Eine empfindliche Gleichgewichts-PlatoBlockchain-Datenintelligenz. Vertikale Suche. Ai.

Ein zartes Gleichgewicht

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Die Bitcoin-Preise wurden diese Woche innerhalb einer volatilen Konsolidierungsspanne gehandelt, eröffneten bei einem Wochentief von 37,333 $, erholten sich auf ein Hoch von 45,039 $ und gaben dann den Großteil der Gewinne wieder ab und schlossen bei 39,220 $. Während die globale makroökonomische und geopolitische Phase weiterhin für Unsicherheit auf den Märkten sorgt, versuchen die Bitcoin-Bullen, eine Preisuntergrenze festzulegen. Die Bullen haben nun seit über zwei Monaten einen bescheidenen, aber anhaltenden Druck auf der Verkaufsseite absorbiert, der größtenteils durch kurzfristige Veräußerungen der Inhaber zustande kam.

Da sich die Preise in den letzten Wochen seitwärts bewegten, hat sich ein relatives Gleichgewicht eingestellt. Angesichts der begrenzten neu eingehenden Nachfrage kann dieses empfindliche Gleichgewicht jedoch durch ein erhebliches Maß an Erschöpfung der Verkäufer oder umgekehrt durch eine Wiederbelebung der Verkäufer gestört werden.

Die zu beantwortende Frage lautet also, ob die von den Bullen bereitgestellte Kapitalunterstützung ausreicht, um die Bären in Schach zu halten. Aus diesem Grund werden wir in dieser Ausgabe den aktuellen On-Chain-Volumenraum bewerten, mit besonderem Schwerpunkt auf Zuflüssen in Börsen. Dies zielt darauf ab, das Ausmaß des Verkaufsdrucks und der Desinvestitionen der Anleger am besten widerzuspiegeln.

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Übersetzungen

This Week On-Chain wird nun in übersetzt Spanisch, Italienisch, Chinesisch, Japanisch, Türkische, Französisch und Portugiesisch.

Das Wochen-Onchain-Dashboard

Der Week Onchain Newsletter hat ein Live-Dashboard mit allen vorgestellten Charts finden Sie hier. Dieses Dashboard und alle abgedeckten Metriken werden in unserem Videobericht weiter untersucht, der jede Woche dienstags veröffentlicht wird. Besuchen und abonnieren Sie unsere Youtube Channel, und besuchen Sie unsere Videoportal für weitere Videoinhalte und Metrik-Tutorials.


Eine Geschichte von zwei Börsen

Die Überwachung der Austauschaktivitäten ist eine leistungsstarke Strategie innerhalb der On-Chain-Analyse, obwohl sie eine Anerkennung der Datenveränderlichkeit erfordert (hier abgedeckt). Die Verfolgung aggregierter Austauschströme, insbesondere über längere Zeiträume (Monate), bietet nützliche Einblicke in das Gleichgewicht von Angebot und Nachfrage.

Zu Beginn werden wir die folgenden übergeordneten Nuancen zur Interpretation von Börsenbilanzmetriken anmerken:

  • Bitcoin HODLers (alle Wallet-Größen) neigen dazu, in Bezug auf die Selbstverwaltung ziemlich religiös zu sein, und sind daher die wahrscheinlichste Kohorte, die ihre Münzen zurückzieht.
  • Neuere Marktteilnehmer auf Einzelhandelsebene ziehen mit weitaus geringerer Wahrscheinlichkeit Münzen ab und bevorzugen die Einfachheit von Depotlösungen und Handelsoptionen, die von Börsen angeboten werden.
  • Institutionelle Schatzkammern wahrscheinlich auch Börsenverwahrungslösungen oder ähnliches nutzen werden), die das Fachwissen und das Risikomanagement dieser Firmen bevorzugen. Diese Münzen werden auch eher über OTC-Desks gehandelt und in spezialisierten Multi-Signatur-Vereinbarungen gehalten.
  • Mit der Verbreitung des Derivatemarktess, Bitcoin-Einheiten können auch als Sicherheit verwendet werden, und somit können Börsenzuflüsse auch das Ergebnis der Bereitstellung zusätzlicher Münzmargen sein.

Beachten Sie, dass 3 von 4 der oben genannten Merkmale eine Neigung zu Devisenzuflüssen aufweisen. Dies ist teilweise der Grund, warum der Gesamtabfluss von 575,876 BTC von den Börsen (3.655 % des Angebots) seit dem Ausverkauf im März 2020 so beeindruckend ist. Beachten Sie auch, wie sich seit September 2021 ein relatives Gleichgewicht eingestellt hat.

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Live-Chart

Während der hochgradig volatilen makro- und geopolitischen Ereignisse der letzten Wochen sind die Netto-Flussvolumina der Börsen trotz einer leichten Neigung zu Zuflüssen in dieser Woche ebenfalls einigermaßen stabil. Etwa 1 BTC pro Tag an Nettozuflüssen, die diese Woche an Börsen eingezahlt wurden, wobei Bitfinex und FTX den Löwenanteil erhalten.

Diese Größenordnung des voraussichtlichen Angebots auf der Verkäuferseite bleibt ziemlich bescheiden, insbesondere angesichts des globalen Makrokontexts.

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Live-Chart

Insbesondere im letzten Jahr sind die Börsen aufgrund ihrer Gleichgewichtsänderung mehr oder weniger in zwei dominante Lager gefallen: diejenigen mit Nettozuflüsse, und die mit Stabile Salden zu Nettoabflüssen.

Insbesondere Binance, Bittrex, Bitfinex und FTX haben ein nicht unbedeutendes Wachstum ihrer gehaltenen Bitcoin-Reserven erlebt. Zusammen haben diese Börsen seit Ende Juli 207 einen kombinierten BTC-Zufluss von 2021 BTC verzeichnet, was einem Wachstum von 24.3 % entspricht.

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Live-Chart

Das andere Lager umfasst die verbleibenden Börsen, die wir überwachen, und hat seit Ende Juli einen kollektiven Abfluss von 253 BTC verzeichnet. Von diesen Börsen stellt Huobi (lila) den mit Abstand größten Gesamtrückgang dar, der von über 400 BTC im März 2020 auf nur noch 12.3 BTC heute gefallen ist. Mehr als die Hälfte dieses Saldorückgangs ist auf das Verbot des Bitcoin-Bergbaus durch die chinesische Regierung und weitere Beschränkungen der Anlegertätigkeit im Mai letzten Jahres zurückzuführen.

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Live-Chart

Insbesondere FTX und Binance stechen in dieser Studie hervor, da sie ein außergewöhnliches Wachstum der Marktanteilsdominanz (gemessen am relativen gehaltenen BTC-Saldo) verzeichneten. Beachten Sie, dass sowohl Binance als auch FTX eine breite Palette von Kassa- und Derivateprodukten anbieten, und daher ist es wahrscheinlich, dass ein angemessener Anteil der gehaltenen BTC als Margensicherheit verwendet wird.

Das Gesamtvolumen der von FTX gehaltenen BTC wird derzeit auf 103.2 BTC geschätzt, was ein außergewöhnliches Wachstum gegenüber den lediglich 3 BTC im März 2020 darstellt. Dies entspricht einem Anstieg der Bilanzdominanz von 0.8 % im Juli 2021 auf 4.0 % heute.

Wenn wir die von FTX gehaltene BTC aus der Metrik des gesamten Börsensaldos entfernen (Ergebnis in Pink), können wir sehen, dass dieses Maß der aggregierten Börsensalden neue Mehrjahrestiefststände erreicht, was den beträchtlichen Fußabdruck zeigt, den FTX jetzt hat.

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Live-Workbench-Diagramm

Binance übernimmt jedoch die Krone für das beeindruckendste Wachstum der Marktanteilsdominanz, die von einer relativ stabilen Dominanz der BTC-Salden von 8 % in den Jahren 2018-20 auf heute über 22.6 % gestiegen ist. Das auf Binance gehaltene Gesamtguthaben ist seit März 315 um 2020 BTC gestiegen, eine Steigerung von 120 % in nur zwei Jahren.

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Live-Workbench-Diagramm

Neben dem Wachstum des BTC-Saldos haben sowohl Binance als auch FTX ihre Dominanz auf den Futures-Märkten seit Dezember 2020 mehr als verdoppelt. Der Anteil von Binance an Future OI ist von 15 % auf 30 % gestiegen, während FTX von 6.7 % auf über 14.8 % gestiegen ist (a 2.2-fache Erhöhung).

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Live-Chart

Die Zunahme der Dominanz des Futures-Volumens ist sogar noch beeindruckender, da Binance nun die Hälfte des gesamten gehandelten Futures-Volumens ausmacht. FTX hat einen ähnlich beeindruckenden Anstieg der Volumendominanz erlebt, der seit Dezember 2.5 um das 2020-fache gestiegen ist und nun 9.2 % des gehandelten Futures-Volumens erfasst.

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Live-Chart

Unsere allgemeinen Schlussfolgerungen aus dieser Studie über Austauschaktivitäten:

  • Angesichts des derzeitigen Ausmaßes der Marktunsicherheit bleiben die Nettozuflüsse relativ gering, und die gesamten Devisenbilanzen scheinen im Gleichgewicht zu sein.
  • Es gibt zwei Kohorten von Börsen in Bezug auf die Veränderung des BTC-Saldos im letzten Jahr.
  • Binance und FTX stellen die herausragenden Börsen in Bezug auf die Zunahme des Marktanteils in den letzten zwei Jahren dar, die beide eine entsprechende Zunahme der Dominanz auf dem Terminmarkt aufweisen.
  • Dies deutet auf eine Präferenz der Anleger hin, Derivate zur Risikoabsicherung zu verwenden, anstatt den Verkauf von Spot-BTC, eine Beobachtung, die unseren Bericht von bestätigt Woche 7.

Charakterisierung von Exchange Inflow Volumina

Nachdem wir nun das relative Gleichgewicht der Börsenbilanzen untersucht haben, können wir nun das Anlegerprofil von Coins untersuchen, die an Börsen gesendet werden. Zu Beginn analysieren wir drei Schätzungen der Anlegerkostenbasis (realisierte Preise), um unsere Interpretation der Stimmung und der Wahrscheinlichkeit eines Verkaufs zu informieren:

  • Der kurzfristige Halter realisierter Preis wird derzeit bei 46.4 USD gehandelt und hält somit einen nicht realisierten Gesamtverlust von 15 %. Diese Metrik spiegelt alle Münzen wider, die in den letzten 155 Tagen bewegt wurden.
  • Der implizite HODLer-Preis ist derzeit ausgeglichen (39.2 USD) und spiegelt eine Schätzung des „fairen Werts“ wider. Er wird berechnet, indem der realisierte Standardpreis mit dem Grad der Akkumulation und dem HODLing-Verhalten gewichtet wird.
  • Der realisierte Preis liegt derzeit bei 24.1 $ und ist der Durchschnittspreis aller Coins, die bewertet wurden, als sie zuletzt in der Kette bewegt wurden. Historisch gesehen war dies ein sehr solides Zyklusunterstützungsniveau und deutet darauf hin, dass der Gesamtmarkt immer noch einen nicht realisierten Gewinn von 63 % hält (stark gewichtet von längerfristigen Anlegern mit einer niedrigeren Kostenbasis).
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Live-Chart

Eine naheliegende These daraus lautet:

  1. Short-Term Holders (STHs) werden am wahrscheinlichsten verkaufen, da sie ihre Position unter Wasser halten.
  2. Umgekehrt ist es wahrscheinlicher, dass Langzeitinhaber (LTHs) Gewinne erzielen und daher weniger wahrscheinlich verkaufen.

Das nächste Diagramm zeigt die Höhe des Gewinns oder Verlusts, der von STHs auf Münzen realisiert wird, die an Börsen gesendet werden. Wir können sehen, dass nicht unerhebliche tägliche Verluste über zwei Monate hinweg erlitten wurden, was etwa 0.5 % der Marktkapitalisierung pro Tag entspricht. Verluste dieser Größenordnung sind zwar erheblich, aber bei weitem nicht annähernd die extremen Kapitulationsniveaus, die in der Baisse 2018, im März 2020 oder im Mai 2021 zu beobachten waren.

Dies bestätigt weitgehend unsere erste Beobachtung, dass STHs Druck auf der Verkaufsseite erzeugen, obwohl er von viel geringerem Ausmaß ist als in früheren Bärenzyklen.

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Unveröffentlichte Metrik aus dem Glassnode Engine Room

In ähnlicher Weise zeigt die folgende Grafik den Gewinn oder Verlust, der durch LTHs erzielt wird, die an Börsen senden. Wir können sehen, dass der Grad der Ausgaben seit Januar 2021 zurückgegangen ist, was unsere zweite Beobachtung bestätigt, dass LTHs einen kleinen Teil der Sell-Side-Aktivität ausmachen. Beachten Sie, dass wir noch kein größeres LTH-Kapitulationsereignis erleben werden, wie es bei früheren zyklischen Tiefs zu beobachten war.

Das historisch niedrige Ausmaß sowohl der STH- als auch der LTH-Verluste könnte auf eine zunehmende Wahrscheinlichkeit einer Erschöpfung der Verkäufer hindeuten. Das Risiko einer endgültigen und vollständigen Kapitulation sowohl von STHs als auch von LTHs sollte jedoch auf dem Radar bleiben und hat zahlreiche historische Präzedenzfälle.

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Unveröffentlichte Metrik aus dem Glassnode Engine Room

Der Anteil des gewinnbringenden On-Chain-Volumens liegt ebenfalls nahe dem historisch niedrigen Niveau und erreichte diese Woche 47.5 %. Wenn wir diese Beobachtung umdrehen, können wir daraus schließen, dass über die Hälfte (52.5 %) des gesamten Transaktionsvolumens derzeit mit Verlust ausgegeben wird. Zum Kontext: Endphasen früherer Bärenzyklen (rot markiert) wurden durch über 55 % des gesamten Transfervolumens unterbrochen (Kapitulationsereignisse).

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Live-Chart

Zum Abschluss betrachten wir die 30-Tage-Änderung der realisierten Obergrenze. Diese Metrik gibt die Gesamtgröße des Gewinns/Verlusts im gesamten Netzwerk an, dargestellt als statistische Abweichung vom langfristigen Durchschnitt (Z-Score).

Was wir sehen, ist, dass die Verluste der Anleger während dieser Baisse statistisch signifikant sind und 1 Standardabweichung unter dem Mittelwert liegen. Realisierte Verluste dieser Größenordnung fallen mit allen signifikanten Bärenmarkttiefs (lokal und global) in den letzten 5 Jahren zusammen.

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Live-Chart

Zusammenfassung und Schlussfolgerungen

Der aktuelle Rückgang ist für eine Reihe von On-Chain-Metriken und -Maßnahmen historisch signifikant, obwohl er flacher ist (-50 %) als frühere Bärenmärkte (-85 %). Dies beschreibt Eigenschaften, die früheren Bärenmarkttrends im Spätstadium ähneln. Obwohl das Ausmaß der On-Chain-Panikverkäufe auf statistischer Basis signifikant ist, ist es im Verhältnis zur Marktgröße deutlich geringer.

Die Anleger, die verkaufen, ziehen es vor, mit Verlust gehaltene Münzen zu verkaufen, eine Aktivität, die von kurzfristigen Inhabern dominiert wurde. Unterdessen ist die Verkaufsseite langfristiger Inhaber seit Januar 2021 weiter gesunken, ein Signal wachsender Überzeugung angesichts der hohen makroökonomischen Unsicherheit.

Mit der Einführung der Derivatemärkte haben insbesondere FTX und Binance deutliche Marktanteilsgewinne erlebt. Dies fügt der Nutzung von Futures durch den Markt zur Risikoabsicherung einen weiteren Datenpunkt hinzu, anstatt den Verkauf von Spot-BTC zur Reduzierung des Risikos.


Produktaktualisierungen

Alle Produktaktualisierungen, Verbesserungen und manuellen Aktualisierungen von Metriken und Daten werden in aufgezeichnet unser Änderungsprotokoll für Ihre Referenz.


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