Gary Gensler, Vorsitzender der US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission), hat immer wieder darauf hingewiesen, dass alle digitalen Token außer Bitcoin in den Zuständigkeitsbereich der SEC fallen. Bitcoin, er sagt, ist eine Ware. In einem (n Interview mit dem New York Magazine Im Februar erwähnte Gensler, dass „diese Token im Kern Wertpapiere sind, weil es eine Gruppe in der Mitte gibt und die Öffentlichkeit Gewinne auf der Grundlage dieser Gruppe erwartet.“
Mit dieser Beschreibung bezieht sich Gensler auf den Howey Check, der auf einem Urteil des Obersten Gerichtshofs aus dem Jahr 1946 im Fall SEC gegen WJ Howey Co. basiert Dann bauten sie das Holz an und boten die Orangen im Namen ihrer Verbraucher an, wobei sie das Einkommen teilten. Howey ließ sich daraufhin nicht bei der SEC registrieren und argumentierte, dass es sich bei seinen Transaktionen nicht um Finanzierungsverträge handele. Howey verlor den Fall, als das Gericht feststellte, dass es sich bei den Leaseback-Vorbereitungen immer noch um Finanzierungsverträge handelte, und legte damit den Howey-Test fest.
Der Howey-Check verwendet vier Kriterien, um herauszufinden, ob etwas einen Finanzierungsvertrag darstellt:
Eine Finanzierung aus Bargeld
in einem typischen Unternehmen
mit der Erwartung von Einnahmen
aus den Bemühungen anderer abgeleitet werden
In einer Kongressanhörung Als Vorsitzender des Home Monetary Providers Committee im April bekräftigte Gensler seinen Standpunkt, dass „die meisten Krypto-Token Wertpapiere sind“ und von der SEC reguliert werden müssen. Seiner Meinung nach wimmelt es auf dem Markt von „Verstößen“ und er muss im Hinblick auf die Anlegersicherheit im Einklang mit den Anforderungen der traditionellen Finanzierung reguliert werden: „Es ist das Gesetz; Es ist keine Wahl. Sich selbst als DeFi-Plattform [dezentrale Finanzierung] zu bezeichnen, ist beispielsweise keine Entschuldigung, sich den Wertpapiergesetzen zu widersetzen.“
Die SEC hat die Durchsetzung des Kryptohandels verstärkt und geht dabei gegen Unternehmen und Initiativen vor, die ihrer Meinung nach nicht registrierte Wertpapiere verkaufen. Das Unternehmen hat etwa 50 verschiedene Durchsetzungsmaßnahmen gegen Unternehmen im Bereich digitaler Vermögenswerte gemeldet und weitere 78 Millionen US-Dollar für die Weiterentwicklung seiner Maßnahmen beantragt.
Allerdings blieb sein Vorgehen nicht ohne Kritik. Bei dieser Anhörung sagte der Ausschussvorsitzende, Rep. Patrick McHenry, RN.C. sagte: „Ihr Ansatz treibt Innovationen im Ausland voran und gefährdet die amerikanische Wettbewerbsfähigkeit.“ Eine Regulierung durch Durchsetzung ist weder ausreichend noch nachhaltig. Sie bestrafen Digital-Asset-Firmen dafür, dass sie sich angeblich nicht an das Gesetz halten, obwohl sie nicht wissen, dass es für sie gilt.“
Gensler schien wenig Verständnis zu zeigen und sagte: „Wir haben einen klaren Regulierungsrahmen, der über 90 Jahre aufgebaut wurde“ und dass die Börsen „nur eine Gruppe von Vermittlern auf diesem Markt sind, die glauben, eine Wahl zu haben.“ Sie haben keine Wahl. Sie sind im Allgemeinen nicht konform, und sie müssen sich daran halten.“
Werden wir in den USA tatsächlich „einen klaren Regulierungsrahmen“ für digitales Eigentum haben? Und fallen alle digitalen Token unter die Zuständigkeit der SEC? Bevor wir diese Fragen beantworten, werfen wir zunächst einen Blick auf die Gesetzes- und Regulierungsstruktur und -landschaft in den USA und ihre Auswirkungen auf das Unternehmen für digitale Vermögenswerte.
Regulierung im Moment
Die USA verfügen über ein „Zwillingsbankensystem“, was bedeutet, dass die Bereitstellung von Dienstleistungen für digitale Vermögenswerte auf staatlicher oder bundesstaatlicher Ebene reguliert werden könnte. In beiden Fällen haben staatliche und bundesstaatliche Regulierungs- und Durchsetzungsbehörden den Kongress und das Weiße Haus bei der Übernahme der Kontrolle über digitale Vermögenswerte überholt.
Während Regulierungsbehörden weiterhin über die Regulierungsbehörde debattieren, haben Versicherungsträger Gesetzesvorschläge für digitale Vermögenswerte ausgearbeitet. Zum Beispiel die überparteiliche Responsible Financial Innovation Act (RFIA) würde die meisten digitalen Vermögenswerte als Waren einstufen, der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) eine große Aufsichtspflicht übertragen und Anforderungen für Stablecoins festlegen.
Im März 2022 erließ die Biden-Regierung eine Regierungsverordnung, in der ein gesamtstaatlicher Ansatz zum Umgang mit den Gefahren dargelegt wird, die sich aus der Ausweitung des digitalen Eigentums und der Blockchain-Technologie ergeben, und gleichzeitig verantwortungsvolle Innovationen unterstützt. Im September 2022 wurden vorläufige Ergebnisse veröffentlicht, es bleibt jedoch die Frage offen, welche Regulierungsbehörden in den USA weiterhin die Macht und Autorität haben, digitales Eigentum zu manipulieren.
Der Monetary Stability Oversight Council (FSOC), ein behördenübergreifendes Beratungsgremium, das sich aus staatlichen und bundesstaatlichen Banken-, Rohstoff-, Wertpapier- und Kundensicherheitsbehörden zusammensetzt, hat eine Abschlussbericht Das kam zu dem Schluss, dass es in den USA keinen vollständigen Regulierungsrahmen für digitales Eigentum gibt.
Ohne diesen Rahmen ist die Regulierung digitaler Vermögenswerte eine Aufgabe ihrer regulatorischen Vermögensklassifizierung, die sich überschneiden kann. Insbesondere kann digitales Eigentum in eine Reihe von Klassen fallen:
Gelder: Diese fallen in die Zuständigkeit des Office of the Comptroller of the Forex (OCC) und des Cash Service Enterprise (MSB).
Rohstoffe: Diese fallen in die Zuständigkeit der CFTC
Sicherheit: Diese fallen in die Zuständigkeit der SEC
Wenn Gensler sagt, dass jedes digitale Eigentum (außer Bitcoin) in die Zuständigkeit der SEC fällt, bedeutet dies, dass digitales Eigentum weder als Wert noch als Ware fungieren oder einen anderen Nutzen als den Kauf und Verkauf als Sicherheit haben kann, wie etwa Aktien auf einer Alternative.
Wir alle wissen jedoch, dass dies offensichtlich nicht der Fall ist. Beispielsweise haben Meme-Cash wie Dogecoin und Shiba Inu keinen Nutzen oder finanziellen Vorteil und werden hauptsächlich gehandelt und spekuliert. Unabhängig davon, einige Unternehmen haben bereits damit begonnen, Meme-Bargeld als Zahlungsmittel zu akzeptieren; Auch wenn diese Token keinen Nutzen haben, fungieren sie dennoch als Zahlungsmittel. In einem solchen Fall ähneln sie eher dem internationalen Devisenhandel (FX) als einem Wertpapier, und FX fällt in den Zuständigkeitsbereich der CFTC.
Viele argumentieren außerdem, dass Ether, der Token, der zur Erleichterung von Transaktionen auf der Ethereum-Blockchain verwendet wird, ein Dienstprogramm und keine Sicherheit ist. Ethereum ist eine Plattform für Entwickler zum Aufbau dezentraler Anwendungen, wie iOS für das iPhone (iOS ist eine zentralisierte Plattform), was bedeutet, dass Ether in die Zuständigkeit der CFTC fallen sollte.
Der Vorsitzende der CFTC, Rostin Behnam, in a Hörtests vom Landwirtschaftsausschuss des Senats bezeichnete Ethereum als Ware und nicht als Sicherheit. Behnam argumentierte außerdem, dass Ethereum schon seit geraumer Zeit an den CFTC-Börsen notiert sei und dass dies einen „direkten Gerichtsstand“ für das Unternehmen darstelle.
Die Krypto-Börse Coinbase reichte bei der SEC Klage ein und forderte, dass die Regulierungsbehörde gezwungen werden müsse, ihre Antwort auf eine öffentliche Mitteilung zu veröffentlichen Petition, eingereicht im Juli 2022, darüber, ob es eine Regulierung des Kryptohandels unter Verwendung der aktuellen SEC-Rahmenwerke ermöglichen wird oder nicht. Die SEC gab keine besondere öffentliche Antwort auf die Petition von Coinbase, hat jedoch in den letzten Monaten zusammen mit Coinbase die Durchsetzungsmaßnahmen und Warnungen gegen Krypto-Börsen aggressiv verschärft.
Gensler antwortete auf die Klage von Coinbase in einem Video um darauf hinzuweisen, dass es sich bei dem, was Krypto-Börsen tun, ganz klar um die Werbung und Vermarktung von Wertpapieren handeln kann, auch wenn die Diskussion zu diesem Thema verschleiert wurde, und verwies noch einmal auf den Howey-Check: „Ein Investmentvertrag liegt vor, wenn man Geld investiert.“ ein gemeinsames Unternehmen mit der begründeten Erwartung, dass durch die Bemühungen anderer Gewinne erzielt werden. Vermittler von Investmentverträgen, ob Börsen, Makler, Händler oder Clearingstellen, müssen die Wertpapiergesetze einhalten und sich bei der Securities and Exchange Commission registrieren.“
Erfüllen alle digitalen Vermögenswerte den Howey-Check?
Der Howey-Test ist nicht ganz klar, und die Verwendung eines Falles über Orangenhaine aus dem Jahr 1946 zur Bestimmung, ob ein digitaler Vermögenswert sicher ist oder nicht, wäre möglicherweise aktuell, um die Entwicklungen in den Bereichen Technologie, Globalisierung usw. zu berücksichtigen Geldgeräte. Beispielsweise könnten Stablecoins, die an den US-Dollar gekoppelt sind, als Sicherheit gelten. Die Funktion eines Stablecoins besteht jedoch darin, ihn als Kostenmethode auf digitalen und Web3-Plattformen zu verwenden, ohne dass Einnahmen oder Umsatzerwartungen betroffen sind.
Und was ist mit den digitalen Währungen der Zentralbank (CBDC)? Was wäre, wenn die USA eine digitale Währung einführen würden, die ein reiner digitaler Dollar wäre – wäre das eine Sicherheit?
Es gibt Dutzende oder Tausende von Token auf dem Markt – jeder kann einen erstellen. Das eigentliche Problem betrifft die Initiativen, die durch die Ausgabe von Token lebenswichtiges Kapital ansammeln. Man kann ehrlich sagen, dass die meisten von ihnen zum Zeitpunkt der Ausgabe den Howey-Test erfüllen würden, aber was bedeutet das Jahre später für den laufenden Handel und die Nutzung der Token wie im Fall von Ether?
DeFi-Zwecke sind ein weiteres wichtiges Beispiel. Beim Aufbau scheinen sie kein Unternehmen zu sein, das von einer zentralen Behörde verwaltet wird – niemand kontrolliert eine dezentrale Software (die die gesamte Ebene darstellt). Wer könnte in diesem Fall verantwortlich sein? Die Bauarbeiter? Wenn Sie sich dazu entschließen, Bauherren zu kontrollieren, könnte dies Innovatoren von Bauprojekten abhalten und die Innovation erheblich ersticken. Bevor wir feststellen, ob DeFi reguliert wird, sollten wir uns mit dem Ansatz der französischen Bank befassen, die ein Gesetz herausgegeben hat Diskussionspapier mit dem Titel „Dezentralisierte oder disintermediierte Finanzierung: Welche regulatorische Antwort“ enthält 38 Fragen und bittet um Antworten aus der Öffentlichkeit.
Es ist klar, dass wir in den USA keinen transparenten Regulierungsrahmen für digitales Eigentum haben und dass nicht alle digitalen Token und Plattformen (z. B. DeFi) unter die SEC-Regeln fallen sollten.
Wie können wir die Lesbarkeit der Vorschriften verbessern?
Bundesgesetze werden sicherlich Leitplanken für die gesamte SEC schaffen und bei der Entscheidung helfen, welche Bundesunternehmen mit der Regulierung verschiedener Arten von digitalem Eigentum beauftragt sind. Ein transparenter Rahmen durch den Gesetzgeber würde dem Handel Lesbarkeit bieten. Personen, die Geld für digitales Eigentum ausgeben möchten, werden sich sicherer fühlen, wenn es einen klaren Rahmen gibt und wissen, dass sie geschützt sind, sei es die SEC oder die CFTC, oder wenn der Kongress ein neues Unternehmen dafür auf den Weg bringt Ich werde digitales Eigentum überwachen.
Ein weiteres mögliches Endergebnis wäre ein Urteil des Obersten Gerichtshofs, genau wie im Fall Howey. Da es sich bei der Howey-Prüfung um einen durch eine Gerichtsentscheidung geschaffenen Präzedenzfall handelt, ist es möglich, dass die Gerichte denselben Präzedenzfall für digitales Eigentum schaffen?
Ohne einen Antrag des Kongresses hätten Sie einen bahnbrechenden Fall wie den Der Ripple-Fall, der sich derzeit abspielt.
Es liegt auf der Hand, dass mehr regulatorische Lesbarkeit für digitales Eigentum erforderlich ist, und zwar früher als später. Es ist wichtig, dass die US-Gesetzgeber eine besonders proaktive Strategie verfolgen, um die Verwirrung und Unklarheit zu beseitigen.
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