Η μαγεία του DeFi και οι ανταλλαγές πιστωτικής αθέτησης συγκλίνουν στην αδιαφανή αγορά δανεισμού

Οι ανταλλαγές πιστωτικής προεπιλογής είναι αρκετά δύσκολο να καταλάβουμε. Οι σκιώδεις δανειστές και η επανασυσκευασία των ταμειακών ροών από δάνεια σε τίτλους έχουν τη δική τους πολυπλοκότητα. Και τα κρυπτονομίσματα, λοιπόν, μπορεί να είναι τόσο εντυπωσιακά όσο οτιδήποτε έχουν ονειρευτεί ποτέ οι χρηματοοικονομικοί αλχημιστές.

Ένα νέο προϊόν συνδυάζει και τα τρία σε ένα.

Είναι από την εταιρεία fintech Percent Technologies και την Anzen, έναν νέο παίκτη στη γωνία της κρυπτογράφησης γνωστής ως αποκεντρωμένη χρηματοδότηση ή DeFi. Η ιδέα είναι να χρησιμοποιηθεί το κεφάλαιο που οι λάτρεις των κρυπτονομισμάτων έχουν κρύψει σε stablecoins για να προσφέρουν στους επενδυτές στις τιτλοποιήσεις υψηλής απόδοσης της Percent προστασία από μια αθέτηση πληρωμών.

Δεν είναι μια προφανής στιγμή για να κυκλοφορήσετε ένα προϊόν που μοιάζει με ασφάλιση που υποστηρίζεται από κρυπτονομίσματα, εν μέσω μιας καταστροφής που σε λίγους μήνες εξαφάνισε μερικά τρισεκατομμύρια δολάρια σε αξία. Οι ανησυχίες για τα stablecoins - που είναι παρόμοια με τα κεφάλαια της αγοράς χρήματος στη συμβατική χρηματοδότηση, ένα μέρος για να σταθμεύσετε μετρητά - και η αποτυχία ενός εξέχοντος έχουν τροφοδοτήσει την ύφεση.

Επιπρόσθετα στην αβεβαιότητα, η Anzen κυκλοφορεί μόλις από τον Ιανουάριο, τα σχέδιά της να προσελκύσει εξωτερικό κεφάλαιο και να δημιουργήσει αποδόσεις είναι ασαφή και οι ιδρυτές της είναι ανώνυμοι.

Αυτό δεν αποθάρρυνε τον ιδρυτή και διευθύνοντα σύμβουλο της Percent, Nelson Chu, από το να προχωρήσει η συνεργασία, η οποία θα επιτρέψει στους αγοραστές των δομημένων χαρτονομισμάτων της Percent να λάβουν πληρωμή εάν οι αθετήσεις πληρωμών στα υποκείμενα δάνεια υπερβούν ένα προκαθορισμένο όριο, όπως συμβαίνει στο η αγορά άνω των 10 τρισεκατομμυρίων δολαρίων για συμβάσεις ανταλλαγής πιστωτικής αθέτησης.

«Είναι πολύ επίκαιρο να κυκλοφορήσει ένα προϊόν CDS δεδομένης της αστάθειας που βλέπουμε», είπε ο Chu σε μια συνέντευξη. «Προσπαθούμε να εκμεταλλευτούμε μια εξάρθρωση και προσφέρουμε ένα προϊόν που είναι πολύ πολύτιμο στην οικονομία που εξετάζουμε».

Σε μια κρίσιμη διαφορά με την παραδοσιακή αγορά CDS, τα κεφάλαια για την κάλυψη πιθανών ζημιών στο Ποσοστό επενδύσεων δεν θα προέρχονται από ένα ίδρυμα που παίρνει την αντίθετη πλευρά της συναλλαγής.

Αντίθετα — και εδώ είναι που έρχεται η μαγεία του DeFi — θα προέρχεται από ένα αποθεματικό ταμείο που αποτελείται από stablecoins που στοιχηματίζονται στο πρωτόκολλο Anzen καθώς και πληρωμές τόκων και κεφαλαίου απόσβεσης που συνεισφέρονται από το Ποσοστό. Ο κίνδυνος για τους επενδυτές θα εξαρτηθεί τελικά από την ποιότητα αυτών των περιουσιακών στοιχείων και τη διαθεσιμότητά τους για κάλυψη ζημιών.

Τα CDS δεν γίνονται ευρέως κατανοητά εκτός από τους σκληροπυρηνικούς επαγγελματίες της Wall Street, και αυτό το προϊόν προχωρά τα πράγματα ένα βήμα παραπέρα, ανησυχώντας για τη Julia Lu, συνεργάτη στη δικηγορική εταιρεία Ashurst που ειδικεύεται σε παράγωγα και δομημένες πιστωτικές αγορές.

«Είναι ένας έξυπνος τρόπος επίλυσης ενός ζητήματος, το οποίο είναι ότι στην πραγματική αγορά ιδιωτικών πιστώσεων, τα CDS είναι δύσκολο να αποκτηθούν», είπε. «Αλλά ανησυχώ για το αν οι άνθρωποι κατανοούν τους κινδύνους».

Η Anzen έχει μέχρι στιγμής συνεισφέρει 250,000 $ από το δικό της κέρμα USD (USDC), ένα από τα πιο γνωστά stablecoins συνδεδεμένα με το δολάριο ΗΠΑ, για να κεφαλαιοποιήσει το αποθεματικό απόθεμα, το οποίο οι επενδυτές μπορούν να παρακολουθούν σε πραγματικό χρόνο. Προς το παρόν, η πισίνα υποστηρίζει μόνο ένα μεικτό χαρτονόμισμα 614,092 $ Ποσοστό πωλήσεων τον περασμένο μήνα.

Σκουπίδια ή στάβλος

«Στα CDS, προσπαθείτε να προστατευθείτε από τον πιστωτικό κίνδυνο του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου, αλλά ταυτόχρονα αναλαμβάνετε τον πιστωτικό κίνδυνο του αντισυμβαλλομένου», δήλωσε ο Αθανάσιος Δίπλας, βετεράνος έμπορος παραγώγων. Και έτσι, οποιοσδήποτε αγοραστής ενός τέτοιου πράγματος αναγκάζεται να αντιμετωπίσει το γεγονός ότι η δεξαμενή των περιουσιακών στοιχείων που το υποστηρίζει «θα μπορούσε να είναι γεμάτη σταθερά πράγματα ή θα μπορούσε να είναι γεμάτη σκουπίδια», είπε.

Η Anzen σχεδιάζει να προσελκύσει εξωτερικούς επενδυτές με απροσδιόριστες ευκαιρίες καλλιέργειας απόδοσης για ανάπτυξη αποθεμάτων. Σε ένα Medium post νωρίτερα αυτό το έτος, η εταιρεία είπε ότι στόχος της είναι «να δημιουργήσει μια διαρκώς κλιμακούμενη αποθεματική ομάδα» που μπορεί να παράγει βιώσιμες αποδόσεις «επ' αόριστον». Ενώ οι ιδρυτές του Anzen παραμένουν ανώνυμοι, ο Chu είπε ότι είναι άνθρωποι που γνωρίζει εδώ και αρκετό καιρό και έχουν υποστήριξη από γνωστά ιδρύματα στον χώρο της κρυπτογράφησης.

Αρχικά, η προεπιλεγμένη προστασία που προσφέρει η Anzen θα ξεκινήσει μόνο αφού οι επενδυτές του ποσοστού έχουν ήδη απορροφήσει ζημίες ύψους 10% της ονομαστικής αξίας των χαρτονομισμάτων. Θα κάλυπτε έως και ένα επιπλέον 10% των ζημιών με περιορισμό 2.5% για κάθε υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο σε αθέτηση, σύμφωνα με έγγραφα που είδε το Bloomberg. Οι επενδυτές μπορεί να είναι σε θέση να προσαρμόσουν το επίπεδο κάλυψης σε μελλοντικές προσφορές, είπε ο Chu.

Το ποσοστό δεν είναι νέο στις εσωτερικές προσφορές. Η πλατφόρμα του δημιουργήθηκε για να συνδέει διαπιστευμένους επενδυτές που αναζητούν διψήφιες αποδόσεις σε ιδιωτική πίστωση με μη παραδοσιακούς δανειστές που χρειάζονται χρηματοδότηση.

Αφαιρώντας μια σελίδα από ένα βιβλίο παιχνιδιού που χρησιμοποιούν οι μεγάλες τράπεζες εδώ και δεκαετίες για να επανασυσκευάσουν στεγαστικά δάνεια και δάνεια αυτοκινήτων σε τίτλους, το Percent βοηθά τους μεταβιβάζοντες να ομαδοποιήσουν εκατοντάδες δάνεια σε βραχυπρόθεσμα χαρτονομίσματα που μπορούν να αποφέρουν αποδόσεις έως και 18%.

Οι ευκαιρίες που προσφέρονται στην πλατφόρμα Percent εκτείνονται από τα δάνεια που υποστηρίζονται από μοτοσυκλέτες που χρησιμοποιούνται ως ταξί στην Υποσαχάρια Αφρική έως τη χρηματοδότηση από το σημείο πώλησης για ενέσεις Botox και άλλες αισθητικές θεραπείες. Η εταιρεία έχει αναλάβει περισσότερες από 850 εκατομμύρια δολάρια συναλλαγών από το 2018, σύμφωνα με την ιστοσελίδα της.

Το χαρτονόμισμα που πούλησε με την προεπιλεγμένη προστασία που παρέχεται από την Anzen θα αποκτήσει έκθεση σε ένα εναλλασσόμενο σύνολο μεμονωμένων συμφωνιών που προσφέρονται στην πλατφόρμα της Percent, συμπεριλαμβανομένων πιθανών δανείων μικρών επιχειρήσεων, δανείων κρυπτογράφησης καθώς και απαιτήσεων από προγραμματιστές εφαρμογών και παιχνιδιών, δείχνουν τα έγγραφα. Η συμφωνία θα αναφερθεί στην Depository Trust & Clearing Corp., σύμφωνα με τα έγγραφα.

Το ποσοστό, το οποίο ήταν παλαιότερα γνωστό ως Cadence, δεν είναι εντελώς άγνωστο στη Wall Street. Πέρυσι υπηρέτησε ως συν-βιβλίο σε μια τιτλοποίηση ολόκληρης της επιχείρησης με επικεφαλής την Jefferies Financial Group Inc.

– Από τον Davide Scigliuzzo και τον Michael Tobin (Bloomberg)