig for eventuelle uoverensstemmelser eller potentielle unøjagtigheder. Læs venligst vores meddelelse om gennemsigtighed, når du bruger udvekslingsdata.

---

---

• SEO Powered Content & PR Distribution. Bliv forstærket i dag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrk dig selv. Adgang her.
• PlatoAiStream. Web3 intelligens. Viden forstærket. Adgang her.
• PlatoESG. Kulstof, CleanTech, Energi, Miljø, Solenergi, Affaldshåndtering. Adgang her.
• PlatoHealth. Bioteknologiske og kliniske forsøgs intelligens. Adgang her.
• Kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2023/