DeFi Uncovered: The Battle for Attention

Titelbillede lavet ved hjælp af en pingvin fra NFT-kollektionen Pudgy pingviner.

Aktivitet og interesse for DeFi-markedet har fundet styrke i denne uge, da kapital roterer til Ethereum og governance-tokens. ETH har handlet og fundet støtte over $3,000-niveauet, da markedet konsoliderer sig efter tre ugers stærk prispræstation.

I denne uges analyse udforsker vi de nuværende strømme af kapital gennem Ethereum-økosystemet sammen med nøglemålinger, som vi skal holde øje med i resten af ​​august. Vi vil også præsentere et ugentligt indslag for en eksperimentel strategi, der har oplevet den seneste vækst i opmærksomhed og adoption.

For at holde dig ajour med den seneste Glassnode-analyse af DeFi-økosystemet, skal du sørge for at abonnere på denne nye indholdsserie her.

Kapitalrotation

Den seneste stigning i ETH-prisen er blevet understøttet af en fortsat udstrømning af ETH-forsyning på børser. Exchange ETH-saldi er nu faldet til at nå et historisk lavpunkt på 13% af det cirkulerende udbud i denne uge, svarende til 15.3M ETH.

En rimelig mængde ETH er ved at finde vej ind i Ethereum 2.0-indsatskontrakten, der forbereder netværksoverførslen væk fra Proof-of-Work og mod Proof of Stake. En af lederne inden for tilladelsesfri staking for ETH er via DeFi-projektet Lido.

Lido-indskud er fortsat med at stige opad og har ramt 12% af det samlede udbud i denne uge.

Det sætter Lido samlede indskud til en værdi af $2.5 mia. Deres governance token LDO er i øjeblikket vurderet til en markedsværdi på $100 mio. og en fuldt udvandet værdiansættelse på $3.7 mia. Med $2.5 mia. i værdi satset giver dette et FDV:TVL-forhold på 1.48.

Med hensyn til den samlede værdi, der i øjeblikket er satset på ETH 2.0-kontrakten, er der deponeret over 6.7 mio. ETH, hvilket repræsenterer 5.7 % af den cirkulerende forsyning. Tendensen med, at ETH trækkes tilbage fra børser og deponeres i udbyttebærende muligheder i DeFi-området, er fortsat en tendens at være opmærksom på.

Interessen for ETH-optionsmarkeder er også vokset i løbet af de sidste par uger, efterhånden som handlende anvender kapital til at udtrykke et retningsbestemt synspunkt eller afdække eksisterende positioner. Åben interesse i optionsmarkederne nåede $3.9 mia. i denne uge, omkring 40% under ATH fastsat i maj.

Åben rente repræsenterer værdien af ​​kontrakter, der endnu ikke er afgjort eller udnyttet. Vi kan samle åbne renter såvel som åbne optionskontrakter til hver strike-pris pr. udløbsdato.

Vi kan se til længere daterede optioner med udløb ved årets udgang for at få et overblik over, hvad optionsmarkedet forventer af fremtidig prisudvikling. Vi ser en stærk interesse for out-of-the-money-opkald (OTM) på ETH $5,000-niveau for kontrakter ved udgangen af ​​året 31. december. Over 43 call-optioner er i øjeblikket åbne ved denne strejke og udløb, med ikke-triviel åben rente også til ETH-indløsningspriser på over $10k.

---

Metrics at se

En række DeFi-målinger har tikket positive for august måned. Den første er mængden af ​​indlån og lån i udlånsprotokoller, som er steget sideløbende med positiv prisudvikling. Mellem de tre markedsledere Maker, Aave og Compound er en samlet værdi på $42B i øjeblikket deponeret som sikkerhed.

Øget lån markerer en fornyet interesse i risikoadfærd, med en kombineret værdi af lånt kapital på $21.7 mia. Renterne har også vist en vis volatilitet på det seneste, da efterspørgslen efter lån liver op. Samlet værdi lånt har overgået ATH fastsat i maj, mens den samlede deponerede sikkerhed forbliver en smule under ATH med $2 mia.

I mellemtiden ser DEX-aktiviteten sundere ud, med månedlige estimater sat til at udskrive en vækst i volumen i forhold til tidligere måneder. Den samlede handelsvolumen i skrivende stund er $46B, og er på vej til at nå omkring $80B for august måned.

NFT'er forbliver en førende fortælling for Ethereum på det nuværende marked. I vores introduktionsstykke til NFT'er vi viste en forventet OpenSea-volumen på $1 mia. et par dage inde i august. Halvvejs gennem august har mængden allerede oversteget $1 mia.

Reviderede estimater sætter nu OpenSea på sporet for en månedlig volumen lige syd for $2B for august. Til sammenligning har nummer to DEX efter volumen Sushiswap gjort omkring $4.7B i volumen indtil videre denne måned, hvilket sætter Openseas $1B på omkring 20% ​​af Sushiswaps volumen.

---

Fremhævet strategi: Tokemak, en ny strategi for kollektiviseret likviditet

Bemærk: dette er en ny og kommende eksperimentel protokol. Indskydere bør erkende den øgede risiko for intelligent kontraktudnyttelse eller andre potentielle problemer.

Et nyt eksperiment i DEX-likviditetstilførsel er hoppet på banen i Tokemak. Protokollens hensigt er at give en frisk ny tilgang til loyalitetslikviditetsproblemet. Det tilbyder ensidig likviditetstilførsel og permanent tabsbeskyttelse for indskydere. Midler deponeret i Tokemak lægges i puljer på eksisterende børser, hvilket giver et udbytte for Tokemak statskassen, der støtter $TOKE.

Indskydere motiveres af $TOKE-belønninger og beskyttelse mod permanente tab (IL) via governance-token TOKE, ikke ulig hvordan Bancor beskytter mod IL med sit governance-token.

Protokollen afsluttede sin såkaldte "DeGenesis"-begivenhed og udstedte sit governance-token TOKE til forpligtelser i dets oprindelige tilbud. DeGenesis-deltagere får også tidlig adgang til protokollen under den private landbrugsfase for ETH/USDC-puljen.

Så hvordan fungerer protokollen?

Tokemaks ultimative mål er at præsentere mere klæbrig og forudsigelig likviditet. På nuværende tidspunkt spiller hvaler og traditionelle market makers en væsentlig rolle i likviditetstilførsel, idet de mangler loyalitet og flytter deres midler, som de finder passende. Denne adfærd resulterer ofte i, at likviditeten forlader en protokol på én gang. Uden likviditet kan tokenholdere efterlades og holde posen.

Tokemak mener, at det kan skabe mere klistret likviditet ved at samle brugernes kapital og lede likviditeten på tværs af puljer via likviditetsdirektører. Tildelere kan levere enkeltsidet pulje 1-likviditet, der udelukkende besidder governance-tokenet i stedet for at udsætte sig selv for permanente tab og et ekstra aktiv.

Hvordan skaber disse kollektive likviditetsbestræbelser mere klæbrig og effektiv likviditet?

• Brugere stemmer i puljer, de gerne vil se på Tokemak. Enkeltsidet likviditet bliver tilgængelig for disse puljer.
• Likviditetsdirektører stemmer aktivt for, hvordan likviditeten skal bevæge sig mellem protokollerne.
• Når indlån er ubalancerede i forhold til, hvordan likviditetsdirektørerne har sat dem, vil tilføjede $TOKE-incitamenter arbejde for at balancere disse puljer af kapital.
• Kapital bevæger sig langsommere, mere forudsigelig og mere klæbrig på grund af størrelse, hastighed til at koordinere og indstille cyklusser for tilføjelse/tilbagetrækning af kapital.
• Likviditetsudbydere tilbydes beskyttelse mod IL via tilskud fra $TOKE governance token.
• Brugere kan allokere kapital ind og ud af "reaktorer" i cyklusser, bremse bevægelse af likviditet og tillade længere signalering i hver "reaktor" for $TOKE-belønninger i henhold til likviditetsdirektørens indstillede parametre. 24 timers cyklusser for nu, til sidst overgang til 7 dage.

Dette skaber et interessant sæt incitamenter i størrelse. For eksempel kan projekter blive tilskyndet til at akkumulere TOKE for at prøve at stemme for at dirigere midler til deres projekt. Alle mulige interessante spilteorier kan opstå, hvis likviditetskabaler, der dannes i Tokemak, når en betydelig størrelse.

Forestil dig, at jeg er et tidligt projekt med begrænset likviditet. Man kan blive tilskyndet til at købe $TOKE og samle andre indehavere for at allokere likviditet i Tokemak til mit projekts puljer.

Større projekter kan også spille disse spil, ikke ulig hvad vi har set med Yearn vs Convex vs StakeDAO i kampen om Curve via $CRV governance token.

Vi har allerede set fællesskaber samles på Twitter omkring stemmer for at tilføje deres projekt til Tokemak for ekstra likviditet. (Bemærk: billedet nedenfor er kun en mockup af den fremtidige afstemningsproces)

Hvorfor er klæbrig likviditet vigtig? Når likviditet forlader en protokol, er tokenprisen sårbar over for øget volatilitet. Med lav likviditet er der fedtpålæg og større prispåvirkning. Token-indehavere kan ikke købe ind og ud uden væsentligt at flytte markeder. Tilføjet volatilitet kan resultere i øget permanent tab (IL) for likviditetsudbydere. Øget IL kan få mere likviditet til at forlade. En refleksiv proces følger. Tokemak forsøger at løse dette med mere klæbrig/forudsigelig likviditet og subsidiering af permanente tab med deres $TOKE-styringstoken.

Tokemak er bestemt ingen garanti for at løse dette problem, men det er et interessant eksperiment med at ryste op i likviditetstilførsel.

Hvordan kan Tokemak være en interessant strategi som slutbruger af protokollen?

Indtil videre er deres afkast oppustet af øgede $TOKE-belønninger som et incitament til at skaffe likviditet. Snart vil de private farme (reaktorer) blive frigivet, som tilbyder enkeltsidede udbytter på 300%+ ÅOP for tidlige indskydere. Sammensætning månedligt er det 2,000 % APY. Forvent, at dette afkast hurtigt vil falde, når først indskud bliver offentliggjort, og likviditeten strømmer ind i protokollen.  

Hvis efterspørgslen efter $TOKE-tokenet forbliver, vil stærke belønninger forblive stærke, stærkt incitamenteret af deres governance-token. Skulle $TOKE-værdien sænke udbyttet fra allokering til Tokemak, vil det udtrykke et undertrykt udbytte i $TOKE.

Bemærk, at gebyrer fra swaps ikke belønnes til likviditetsudbydere og likviditetsdirektører i $TOKE. De belønnes rent i $TOKE. I stedet bliver disse gebyrer givet til protokol-skattekammeret, hvorved der vokser en statskasse fuld af aktiver, der kontrolleres af $TOKE-indehavere. Dette fokus på "protokolkontrolleret værdi" er ikke ulig hvordan $OHM kontrollerer aktiver i et statskasse, der understøtter aktivets værdi.

Tokemak præsenterer et potentielt nyt paradigme, hvor samlinger af brugere og protokoller kan lobbye og svinge vægten af ​​deres stemmer mod at håndtere store mængder likviditet.

Vil Tokemak demokratisere likviditeten, give mindre udbydere mere vægt, hvilket muliggør en løsning på det klæbrige likviditetsproblem? Eller vil dette blot resultere i en række likviditetskabaler, der svinger store $TOKE-sværd for at allokere kapital i henhold til håndtryksaftaler og beslutningstagning efter store ejeres luner? Det vil tiden vise.

Lukning Tanker

Ethereum-økosystemet har fundet en vis styrke i denne uge, da ETH-tokens flyder ud af børser og satsede ETH skubber til nye rekorder. Samtidig nærmer udlånsprotokollerne sig også nye rekorder med det samlede indskud og det samlede lån. NFT'er fortsætter med at være en førende fortælling inden for krypto, hvor OpenSea-volumener når nye højder.

Da klæbrig likviditet fortsat er et centralt problem, er Tokemak hoppet ind på scenen som et interessant eksperiment til at incitamentere kollektiviseret likviditet. Tokenet har vist styrke, da mange deltagere i DeFi satser på dets evne til at integrere med og tilskynde til likviditet i større projekter på tværs af rummet.

Afdækning af Alpha

Dette er vores ugentlige segment, der kort diskuterer nogle af de vigtigste udviklinger i den foregående og kommende uges.

Builder-momentum fortsætter, efterhånden som produkter lanceres, og nye versioner bliver frigivet på tværs af alle større kæder.

• Yearn-grundlæggeren Andre Cronje fortsætter regeringskrigene med bestikkelse. Bestikkelse er endnu et aktivt skridt i regeringskampene, hvor den største fase er Curve. Bestikkelse giver mulighed for at tilføje incitamenter, der vil blive uddelt til vælgerne. Andre produkter er blevet lanceret for nylig, som tillader salg af stemmer.
• Cowswap tilføjer Balancer-understøttelse. MEV-beskyttede handler kommer til Balancer med et partnerskab via Cowswap. Få adgang til Balancer-likviditet sammen med MEV-beskyttelse fra Cowswap.
• Paradigmesikkerhedsforsker samczsun finder en sårbarhed i Sushis Miso-platform. Hans whitehat-fund reddede protokollen fra potentielle blackhat-bedrifter, hvilket tillod fejlen at blive rettet, før den kunne udnyttes.
• Biconomy lancerer en hurtigere polygonbro. Broen, som hedder Bindestreg, er en højhastighedsbro, som tilbyder øjeblikkelige ind- og udbetalinger i forhold til de eksisterende ~time lange udbetalinger fra Polygon til Ethereum.
• Forskningsindsats fra on-chain derivatbyggere – optioner LM fra Andre og Pods, power perps fra Paradigm og Opyn. Et par interessante forskningsindsatser blev præsenteret i denne uge. optioner LM tilbyder likviditetsmining med en option lagt ovenpå. Magtforbrydere tilbyder et instrument, der genpriser baseret på magtloven.
• Genie tilføjer limiterede ordrer til deres NFT-markedsplads. Genie, en platform til at bytte NFT'er, tilføjede grænseordrer til deres markedsplads.
• Polygon erhverver Hermez. I et forsøg på at forbedre og udvide deres skaleringsmuligheder, køber Polygon Hermez for deres ZK-Rollups. Hermez-token sprang op som svar på den oppustede token-anskaffelsespris.
• BitDAO rejste $350M via et token-salg på Sushi's Miso. DAO søger at bygge og støtte DeFi-projekter på tværs af økosystemet.
• Cream Finance opdaterer sin indsats. iceCream er det nye navn for satsningskontrakten med variabel længde.

For at holde dig ajour med den seneste Glassnode-analyse af DeFi-økosystemet, skal du sørge for at abonnere på denne nye indholdsserie nedenfor.

Ansvarsfraskrivelse: Denne rapport giver ingen investeringsrådgivning. Alle data gives kun til informationsformål. Ingen investeringsbeslutning må baseres på de oplysninger, der er angivet her, og du er eneansvarlig for dine egne investeringsbeslutninger.

Kilde: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-the-battle-for-attention/