The Week On-chain (Uge 35, 2021)

Bitcoin-markedet gik ind i priskonsolidering i denne uge, hvilket stort set hænger på de imponerende gevinster siden bunden sat i slutningen af ​​juli. Priserne handlede mellem et ugentligt lavpunkt på $46,465 og et nyt lokalt højdepunkt på $50,461.

Efterhånden som markedet for Bitcoin og det bredere kryptovaluta stiger højere, fortsætter der med at danne sig en bemærkelsesværdig on-chain divergens på tværs af både Bitcoin og Ethereum. On-chain aktivitet på begge kæder er forblevet stille i forhold til bull market highs, selvom prismomentum fortsætter opad, og bullish tendenser i udbudsdynamikken forbliver i spil. I denne uge udforsker og sammenligner vi en række on-chain-metrics mellem Bitcoin og Ethereum for at karakterisere denne divergens.

Indstilling af scenen

Inden vi starter vores sammenlignende analyse, vil vi tage et hurtigt kig på det store billede af Bitcoin-markedet efter en meget måned med stærk prispræstation. Med priser, der presser over 50 USD, og ​​nogle bemærkelsesværdige overskudsindtægter dækket i sidste uge, sidder markedet i øjeblikket i den øverste ende af en meget høj on-chain volume node.

Diagrammet nedenfor viser prisbåndene, hvor den aktuelle BTC-møntforsyning sidst blev handlet. Siden brud på sidste cyklusser $20k ATH, er der dannet tre forskellige volumenbånd i kæden:

• $31 til $40 (Pris Gulv) hvor over 2.98 mio. BTC blev akkumuleret, både i januar 2021 og i den seneste 2.5 måneder lange konsolidering. Dette er sandsynligvis nu en meget stærk underliggende støttezone.
• $45 til $50 (aktuelt interval) hvor 1.65M BTC har et omkostningsgrundlag. Med prisen i den øverste ende af dette interval er det sandsynligt, at dette også kan fungere som en stærk prisstøtte.
• $53.7k til $59k (billion dollar aktiv) hvor 1.336M BTC blev akkumuleret mellem marts og maj og stadig har urealiserede tab. Disse mønter er dem, der forbliver urokkelige af en 50%+ korrektion i maj, men kan også blive overheadmodstand, hvis investorer søger at gå ud på deres omkostningsbasis.

På nettet indikerer dette, at et ret stærkt sæt af investorer med høj overbevisning forbliver på markedet og er et stærkt signal til tyrene.

Inden for denne sammenhæng er der fortsat realiseret overskud i hele august, da priserne fortsatte med at handle højere. Dette tyder på en underliggende markedsstyrke, der er i stand til at absorbere denne brugte møntforsyning. aSOPR-metrikken viser, at lignende adfærd blev observeret efter udsalget i marts 2020 med følgende hændelsesforløb:

• kapitulation hvor tab blev realiseret af paniksælgere i en længere periode.
• Rentabilitetsafkast som signaleret af aSOPR handel og holding over 1.0. Dette tyder på, at der opnås overskud, men markedsstyrken er tilstrækkelig til at absorbere salgspresset.
• Købers overbevisning returnerer da aSOPR nulstilles til 1.0 ved en række lejligheder og derefter hopper højere, hvilket tyder på, at indehavere af profitable mønter foretrækker at forblive i dvale, og investorer køber dykket.

---

Uge On-chain Dashboard

The Week On-chain Newsletter har nu en live dashboard for alle fremhævede diagrammer her. Vi har også startet produktion for Uge On-chain videoanalyse at give et dybere dyk ned i afhandlingen og logikken bag hver uges analyse. Besøg og abonner på vores YouTube-kanal, og besøg vores Videoportal for at se vores videoindhold.

---

On-chain aktivitet divergens

Mens priserne stiger, er der opretholdt en imponerende divergens i on-chain aktivitet. Efterspørgslen efter blockspace på både Bitcoin og Ethereum forbliver et godt stykke under de seneste toppe på trods af, at priserne vender tilbage til forhøjede handelsintervaller.

Aktive enheder på Bitcoin-netværket er i øjeblikket omkring 275 om dagen, omkring 35 % under toppen i januar.

Aktive adresser på Ethereum er tilsvarende faldet med 33% fra toppen i maj, og de ligger i øjeblikket på omkring 450 adresser om dagen. Det er bemærkelsesværdigt, at den nuværende aktivitet på begge kæder svarer til det stabile pre-bull-akkumuleringsinterval etableret i midten til slutningen af ​​2020.

Lignende observationer kan gøres med hensyn til transaktionstællinger, som giver en proxy for efterspørgsel efter blokplads. Bitcoin-transaktionsantallet er nede på omkring 200 pr. dag, et markant fald på 37.5 % under toppen.

Endnu mere dramatisk er USD-denomineret on-chain-transaktionsvolumen, som i øjeblikket er faldet 62.5% til $6B pr. dag i forhold til april ATH. Bemærk, at transaktionen tæller over, og volumen under, bruger vores enhedsjusterede data, som frafiltrerer interne overførsler og selvforbrug og dermed afspejler størrelsen af ​​økonomisk meningsfuld volumen.

Som et resultat af denne slanke efterspørgsel efter blokplads er transaktionsgebyrer for Bitcoin-netværket faldet betydeligt og vendte tilbage til niveauer, der ikke er set i det sidste år. På nuværende tidspunkt er transaktionsgebyrer i gennemsnit 21 BTC per dag, hvilket kun repræsenterer 1 til 2% af den samlede blokbelønning.

For Ethereums vedkommende er antallet af transaktioner også faldet med 33 % fra de højeste, og antallet er faktisk faldet i løbet af denne uge til omkring 1100k pr. dag.

Interessant nok ser vi inden for Ethereum-økosystemet en ret dramatisk divergens i on-chain opmærksomhed. Mens antallet af transaktioner og aktive adresser er nede, handles størrelsen af ​​de betalte gebyrer betydeligt højere. Dette tilskrives højst sandsynligt, i det mindste delvist, den stærke efterspørgsel efter NFT-handel og -investering.

Samlede transaktionsgebyrer på Ethereum-netværket ligger i øjeblikket på omkring 10k ETH pr. dag, hvilket repræsenterer et relativt højt niveau, der kan sammenlignes med 'DeFi summer' og 2021 Bull.

Den øgede markedsopmærksomhed for NFT'er har dog kostet en pris, hvor DeFi-tokens ser ud til at være taberne i ligningen. Diagrammet nedenfor præsenterer on-chain transaktionsdata for fire blue chip DeFi-tokens AAVE, COMP, UNI og YFI. Den øverste række viser aktive adresser, der interagerer med tokens, og den nederste række USD-værdien, der er overført i tokens.

Over hele linjen tegner det et noget dystert billede, hvor alle fire ser strukturelle fald i investorernes opmærksomhed, hvoraf de fleste brød til nye lavpunkter i denne uge, især.

Bullish forsyningsdynamik

Spørgsmålet om, hvorvidt en divergens i on-chain-aktivitet er bullish eller bearish, er et komplekst spørgsmål, da mere handelsvolumen for digitale aktiver skifter til off-chain-børser og afledte instrumenter. Ydermere gør teknologiske fremskridt såsom transaktionsbatching, SegWit-adoption og brug af Lightning Network og andre Layer 2'ere det til et dynamisk problem at løse.

På den anden side giver forsyningsdynamik, især når man ser på møntmodenhed, et ret robust signal i begge retninger. Mens observationer af akkumulering og HODLing normalt er en lang rækkevidde indikator (dvs. tager tid at spille ud), er den nuværende markedstendens historisk stærk for tyrene.

Følgende diagrammer præsenterer en række forsyningsdynamikindikatorer for Bitcoin og Ethereum, og det vil straks blive tydeligt, at der findes ligheder mellem begge kæder, og begge ser meget konstruktive ud.

Unge mønter er dem, der er yngre end 3 måneder. Det er mest sandsynligt, at de bliver brugt under volatilitet. Et fald i de unge HODL-bølger indikerer, at markedet foretrækker HODL og ikke at bruge. Young BTC repræsenterer nu kun 15%% af møntforsyningen, og en meget stærk nedadgående tendens er i spil.

Ethereum HODL-bølger er næsten det samme diagram, hvor unge mønter trender ned mod et langsigtet lavpunkt på 12.5% af det cirkulerende udbud.

Efterhånden som disse unge mønter modnes og ældes, går de over til middelalderlige (3m til 1y) og gamle mønter (1y+). Disse modne mønter er statistisk set mindre tilbøjelige til at blive brugt, og en stigende andel af dem tyder på stigende illikvide forsyninger.

En kraftig optrend i møntmodning er i spil for Bitcoin med næsten 50 % af møntforsyningen på mellem 3 m og 3 år.

Igen viser Ethereum-forsyningen en lignende tendens med hele 70% af ETH-møntforsyningen i dvale i mindst 3 måneder. For begge aktiver begyndte disse optrends i ældre møntudbud omkring marts 2021, hvilket derfor afspejler en meget stærk efterspørgsel efter at købe og holde i hele dette tyremarked.

For at fremhæve denne ændring i markedsadfærd og i overensstemmelse med et minimalt ønske fra langsigtede investorer om at bruge mønter, er Liveliness-metrikken for begge kæder gået ind i en meget stærk nedadgående tendens. Som en hurtig genopfriskning af Liveliness:

• Livlighed kortlægger, om flere møntdage akkumuleres (HODLing) eller ødelægges (forbrug) af den samlede møntforsyning.
• Nedtrends tyder på akkumulering hvor mere dvale og møntmoden bygges op, og mindre forbrug finder sted.
• Optrends tyder på udgifter hvor gamle mønter flyttes, levetid ødelægges og distribution finder sted.
• Stejlere tendenser betyder, at stærkere fundamentale tendenser af ovenstående er i spil.

Bitcoin livlighed er gået ind i en nedadgående trend, som er accelereret under dette prisstigning.

Ethereums livligheds-metrik tegner stort set det samme billede, og har tendens til stærkt nedadgående siden udsalget i maj. I betragtning af at en enorm mængde ETH handler i øjeblikket i NFT-bevægelsen, indikerer det, at meget af denne mængde er de samme ETH-tokens, der skifter hænder.

Endelig er et godt signal om adoption, interesse, akkumulering og HODLing væksten i ikke-nul saldi. Bitcoin ikke-nul-adresser er fortsat med at slibe højere, efter at have vendt tilbage til over 38 millioner adresser og ved at tage ATH'en ud.

Ligesom dens ældste, er Ethereum ikke-nul adressetal også i kraftig stigning og når en ny ATH på 60.7 millioner adresser.

Selvom forskellen mellem pris og on-chain aktivitet er historisk unormal for et tyremarked i fuld skala, er det ikke en ualmindelig signatur for præ-bull- og pre-supply-squeeze-dynamikken. Disse perioder ledsager ofte afslutningen af ​​bjørnemarkedsakkumulering, hvor de investorer, der bliver tilbage, er de stærke hænder, dem med den højeste overbevisning.

Udbudsdynamikken tyder på, at der er en ekstremt robust underliggende efterspørgsel, og dette bør fortsat være ret konstruktivt for priserne, hvis tendensen fortsætter. Aggressiv brug af ældre mønter ville være et vigtigt ugyldighedssignal at holde øje med.

---

Produktopdateringer

Metrik og aktiver

---

Kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-35-2021/