DeFi Uncovered: Der Bundesstaat DeFi

In 8 kurzen Monaten hat DeFi mehr als 100 Milliarden US-Dollar für intelligente Verträge gewonnen. Diese Verträge drücken sowohl traditionelle Finanzsysteme als auch völlig neue finanzielle Grundelemente aus. Diese Innovationen bieten dem Einzelnen neue Möglichkeiten, sein Vermögen wirklich zu besitzen, an der globalen Koordinierung des Kapitals teilzunehmen, über dezentrale Börsen zu handeln, Kredit- und Kreditmärkte zu nutzen und vieles mehr.

In diesem Artikel werden wir den aktuellen Zustand von DeFi untersuchen, der auf Ethereum basiert, und die wichtigsten Metriken untersuchen, die uns helfen, das explosive Wachstum und die Benutzerfreundlichkeit zu schätzen.

Abonnieren Sie diese neue Inhaltsreihe hier, um über die neueste Glassnode-Analyse des DeFi-Ökosystems auf dem Laufenden zu bleiben.

Die Basisentwicklung von DeFi

DeFi ist sowohl eine Technologie als auch eine Bewegung, bei der Teams von Forschern und Ingenieuren haben sich zusammengeschlossen, um sich Finanzdienstleistungen neu vorzustellen. Der Raum hat seit den Anfängen intelligenter Vertragsinnovationen wie der Kapitalbeschaffung durch ICOs, frühen NFT-Experimenten wie CryptoKitties und ersten DEX-Implementierungen, die zunächst auf eine dezentrale Zukunft des Finanzwesens hinwiesen, einen langen Weg zurückgelegt.

Die obigen Diagramme zeigen ein explosives Wachstum sowohl der Nutzerbasis als auch des Werts im DeFi-Ökosystem. Was wir sehen, ist ein perfekter Innovationssturm und ein neues Ethos hinter der Ausrichtung finanzieller Anreize. Ganze Communities wurden durch Anreize für die Teilnahme an DeFi-Protokollen gebootet. Anreize, die Benutzer zu Produkten trieben, die effektiv gewachsen sind und sowohl Benutzer als auch Kapital behalten.

Eines der ersten DeFi-Experimente im Liquidity Mining wurde 2019 von Synthetix durchgeführt, um Anreize für das Bootstrapping des sETH / ETH-Uniswap-Pools zu schaffen. Dies führte später zu einer Welle von Ertragslandwirtschaftsprojekten im Jahr 2020, insbesondere nachdem Compound Finance den Liquiditätsabbau von COMP-Token auf ihren Kredit- und Kreditmärkten ermöglichte.

Die Einführung von COMP-Anreizen für Kreditgeber und Kreditnehmer, um COMP zu verdienen, hat das Protokoll populär gemacht - der Gesamtwert des Protokolls stieg in einer Woche von 100 Mio. USD auf 500 Mio. USD.

Die Schlüsselinnovation hier ist tatsächlich eine soziale, da die Teilnehmer für die Bereitstellung von Liquidität und die Verwendung des Protokolls mit dem Governance-Token des Protokolls belohnt werden und somit die Gewinnung von Benutzern und Liquidität der Name des Spiels für DeFi-Protokolle wurde.

Messung der DeFi-Annahme

Das Wachstum von DeFi kann auf verschiedene Arten ausgedrückt werden. Am intuitivsten ist es, aktive Benutzer zu messen. Das Benutzerwachstum seit den Anfängen der DeFi-Experimente war explosiv und überschritt 2.1 Millionen eindeutige Adressen, die seit Anfang 2018 in irgendeiner Weise mit Ethereum DeFi interagiert haben.

Wenn wir glauben, dass jede Ethereum-Adresse Teil des Total Addressable Market (TAM) ist, können wir sagen, dass DeFi bisher weniger als 3% der Ethereum-Adressen mit einem Kontostand ungleich Null (~ 58 Millionen Adressen) durchdrungen hat. Mit zunehmender Akzeptanz von Ethereum wächst auch das potenzielle TAM für DeFi-Anwendungen.

Eine Metrik namens Total Value Locked (TVL) wurde populär gemacht, um das Gesamtvermögen zu beschreiben, das in intelligenten Verträgen eingesetzt wird. Gesperrt, hinterlegt, gespeichert, gesendet, verliehen, bereitgestellt, was im Kontext von TVL dasselbe bedeutet. An Börsen können wir uns diese Vermögenswerte direkt als Liquidität und in Kreditvergabeprotokollen als Sicherheit vorstellen.

Die Relevanz von TVL unterscheidet sich von Protokoll zu Protokoll und sollte immer neben Auslastung, Handelsvolumen und anderen Nutzungsmetriken berücksichtigt werden. Die Auslastung beschreibt, wie viel der angebotsseitigen Liquidität von der Nachfrageseite eines Protokolls produktiv genutzt wird. Nehmen Sie das klassische wirtschaftliche Beispiel eines Limonadenstandes:

• Nehmen wir an, ich produziere jeden Tag 100 Tassen Limonade. Das sind 100 Tassen auf der Angebotsseite, die die Nachfrageseite nutzen kann.
• Nehmen wir nun an, dass durchschnittlich 70 dieser Tassen täglich von der Nachfrageseite gekauft und konsumiert werden. Das sind 100-70 = 30 Tassen Limonade, die nicht verwendet werden. Wir können davon ausgehen, dass ich als Angebotsseite möglicherweise weniger Tassen pro Tag herstelle, um die Nachfrage besser zu befriedigen.
• Aber warte. Was ist, wenn die lokale Regierung hereinkommt und sagt, dass sie meinen Limonadenstand subventionieren wird, indem sie diese zusätzlichen 30 Tassen pro Tag unabhängig von der Verwendung kauft (dies ist das grobe Äquivalent zu den im Protokoll angebotenen Belohnungen für den Liquiditätsabbau)? Wir haben jetzt ein Argument für einen rationalen Limonadenproduzenten, weiterhin 100 Tassen zu liefern.

Während TVL im Wert von 124 Mrd. USD möglicherweise im System schwappt, ist dies ein aufstrebender Markt, in dem dieses Kapital dorthin fließt, wo es das beste Risiko / die beste Rendite erwartet. Wenn die Nutzer knapp sind, die Liquiditätsanreize jedoch stark sind, werden rationale Akteure diese Möglichkeiten nutzen. Um festzustellen, ob diese Protokolle eine loyale Benutzerbasis entwickeln, müssen wir uns jedoch eingehender mit Metriken befassen, die eine Klebrigkeit sowohl für Endbenutzer als auch für Liquiditätsanbieter beschreiben.

Übernahme durch den DeFi-Protokolltyp

Kredit- und Kreditmärkte

Ausleihprotokolle sind im Interesse explodiert, da Benutzer angezogen werden von:

• Interesse an ihren Token verdienen
• Zugang zu Hebelwirkung und die Möglichkeit, die Kette zu verkürzen
• Zugriff auf Liquidität für andere Token, ohne dass ihre aktuellen Bestände verkauft werden müssen

Maker führte den ersten DeFi-Kreditmarkt ein, mit dem Benutzer DAI für Einlagen der ETH generieren können, wobei im Laufe der Zeit zusätzliche Arten von Sicherheiten zur Verfügung gestellt werden.

Compound hat die breitere Kreditvergabe und -aufnahme von Vermögenswerten populär gemacht und bietet eine größere Auswahl an Token zum Ausleihen / Ausleihen. Wenn Kreditpositionen aufgelegt werden, erhält der Kreditgeber cTokens, die seine Einzahlung darstellen. Diese cTokens können als Grundelement für andere Protokolle verwendet werden.

Aave begann mit Compound zu konkurrieren, indem er unterschiedliche Tokenomics, bis zu 75% Ausleihe gegen die Sicherheiten eines Benutzers und eine noch größere Auswahl an Token zum Ausleihen / Ausleihen anbot.

Innerhalb jedes Protokolls gibt es individuelle Geldmärkte mit unterschiedlichen Zinssätzen und Verwendungszwecken. Die folgenden Beispiele für Compound und Aave sind aufgeführt. Auslastung = 1 - (freie Liquidität / Marktgröße). Wenn 1 Mrd. USD eingezahlt und 100 Mio. USD geliehen werden, beträgt die Auslastung ~ 10%.

Die Zinssätze ändern sich in diesen Märkten gegenüber den Nutzungskurven. Mit zunehmender Nutzung eines Gesamtmarktes steigen auch die Zinssätze, um mehr Kreditgeber zum Markteintritt und Kreditnehmer zum Ausstieg zu ermutigen. Umgekehrt sinken mit abnehmender Auslastung auch die Zinssätze, um mehr Kreditnehmer zum Eintritt zu ermutigen. In der folgenden Grafik sehen wir, wie sich die aktuelle Nutzung auf die Zinssätze des DAI-Marktes für Compound Finance ausgewirkt hat.

Sie können sehen, dass Märkte mit höherer Auslastung Kreditgeber mit höheren Renditen belohnen, um mehr Liquidität anzuziehen. Es wird auch für Kreditnehmer teurer.

Diese Märkte sind seit ihrer Gründung stetig gewachsen, wobei die Märkte für stabile Münzen die größte Aktivität und Auslastung aufweisen. In der folgenden Grafik sehen wir, dass Stablecoins ein ausgewogenes Verhältnis zwischen Kreditaufnahme und Kreditvergabe aufweisen und in den meisten Fällen eine durchschnittliche Auslastung von über 75% aufweisen. Volatile Vermögenswerte wie ETH und wBTC sind in der Regel reich an Sicherheiten, aber arm an Kreditnehmern.

Arbitrageure werden ihre Einlagen und ihr geliehenes Kapital überall dort einsetzen, wo überlegene Zinssätze / Risiken und Renditen zu finden sind. Für die Teilnahme an Märkten mit geringerer Liquidität besteht eine Risikoprämie. Die Zinssätze tendieren dazu, sich zu glätten und zu normalisieren, wie aus den USDC-Zinssätzen zwischen Compound und Aave im Laufe der Zeit hervorgeht. Neue Liquidity-Mining-Programme und andere Governance-Auswirkungen können zu einer neuen Volatilität der Zinssätze führen.

Liquiditätsanreize und Kreditgeber, die von attraktiven Renditen angezogen wurden, belasteten die Liquidität, während die Übernahme durch die Kreditnehmer folgte. Diese anhaltende Liquidität und Auslastung haben zu attraktiven Zinssätzen und einer anhaltenden Akzeptanz sowohl bei Kreditnehmern als auch bei Kreditgebern geführt.

Dezentrale Börsen (DEXs)

DEXs sind im letzten Jahr explodiert. Während die Kreditvergabe die meiste Liquidität bietet, verfügen DEXs mit großem Abstand über die meisten Benutzer. Von den insgesamt 2.1 Millionen Benutzern, die mit DeFi interagiert haben, haben 1.53 Millionen zu einem bestimmten Zeitpunkt Uniswap (~ 73%) verwendet. Vergleichen Sie dies mit 316 Benutzern, die zu einem bestimmten Zeitpunkt mit Compound interagiert haben (~ 15%).

Liquiditätsanbieter setzen Kapital ein, um einen Teil der Handelsgebühren und Liquiditätsprämien zu verdienen. Die Benutzer werden von der Plattform durch die Markttiefe und die Verfügbarkeit ihrer interessierenden Token angezogen. Es entsteht eine positive Rückkopplungsschleife, in der mehr Benutzer mehr Gebühren erheben und mehr Gebühren mehr Liquidität anziehen. Ausreichend hohe Benutzer und Einnahmen aus Gebühren halten die Liquidität im Protokoll, wenn die Liquiditätsprämien ablaufen.

In Bezug auf die reale Nachfrageseite für diese Produkte war das Volumen mit einem 12-Monats-Volumen von 420 Mrd. USD, einem 30-Tage-Volumen von 67 Mrd. USD und einem Tagesvolumen, das im April bei allen Ethereum-DEXs einen Höchststand von über 3 Mrd. USD erreichte, unglaublich hoch. Darüber hinaus haben bisher 1.98 Millionen eindeutige Adressen mit DEXs interagiert.

Wenn wir die Liquidität im Vergleich zu den Nutzern nebeneinander messen, erhalten wir einen interessanten Überblick darüber, welche Börsen sowohl auf der Angebots- als auch auf der Nachfrageseite die Klebrigkeit befriedigen. Der heilige Gral der Adoption ist, wenn ein DEX über einen längeren Zeitraum sowohl eine starke anhaltende Liquidität als auch ein starkes Volumen anziehen kann.

Beachten Sie, dass im Fall von Curve die Liquidität im Verhältnis zu Volumen und Gebühren möglicherweise überhöht erscheint, Curve sich jedoch auf stabile Münzpaare konzentriert, die weitaus weniger volatil sind. Darüber hinaus investiert Curve Vermögenswerte in den Liquiditätspool von Compound and Yearn Finance, um zusätzlich zu den Handelsgebühren eine zusätzliche Rendite zu erzielen. Sie sind ein Beispiel für ein DeFi-Projekt, das von den Vorteilen der Kompositionsfähigkeit profitiert. Projekte wie Yearn und andere nutzen ihre Plattform als Grundlage für Stablecoin Swaps und Liquidity Mining.

Wir können den Zustand eines Austauschs auch anhand der Benutzerbindung messen. Einige Börsen halten mit Incentive-Programmen weiterhin eine hohe Liquidität aufrecht, lassen jedoch bei der Benutzerbindung zu wünschen übrig.

In der folgenden Aufschlüsselung sehen Sie, wie Uniswap 240,000 Adressen abwandert, während im April 615,000 Benutzer beibehalten, zurückgegeben und erstellt werden. Wir sehen, dass Sushiswap 18,000 Adressen abwandert, während 31,000 Benutzer beibehalten, zurückgegeben und erstellt werden. Damit liegt die Uniswap-Netzretention bei +375,000 Benutzern und die Sushiswap-Netzretention bei +13,000 Benutzern.

Besicherte stabile Münzen

Die Nutzung stabiler Münzen hat sich zu einem Hauptmieter von DeFi entwickelt, wobei die zentral ausgegebenen, reservierten Token USDT und USDC den Marktanteil dominieren. In den meisten DEX-Paaren und Kreditmärkten haben sich stabile Münzen als Basiswährung herausgestellt.

Der größte Versuch eines dezentralen Stablecoin-Designs ist DAI, das über eine Marktarbitrage ohne zentrale Reserve eine weiche Bindung an den USD aufrechterhält. DAI ist die Währung von MakerDAO, die durch besicherte Schuldtitelpositionen der ETH und anderer Token abgesichert ist. Der MKR-Token wird als Vermögenswert der letzten Instanz verwendet, der zur Rückzahlung von Kreditgebern im Falle von Insolvenzereignissen verwendet werden kann. Um MKR-Token-Inhaber zu motivieren, wird der MKR-Token verbrannt, wenn Schuldner die Stabilitätsgebühr zurückzahlen, die einem Zinssatz entspricht, der das System stabil hält.

Während USDT und USDC eindeutig dominieren, bleibt das Wachstum von DAI als stabile Münze beeindruckend, da es seit Auflegung ein zirkulierendes Angebot von über 3.6 Mrd. USD erreicht hat.

DAI hat historisch gesehen eine relativ stabile Bindung an den US-Dollar beibehalten. Während die Emission vom MakerDAO verwaltet wird, versuchen Händler häufig, von einer Arbitrage-Gelegenheit zu profitieren, um einen DAI über 1 USD und einen Long-DAI unter 1 USD zu verkaufen. Dieser Handel kann zusätzlich durch Hinterlegung der ETH bei Mint DAI oder umgekehrt durch Rückzahlung von CDPs zum Abheben von Sicherheiten zum Ausdruck gebracht werden.

Um dies zu demonstrieren, können wir sehen, welche DEX-Liquiditätsanbieter die tiefsten Liquiditätspools eingerichtet haben, die auf einem DAI-Peg um 1 USD zentriert sind. Dies ermöglicht die Erfassung von Spread- und Handelsgebühren, falls der DAI-Preis zu weit in beide Richtungen driftet.

Wir stellen auch die Verwendung von DAI unter verschiedenen DeFi-Protokollen fest. Die Pflege eines Stifts ist nett, aber die tatsächliche Verwendung innerhalb der Top-DeFi-Projekte ist noch wichtiger.

Auf den Kreditmärkten ist DAI die stabile Münze mit den zweitmeisten Sicherheiten in Compound und einem knappen dritten in Aave. Dies ist recht gesund, wenn man bedenkt, dass das ausstehende Gesamtangebot an DAI <2% des Gesamtangebots an USDC, USDT und DAI beträgt.

Bei dezentralen Börsen zeigt ein Blick auf die DAI-Angebotsseite eine gesunde Liquidität, wobei DAI etwa 19% der Stablecoin-Liquidität auf Uniswap beansprucht.

Auf der Nachfrageseite beträgt das DAI-Volumen etwa 15% des täglichen Uniswap-Volumens in Paaren, die DAI enthalten. USDC und USDT nehmen jeweils etwa 43% ein.

Stabile Münzen gehören zu den am häufigsten verwendeten Vermögenswerten in DeFi. Die Stärke und Klebrigkeit von Stallmünzen in DeFi sind durch einige Schlüsselmerkmale gekennzeichnet:

• USDC, USDT und DAI repräsentieren dominante DEX-Handelspaare
• Stabile Münzen bieten reichlich Liquidität und eine starke Auslastung auf den Kreditmärkten
• DAI behält eine Bindung und wachsende Akzeptanz bei, ohne dass eine USD-gestützte Reserve erforderlich ist

Ertragsaggregatoren

Dies ist ein wettbewerbsfähiger Sektor von DeFi mit einem klaren Gewinner in Yearn Finance.

Yearn Finance ist ein Renditeaggregator, der das Kapital der Benutzer mit einer Vielzahl von Strategien zur Maximierung der Rendite verwaltet. Es funktioniert, indem gepooltes Kapital um verschiedene DeFi-Protokolle herum verschoben wird, mit Vorteilen in Bezug auf Skalierbarkeit und Benutzerfreundlichkeit für Benutzer.

Ihr Tempo bei der Bereitstellung von Wettbewerbsstrategien und die Benutzerfreundlichkeit für Projektintegrationen und einzelne Benutzer haben dazu geführt, dass TVL ab Mai über 4.5 Mrd. USD für das Protokoll gewonnen hat.

Benutzer sperren ihre Assets in Yearn-Tresoren, die automatisch Kapital für verschiedene Strategien zuweisen. Die Grundlage für diese Strategien, wie in den Yearn-Dokumenten beschrieben, lautet wie folgt:

• Verwenden Sie einen Vermögenswert als Liquidität.
• Verwenden Sie Liquidität als Sicherheit und verwalten Sie Sicherheiten algorithmisch, um Ausfälle zu vermeiden.
• Leihen Sie sich Stallmünzen aus.
• Setzen Sie die Stallmünzen für den Liquiditätsabbau ein und / oder verdienen Sie Gebühreneinnahmen.
• Reinvestieren Sie die Renditen, um ein zusammengesetztes Wachstum zu erzielen.

Der DAI-Tresor verwendet beispielsweise ein komplexes Netz von Strategien und interoperablen Protokollen, um Erträge für Einleger zu generieren. Diese Komplexität und Strategie ist viel zu komplex, als dass ein durchschnittlicher Benutzer sie implementieren könnte. Daher bietet Yearn den Benutzern eine Ein-Klick-Lösung, ohne die Komplexität der Verwendung ihres Geldes vollständig verstehen zu müssen. Sie erheben unkomplizierte 2% Management- und 20% Performancegebühren für ihre Bemühungen, ähnlich wie bei den typischen Hedgefonds 2 und 20.

Das Vertrauen der Benutzer in das Yearn-System wächst aufgrund relativ weniger intelligenter Vertrags-Exploits, Entwickler- und Strategenfähigkeiten und konstant wettbewerbsfähiger Renditen, die durch das automatische Finden und Verschieben von Einlagen an die Quelle mit dem höchsten Ertrag erzielt werden.

Ertragsaggregatoren haben sowohl bei einzelnen DeFi-Benutzern als auch bei Projekten als Schlüsselelement der Infrastruktur Akzeptanz gefunden. Benutzer suchen bei Yearn nach einfachen Möglichkeiten, um an DeFi-Gelegenheiten teilzunehmen und gleichzeitig die Gasgebühren, die Komplexität und das Liquidationsrisiko zu minimieren. Projekte integrieren Yearn als Schlüsselinfrastruktur für ihr Projekt - Badger DAO und Alchemix haben jeweils über 300 Mio. USD in Yearn-Tresoren hinterlegt, und weitere Projekte fügen Yearn hinzu.

Aufgrund des bislang starken Wachstums sammelt sich das Kapital in Yearn und anderen Aggregatoren weiter an, ohne dass Anzeichen einer Verlangsamung erkennbar sind.

Dezentrale Finanzen haben sich in weniger als 12 Monaten von einem Nischensektor der Krypto zu einem führenden Sektor entwickelt. Der gesperrte Gesamtwert (124 Mrd. USD) ist zwar eine nützliche Messgröße für die allgemeine Einführung von DeFi, erzählt jedoch kaum die ganze Geschichte der tatsächlichen Einführung und der Anpassung des Produktmarkts. Stattdessen können nützlichere Metriken verwendet werden, um ein vollständiges Bild sowohl der Angebotsseite (Liquidität) als auch der Nachfrageseite (Volumen, Benutzer, Nutzung, Bindung usw.) zu erhalten.

In 12 kurzen Monaten hat DeFi erreicht:

• 2 Millionen + Benutzer (eindeutige Adressen)
• Wert von über 120 Mrd. USD für alle DeFi-bezogenen Smart-Verträge
• Tägliches Volumen von mehr als 2 Mrd. USD an dezentralen Börsen
• Stablecoin-Nutzung auf Kreditplattformen regelmäßig> 80% bei einer Liquidität von 10 Mrd. USD +
• Eine dezentrale Stablecoin (DAI) mit einem Umlauf von 3 Mrd. USD und Stabilität um den weichen Stift

Das Spannendste ist, dass dies nur das erste Kapitel für die Zukunft des Finanzwesens ist.

---

Abonnieren Sie diese neue Inhaltsreihe unten, um über die neueste Glassnode-Analyse des DeFi-Ökosystems auf dem Laufenden zu bleiben.

Quelle: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-the-state-of-defi/