Το «Real Yield» αναδύεται ως νέα τάση DeFi

Είτε είναι το DeFi 2.0 είτε τα χρήματα υπερήχων, το crypto λατρεύει τις αφηγήσεις του. 

Η πιο πρόσφατη είναι η "πραγματική απόδοση", η οποία, όπως και οι τάσεις DeFi πριν από αυτήν, διαφημίζεται τόσο με ουσιαστικούς όσο και με ατμοσφαιρικούς τρόπους. 

Η πραγματική απόδοση είναι ένα μερίδιο των εσόδων ενός πρωτοκόλλου, που εκφράζεται σε ένα βασικό στοιχείο όπως το ETH ή το USDC, στο οποίο οι κάτοχοι διακριτικών διακυβέρνησης πρωτοκόλλων μπορούν να έχουν πρόσβαση ποντάροντας ή κλειδώνοντάς τα. Αν αυτό ακούγεται σαν μέρισμα, δεν είστε μακριά. 

Για πολλούς χρήστες του DeFi έμεινε αναμονή διακριτικά διακυβέρνησης πτώση 80% ή περισσότερο από τα υψηλά όλων των εποχών, οι ταμειακές ροές σε ETH ή σε σταθερά νομίσματα είναι μια ευπρόσδεκτη αλλαγή. 

Η έννοια της πραγματικής απόδοσης έρχεται σε αντίθεση με τα ponzi-esque APYs του 2021, όταν οι άνθρωποι μόλις έβλεπαν το μάτι σε τετραψήφιες αποδόσεις. Αυτές οι επιστροφές τροφοδοτήθηκαν σε μεγάλο βαθμό από εγγενή μάρκες έργων, τα οποία θα διανεμήθηκαν σε μη βιώσιμες τιμές προκειμένου να προσελκύσουν καταθέσεις χρηστών. 

Οι χρήστες του DeFi πηδούσαν από έργο σε έργο, κατέθεταν περιουσιακά στοιχεία για τις ανταμοιβές συμβολικών και προσπαθούσαν να τα απορρίψουν πριν το κάνουν όλοι οι άλλοι. Αυτό είναι γνωστό ως καλλιέργεια απόδοσης, και η πρακτική αποδείχθηκε εξαιρετικά επικερδής το 2020 και το 2021. 

Τώρα, οι influencers επαινούν τα έργα για την πραγματική τους απόδοση — Διασκευασμένο καρτέλ, Umami Finance, Gains Network, GMX και Σύνθετο είναι μεταξύ εκείνων που συγκεντρώνουν επαίνους για τη μεταφορά εσόδων στους χρήστες τους. 

Μάρκετινγκ

Καθώς η ιδέα κερδίζει έλξη, ωστόσο, ορισμένοι ανησυχούν ότι η «πραγματική απόδοση» θα γίνει μια μέτρηση σηματοδότησης, αντί να καταδεικνύει την οικονομική ευρωστία ενός πρωτοκόλλου.

Ο 0xSami, ο συνιδρυτής του Redacted Cartel, το οποίο είναι στην πραγματικότητα μεταξύ των πραγματικών πρωτοκόλλων απόδοσης, είναι ένας τέτοιος σκεπτικιστής. Δημοσίευσε άρθρο στις 7 Αυγούστου με τίτλο λύκος με ρούχα προβάτων υπογραμμίζοντας τους κινδύνους των έργων που βελτιστοποιούνται για πραγματική απόδοση. 

«Νομίζω ότι με τον ίδιο τρόπο που το TVL (κλειδωμένη συνολική τιμή) είναι μια ελαττωματική μέτρηση, δεν πρέπει να χρησιμοποιούμε το ETH APY ως πραγματική μέτρηση», είπε στο The Defiant. Το TVL περιλαμβάνει τη συνολική αξία των περιουσιακών στοιχείων που είναι κλειδωμένα σε έξυπνες συμβάσεις πρωτοκόλλων. Η μέτρηση είναι εξαιρετική για να σηματοδοτήσει ένα μέγεθος πρωτοκόλλου, αλλά μπορεί να είναι παίζεται εύκολα προσφέροντας υπέρμετρα συμβολικά κίνητρα για καταθέσεις χρηστών. Το TVL επίσης δεν εξετάζει πόσο αποτελεσματικά χρησιμοποιείται το κεφάλαιο.

Στο 0xSami, η βελτιστοποίηση για πραγματική απόδοση, ακόμα κι αν το APY βρίσκεται στο κάπως λογικό, χαμηλό διψήφιο εύρος, διατρέχει δύο κύριους κινδύνους. Το ένα είναι ότι τα έργα μπορούν ακόμα να εκπέμπουν μάρκες για να προσελκύσουν κεφάλαια που παράγουν έσοδα. Στη συνέχεια, τα έργα μπορούν να διαφημίσουν την πραγματική τους απόδοση σε ETH ή USDC, παρόλο που οι χρήστες έχουν πρόσβαση σε αυτήν την απόδοση ποντάροντας ένα ταχέως διογκούμενο διακριτικό διακυβέρνησης. 

Η καθυστέρηση των εκπομπών διακριτικών, ενώ απαιτεί επίσης από τους χρήστες να κλειδώνουν τα μάρκες μπορεί να είναι ένας ιδιαίτερα ύπουλος συνδυασμός. Σε αυτό το σενάριο, τα έργα μπορούν να υποδεικνύουν μια χαμηλή αναλογία εκπομπών προς έσοδα ως απόδειξη της επιχειρηματικής βιωσιμότητας των πρωτοκόλλων. 

Στη συνέχεια, έξι μήνες αργότερα, για παράδειγμα, οι εκπομπές μπορούν να ρυθμιστούν στα ύψη. Αυτό υποτιμά τα κλειδωμένα διακριτικά των χρηστών, ίσως πολύ περισσότερο από τη λεγόμενη πραγματική απόδοση που κέρδισαν οι χρήστες, αφήνοντάς τους να κρατούν ξανά την τσάντα κουπονιών διακυβέρνησης.

Ο Alex ODonnell, Διευθύνων Σύμβουλος της Umami Labs, της εταιρείας πίσω από την Umami Finance, συμφωνεί γενικά με τις ανησυχίες της 0xSamis. Ωστόσο, η Umami κλίνει στην αφήγηση της πραγματικής απόδοσης, αναφέροντάς την στα δικά τους τεκμηρίωση και χρησιμοποιώντας το hashtag στο προφίλ τους στο Twitter. 

Όχι μόνο ένα μιμίδιο

Ο ODonnell τόνισε στο The Defiant ότι, ενώ οι συμβολικές εκπομπές δεν είναι απαραιτήτως κακές, το να τις εκπέμπεις για να ωθήσει άμεσα τη χρηματοοικονομική δραστηριότητα και στη συνέχεια να αποκαλείς μέρος αυτής της δραστηριότητας «πραγματική απόδοση», έρχεται σε αντίθεση με το κίνημα. 

«Η πραγματική απόδοση δεν είναι απλώς ένα μιμίδιο, αλλά δεν είναι κάτι που υπάρχει μεμονωμένα», είπε ο Διευθύνων Σύμβουλος της Umami. Αυτό απηχεί αναμνήσεις του TVL, το οποίο δεν είναι άχρηστο, αλλά απέχει πολύ από το να είναι μια μαγική κουκκίδα για την αξιολόγηση των πρωτοκόλλων DeFi. 

Το Umami δημιουργεί απόδοση για τους καταθέτες UMAMI λαμβάνοντας ένα μέρος της απόδοσης από τα πρωτόκολλα USDC vault, μια στρατηγική παραγωγής απόδοσης που χρησιμοποιεί τόσο το GMX, μια ανταλλαγή διαρκών, όσο και το Tracer, μια άλλη πλατφόρμα παραγώγων.

«Μόλις κάτι τοποθετηθεί ως επιθυμητό, ​​όλοι θέλουν να πουν ότι το έχουν και ο ορισμός κινδυνεύει να αραιωθεί», είπε ο ODonnell. 

Επένδυση στην Ανάπτυξη

0xSamis δεύτερη ανησυχία σχετικά με την πραγματική απόδοση είναι ότι καθώς η μέτρηση κερδίζει ορμή, τα έργα θα αναγκαστούν να βελτιστοποιήσουν τη μέτρηση προκειμένου να προσελκύσουν και να διατηρήσουν χρήστες. Αυτό πιθανότατα θα συμβεί τη στιγμή που το έργο θα πρέπει να χτίζει το ταμείο του. 

«Η διατήρηση των χρημάτων στο εσωτερικό για τη διατήρηση ταλέντων και τη χρηματοδότηση νέων εξελίξεων θα εξυπηρετήσει καλύτερα την κοινότητά σας μακροπρόθεσμα», έγραψε στην ανάρτησή του. 

Οι εταιρείες ανάπτυξης πρώιμου σταδίου συνήθως πληρώνουν ελάχιστα έως καθόλου μερίσματα στους μετόχους τους, αντί να επιλέγουν να επανεπενδύσουν αυτό το κεφάλαιο για να επεκτείνουν τις επιχειρήσεις τους. Καθώς τα έργα κρυπτογράφησης βρίσκονται ακόμη σε αρχικό στάδιο, είναι εύκολο να προβάλουμε το επιχείρημα ότι η πλειονότητα των εσόδων πρέπει να πηγαίνει προς την ανάπτυξη. 

Και εδώ, ο ODonnell συμφωνεί γενικά, αν και πιστεύει ότι στο σημερινό περιβάλλον, είναι απαραίτητη κάποια έμφαση στην πραγματική απόδοση. 

Ανοικοδόμηση της εμπιστοσύνης στο DeFi

«Το οικοσύστημα DeFi βρίσκεται ακόμα σε ένα μέρος όπου προσπαθεί να κερδίσει την εμπιστοσύνη των χρηστών και υπάρχουν πολλοί καλοί λόγοι για τους οποίους οι χρήστες δεν έχουν πλήρη εμπιστοσύνη», είπε. Blowups όπως Γη και Κελσίου έχουν βλάψει σίγουρα τη φήμη της DeFis. 

«Σε αυτό το πλαίσιο, το να δείχνετε στους χρήστες μέσω των ενεργειών σας ότι θα εκπληρώσετε την υπόσχεσή σας ότι εάν κρατήσουν το διακριτικό σας, θα κατακτήσουν ένα μερίδιο της αξίας που δημιουργείτε, είναι πραγματικά κρίσιμο», συνέχισε ο ODonnell. 

Την περασμένη εβδομάδα στο podcast με επίκεντρο το Frax Finance, ο Flywheelpod, ο Διευθύνων Σύμβουλος της Umami αποκάλυψε ότι το πρωτόκολλο έχει εγκριθεί για λογαριασμό με την Circle, τον προμηθευτή του USDC, ως μέρος των προσπαθειών της να δημιουργήσει προϊόντα που να απευθύνονται σε ιδρύματα. Αυτό μπορεί να επιτρέψει στην Umami να ενσωματώσει τους χρήστες απευθείας μέσω λογαριασμών fiat, αντί να χρειάζεται να περάσει από ανταλλαγή. 

Θεωρητικά, εάν η Umami είναι σε θέση να ενσωματώσει το θεσμικό κεφάλαιο, οι προμήθειες που δημιουργούνται από αυτές τις καταθέσεις θα εισρεύσουν στους συμμετέχοντες της UMAMI, κάτι που θα ήταν μια σημαντική πηγή «πραγματικής απόδοσης». 

Κάθε φορά που εμφανίζεται μια νέα μέτρηση που μπορεί να χρησιμοποιηθεί ως αποτελεσματικό εργαλείο μάρκετινγκ, είναι βέβαιο ότι θα γίνουν προσπάθειες βελτιστοποίησης για αυτήν. Καθώς η αφήγηση της πραγματικής απόδοσης τρέχει, το 0xSami για κάποιον ελπίζει να το διαμορφώσει σωστά.

«Το ζήτημα είναι να ξεφύγουμε από τον καπνό και τους καθρέφτες πριν έρθουν οι απάτες και το λιανικό εμπόριο χαλιών», είπε.