Spot Driven Rally

Περίληψη

• Η ισχυρή απόδοση του Bitcoin τους τελευταίους 12 μήνες υποστηρίζεται από την αύξηση τόσο του όγκου συναλλαγών spot όσο και του όγκου των καταθέσεων και των αναλήψεων.
• Επιθεωρώντας το δέλτα του αθροιστικού όγκου (CVD), μπορούμε να δούμε ότι η πλειονότητα του 2023 παρουσίασε καθαρή δραστηριότητα πωλήσεων από την πλευρά του αγοραστή, παρόλο που οι διορθώσεις ήταν ιστορικά ήπιες και λιγότερο από 20%.
• Τα κέρδη από τους μακροπρόθεσμους κατόχους αυξήθηκαν σημαντικά στο ATH 73 $ και μειώνονται τις τελευταίες εβδομάδες. Αυτό έρχεται παράλληλα με μια άνοδο της νέας ζήτησης που προκλήθηκε από τα ETF spot των ΗΠΑ.

Αυξανόμενη κερδοσκοπία

Συνεχίζει να είναι μια εντυπωσιακή χρονιά για το Bitcoin, με τις τιμές να ενοποιούνται μεταξύ $64k και $73k την τελευταία εβδομάδα. Οι αγορές bitcoin σημείωσαν άνοδο στον όγκο συναλλαγών spot από τότε που κυκλοφόρησαν τα αμερικανικά ETF Spot στις αρχές Ιανουαρίου 2024, με τους ημερήσιους όγκους να κορυφώνονται στα ~ 14.1 δισεκατομμύρια δολάρια στα μέσα Μαρτίου, καθώς η αγορά έφτασε τα 73 χιλιάδες δολάρια ATH.

Αυτό το μέγεθος του όγκου συναλλαγών spot ισοδυναμεί με το ύψος της ανοδικής αγοράς 2020-2021, αν και έχει αρχίσει να μειώνεται τις τελευταίες εβδομάδες, επί του παρόντος στα 7 δισεκατομμύρια δολάρια/ημέρα.

Η Binance εξακολουθεί να κατέχει μερίδιο αγοράς 37.5% στις αγορές spot. Ωστόσο, αυτή η κυριαρχία μειώνεται σε σχέση με τον προηγούμενο κύκλο. Το 2021, η Binance αντιπροσώπευε περίπου το 50% του όγκου συναλλαγών το 2021, αλλά και ένα απίστευτο 85%+ στη βαθύτερη φάση της bear market του 2022.

Για να εκτιμήσουμε τη συνολική δυναμική της αγοράς, μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε ένα απλό αργό/ταχύ κινούμενο μέσο μοντέλο που εφαρμόζεται σε όγκους spot. Εδώ, συγκρίνουμε το 180D-MA (αργό) και το 30D-MA (γρήγορο) για να αξιολογήσουμε εάν οι όγκοι του spot εμπορίου θερμαίνονται ή μειώνονται.

Η δράση των τιμών από τον Οκτώβριο του 2023 είδε την ταχύτερη μέση συναλλαγή σημαντικά υψηλότερη από την πιο αργή, υποδεικνύοντας ότι η απόδοση του YTD υποστηρίζεται από την έντονη ζήτηση στις αγορές spot. Μια παρόμοια δομή είναι εμφανής κατά τη διάρκεια του bull run του 2021.

Για να ενισχύσουμε αυτήν την παρατήρηση, μπορούμε να εφαρμόσουμε έναν παρόμοιο δείκτη γρήγορης/αργής ορμής στους όγκους μεταφοράς στην αλυσίδα που κατατέθηκαν 🔴 ή αποσύρθηκαν από όλα τα πορτοφόλια ανταλλαγών που παρακολουθούμε.

Μπορούμε να δούμε ένα παρόμοιο θετικό σήμα ορμής με αυτό που συμβαίνει από τον Ιούλιο του 2023, υποδηλώνοντας ότι η ροή νομισμάτων μέσα και έξω από τα χρηματιστήρια είναι επίσης αυξημένη. Ο μηνιαίος μέσος όρος των συνολικών Συναλλαγματικών Ροών (εισροές συν εκροές) είναι επί του παρόντος στα 8.19 δισεκατομμύρια $ ανά ημέρα, σημαντικά υψηλότερος από το μέγιστο στην ανοδική αγορά 2020-2021.

Συνολικά, η δράση τιμής YTD του Bitcoin υποστηρίζεται από μια σημαντική άνοδο του όγκου συναλλαγών spot και των συναλλαγματικών ροών στην αλυσίδα.

Το πρόσφατο ενημερωτικό μας δελτίο (WoC 10) παρουσίασε πώς τα νέα αμερικανικά ETF Spot έχουν γίνει κυρίαρχη δύναμη στην αγορά. Αυτά τα νέα μέσα εισήγαγαν μια σημαντική πηγή νέας ζήτησης στην αγορά, κάτι περισσότερο από αντιστάθμιση της καθημερινής έκδοσης, καθώς και την πίεση από την πλευρά των πωλήσεων από την GBTC και τους υφιστάμενους κατόχους.

Αυτό το συμπέρασμα μπορεί να ενισχυθεί συγκρίνοντας τους όγκους συναλλαγών spot και του ETF 🦄. Υπάρχει ισχυρή συσχέτιση μεταξύ αυτών των αγορών, με τα ETF να διαπραγματεύονται περίπου το 30% του μεγέθους των παγκόσμιων αγορών spot. Μπορούμε επίσης να δούμε τον εποχιακό αντίκτυπο των Σαββατοκύριακων, όπου οι αγορές ETF είναι κλειστές και οι όγκοι των spot συναλλαγών είναι σημαντικά χαμηλότεροι.

Αγορά Side vs Sell Side Volume

Ένα άλλο εργαλείο που μας δίνει τη δυνατότητα να χαρακτηρίσουμε τις αγορές spot είναι το Spot Cumulative Volume Delta (CVD). Αυτή η μέτρηση περιγράφει την καθαρή μεροληψία στον όγκο αγορών έναντι πωλήσεων που μετράται σε USD.

Ας υποθέσουμε ότι απομονώνουμε τις κύριες θετικές κορυφές 🟩, όπου ο όγκος αγορών μείον ο όγκος πωλήσεων του λήπτη υπερβαίνει τα 60 εκατομμύρια $. Σε αυτή την περίπτωση, μπορούμε να δούμε μια αξιοσημείωτη ομοιότητα μεταξύ του κλίματος της αγοράς το 1ο τρίμηνο του 2021 και της αγοράς μετά το ETF.

Μέχρι τα μέσα Μαρτίου, το δέλτα όγκου spot έφτασε τα +143.6 εκατομμύρια $, που είναι ελαφρώς χαμηλότερα από την κορύφωση του Φεβρουαρίου 2021 (145.2 εκατομμύρια $), αλλά δείχνει μια σημαντική στροφή προς μια καθαρή μεροληψία από την πλευρά της αγοράς. Σημειωτέον, το μεγαλύτερο μέρος του 2023 αντιμετώπισε μια καθαρή μεροληψία από την πλευρά των πωλήσεων στις αγορές spot, παρά το γεγονός ότι οι αγορές είχαν ελάχιστες υποχωρήσεις και ανέβαιναν σταθερά υψηλότερα.

Μπορούμε να σπάσουμε αυτήν τη μέτρηση Spot CVD σε μεμονωμένα δέλτα όγκου σε συγκεκριμένες ανταλλαγές. Το παρακάτω διάγραμμα αντιπροσωπεύει τα ακόλουθα ίχνη:

• Binance 🟨
• Coinbase 🦄
• Όλες οι άλλες ανταλλαγές 🟥

Κατά τη διάρκεια της ανοδικής αγοράς 2020-21, το Coinbase and Other Exchanges παρουσίασαν μια καθαρή μεροληψία από την πλευρά της αγοράς, ενώ η Binance είδε την πλευρά των πωλήσεων να κυριαρχεί. Μεγάλο μέρος του 2023 είδε μια καθαρή μεροληψία από την πλευρά της πώλησης σε όλα τα χρηματιστήρια μέχρι τον Οκτώβριο, όταν αυτό μετατράπηκε σε καθαρή πλευρά αγοράς.

Μια ερμηνεία θα ήταν ότι η σημαντική μεροληψία από την πλευρά της πώλησης από τους αγοραστές το 2023 αντιμετωπίστηκε με μια συγκριτικά μεγαλύτερη προσφορά από την πλευρά του κατασκευαστή. Αυτή η πλευρά αγοράς ασθενών κατά τη διάρκεια του περασμένου έτους θα μπορούσε να είναι ένας βασικός λόγος για τις σχετικά ελαφριές υποχωρήσεις (μέγιστο -20%) που παρατηρήθηκαν από τα χαμηλά FTX (μείνετε συντονισμένοι για ένα γράφημα που δείχνει αυτό αργότερα σε αυτήν την αναφορά).

Πλοήγηση στον κύκλο

Έχουμε διαπιστώσει ότι η ισχυρή απόδοση του Bitcoin τους τελευταίους 12-18 μήνες υποστηρίζεται από μια σημαντική άνοδο των όγκων συναλλαγών. Στη συνέχεια, θα εξερευνήσουμε γραφήματα που μπορούν να μας βοηθήσουν να πλοηγηθούμε στον κύκλο της αγοράς κατά την ανακάλυψη τιμών.

Ένα ζωτικό εργαλείο για τη χαρτογράφηση των κύκλων bitcoin είναι το Supply Profitability State, το οποίο λαμβάνει υπόψη το ποσοστό της συνολικής προσφοράς νομισμάτων που διατηρείται ως κέρδος. Το παρακάτω γράφημα αντιπροσωπεύει το Ποσοστό προσφοράς στο κέρδος μαζί με δύο στατιστικές ζώνες, που ορίζονται σε +1 SD και -1 SD 🔴.

Οι περίοδοι κατά τις οποίες η προσφορά στο κέρδος διαπραγματεύεται πάνω από το +1SD (~95% σε κέρδος) είναι φυσικά ευθυγραμμισμένες με την αγορά που κινείται προς τον προηγούμενο κύκλο ATH (Pre-Euphoria), καθώς και με το σπάσιμο πέρα ​​από αυτόν (Euphoria).

Μπορούμε να δούμε ένα κοινό μοτίβο σε αυτό το εργαλείο στον προηγούμενο κύκλο, όπου ένα αρχικό ράλι Pre-Euphoria δοκιμάζει την ανώτερη ζώνη και βάζει μια υπερ-πλειοψηφία νομισμάτων σε κέρδος. Μετά από μια περίοδο διόρθωσης και εξυγίανσης, η αγορά τελικά αυξάνει μέχρι και μέσω του προηγούμενου ATH, οδηγώντας τον ταλαντωτή πολύ πάνω από το 95% της κατάστασης κέρδους.

Ως αποτέλεσμα, το μη πραγματοποιημένο κέρδος που κατέχουν οι συμμετέχοντες στην αγορά αυξάνεται σημαντικά. Αυτό φυσικά δημιουργεί ένα αυξανόμενο κίνητρο για τους επενδυτές να αυξήσουν τη λήψη κερδών (realizing profit). Το παρακάτω γράφημα δείχνει το εβδομαδιαίο άθροισμα του όγκου Πραγματοποιημένο Κέρδος, κανονικοποιημένο κατά κεφαλαιοποίηση αγοράς για σύγκριση μεταξύ των κύκλων .

Καθώς η αγορά ανακτούσε το υψηλό του κύκλου του 2021, αυτή η μέτρηση κορυφώθηκε στο 1.8%, υποδηλώνοντας ότι το 1.8% της κεφαλαιοποίησης της αγοράς ήταν κλειδωμένο ως κέρδος σε μια περίοδο 7 ημερών. Αυτό είναι σημαντικό, αλλά παραμένει συγκριτικά χαμηλότερο από την ένταση κερδοφορίας κατά το ράλι Ιανουαρίου 2021 (3.0%).

Όσον αφορά τη μηχανική της αγοράς, αυτή η δυναμική μας παρέχει μερικές πληροφορίες:

• Η λήψη κερδών, συνήθως από μακροπρόθεσμους κατόχους, τείνει να αυξάνεται γύρω από τα διαλείμματα ATH.
• Οι τοπικές και οι παγκόσμιες κορυφές της αγοράς συχνά καθορίζονται μετά από μεγάλα γεγονότα κερδοσκοπίας.
• Το κέρδος που λαμβάνει ένας επενδυτής αντιστοιχίζεται με την εισερχόμενη ζήτηση από τον αγοραστή από την άλλη πλευρά. Αυτό μας δίνει μια εικόνα για το μέγεθος του νέου κεφαλαίου που εισρέει στο Bitcoin.

Εάν επανέλθουμε στο μέγεθος των αναλήψεων που αναφέραμε προηγουμένως, μπορούμε να δούμε ότι παρά τη μεγάλης κλίμακας κέρδη από τους υπάρχοντες κατόχους, το μέγεθος των αποσύρσεων παραμένει ιστορικά μικρό.

Εάν συγκρίνουμε το διάλειμμα ATH σε προηγούμενους κύκλους, θα μπορούσαμε να υποστηρίξουμε ότι η τρέχουσα φάση Euphoria (αγορά στην ανακάλυψη τιμών) είναι ακόμα σχετικά νέα. Σε προηγούμενες φάσεις Ευφορίας σημειώθηκαν πολυάριθμες μειώσεις τιμών που ξεπέρασαν το -10%, με την πλειονότητα να είναι πολύ βαθύτερη, με το 25%+ να είναι συνηθισμένο.

Η τρέχουσα αγορά έχει δει μόλις δύο διορθώσεις ~10%+ από τότε που έσπασε το ATH.

Μια εισροή νέων επενδυτών

Υπάρχουν πάντα δύο όψεις σε μια αγορά. Για κάθε επενδυτή που αποκομίζει κέρδη, ένας άλλος επενδυτής αποκτά αυτά τα νομίσματα με υψηλότερο κόστος. Μπορούμε να οραματιστούμε αυτήν την εισροή νέων επενδυτών με το αυξανόμενο μερίδιο του πλούτου που κατέχουν νομίσματα μικρότερα των 6 μηνών στα Realized Cap HODL Waves.

Κατά τις δύο τελευταίες ανοδικές αγορές, το συνολικό μερίδιο του πλούτου < 6 μηνών έφτασε μεταξύ 84% και 95%, υποδηλώνοντας κορεσμό νεότερων κατόχων. Αυτή η μέτρηση έχει αυξηθεί δραματικά από τις αρχές του 2023, αυξάνοντας από 20% την 1η Ιανουαρίου 2023 σε 47% σήμερα.

Αυτό υποδηλώνει ότι το κεφάλαιο που διατηρείται στη βάση κατόχων Bitcoin είναι περίπου ισορροπημένο μεταξύ των μακροπρόθεσμων κατόχων και της νέας ζήτησης.

Αυτό σημαίνει επίσης ότι οι αναλυτές θα πρέπει να αρχίσουν να δίνουν μεγαλύτερη προσοχή στη συμπεριφορά αυτών των νέων επενδυτών καθώς το μερίδιό τους στο κεφάλαιο αυξάνεται.

Εξ ορισμού, δεν υπάρχουν Μακροχρόνιοι Κάτοχοι με κέρματα που διατηρούνται με απώλεια λίγο μετά από ένα νέο διάλειμμα ATH (τουλάχιστον 155 ημέρες μετά το γεγονός). Ως εκ τούτου, οι βραχυπρόθεσμοι κάτοχοι (STH) θα κυριαρχούν σε όλες τις μετρήσεις onchain που περιγράφουν την προσφορά ή τον όγκο «σε απώλειες». Αντίστοιχα, το STH αντιπροσωπεύει πλέον το ~ 100% των Συνολικών Πραγματοποιημένων Απωλειών σε ξοδευμένα νομίσματα 🔴.

Αν λάβουμε υπόψη αυτήν την «Κυριαρχία απώλειας STH» σε προηγούμενους κύκλους, μπορούμε να δούμε ότι αυτή η συνθήκη έχει διαρκέσει μεταξύ 6.5 και 13.5 μηνών έως ότου εμφανιστεί η πτωτική αγορά. Η τρέχουσα αγορά έχει εισέλθει σε αυτήν την κατάσταση μόνο για περίπου 1 μήνα μέχρι στιγμής.

ΠΕΡΙΛΗΨΗ ΚΑΙ ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ

Η ισχυρή απόδοση της αγοράς του Bitcoin τους τελευταίους 12 μήνες υποστηρίζεται από μια αξιοσημείωτη άνοδο τόσο στους όγκους των spot συναλλαγών όσο και στις ροές onchain που σχετίζονται με τις ανταλλαγές. Αναλύοντας το αθροιστικό δέλτα όγκου, μπορούμε επίσης να μετρήσουμε ότι η πλευρά της ζήτησης ήταν αξιοσημείωτα ισχυρή, αν και οι προσφορές παίρνουν υπομονετικά την πλευρά του κατασκευαστή και όχι την πλευρά του αγοραστή.

Με την αγορά πλέον πάνω από το ATH του 2021, η ανάληψη κερδών έχει αυξηθεί αλλά μειώνεται τις τελευταίες εβδομάδες. Το ισοζύγιο πλούτου είναι περίπου ισορροπημένο μεταξύ των μακροπρόθεσμων κατόχων και της νέας ζήτησης, υποδηλώνοντας ότι η φάση της «Ευφορίας» είναι ακόμη σχετικά πρώιμη από ιστορική σκοπιά.

---

Αποποίηση ευθύνης: Αυτή η αναφορά δεν παρέχει επενδυτικές συμβουλές. Όλα τα δεδομένα παρέχονται μόνο για ενημερωτικούς και εκπαιδευτικούς σκοπούς. Καμία επενδυτική απόφαση δεν θα βασίζεται στις πληροφορίες που παρέχονται εδώ και είστε αποκλειστικά υπεύθυνοι για τις δικές σας επενδυτικές αποφάσεις.

Τα συναλλαγματικά υπόλοιπα που παρουσιάζονται προέρχονται από την ολοκληρωμένη βάση δεδομένων ετικετών διευθύνσεων της Glassnode, οι οποίες συγκεντρώνονται τόσο μέσω επίσημα δημοσιευμένων πληροφοριών ανταλλαγής όσο και ιδιόκτητων αλγορίθμων ομαδοποίησης. Αν και προσπαθούμε να διασφαλίσουμε τη μέγιστη ακρίβεια στην απεικόνιση των συναλλαγματικών υπολοίπων, είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι αυτά τα στοιχεία ενδέχεται να μην περιλαμβάνουν πάντα το σύνολο των αποθεματικών ενός χρηματιστηρίου, ιδιαίτερα όταν τα χρηματιστήρια αποφεύγουν να αποκαλύπτουν τις επίσημες διευθύνσεις τους. Προτρέπουμε τους χρήστες να είναι προσεκτικοί και διακριτικοί όταν χρησιμοποιούν αυτές τις μετρήσεις. Η Glassnode δεν φέρει ευθύνη για τυχόν αποκλίσεις ή πιθανές ανακρίβειες. Διαβάστε τη Σημείωση Διαφάνειας όταν χρησιμοποιείτε δεδομένα ανταλλαγής.

---

---

• SEO Powered Content & PR Distribution. Ενισχύστε σήμερα.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Ενδυναμώστε τον εαυτό σας. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Ενισχύθηκε η γνώση. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoESG. Ανθρακας, Cleantech, Ενέργεια, Περιβάλλον, Ηλιακός, Διαχείριση των αποβλήτων. Πρόσβαση εδώ.
• PlatoHealth. Ευφυΐα βιοτεχνολογίας και κλινικών δοκιμών. Πρόσβαση εδώ.
• πηγή: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-15-2024/