DeFi afdækket: Find alternative kilder til udbytte

Mens krypto fortsætter sin sidelæns vandring, fortsætter handlende og investorer med at søge muligheder blandt markedsforhold med lav volatilitet. At finde alternative kilder til udbytte kræver normalt mere en aktiv involvering i den hurtigt udviklende DeFi-sektor.

I dette stykke vil vi dække:

• Tilstanden for Ethereum DeFi under deprimeret volatilitet,
• Vurder de underliggende drivkræfter bag den seneste opmærksomhed på Synthetix  
• Gennemgang af 'blue chip'-kilder til udbytte i DeFi
• Skabelon til at finde alternative udbyttekilder i DeFi

Dæmpet volatilitet

Ethereum-priserne er faldet igen efter en kort periode med lindring, mens nogle DeFi-tokens oplever isolerede udbrud på trods af for det meste statiske fundamentale forhold.

Dæmpet volatilitet går historisk forud for mere flygtige bevægelser, og jo længere fjederspolen går op, jo større er impulsen, der følger. I dette første diagram kan vi se, hvordan de daglige afkast aftager fra juni til juli efter en meget volatil periode i maj.

ETH-priserne har stadig meget jord at råde bod på for at forlade sin nuværende udtrækningsperiode, hvis volatiliteten vender tilbage til opsiden. Omvendt vil et flygtigt træk til nedsiden sandsynligvis slette de resterende gevinster fra 2021.

Synthetix fanger et isoleret bud

Mens Ethereum fortsætter sin nervøse sidelæns vandring, er isolerede lommer af ukorrelerede afkast ved at finde vej til populære DeFi-tokens. Synthetix er den seneste historie, der finder styrke midt i grundlæggeren Kains tilbagevenden til projektet. Synthetix har annonceret sin plan om at overføre projektets fokus og likviditet til Optimisme (et Ethereum Layer 2). Samtidig har nyheder om, at SNX-spillere kunne modtage en række airdrops i fremtiden, ført til endnu flere bullish fortællinger, der understøtter tokenet.

Afkast for Optimism-aktører nåede et absolut bundpunkt på ~15 % APY i juli, mens L1-indsatsen fortsat er relativt lukrativ. Efter overgangen af ​​likviditet til L2, modtager Optimism-aktører nu ~50 % APY og kan forvente, at sUSD/sETH, sUSD/sBTC og andre handelspar lanceres i juli/august.

Synthetix håber, at overgangen til L2 vil markere en ny tidsalder for produktet, en med flere brugere, mere volumen og mere aktivitet. Til dato har projektet kæmpet med relativt høje gebyrer på L1, ofte med mindre end 100 daglige handlende og regelmæssigt set <$50M i daglig volumen. Derudover bookede Synthetix adskillige dage på <$15 mio. i volumen og mindre end 50 brugere gennem juni. Token-indehavere af SNX kan nu se frem til overgangen til Optimisme, drage fordel af lavere gebyrer og en håbefuld stigning i handelsaktiviteten.

Synthetix præsenterer et casestudie af et veletableret projekt, der gør det ene af de mange spring ind i lag 2.

Blue Chip Yield

Vi har diskuteret en række projekter og muligheder for udbyttelandbrug i hele rummet i DeFi Uncovered. Som en påmindelse er her nogle af de vigtigste kategorier af indtjeningsudbytte i form af gebyrer og likviditetsincitamenter:

• Optjening af gebyrer via likviditetstilførsel i decentrale børser
• Afkast fra udlånsaktiver i udlånspuljer
• Optjening af governance-tokens fra incitamenter til likviditetsminedrift

Efterhånden som efterspørgslen efter risikovillig kapital (stablecoins) stiger, oplever DeFi-tokens deprimerede værdiansættelser, og aktiv risikovillig kapital aftager, hvilket alt sammen fører til en generel nedgang i udbyttet i hele rummet. For at forstå, hvordan disse stykker alle passer sammen, skal du overveje hvert stykke ad gangen:

• Stablecoin-kapitalen stiger: en konstant strøm af kapital kæmper om den samme andel af værdien. Efterhånden som mere kapital kommer ind i udbyttegenererende protokoller, udvandes udbyttet på tværs af alle deltagerdollars.

Og vi ser, at dette tydeligvis er tilfældet, da dollarækvivalenter i DeFi overgår markedsværdivæksten for Ethereum og token-vurderinger. Der er en klar efterspørgsel efter DeFi-udbytte baseret på mængden af ​​kapital, der skvulper rundt. Men denne kapital bliver ikke brugt til at købe spot ETH eller governance tokens; det er stort set forbliver risiko-off.

Med øget kapital følger øget konkurrence om den samme kage.

• Nedsat on-chain aktivitet: hvis de tilgængelige gebyrer fra brugeraktivitet (f.eks. handelsvolumen) er faldende, men kapitalen, der forsøger at opsuge disse gebyrer, er statisk eller stigende, fører dette til mindre tilgængelige afkastmuligheder for likviditetsudbydere.

Brugen af ​​decentraliserede udvekslinger er nede på tværs af alle blockchains. Efterspørgsel efter låntagning, spekulation og dermed udnyttelsesmålinger er presset. På trods af, at investeringen i DeFi forbliver stærk, er de faktiske brugsmålinger for DeFi relativt svage. Som et resultat falder risikoafkastet på velkendte spillesteder som Aave, Compound og Yearn alle til under 5 % basis-APY, 3-5 % efter likviditetsincitamenter i Aave og Compound.

• Nedtrykte tokenpriser: hvis belønningen, der subsidierer likviditet i disse protokoller, taber værdi i dollarækvivalenter, så er det overordnede udbytte også. Efterhånden som mere kapital strømmer ind for at dyrke disse tokens, men tokens fortsætter med at falde i værdi, fortsætter dollarværdien af ​​at dyrke disse tokens med at falde.

En håndfuld tokens foretager ukorrelerede bevægelser på opsiden mod ETH, men som helhed forbliver tokenpriserne stærkt pressede fra ATH. Stakers af governance tokens har allerede mistet 60 %+ i deres satsede kapital. De tokens, der opdrættes, belønnes typisk som den samme token, der bliver satset, og dermed har belønninger også mistet ~60%+ i værdi.

Opsummering: Udbyttet fortsætter med at komprimere på tværs af sektoren som en samlet effekt af reduceret brug og gebyrgenerering, sænkede tokenpriser (og dermed belønningsværdier) og et stadig større volumen af ​​stablecoin-kapitaldeltagelse.

Hvordan kan handlende finde nye afkastkilder i et sådant miljø, hvor kapital er rigeligt, men de fleste tokens ikke kan finde marginale købere?

Alternative kilder til udbytte

Disse kan være svære at finde og kræver i mange tilfælde forbedret risikostyring og dybere indsigt i den underliggende mekanik. Meget aktive handlende kan gøre ekstra benarbejde for at finde disse alternative kilder til afkast i et forsøg på at øge afkastet gennem alle markedsforhold.

Disse er kilder til udbytte, der generelt er mindre overfyldte af fordele ved at være mindre kendte, mere esoteriske og sandsynligvis mere risikable end den gennemsnitlige DeFi-protokol.

Risiko ved tidlige emissioner

Vi diskuterede i traditionelt udbytte de tre faktorer, der trækker handlendes udbytte ned:

• Masser af deltagere/likviditet
• Lav udnyttelse/volumen
• Faldende tokenpriser

Naturligvis kan handlende se på at imødegå disse 3 faktorer ved at:

• At finde tidlige puljer med lav deltagelse
• At finde diamanter i rå med høj udnyttelse
• Identifikation af projekter med værdifulde tokenpriser

Saddle er en AMM, der låner mange mekanismer fra Curve, især dens stablecoin-puljer med lav glidning. I modsætning til Curve er de fleste af dens lockups/indsatsmuligheder andre steder.

Staking Saddle Finances "D4"-stabile pulje af alUSD/FEI/FRAX/LUSD-pulje er et eksempel på en tidlig indtræden (lanceret 11. juli) med oppustede afkast. Likviditetsudbydere modtager en basis APY fra gebyrer (5%) og yderligere boostede belønninger fra indsats, ikke ulig Curve. Forstærkede spillere med en 1-års lås tjener op til 110 % på nuværende deltagelsesniveauer.

"D4-puljen" af alUSD/FEI/FRAX/LUSD er en sadelpulje bestående af 4 eksperimentelle staldmønter, der hver eksperimenterer med nye ideer. Stakere kan låse deres likviditetsudbyderpositioner i op til et år for øgede belønninger.

Påmindelse om aktiverne i denne pulje (alle eksperimentelle):

• alUSD: Alchemix's nul-likvidation stablecoin, med sikkerhed af DAI.
• FEI: Fei-protokollens algoritmiske stablecoin, der kæmpede for at fastholde en pind ved lanceringen, men som siden er kommet sig.
• Frax: Frax Finances delvise algoritmiske, delvist understøttede stablecoin.
• USD: Liquitys ETH collateralized stablecoin.

Selvfølgelig, med alt nyt, er der gået mindre tid, før potentielle udnyttelser blev afsløret. Vi gør vores bedste i DeFi Uncovered for at identificere risikoprojekter af højere kvalitet, men udnyttelser er rigelige i nye eksperimenter, så deltagerne bør altid henvende sig med forsigtighed.

Derivater

Derivater er et relativt stille hjørne af DeFi. Dette skyldes i høj grad de høje omkostninger ved gas på Layer 1 for de fleste derivatprodukter og andre ekstra friktioner, der har holdt likviditeten lav, hvilket forringer den overordnede brugeroplevelse.

På trods af manglen på trækkraft til dato, er mange populære derivater fra legacy finance, såvel som friske ideer om derivater blevet eller er ved at blive bygget ud. Derivater, der overføres fra legacy-finansiering, omfatter optioner, futures, swaps og andre produkter. Markederne for disse produkter er ofte unikke fra resten af ​​krypto, og tilbyder forskellige former for risiko-/afkastprofiler.

Indstillinger

Der findes mange optionsplatforme, dog de fleste med dårlig likviditet og høje gasomkostninger. Der er lavet snesevis af venture-aftaler for at finansiere nye optionsplatforme, men de fleste er enten ikke lanceret eller ude af stand til at finde likviditet/brugere til dato.

Ribbon Finance er et eksempel på en protokol, der har formået at skabe noget aktivitet i rummet. Deres produkt gør det nemmere for deltagere at sætte på automatiserede positioner som rullende salgsstrategier og dækkede opkald. Tidligere skulle deltagerne have været nødt til at gennemsøge optionslandskabet for sparsom likviditet og manuelt sætte på positioner, normalt påtage sig massive gasgebyrer og oppustede optionspriser. Ribbon bruger muligheder fra Opyn til at sætte på stillinger, sammensætning på arbejdet.

Deres marquee hvælvinger involverer automatisk køb af dækkede opkald og salg af out of the money puts. Hver gang boksene har haft tilgængelig likviditet, bliver de hurtigt fyldt. Der er tydeligvis efterspørgsel efter denne form for udbytte, blot en begrænset tilgængelighed for likviditet og differentierede produkter.

Sæt salg: strategioverskud, hvis ETH forbliver over strejkeprisen (indstillet af vault manager) på en bestemt dato; god position, hvis man tror på lav volatilitet eller lav sandsynlighed for høj downside volatilitet. (hvælving projekterer ~30% APY + RBN indsatsbelønninger)
Dækkede opkald: fortjeneste fra udnyttelseskursen på den købte option minus omkostningerne ved underliggende + optionspræmier.

Evige kontrakter

Vi nævnte, at en faldende brugeraktivitet betyder faldende afkast for likviditetsudbydere. Evigvarende kontrakter har været et lysende hjørne af DeFi-derivater med en voksende kage i løbet af de sidste par måneder. Mængderne på Perpetual Protocol og DyDx er fortsat stærke og vokser måned for måned.

Token-indehavere får en del af både handelsgebyrer og likviditetsmining-belønninger, hvilket i øjeblikket giver ~40 % APY for Perpetual Protocol (PERP) stakers. Dette tal er indstillet til at stige, efterhånden som gebyrer for token-indehavere går i spil for den kommende V2 af Perpetual Protocol.

Trancher

Trancher er en relativt ny primitiv inden for DeFi, med kun $100M TVL i DeFis største trancheprodukt Barnbridge. Trancher er stort set ukendte produkter på grund af deres relative kompleksitet, men er et mere velkendt koncept inden for legacy-finance.

Trancher er et instrument, der muliggør forskellige niveauer af risikoeksponering for det samme underliggende. På denne måde kan investorer få eksponering for en protokol uden at skulle påtage sig protokollens fulde risikoprofil. Det giver deltagerne mulighed for at vælge forskellige niveauer af defineret risiko, der kan være attraktive for den næste bølge af DeFi-adoption.

Følgende visualisering er, hvordan en traditionel trancheopsætning kan se ud i en DeFi-opsætning, hvor en række strategier er opdelt i 3 trancher. AA er den mest senior, og påtager sig dermed den mindste risiko, men med det laveste afkast.

Barnbridges trancher forenkler denne struktur, idet de kun har to niveauer, hvilket aflaster risikoen for juniortranchen, hvilket gør, at seniortranchen giver mindre, men påtager sig mindre risiko. Juniortrancher i Barnbridge giver i øjeblikket op til 20 % APY efter likviditetsincitamenter fra BOND, AAVE og COMP.

Airdrops og konkurrencer

Mange DeFi-projekter vil sende tokens til indehavere af visse tokens, deltagere i testnet og andre aktiviteter.

Som et eksempel, Thales, er en binær optionsplatform klar til at lancere snart og sende 35% af sin styringstoken til Synthetix stakers. Dette er et af mange eksempler på luftdråber, der kan gøres krav på.

På samme måde afholder projekter ofte konkurrencer for at motivere tidlige deltagere i deres testnetværk. Cosmos afholdt for nylig en handelskonkurrence på deres nye Gravity DEX, med en bred vifte af præmier til vindere.

I øjeblikket afholder Lyra, en ny optionsplatform på Optimism, en optionshandelskonkurrence. Dette er en testnet konkurrence, så alle positioner og test er helt gratis. Præmier inkluderer op til $30k+ i NFT'er og tokens til de mest profitable (legepenge)-optionshandlere i løbet af de næste par ugers handel.

Afdækning af Alpha

Dette er vores ugentlige segment, der kort diskuterer nogle af de mest signifikant udviklingen i den foregående og kommende uge.

Store skaleringsnyheder fra hele rummet i denne uge! Forvent, at flere og flere meddelelser vil blive centreret omkring produktlanceringer på L2.

• Uniswap V3 lanceres på Optimism. Længe ventet markerer Optimism-lanceringen af ​​Uniswap V3 en ny æra for skalering, da Optimisms marquee-partnerskab finder vej til en alfa-udgivelse, dette kort efter deres lancering på Arbitrum. Det bliver fascinerende at se, hvor de forsøger at lede likviditet og volumen hen. Også for at se om/når likviditeten splittes på tværs af V2, V3, L2 osv. Masser på spil her for rummets DEX-darling efter brugere/volumen.
• Synthetix skal lancere handelspar den 26. juli. 26. juli markerer overgangen til Optimisme for Synthetix. De vil lancere med 4 par, mens de arbejder på at overføre likviditet til L2.
• Ethereums London-opdatering er planlagt til den 4. august. Generel udvikleraftale har peget på en udgivelsesdato den 4. august efter måneder af juli som den planlagte dato. Dette er opgraderingen, der vil omfatte EIP-1559, den stærkt omstridte opgradering af gebyrforbrændinger, der ser ud til at reducere ETH-inflationen.
• Sushi annoncerer en NFT-børs. Sushi fortsætter med at eksperimentere og tilbyder produkt efter produkt for at prøve at bringe værdi til tokenholdere. Denne gang har de annonceret en lancering i august for en NFT-børs.
• Harvest Finance lancerer V2. Mere af en æstetisk opdatering markerede V2-lanceringen endnu en milepæl for denne populære udbytteaggregator. Nye par blev tilføjet, men generelt var det mere en brugervenlig opdatering af UX.
• Lyra lancerer en optionshandelskonkurrence. Lyra er bygget oven på Synthetix, en af ​​en håndfuld Synthetix-udløbere, der forventes at blive lanceret inden for de næste par måneder. Dette er en sjov gratis konkurrence, som alle kan deltage i. Den kører til og med den 26. på Optimisms Kovan-testnet. GLHF. Dette er et af mange nye produkter, der forventes at blive lanceret første gang på L2. Optioner er notorisk dyre positioner at sætte på inden for L1; gasomkostningerne er høje, og begrænset likviditet gør det vanskeligt at prissætte disse optioner.

For at holde dig ajour med den seneste Glassnode-analyse af DeFi-økosystemet, skal du sørge for at abonnere på denne nye indholdsserie nedenfor.

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapport giver ingen investeringsrådgivning. Alle data gives kun til informationsformål. Ingen investeringsbeslutning må baseres på de oplysninger, der er angivet her, og du er eneansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

For at holde dig ajour med den seneste Glassnode-analyse af DeFi-økosystemet, skal du sørge for at abonnere på dettes DeFi-specifik indholdsserie her.

Kilde: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-finding-alternative-sources-of-yield/