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2023: Ein Jahr für Fintech-M&A?
Wir haben erst einen Monat im Jahr 2023 und Fintech-Fusionen und -Übernahmen aller Formen und Größen werden praktisch täglich angekündigt. Wir haben öffentliche Unternehmen, die Startups kaufen (Fidelity erwirbt Shoobx, Pagaya erwirbt Darwin Homes) und Startups, die andere Startups kaufen (Deel erwirbt Capbase), mit Motivationen, die sich wahrscheinlich über alle drei Arten von M&A erstrecken, wie von meinem Partner Alex Rampell beschrieben:
Da sich das makroökonomische Umfeld weiter verschärft und sich die Anleger mehr auf Effizienz und weniger auf Wachstum konzentrieren (zumindest im Vergleich zu den letzten Jahren), werden Start-ups weiterhin mit schwierigen Bedingungen für die Mittelbeschaffung konfrontiert sein (insbesondere diejenigen, die im Verhältnis zu ihrer Traktion zu hohen Preisen aufgenommen wurden). Unprofitable Unternehmen ohne ausreichende Startbahn oder eine äußerst überzeugende Wachstumsgeschichte werden bald ihre Optionen prüfen, und wir gehen davon aus, dass M&A für sie sicherlich im Vordergrund stehen werden.
Vor diesem Hintergrund ist jetzt ein günstiger Zeitpunkt, um einen weiteren Alex-Rampell-Ismus zu überdenken: Was wird zuerst kommen, etablierte Unternehmen erhalten Innovation oder Startups erhalten Vertrieb?
In dem fruchtbaren Bullenmarkt, der sich vom Ende der globalen Finanzkrise (Ende 2009) bis zum Ausbruch der Pandemie (Anfang 2020) erstreckte, erfreuten wir uns rekordniedriger Zinsen, enormer Liquidität, starkem Wirtschaftswachstum und einem S&P 500 das durchschnittlich 16 % Rendite pro Jahr. Als Mitbegründer von Oaktree Capital Management Howard Marks beschreibt „Die dürftigen Renditen sicherer Anlagen veranlassten die Anleger, riskantere Anlagen zu kaufen“, was zu einem erhöhten Interesse an Risikokapital und Start-ups führte. In diesem Umfeld waren Startups gut positioniert, um nachzujagen Verteilung: Sie verfügten über frei fließende Venture-Dollars, die die teure Kundenakquise über eine beliebige Anzahl von kostenpflichtigen Kanälen subventionierten. Wachstum stand an erster Stelle, und im Vergleich zu jeder anderen Zeit in der jüngeren Vergangenheit war der Vertrieb kein so abschreckendes Konzept für ein junges Unternehmen mit einem raffinierten Produkt, das es zu verfolgen galt. Der Name des Spiels war Markenaufbau und Marketing, und neue digitale Angreifer waren bestrebt, die zig Millionen Kunden zu stehlen, die das etablierte Ökosystem hatte.
Das war damals, und das ist jetzt. Aufgrund der oben beschriebenen angespannten Budgetsituation könnten die heutigen Startups unter dem Druck stehen, in kurzer Zeit ein explosives Wachstum zu erzielen. Doch genau das müssen sie tun, um mit den größeren Unternehmen konkurrieren zu können, die enorme Größenvorteile genießen, die ihnen hohe Kapitalrenditen ermöglichen.
Wir glauben, dass jetzt für beide Seiten der richtige Zeitpunkt gekommen ist, um Partnerschaften und Fusionen und Übernahmen aus folgenden Gründen in Betracht zu ziehen:
- Etablierte Unternehmen können ihren Weg zur Innovation beschleunigen. A Umfrage zu Finanzmarken 2023 der Finanzinstitute stellten fest, dass die Befragten die Verbesserung des digitalen Erlebnisses für Verbraucher, die Verbesserung der Daten- und Analysefunktionen und die Senkung der Betriebskosten als ihre drei wichtigsten strategischen Prioritäten einstuften. Fintech-Startups mit starken technischen Talenten und schlanken Abläufen können äußerst praktikable Lösungen für all diese Probleme bieten.
- Startups können die Verbreitung beschleunigen. Gründer, die sich auf nationaler oder globaler Ebene für hochwirksame Missionen einsetzen, können ihre Produkte aufgrund des großen, fesselnden Publikums, das etablierte Unternehmen genießen, schnell vor Millionen von Kunden bringen.
- Beide Seiten sind mehr denn je bestrebt, zusammenzuarbeiten. Dieselbe Financial Brand-Umfrage stellt fest, dass immer mehr traditionelle Finanzdienstleistungsunternehmen das Wasser mit Fintech-Partnerschaften getestet haben. Während Beschaffung und Compliance weiterhin Hindernisse für die Geschwindigkeit darstellen werden, sind die Weichen für eine weitere Zusammenarbeit gestellt.
Es wurde viel darüber geschrieben, wie das Leben für Startups in diesem neuen Marktumfeld aussehen wird. Wir hoffen, dass sowohl etablierte Unternehmen als auch Startups erwägen, ihre Kräfte zu bündeln, um gemeinsam ihre dringendsten Ziele zu erreichen. Wenn das Tempo der Transaktionsaktivitäten im ersten Monat des Jahres ein Hinweis darauf ist, was kommen wird, könnte 2023 ein großes Jahr für Fintech-M&A werden.
- Marc Andrusko, Fintech-Partner von a16z
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Wie sollten Gründer über M&A-Möglichkeiten denken?
Angesichts der Dürre an den Aktienmärkten und der wenigen und weit entfernten Erwähnungen von SPACs und IPOs, wie unser Kollege Marc oben ausgeführt hat, möchten wir (und hoffen!) davon ausgehen, dass viele Gespräche hinter den Kulissen stattfinden Konsolidierung.
Wir glauben, dass es für Gründer nie zu früh ist, mit wichtigen strategischen Partnern ins Gespräch zu kommen. Etablierte Unternehmen haben nicht nur Zugang zu einem massiven Vertrieb, der Ihr Produkt aufladen kann, wenn Sie eine Partnerschaft eingehen, sondern in einigen Fällen können diese Gespräche direkt zu einer großen Übernahme führen.
Werfen Sie einfach einen Blick auf die M&A-Geschichte von Visa. In den letzten fünf Jahren hat Visa acht Unternehmen erworben. Von diesen acht Unternehmen war Visa entweder bereits ein bestehender Investor oder hatte eine frühere Beziehung zu mindestens fünf von ihnen. Zum Beispiel im Jahr 2021 Visa erworben Currencycloud, eine grenzüberschreitende B2B-Infrastrukturlösung, z £ 700 Mio.. Visa war nicht nur Kunde, sondern auch Investor der Serie-E-Finanzierung von Currencycloud im Jahr 2020. TrialPay, eines der von unserem General Partner Alex Rampell gegründeten Startups, hatte ebenfalls eine strategische Partnerschaft mit Visa, die eine Lizenzvereinbarung im Jahr 2014 und eine Investition umfasste im Jahr 2011, bevor es endgültig war erworben im Jahr 2015. Als weiteres Beispiel beginnt Intuit Beziehungen zu Startups oft über eine kleine Investition oder Partnerschaft, was zu mehreren Übernahmen geführt hat (SeedFi, OneSaas und Tradegecko sind alles Beispiele dafür).
Wenn Gründer über potenzielle strategische Beziehungen nachdenken, empfiehlt unser Team aus internen Experten und Ex-Betreibern, dass sie etwa fünf strategische Investoren (oder potenzielle Erwerber) finden und Lernen Sie wichtige Entscheidungsträger mit GuV-Verantwortung kennen bei diesen Organisationen. Es ist wichtig, dass diese Leute irgendeine Form von Produkt- oder Kapitalallokations-Roadmap kontrollieren und den Willen haben, ein potenzielles Geschäft zu sponsern; Es ist unwahrscheinlich, dass das Treffen mit der Person für Unternehmensentwicklung zum Kauf Ihres Unternehmens führt. Ebenfalls, Halten Sie diese Beziehungen warm und entscheiden Sie mit Ihrem Senior-Team, was die beste Kadenz ist, um im Gedächtnis zu bleiben. Dies wird wahrscheinlich für jedes Startup unterschiedlich sein. Nur alle paar Jahre mit diesen Verbindungen zu sprechen, ist zu selten und es ist unwahrscheinlich, dass etwas Wesentliches passiert. Im Allgemeinen sollten Gründer idealerweise 5-10 % ihrer Zeit ausschließlich auf die Kapitalbeschaffung und den Aufbau von Beziehungen (einschließlich möglicher M&A) als Hintergrundprozess verwenden.
Im Laufe des Jahres 2023 sollten Gründer den aktuellen Markt und ihre Fähigkeit zur Kapitalbeschaffung selbst einschätzen. Denken Sie daran, dass die Suche nach einem Unternehmensinvestor nicht nur Finanzierung, sondern auch einen Weg zu einem eventuellen Ausstieg bieten könnte. Kurzfristig könnte es auch mit einer Partnerschaft gekoppelt werden, um zusätzliche Benutzer, Einnahmen und Wachstum zu fördern. Wir wissen, dass die meisten Gründer kein Unternehmen gegründet haben, um es zu verkaufen, aber wir glauben daran, die Option offen zu halten und denjenigen, die bauen, mehrere Wege zu ermöglichen.
- Melissa Wasser und JJ Yu, a16z Capital Network-Partner
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Steigende Raten lassen KMUs die Krise spüren
Als die Fed 2022 begann, die Zinssätze zu erhöhen, begannen sowohl Verbraucher als auch kleine und mittlere Unternehmen (KMU) die Auswirkungen des Schritts zu spüren. In diesem Jahr werden KMUs jedoch wahrscheinlich stärker von den Zinserhöhungen finanziell belastet, da die Folgeeffekte auf die Geschäftskosten durchfließen – was eine potenzielle Öffnung für Fintech-Softwareunternehmen schafft.
Betrachten wir zunächst die spezifischen Auswirkungen von Ratenerhöhungen auf KMUs. Mit steigenden Zinsen steigen auch die Zinsaufwendungen für KMUs. Beispielsweise haben Kreditprodukte, von Kreditkarten bis hin zu Betriebskapitalfazilitäten, im Allgemeinen variable Zinssätze, die sich bei steigenden Zinssätzen anpassen. In der heutigen Umgebung geht dies mit steigenden Ausgaben für alles einher, von Materialien bis hin zu Mieten – Ausgaben, die durch die gestiegenen Raten des letzten Jahres ausgelöst wurden, sich aber erst in diesem Jahr widerspiegeln werden, da Preisänderungen Zeit brauchen, um wirksam zu werden (z Menükosten, Unternehmen verschieben die Betriebskosten für Preisänderungen). Auch die Lieferanten dieser KMUs, die schneller bezahlt werden möchten, und die Kunden der KMUs, die ihre Kreditbedingungen verlängern möchten, spüren die Krise, da beide Parteien möglicherweise in ähnlich knapperen Liquiditätspositionen sind.
Gleichzeitig ist die Kreditvergabe aus traditionellen Quellen – dh Banken – zurückgegangen. Die Kansas-Fed berichtet Anfang dieses Monats hatten die Banken bereits im 3. Quartal 2022 damit begonnen, ihre Zeichnungsstandards zu verschärfen und ihre Kreditvolumina zurückzufahren, um sich an das erhöhte wahrgenommene Risiko anzupassen, dass KMU Zahlungen versäumen und ihre Geschäftstätigkeit einstellen. Sie wollen aber auch keine kundenunfreundlich wirkenden Tarife anbieten. Dies verschlimmert die Probleme, mit denen KMU aufgrund ihres höheren Risikoprofils, der Heterogenität der Geschäftsmodelle und geringerer Gewinne bereits bei der Kreditsuche konfrontiert sind, was sie als Kunden für Banken weniger attraktiv macht. Die Beantragung eines Kredits über Banken dauert oft einige Wochen, Papierkram und möglicherweise mehrere Bankbesuche. Wir haben auch gesehen, wie sich eine Reihe von Startups aus dem traditionellen SMB-Markt zurückgezogen haben (z. Brex). Die Online-Kreditgeber werden auch mit höheren Zahlungsrückständen konfrontiert sein, was dazu führen wird, dass sie sich ebenfalls zurückziehen. Diese steigenden Kosten durch Tariferhöhungen und einen geringeren Zugang zu Krediten belasten KMUs.
Diese Liquiditätskrise schafft eine Chance für Fintech-Unternehmen. Da Kredite schwerer zu bekommen sind, rückt Bargeld in den Fokus. Infolgedessen waren Cash-Flow-Management-Tools noch nie so wertvoll – insbesondere Tools, die einen Einblick in Bargeld geben, wie z. B. Vorhersagen darüber, wer pünktlich zahlt, wie lange der durchschnittliche Working-Capital-Zyklus dauert, wann die Zahlung normalerweise erfolgt und die Bedingungen aktuelle Kreditkarten oder Kredite. Diese Transparenz fehlt derzeit fast allen KMUs, zumal sie wahrscheinlich nicht über ein Finanzteam verfügen, wie es ein größeres Unternehmen tun könnte. Neben Analysen benötigen KMUs mehr denn je Zugang zu Krediten, um ihre Cashflow-Probleme zu glätten.
Anstatt eigenständige Angebote zu sein, sollten diese Cash-Flow-Management-Tools Teil breiterer Softwareplattformen sein, die Daten über Zahlungsströme und den Zustand des Unternehmens insgesamt enthalten (z. B. B2B-Zahlungsplattformen, vertikale Software oder B2B-Marktplätze). Die fortlaufenden Daten, die diese Plattformen erfassen, geben einen dynamischen Einblick in das Geschäft, der beim Underwriting helfen kann, was ein herkömmlicher Kreditgeber nicht erfassen kann. Darüber hinaus erfassen diese Plattformen Benchmarking-Daten gegenüber einer Vergleichsgruppe, die sowohl für den Kunden als auch für das Underwriting wertvoll ist. Diese Daten können besonders reichhaltig sein, wenn sie vertikalisiert sind und die spezifischen Metriken erfassen, die für eine Branche wichtig sind. Während dieses Maß an Sichtbarkeit für KMU immer von Wert ist, gilt es jetzt mehr denn je, und diese Fintech-Angebote können ein hilfreiches Produkt für diese Plattformen sein, um Kunden anzuziehen.
- Seema Amble, ein Fintech-Partner von a16z
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Regulatorische Razzien beginnen, die Compliance-Ausgaben in die Höhe zu treiben
Wie wir in unserem geschrieben haben Vorhersagen für 2023, Compliance wird in diesem Jahr ein wichtiger Schwerpunktbereich für Fintech-Unternehmen sein – und die Aufsichtsbehörden sind bereits auf dem Vormarsch. Innerhalb weniger Tage nach Beginn des neuen Jahres gab das New York State Department of Financial Services (NYSDFS) bekannt, dass es a erreicht hat $ 100 Millionen Siedlung mit Coinbase wegen Verstoßes gegen die Gesetze zur Bekämpfung der Geldwäsche. Während dies im Vergleich zu einigen größeren Bußgeldern wie ein Schlag auf das Handgelenk erscheinen mag – wie z Wells Fargos 3.7 Milliarden Dollar Geldstrafe Ende 2022 wegen Rechtsverstößen in mehreren seiner Produktlinien – Coinbase muss interessanterweise 50 Millionen US-Dollar oder die Hälfte des Vergleichs für die Verbesserung seines Compliance-Programms ausgeben.
Das ist aus mehreren Gründen faszinierend. Zunächst ist anzumerken, dass die Verstöße, für die Coinbase bestraft wurde, über einen Zeitraum von zwei Jahren in den Jahren 2018 und 2019 stattfanden, aber erst bei Inspektionen entdeckt wurden, die in den Jahren 2020 und 2021 stattfanden. Dies unterstreicht die Tatsache, dass die Einhaltung der regulatorischen Anforderungen eine davon ist Bereich, in dem Finanzdienstleistungs-Startups es vermeiden sollten, schnell zu handeln und Dinge zu beschädigen, da Ihre Übertretungen wahrscheinlich herausgefunden werden. Zweitens war die NYSDFS weniger besorgt über die Verstöße als vielmehr darüber, wie schlecht die Systeme und Prozesse von Coinbase in Bezug auf Compliance waren – insbesondere Know-Your-Customer (KYC), Transaktionsüberwachung und Berichte über verdächtige Aktivitäten (SARs). Drittens sollten Fintech-Startups angesichts der Bedeutung dieser drei Bereiche für viele Arten von Fintech-Unternehmen, vom Bankwesen bis zum Brokerage, den Fall von Coinbase als Warnschuss dafür betrachten, was kommen wird, wenn keine angemessenen Compliance-Schritte unternommen werden.
Während es keinen Mangel an Gründen dafür gibt, warum Compliance-Software erforderlich ist, wird die Tatsache, dass die Aufsichtsbehörden Finanzdienstleistungsunternehmen aktiv auffordern, Geld für die Verbesserung ihrer Compliance-Programme auszugeben, die Dringlichkeit für und die Einführung neuer Software in diesem Bereich nur erhöhen.
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