Η αγορά Bitcoin είχε μια ακόμη δύσκολη εβδομάδα, με τις τιμές να μειώνονται από το εβδομαδιαίο άνοιγμα των 43,413 $, σε ένα νέο τοπικό χαμηλό των 34,407 $. Αυτό ανεβάζει τη συνολική ανάληψη σε σχέση με το ATH Νοεμβρίου στο 49.9%.
Παράλληλα με την πτώση των τιμών, οι επενδυτές έχουν συνθηκολογήσει πάνω από 2.5 δισεκατομμύρια δολάρια σε καθαρή πραγματοποιηθείσα αξία στην αλυσίδα αυτή την εβδομάδα. Η μερίδα του λέοντος αυτών των ζημιών αποδίδεται σε Βραχυπρόθεσμους Κατόχους, οι οποίοι φαίνεται να εκμεταλλεύονται κάθε ευκαιρία για να πάρουν τα χρήματά τους πίσω.
Στο ενημερωτικό δελτίο αυτής της εβδομάδας, θα επιδιώξουμε να αξιολογήσουμε τη ζημιά και να διαπιστώσουμε την πιθανότητα να υπάρχει παρατεταμένη bear market. Ο καθορισμός μιας bear market Bitcoin δεν είναι εύκολη υπόθεση και σε αυτήν την έκδοση προσπαθούμε να προσθέσουμε λίγο χρώμα στη συζήτηση χρησιμοποιώντας την ιστορική συμπεριφορά των επενδυτών και τα πρότυπα κερδοφορίας ως οδηγό μας.
The Week Onchain Dashboard
Το Week Onchain Newsletter διαθέτει ζωντανό πίνακα ελέγχου με όλα τα επιλεγμένα γραφήματα διαθέσιμο εδώ. Αυτός ο πίνακας ελέγχου και όλες οι καλυπτόμενες μετρήσεις διερευνώνται περαιτέρω στην Αναφορά βίντεο που δημοσιεύεται κάθε Τρίτη κάθε εβδομάδα. Επισκεφτείτε και εγγραφείτε στο δικό μας Youtube Κανάλι, και επισκεφθείτε το δικό μας Πύλη βίντεο για περισσότερο περιεχόμενο βίντεο και σεμινάρια μετρήσεων.
Προσαρμογή μεγέθους μιας αρκούδας
Στο εβδομαδιαίο χαμηλό, οι τιμές του Bitcoin δίσταζαν απλώς να μειωθούν στο μισό από το ATH, φτάνοντας σε συνολική πτώση 49.9%. Αυτό είναι τώρα το δεύτερο χειρότερο sell-off από τη bear market 2018-20, που επισκιάστηκε μόλις τον Ιούλιο του 2021, όπου η αγορά έπεσε -54% από τα υψηλά που σημειώθηκαν τον Απρίλιο.
Με τους ταύρους να βρίσκονται τώρα σταθερά στο πίσω μέρος, μια τόσο μεγάλη απόσυρση είναι πιθανό να αλλάξει τις αντιλήψεις και το συναίσθημα των επενδυτών σε μακροοικονομική κλίμακα. Οι μειώσεις αυτού του μεγέθους είναι σημαντικά υψηλότερες από το εύρος -20% έως -40% που παρατηρείται στις διορθώσεις του κύκλου ταύρου 2017 και 2020-21.
Η μέτρηση του Καθαρού Μη Πραγματοποιημένου Κέρδους/Ζημίας (NUPL) παρουσιάζει τη συνολική κερδοφορία της αγοράς ως ποσοστό της κεφαλαιοποίησης της αγοράς. Η NUPL διαπραγματεύεται επί του παρόντος στο 0.325, γεγονός που υποδηλώνει ότι ένα ισοδύναμο με το 32.5% της κεφαλαιοποίησης της αγοράς Bitcoin διατηρείται ως μη πραγματοποιηθέν κέρδος.
Αυτό έρχεται σε πλήρη αντίθεση με τις πολύ υψηλότερες τιμές κερδοφορίας ~0.75 που καθορίστηκαν τον Μάρτιο και ~0.68 που καθορίστηκαν τον Οκτώβριο του περασμένου έτους. Υπάρχουν διάφορες ενδείξεις από αυτό:
- Λαμβάνοντας υπόψη προηγούμενους κύκλους, όπως Η χαμηλή κερδοφορία είναι χαρακτηριστική στην πρώιμη έως τη μέση φάση μιας bear market (πορτοκαλί). Θα μπορούσε επίσης εύλογα να υποστηρίξει κανείς ότι μια bear market ξεκίνησε τον Μάιο του 2021 με βάση αυτή την παρατήρηση.
- Σε αντίθεση με τις ανοδικές αγορές του 2013 και του 2017, η συνολική κερδοφορία του δικτύου στην πραγματικότητα μειώθηκε μεταξύ των ATH που διαμορφώθηκαν έως τις κορυφές Μαρτίου-Απρ και Οκτώβρη-Νοεμβρίου. Αυτό είναι αποτέλεσμα των κερμάτων που διανέμονται στα υψηλά, αυξάνοντας τη συνολική βάση του κόστους της αγοράς και δημιουργώντας έτσι ένα πτωτική απόκλιση σε αυτόν τον δείκτη.
Ένα άλλο μέτρο της κερδοφορίας του δικτύου είναι ο λόγος MVRV, που παρουσιάζεται παρακάτω ως Z-Score, παρακολουθώντας τις τυπικές αποκλίσεις μακριά από τη μακροπρόθεσμη μέση τιμή. Ο λόγος MVRV υπολογίζεται ως η κεφαλαιοποίηση της αγοράς, διαιρούμενη με το πραγματοποιηθέν ανώτατο όριο. και είναι ένα χρήσιμο εργαλείο για τον εντοπισμό περιόδων υψηλής και κακής κερδοφορίας των επενδυτών.
Με μια τρέχουσα ένδειξη MVRV-Z 0.85, η αγορά βρίσκεται αρκετά εντός της περιοχής που επισκέφθηκε κανείς σε πτωτικές αγορές και σημειώνεται μια πτωτική απόκλιση, παρόμοια με τη μέτρηση NUPL παραπάνω. Γενικά, τέτοιες χαμηλές τιμές του MVRV-Z επιτυγχάνονται στις ακόλουθες περιπτώσεις:
- Απότομες διορθώσεις σε ανοδικές αγορές (μπλε βέλη), τα οποία συνήθως ακολουθούνται από ανατροπή σε νέα υψηλά.
- Early bear markets μετά από φουσκωμένες κορυφές (ροζ βέλη), καθώς η αγορά πανικοβάλλεται, οι επενδυτές συνθηκολογούν και επίσης συχνά προηγείται μιας ισχυρής ανάκαμψης.
- Bear markets από μεσαία έως αργά (κόκκινα κουτιά) όπου το MVRV-Z διαπραγματεύεται κάτω από το 0.85, υποδηλώνοντας μια περίοδο πολύ κακής κερδοφορίας, χαμηλού κλίματος και σταθερών ζημιών επενδυτών.
Με αυτή τη μέτρηση, οι ταύροι είτε πρέπει να ανέβουν σε μεγάλο βαθμό, διαφορετικά οι πιθανότητες ευνοούν τις αρκούδες. Τούτου λεχθέντος, μια ανάκαμψη ανακούφισης στο εγγύς μέλλον είναι επίσης πιθανή εάν η ιστορία πρόκειται να λειτουργήσει ως οδηγός.
Ένα εργαλείο που αναπτύχθηκε πρόσφατα στην αλυσίδα είναι το Realised-to-Liveliness Ratio (RTLR) από την Ντορ Σαχάρ, ο οποίος τροποποίησε την Πραγματοποιημένη Τιμή χρησιμοποιώντας το Liveliness στον παρονομαστή. Μπορεί να είναι σαν ένα «εύλογη αξία κατόχου» μοντέλο και έχει σχεδιαστεί για να ενισχύει ή να μειώνει την Πραγματοποιημένη Τιμή ως εξής:
- Το RTLR θα υποδείξει υψηλότερη εύλογη αξία για το Bitcoin όταν οι HODLers συσσωρεύουν και διατηρούν τα κέρματα σε αδράνεια (εύλογη αξία > βάση κόστους).
- Το RTLR θα συγκλίνει στην Πραγματοποιημένη Τιμή καθώς περισσότεροι HODLers ρευστοποιούν και διανέμουν τα νομίσματά τους (εύλογη αξία = βάση κόστους)
Στο παρακάτω διάγραμμα, μπορούμε να δούμε ότι η αγορά διαπραγματεύεται τώρα κάτω από την τιμή RTLR των 39.2 χιλιάδων $, αλλά πάνω από την Πραγματοποιημένη τιμή των 24.2 χιλιάδων $. Και πάλι, αυτό παρατηρείται συχνά κατά τη διάρκεια των πρώιμων έως μεσαίων σταδίων bear markets, προσθέτοντας συρροή στις παραπάνω παρατηρήσεις.
Εκτίμηση της Ζημίας
Έχουμε πλέον διαπιστώσει ότι πολλά σήματα υποδεικνύουν μια τάση πτωτικής μακρο κλίμακας στο παιχνίδι. Έχοντας αυτό ως πρόλογο, στρέφουμε τώρα στα πρότυπα δαπανών των επενδυτών, όπου η εβδομάδα σημαδεύτηκε από επενδυτές που συνθηκολόγησαν με σημαντικές απώλειες στην αλυσίδα.
Η μέτρηση Καθαρό Πραγματοποιημένο Κέρδος/Ζημιά παρακολουθεί το ποσό του κέρδους σε όλη την αγορά, μείον τις ζημίες που πραγματοποιήθηκαν από τις δαπάνες στην αλυσίδα. Αυτό παρέχει ένα μέτρο της καθημερινής ροής κεφαλαίων μέσα και έξω από το δίκτυο Bitcoin.
Καθώς η αγορά υποχώρησε στα εβδομαδιαία χαμηλά το Σάββατο, πραγματοποιήθηκαν καθαρές ζημίες άνω των 2.5 δισεκατομμυρίων δολαρίων, με τους επενδυτές να ξοδεύουν νομίσματα με ζημία. Αυτό σηματοδοτεί το μεγαλύτερο γεγονός συνθηκολόγησης αυτής της αποχώρησης και σχεδόν αντιστοιχεί στην καθαρή απώλεια 2.61 δισεκατομμυρίων δολαρίων από τον Μάιο του 2021 (διαβάστε την ανάλυσή μας για αυτό το ξεπούλημα εδώ).
Κατά τη διάρκεια της τελευταίας περιόδου 7 ημερών, το συνολικό άθροισμα των πραγματοποιηθεισών ζημιών έχει πλέον ξεπεράσει τα 7.57 δισεκατομμύρια δολάρια, και πάλι σε παρόμοιο επίπεδο με σημαντικά γεγονότα συνθηκολόγησης τους τελευταίους 12 μήνες. Μπορεί να φανεί στο παρακάτω διάγραμμα ότι τα μεγάλα γεγονότα ζημιών που πραγματοποιήθηκαν συνήθως συσχετίζονται με τα χαμηλά της τοπικής αγοράς, καθώς οι επενδυτές που αγόρασαν την πρόσφατη κορυφή συνθηκολογούν και τα ισχυρότερα χέρια και οι έμποροι οδηγούν την αγορά σε ένα ράλι ανακούφισης.
Σημειώστε, ωστόσο, ότι η τρέχουσα ύφεση παρουσίασε σταθερές και αυξημένες απώλειες από τις αρχές Νοεμβρίου, υποδεικνύοντας ότι αυτή η διόρθωση ήταν ιδιαίτερα επώδυνη.
Βραχυπρόθεσμος πόνος… Για μακροπρόθεσμο κέρδος;
Εξετάζοντας τις διατομές των επενδυτών που πραγματοποίησαν την πλειονότητα αυτών των ζημιών, μπορούμε να προσδιορίσουμε ότι είναι σε μεγάλο βαθμό η κοόρτη βραχυπρόθεσμων κατόχων (STH). Τα νομίσματα θεωρούνται ότι ανήκουν σε STH όταν είναι μικρότερα των ~155 ημερών και είναι στατιστικά πιο πιθανό να δαπανηθούν λόγω της αστάθειας.
Η μέτρηση STH-SOPR επιταχύνθηκε προς τα κάτω αυτή την εβδομάδα, αφού βρήκε αντίσταση στην τιμή 1.0 σε όλη αυτήν την ανάληψη. Ψυχολογικά, αυτό υποδηλώνει ότι οι πρόσφατοι αγοραστές πραγματοποιούν εξόδους στη βάση κόστους ή κάτω από το κόστος για να «πάρουν πίσω τα χρήματά τους», δημιουργώντας πίεση και αντίσταση από την πλευρά της πώλησης. Οι χαμηλότερες τιμές υποδεικνύουν ότι οι STHs λαμβάνουν μεγαλύτερες απώλειες, οι οποίοι σε αυτήν την περίπτωση είναι δυσανάλογα κορυφαίοι αγοραστές.
Αξιολογώντας τη δυναμική της προσφοράς, μπορούμε να δούμε ότι οι Βραχυπρόθεσμοι Κάτοχοι κατέχουν επί του παρόντος περίπου το 18.3% της προσφοράς κερμάτων (εξαιρουμένων των κερμάτων που κατέχουν τα χρηματιστήρια). Η ανοιχτή κόκκινη περιοχή στο παρακάτω διάγραμμα αντιπροσωπεύει το ποσοστό που αυτή τη στιγμή διατηρείται με ζημία, και από αυτήν την εβδομάδα, σχεδόν ολόκληρη η παροχή STH είναι υποβρύχια.
Αυτό δημιουργεί για άλλη μια φορά ένα ψυχολογικό εμπόδιο σύμφωνα με το οποίο τα νομίσματα που είναι ήδη πιο πιθανό να δαπανηθούν και να πουληθούν, έχουν τώρα επίσης μη πραγματοποιηθείσες απώλειες, γεγονός που αυξάνει περαιτέρω τις πιθανότητες πώλησης.
Είναι ενδιαφέρον ότι η προσφορά STH παραμένει κοντά στα χαμηλά πολλών ετών, γεγονός που είναι ενδεικτικό του αντίστοιχου, των Long-Term Holders (LTHs), οι οποίοι εμφανίζονται εντυπωσιακά ανήσυχοι από μια τόσο σοβαρή μείωση.
Το ποσοστό της προσφοράς LTH έχει πράγματι επιστρέψει σε μια μέτρια ανοδική τάση, γεγονός που υποδηλώνει μια γενική απροθυμία αυτής της κοόρτης να ρευστοποιηθεί. Αντιμέτωποι με κάτι που μοιάζει με bear market, τα κέρματα LTH βρίσκονται σταθερά σε ψυχρή αποθήκευση, κάτι που παραμένει ένας εποικοδομητικός τόνος.
Όπως τα STH, η κοόρτη LTH δεν είναι χωρίς οικονομικό πόνο, με το 6.04% της προσφοράς 81.7% που κατέχουν οι LTH να πέφτει σε μη πραγματοποιηθείσα απώλεια αυτή την εβδομάδα. Αυτός είναι ο υψηλότερος όγκος προμήθειας LTH που διατηρείται με ζημία από το sell-off του Μαρτίου 2020.
Και τέλος, για να κλείσουμε την ανάλυσή μας για την εβδομάδα, επισημαίνουμε ότι ο συνολικός όγκος νομισμάτων παλαιότερος του 1 έτους βρίσκεται σε αξιοσημείωτη άνοδο από τον Οκτώβριο. Πάνω από το 59.3% της κυκλοφορούσας προσφοράς είναι πλέον αδρανής για πάνω από 1 έτος, σημειώνοντας αύξηση κατά 5.8% της κυκλοφορούσας προσφοράς τους τελευταίους τρεις μήνες.
Αυτά τα νομίσματα αντικατοπτρίζουν εκείνα που κινήθηκαν τελευταία στην αλυσίδα μεταξύ Οκτώβρη του 2020 και Ιανουάριος 2021 κατά την πρώιμη και πιο συναρπαστική φάση του κύκλου ταύρου. Ενώ ένα αυξανόμενο και μεγάλο ποσοστό ωριμασμένων νομισμάτων θεωρείται γενικά εποικοδομητικό, έχει και πάλι ομοιότητες με μια bear market, μια εποχή που παραμένουν μόνο οι HODLers και οι συσσωρευτές ασθενών.
Χαρακτηριστικά
Οι Bear Markets είναι δύσκολο να προσδιοριστούν στο Bitcoin, καθώς η παραδοσιακή μέτρηση μείωσης 20% θα ενεργοποιούσε μια αρκούδα σχεδόν κάθε δεύτερη Τρίτη, δεδομένης της αστάθειας. Επομένως, εξετάζουμε την ψυχολογία και την κερδοφορία των επενδυτών ως μετρητή της πιθανής και πραγματοποιημένης δραστηριότητας από την πλευρά των πωλήσεων.
Αυτό που εντοπίσαμε αυτή την εβδομάδα είναι σημαντικές πραγματοποιηθείσες απώλειες, μια απότομη πτώση, επιστροφή στη συσσώρευση βάσει HODLer και κορυφαίοι αγοραστές που εκμεταλλεύονται κάθε ευκαιρία να πάρουν τα χρήματά τους πίσω. Αν μοιάζει με αρκούδα και περπατάει σαν αρκούδα, θα μπορούσε κάλλιστα να είναι αρκούδα. Αλλά όπως συμβαίνει με πολλά πράγματα τα τελευταία δύο χρόνια… αυτή τη φορά θα μπορούσε να είναι διαφορετική;
Αυτή είναι μια ερώτηση που θα συνεχίσουμε να διερευνούμε τις επόμενες εβδομάδες. Τα λέμε τότε.
Έρευνα για το ξεπούλημα της 21ης Ιανουαρίου
Σε αυτήν την ανάλυση βίντεο, χρησιμοποιούμε μετρήσεις παραγώγων εντός και εκτός αλυσίδας για να προσδιορίσουμε και να εξηγήσουμε τους μηχανισμούς που οδηγούν στην πρόσφατη καθοδική τιμή. Όταν οι αγορές ξεπούλησαν, μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε αυτά τα εργαλεία για να διερευνήσουμε ποιες κοόρτες κατόχων νομισμάτων ξοδεύουν και εάν λαμβάνει χώρα ένα ξέπλυμα μόχλευσης στις αγορές μελλοντικής εκπλήρωσης.