Der Bitcoin-Markt hat eine weitere starke Woche erlebt, in der die Preise von Tiefstständen von 37,524 USD auf ein lokales Hoch von 45,215 USD angestiegen sind. Der Markt handelte am Wochenende kurz über dem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt (45 USD), bevor er sich zurückbildete und mit der Konsolidierung begann. Als gut beobachteter technischer Indikator für Bull/Bear-Bias dürfte die Reaktion der Märkte auf eine Ablehnung oder Verletzung des 200-Tage-MA in den kommenden Wochen Aufmerksamkeit erregen.
Da die Kursbewegung die zugrunde liegende Marktstärke bestätigt, bewerten wir die Reaktion in der Kette auf die Rallye und versuchen herauszufinden, ob Bitcoin-Inhaber Ausstiegsliquidität nehmen, akkumulieren oder weitermachen. Wir werden auch die frühen Stadien der Angebotsdynamik von Ethereum nach der erfolgreichen Veröffentlichung des Gebührenverbrennungsmechanismus EIP1559 bewerten.
Ausgabenverhalten in der Kette
Wir beginnen unsere Analyse mit dem Metrik der Spend Output Profit Ratio (SOPR), ein Indikator mit relativ kurzer Reichweite, der einen Überblick über den Gewinn und Verlust bietet, der durch in der Kette ausgegebene Coins erzielt wird. Hier haben wir die Werkbank Werkzeug, um zwei Versionen von SOPR zu überlagern:
- aSOPR repräsentiert den gesamten Markt, jedoch ohne Münzen, die jünger als 1 Stunde sind (nicht-ökonomische Relay-Transaktionen)
- STH-SOPR nur den Gewinn/Verlust von kurzfristigen Inhabern darstellen.
Nachdem viele Monate unter einem Wert von 1.0 (realisierte Nettoverluste) gehandelt wurden, haben beide SOPR-Kennzahlen eine zinsbullische Umkehr im Lehrbuch ausgeführt. Dies wird wie folgt beschrieben:
- A: SOPR bricht über 1.0 nach einer anhaltenden Phase, in der Verluste in der Kette realisiert wurden. Dies signalisiert, dass Gewinne realisiert werden und der Markt dieses Angebot absorbieren konnte.
- B: SOPR erreicht ein lokales Hoch Profitable Coins nutzen die Marktstärke, um Gewinne auszugeben und zu realisieren. Dadurch entsteht ein lokaler Top über ein Überangebot und der Preis korrigiert.
- C: SOPR wird auf 1.0 . zurückgesetzt signalisieren, dass profitable Coins nicht mehr ausgegeben werden und die Überzeugung auf den Markt zurückkehrt und der Dip gekauft wird. SOPR handelt dann höher und wiederholt die Rallye höher.
Am wichtigsten ist es zu beobachten, ob SOPR über 1.0 hält. Sollte SOPR weiterhin höher gehandelt werden, spiegelt dies ein bullisches Szenario wider, in dem der Markt die Gewinne aus ausgegebenen Coins angemessen absorbiert. Wenn der SOPR hingegen dauerhaft unter 1.0 fällt und wieder unter XNUMX handelt, würde dies auf eine allgemeine Marktschwäche und möglicherweise auf eine vorgetäuschte Rallye hindeuten.
Die Altersbänder der ausgegebenen Produktion zeigen, dass mittleres Alter (3 bis 12 Millionen) und alte Münzen (> 1 Jahr) insgesamt relativ ruhend bleiben und nicht wie 2018 existieren. Die Mehrheit der Ausgaben in dieser Kohorte sind jünger und älter zwischen 3-6 Mio., die Käufer von Bullenmärkten darstellen. Diese Transak- toren können aussteigen oder Risiken reduzieren, die näher an ihrer Kostenbasis liegen.
Insgesamt bleibt diese Kennzahl ziemlich optimistisch, da dringende Exit-Verkäufe von alten Hasen nicht zu erfolgen scheinen.
ASOL ist eine Lebensdauermetrik, die diese Beobachtung im Allgemeinen bestätigt. ASOL spiegelt das Durchschnittsalter der ausgegebenen Ausgaben pro Transaktion wider (kein Einfluss durch das ausgegebene Münzvolumen).
ASOL wurde im ersten und zweiten Quartal höher gehandelt, als alte Münzen verteilt wurden, und setzte schließlich die Spitze. Der rückläufige Schock im Mai ließ diese Kennzahl nach unten einbrechen, was darauf hindeutet, dass Besitzer älterer UTXOs weitgehend nicht bereit waren, zu diesen Preisen zu verkaufen (und nicht in Panik gerieten). verkaufen).
ASOL ist nicht zu den Tiefstständen von 2020 (~20 Tage) zurückgekehrt, scheint jedoch wieder seitwärts zu handeln. Ein starker Aufwärtstrend bei ASOL von hier aus wäre bärisch, da dies darauf hindeutet, dass alte Münzen wieder in den flüssigen Umlauf verbracht werden. Umgekehrt würde ein seitwärts nach unten handelnder ASOL (wie er derzeit ist) darauf hindeuten, dass Überzeugung, Akkumulation und HODLing vorherrschen.
Auf einer 14-tägigen Medianbasis ist die durchschnittliche Münzruhe auf etwa 10 Tage zurückgekehrt, das gleiche Niveau wie die Akkumulationsperiode in den Jahren 2019 und 2020. Diese Kennzahl für die Lebensdauer zeigt die durchschnittliche Lebensdauer der ausgegebenen Münzen auf einem pro ausgegebenem BTC Basis. Es liefert einen weiteren Beweis dafür, dass alte Hasen in dieser Phase keine Exit-Liquidität nehmen.
Dies ist wahrscheinlich konstruktiv für die kommenden Preise.
Große Transaktionen dominieren
Wenn wir die Dominanz von Transaktionen nach Größe untersuchen, können wir einen klaren Trend im Spiel erkennen. Die folgende Grafik zeigt die Dominanz nach On-Chain-Transaktionsvolumen für Werte über 1 Mio. USD (~23 BTC+ bei 43.5 2020 USD). Seit September 30 ist die Dominanz dieser Großtransaktionen von 70 % auf XNUMX % des übertragenen Gesamtwerts gestiegen.
Als der Markt Ende Juli auf die Tiefststände von 29 USD notierte, stieg die Transaktionsgruppe von 1 bis 10 Mio. USD deutlich an und erhöhte die Dominanz um 20%. Diese Woche folgte die Dominanz von mehr als 10 Mio. USD mit einem Anstieg von 20%, der die Preisrallye unterstützte.
Angesichts der obigen Lebensdaueranalyse, die darauf hindeutet, dass ältere Münzen in letzter Zeit weitgehend ruhend waren, deutet dies darauf hin, dass diese großen Transaktionen eher Akkumulatoren als Verkäufer sind und wieder ziemlich konstruktiv für den Preis sind.
Die andere Seite dieser Gleichung, die untenstehende Grafik, zeigt einen strukturellen Rückgang der Dominanz kleiner Transaktionen. Transaktionen mit einem Volumen von weniger als 1 Million US-Dollar sind von 70 % auf etwa 30-40 % zurückgegangen. Diese beiden Charts zeigen deutlich, dass seit 2020 eine neue Ära des institutionellen und vermögenden Kapitals durch das Bitcoin-Netzwerk fließt.
Bewertung des Versorgungsdrucks
Ein beliebtes Gesprächsthema in letzter Zeit war das Potenzial für eine Angebotsknappheit bei Bitcoin.
Tatsächlich haben wir eine außergewöhnliche Erholung von Coins im Besitz von Long-Term Holder (LTH) erlebt, wobei sich das Gesamtangebot auf 12.48 Mio. BTC belief. Dies ist dem Volumen der von LTHs im Oktober 2020 gehaltenen Münzen extrem ähnlich, bevor der primäre Aufwärtsimpuls begann.
Diese On-Chain-Reaktion ist weitgehend ein Hinweis auf das Volumen der Coins, die im ersten Quartal 1 angesammelt wurden und weiterhin fest gehalten werden. Auch dies zeichnet ein recht optimistisches Bild für die Gesamtmarktüberzeugung.
Beachten Sie jedoch, dass ein Anstieg des LTH-Angebots ein Merkmal der Akkumulation von Bärenmärkten ist; und Bullenmärkte sind das Ergebnis einer Angebotsknappheit, die in Bärenmärkten geschmiedet wurde.
In der obigen Grafik haben wir auch die zirkulierenden und angepassten Angebotskennzahlen dargestellt. Das bereinigte Angebot berücksichtigt Münzen, die entweder wahrscheinlich verloren gehen oder uralt sind und als extrem illiquide gelten und sich wahrscheinlich nicht frei zirkulieren lassen.
Wir haben benutzt Werkbank um das Verhältnis zwischen LTH oder STH gehaltenem Angebot und dem bereinigten Angebot zu nehmen, um den Anteil der "frei zirkulierenden" Coins im Besitz jeder Kohorte zu sehen. Nach dieser Metrik:
- LTH-eigene Versorgung hat gerade ein neues erreicht Allzeithoch von 82.68%. Beachten Sie auch den anhaltenden Aufwärtstrend bei den von diesen langfristigen Anlegern gehaltenen Münzen im Laufe der Zeit.
- STH-eigene Versorgung weiterhin rückläufig, was darauf hindeutet, dass HODLing und Münzreifung im Spiel sind.
- Große Lieferengpässe sind historisch aufgetreten, als die STH-Angebotsquote erreicht 20% (oft halten dieses Niveau für einige Zeit), was eine erhebliche Einschränkung des frei zirkulierenden Angebots darstellt.
Die STH-Angebotsquote liegt derzeit bei 25 %, was darauf hindeutet, dass eine weitere Reifung von nur 5 % des bereinigten Angebots den Markt wieder fest in historische Angebotsengpässe zurückführen würde.
Um abzuschätzen, wie wahrscheinlich es ist, dass die verbleibenden 5% des angepassten Angebots angesammelt und ausgereift sind, können wir die HODL-Wellen untersuchen.
Relativ junge Münzen im Alter zwischen 1w und 3m machen einen großen Teil des Flüssigkeitsvorrats aus. Wir sehen, dass diese Altersklassen nach dem Aufwärtstrend im ersten Quartal (alte Münzverteilung) wieder auf das Bärenmarkt-Gleichgewichtsniveau von etwa 1 % bis 12.5 % des Angebots gefallen sind. Dieser Abwärtstrend weist darauf hin, dass die Münzreife tatsächlich im Spiel ist und dass viele der Käufer des Bullenmarktes 15 geblieben sind, um starke HODLer zu werden.
Dies wird weitgehend durch die Beobachtung der mittleren bis alten Münzaltersbänder (3m bis 2y) bestätigt, die einen bemerkenswerten Anstieg des Angebots von 35.7 % auf 47.5 % des umlaufenden Angebots (nicht bereinigtes Angebot) zeigen. Münzen im Alter von 3 bis 12 Millionen (Bullenmarktkäufer) sind führend beim HODLing-Verhalten und zeigen einen unbestreitbaren Trend zur Münzreife.
Besonders hervorzuheben ist die Altersgruppe von 3 bis 6 m, die derzeit 13.35 % des Münzbestands ausmacht und die ungefähre Schwelle zwischen STH und LTH (155 Tage) umfasst. Ungefähr 6.5 % des gesamten Münzangebots erreichten am 3. April eine Laufzeit von 15 Monaten, und es scheint, dass diese Münzen immer noch gehalten werden.
Während der Angebotsengpass basierend auf der STH Supply Ratio noch nicht bei 20 % liegt, gibt es zahlreiche Indikatoren und Trends, die darauf hindeuten, dass er Mitte September eintreten könnte (die Bedingungen für einen Angebotsengpass sind aber bereits gegeben).
Wöchentliches Feature: Der EIP-1559 Burn
Das Ethereum-Netzwerk hat kürzlich das London-Upgrade eingeführt, das den neuen Gebührenstabilitätsmechanismus EIP1559 enthält. Als Teil der Implementierungsdetails ist ein Burn-Mechanismus für den BASE FEE-Anteil der Transaktionsgebühr enthalten, der in ETH denominiert ist.
Seit dem Start des London-Upgrades (Blockhöhe 12,965,000) bis zum Redaktionsschluss (Blockhöhe 12,986,848) wurden insgesamt 43.6k ETH über PoW-Mining ausgegeben. In der gleichen Zeit wurden insgesamt 15.25k ETH verbrannt, was einer Reduzierung der gesamten Nettoemission um 35 % entspricht.
Wenn wir uns das pro Block verbrannte ETH-Volumen ansehen, können wir sehen, dass der Gebührendruck den Verbrennungsmechanismus in einer Handvoll von Fällen über die Design-2-ETH-Emission hinaus getrieben hat, was zu deflationären Nettoblöcken geführt hat. Bisher hat EIP1559 eine durchschnittliche Brennrate von 0.697 ETH pro Block.
Hauptfunktions-Release: Werkbank
Wir freuen uns über die Veröffentlichung Werkbank, ein neues Tool verfügbar in Glassnode-Studio um benutzerdefinierte Mehrliniendiagramme zu erstellen und unseren Formeleditor zu verwenden. Auf diese Weise können Analysten unsere Metriken einfach kombinieren, Ihre eigenen erstellen und speichern und die On-Chain-Analyse in neue und einzigartige Richtungen einschlagen.
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