DeFi aufgedeckt: Anpassung an die neue Normalität

Die breiteren Kryptomärkte setzen ihren langsamen Abstieg fort, BTC handelt unter 30,000 US-Dollar und ETH deutlich unter 2,000 US-Dollar. Diese Woche präsentieren wir eine Reihe von Metriken, die für kurzfristige Schmerzen, aber langfristige Gewinne im DeFi-Sektor sprechen. Der Kampf zwischen Bullen und Bären bleibt aktiv, da mehr Geld denn je im Abseits bleibt.

Bullish-Argumente für DeFi beginnen mit der Entwicklung von Onboarding-Benutzern. Als aufstrebender Markt, etwa ein Jahr nach Beginn seiner anfänglichen Wachstumskurve, bleibt DeFi ein relativ unentdeckter Kryptosektor. Das Wachstum der DeFi-Benutzerbasis war dennoch explosiv und bleibt selbst während einer rückläufigen Phase ziemlich beeindruckend.

Diese Fähigkeit zum Onboarding während einer Marktkrise ist ein wichtiger Indikator für die Passung des Produktmarktes, wobei DEX und DEX-Aggregatoren weiterhin die klaren Marktführer bei der Einführung bleiben. Das Wachstum in den letzten Monaten hat sich langsam vom parabolischen Wachstum zu Beginn des Jahres abgeflacht.

Die ETH-Börsensalden tendieren trotz sinkender Preise weiter nach unten. Dies zeigt den Nutzen von Ethereum in seinem eigenen Ökosystem, mit einem anhaltenden Bedarf an ETH-Token als Sicherheit der Basisschicht. Seit dem DeFi-Sommer sind die kumulierten Abflüsse von Monat zu Monat anhaltend, was auf einen fortgesetzten Kapitalfluss von den zentralisierten Börsen in das DeFi-Ökosystem hindeutet.

Bei Governance-Token sehen wir ähnliche Geschichten bei Token mit breitem Nutzen. Token, die einen Wert für Inhaber und ökosystemweite Integrationen demonstrieren, neigen dazu, eine stärkere Präsenz in der Kette aufrechtzuerhalten, wobei die Austauschströme konsequent nach außen gerichtet sind. Token wie SUSHI, die starke Anreize in der Kette durch Einsätze bieten, um Handelsgebühren zu verdienen, und zahlreiche Integrationen in die Kreditmärkte haben während dieser Korrektur Netto-Devisenabflüsse verzeichnet.

Gleichzeitig werden Token wie COMP mit begrenzter Nutzung ihres Tokens konsequent an Börsen gesendet, um sie zu halten oder zu verkaufen, anstatt in der Kette zu bleiben. Beachten Sie, dass sowohl SUSHI als auch COMP über Liquiditätsanreize aggressiv gezüchtet werden. Einer bleibt aufgrund seiner Nutzung im Ökosystem in der Kette, der andere findet seinen Weg zu zentralisierten Börsen.

Stablecoin-Flows

Beim risikolosen Kapital (Stablecoins) schwappen weiterhin Milliarden von Dollar im DeFi-Raum herum. Eine allgemein angepriesene bärische Vorhersage während des Bullenlaufs war, dass Liquidität aus dem Ökosystem abfließen würde, in Bargeld stecken würde, sobald die Märkte einbrachen, und die Kapitaleffizienz von DeFi ein von den Bullenmärkten isoliertes Ereignis wäre. Stattdessen ist dieses risikolose Kapital fest in der Kette geblieben und ein Großteil davon in DeFi positioniert.

Während des Bullenmarktes wurden Stablecoin-Flows und Pools stark von DEX-Protokollen wie Uniswap und Sushiswap angeführt, aufgrund der erhöhten Nachfrage nach Trades in Risk-on-Paaren und Token-Farming.

Während dieser risikofreien Phase hat sich natürlich die Nachfrage nach risikofreiem Kapital im Ökosystem verstärkt. Dies zeigt sich in der deutlichen Dominanz von Aave (Lending), Curve (Stablecoin DEX) und Compound (Lending) beim Hosten von Stablecoin-Liquiditätspools. Das aktuelle Marktverhalten, Stablecoins bei Aave, Compound und Curve zu hinterlegen, um Rendite zu erzielen, scheint der Alternative vorzuziehen – Stablecoins an zentralisierten Börsen auf Kaufgelegenheiten warten zu lassen.

Während die Gesamtliquidität für risikobehaftete Plattformen wie Uniswap und Sushiswap unverändert bleibt, hat der Markt einen Anstieg der Zuflüsse in Kreditmärkte wie Aave, Curve und Compound verzeichnet. Eine Kennzahl, auf die man achten sollte, um die Gezeiten zu ändern, wäre, wenn sich die Stimmung ändert und risikoloses Kapital wieder in die risikobehafteten DEX-Märkte zurückfließt.

Während diese Argumente weitgehend für einen risikofreien Ansatz sprechen, sind sie mittel- bis langfristig optimistisch für die Zukunft von DeFi – das im Ökosystem verbleibende Kapital als Ställe für Farm-Governance-Token bedeutet, dass Allokatoren an diese Projekte glauben und den Raum unterstützen. Die Tatsachenverteiler drehen sich zu DeFi statt weg während des Abschwungs spricht Bände für die Zukunft der dezentralen Finanzierung.

Kurzfristige ETH-Inhaber befinden sich im Kapitulationsmodus, wobei die NUPL-Niveaus seit Anfang 2020 nicht mehr an die Schmerzgrenze stoßen. Da die ETH-Preise um 55% gegenüber den Höchstständen gesunken sind, liegt der gesamte ausstehende unrealisierte Verlust für ETH-Käufer im Bullenmarkt derzeit bei - 25% der ETH-Marktkapitalisierung. Wenn 2018 eine Art Richtwert ist, gibt es noch Spielraum nach unten, bevor eine Kapitulation in der Größenordnung von Mitte 2018 bis Anfang 2020 erreicht wird.

Die Volumina sind über die DEXs hinweg unverändert, die Volatilität stagniert. Man kann argumentieren, dass ein gesundes Wachstum in aufstrebenden Märkten wie ein kontinuierliches MoM-Wachstum aussieht, da es den Kuchen in einem weitgehend unerschlossenen Markt wachsen lässt. Ein klarer Product-Market-Fit wird oft von solch einem unerschütterlichen Wachstum getrieben, das sich nur bei hoher Marktdurchdringung verlangsamt oder seitwärts tendiert. Die entscheidende Frage ist, ob das DEX-Wachstum in gewisser Weise von Haussespekulationen abhängt? Woher kommen die nächsten 3 Millionen Nutzer und ein Grenzvolumen von 100 Milliarden US-Dollar?

Wir haben Woche für Woche gezeigt, dass der risikofreie Zinssatz bei der Rendite der Kreditplattformen gesunken ist. Jetzt, selbst mit Liquiditätsanreizen, deutlich unter 4%, bieten Renditeaggregatoren die nächste Verteidigungslinie für die Jagd nach Rendite. Infolgedessen haben sich die Renditen selbst für DeFis Liebling der Aggregatoren, Yearn, auf ähnliche Weise auf unter 4 % verringert. Yearn verzeichnete nach einer Phase starken Wachstums nach der Einführung der v2-Tresorprodukte einen entsprechenden Rückgang der TVL. Liquidität scheint nur so loyal zu sein wie die differenzierte Rendite, der sie nachjagt.

Mit dem Auslaufen der Liquidität steigen auch die Protokolleinnahmen. Gebühren für Token-Inhaber sinken. Treasuries hören auf, in bisher kometenhaftem Tempo zu wachsen. Teams, die schnell gewachsen sind, erkennen, dass sie die Mittel in ihrem Treasury diversifizieren müssen. Die Abhängigkeit von ihrem eigenen Token für die Finanzierung wird zu einem Problem. Sollte der Token den Preis zu stark drücken, können sie die Entwickler nicht bezahlen. Oder der Preis, den diese Entwickler in USD-Äquivalenten zahlen müssen, ist eine übermäßige Menge an Token. Nehmen Sie die jüngste Sushiswap-Runde an institutionelle Anleger als Hinweis darauf, was vor sich geht.

Der jüngste Sushiswap-Vorschlag zur Diversifizierung des Treasury über institutionelle Anleger war im Governance-Forum eine heftig umstrittene Diskussion:

Immer mehr Teams verkaufen Token auf dem offenen Markt, verkaufen Aktien und Token an Investoren, um Stablecoins in die Staatskasse zu bekommen, und unternehmen insgesamt Schritte, die zeigen, dass DeFi den klaren Wunsch hat, jedes weitere Risiko eines Abschwungs abzusichern. Teams, die Token verkaufen, riskieren, den Preis zu drücken, Teams, die keine Token verkaufen, riskieren, das Projekt zu schließen oder Entwickler in einem schweren Abschwung zu entlassen. Es gibt eine gesunde Balance, die die Teams versuchen werden, zuzuschlagen, während wir weiter in unbekanntes Terrain vordringen.

Da die DeFi-Bewertungen hart daran arbeiten, ein Gebot zu erhalten, blieben die Fundamentaldaten eine Mischung aus kurzfristiger Baisse, aber mittelfristig bullishen Kapitalströmen. Während die Allokation risikolos bleibt, haben Allokatoren eine beträchtliche Liquidität innerhalb des Ökosystems zurückbehalten. Dies deutet darauf hin, dass ein Kapitalvorrat darauf wartet, in risikobehaftete Anlagen investiert zu werden, sollten Fundamentaldaten und Bewertungen Aufwärtstrends finden.

Fundamentaldaten, die eine kurzfristige bärische, aber mittelfristige zinsbullische Sichtweise treiben:

• Das Nutzerwachstum wächst jedoch weiterhin mit einer Abflachung.
• ETH anhaltende Netto-Austauschabflüsse.
• Nutzenorientierte Governance-Token sehen Netto-Austauschabflüsse, während Governance-Token mit weniger direktem Nutzen Netto-Zuflüsse verzeichnen.
• TVL für Stablecoin-zentrierte Plattformen wie Curve, Aave und Compound bleibt trotz eines turbulenten Marktes seitwärts bis nach oben.
• Die Volumina sind wieder auf das Niveau von Januar gesunken, die Renditen in der Gosse und die Protokolleinnahmen gehen stetig zurück.

Alpha aufdecken

Dies ist unser wöchentlicher Abschnitt, der einige der wichtigsten Entwicklungen der Vor- und kommenden Woche kurz erläutert.

Die Begeisterung fürs Bauen geht weiter, unabhängig von der Preisrichtung. Wir schauen uns L2 besonders an, da die Bemühungen der DeFi-Entwickler heiß bleiben.

• Maker startet eine DAI-Brücke für Optimismus. Benutzer können DAI jetzt vom Mainnet Ethereum zu Optimism L2 verschieben. Dies ist ein wichtiger Schritt, der eine der wichtigsten Stablecoin-Assets von DeFi unterstützt.
• Kurvenaktualisierungen Tri Pool. Der Tri Pool von Curve veröffentlicht einige wichtige Updates, einschließlich eines Migrationstools. Die neueste Erweiterung von Curve mit USDT, wBTC und ETH wird nach einer kurzen Live-Phase einigen wichtigen Updates unterzogen.
• Sushiswap führt Limit-Orders ein. Zuvor hätten Limit-Orders einige Maßarbeit oder eine Integration erfordert. Von nun an können Benutzer Limit-Orders in der Kette über die Sushi-Benutzeroberfläche ausführen. Beachten Sie, dass diese Version derzeit nur Polygon unterstützt.
• Shapeshift-Airdrops für frühere Benutzer. Der Airdrop erfolgte zusammen mit Plänen, das Projekt mit einem DAO zu dezentralisieren, ein wichtiger Schritt für ein zuvor beliebtes Produkt mit stark zentralisierten Elementen.
• Coinbase fügt Polygon Abhebungsunterstützung hinzu. Benutzer können jetzt Assets direkt in das Polygon-Netzwerk zurückziehen. Schauen Sie sich Coinbase und andere an, die Verbindungen zu Optimismus und Arbitrum haben, insbesondere durch ihre Venture-Arme, um bald dasselbe zu tun.
• Alchemix relauncht alETH. Der Relaunch ihrer ETH-Sicherheiten markiert den Übergang von den vorherigen Turbulenzen von einem Fehler, der Abhebungen ohne Rückzahlung von Schulden ermöglichte. Durch den Relaunch liegt ihr TVL weit über 1 Milliarde US-Dollar.
• Ein Großteil der Community in Europa versammelt sich zur größten europäischen Konferenz der ETH ETHCC. Unzählige Teams, Entwickler und Community-Mitglieder präsentieren während des Events DeFi und viele Themen, die sich auf die Bemühungen der Entwickler beziehen.

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Haftungsausschluss: Dieser Bericht enthält keine Anlageberatung. Alle Daten werden nur zu Informationszwecken bereitgestellt. Keine Anlageentscheidung basiert auf den hier bereitgestellten Informationen und Sie sind allein für Ihre eigenen Anlageentscheidungen verantwortlich.

Quelle: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-adjusting-to-the-new-normal/